研究报告全文：锐捷网络301165SZ2023年半年报点评加大研发投入多产品持续引领ICT市场2023年08月27日事件2023年8月25日公司发布2023年半年报23H1公司实现营收推荐维持评级4831亿元同比增长682实现归母净利润140亿元同比下降4639当前价格4134元网络设备和云桌面稳健增长净利润短期承压23H1网络设备收入366亿元同比增长90云桌面收入27亿元同比增长118网络安全收入39亿元同比增长13公司利润短期承压主要TableAuthor系公司经营规模扩大带来管理和研发费用增加所致加大研发投入多款新品陆续发布23H1公司综合毛利率为3933同比上升239pct净利率289同比下降287pct公司23H1研发销售管理费用率分别为19571515485同比变动119pct072pct333pct公司持续加大研发投入公司推出了涵盖三网一中心一云一教室在内的多项创新产品方案1网络设备数分析师马天诣执业证书S0100521100003据中心领域推出包含多款核心产品在内的AIFabric智算中心网络解决方案电话021-80508466园区网领域极简以太全光解决方案持续精进迈向30阶段无线产品领域发邮箱matianyimszqcom布星空无线30解决方案推出Wi-Fi7新品AP为用户提供更高速率更低时延和更可靠的无线连接以及更智慧的运维管理服务2网络安全推出了相关研究新一代防火墙产品采用智能出站安全智能策略管家智能云端赋能三大设计1锐捷网络301165SZ2023年一季报点安全防护能力更强大推出用于机场高速医疗等领域的网络安全解决方案评毛利率大幅改善扣非归母高增-202303云桌面推出了三擎20云桌面解决方案通过高性能高性价比GPU带426来全新的用户体验面向教育领域推出了新一代智慧教室解决方案部署5G2锐捷网络301165SZ2022年年报点评紧抓数字经济发展机遇ICT设备保持高增-2融合教务专网建设模式引领行业发展新趋势0230414多产品持续引领市场海外布局加速3锐捷网络301165SZ深度报告国产ICT新贵敏锐把握应用趋势快捷满足客户公司交换机无线云桌面等产品市场地位继续不断巩固根据IDC23Q1公需求-20230308司在中国以太网交换机市场占有率排名第三在中国数据中心交换机市场占有率排名第三在中国企业级WLAN市场占有率排名第二其中Wi-Fi6产品出货量排名第一23Q1公司数据中心交换机在中国运营商行业市场份额由上年同期的173提升至242同时公司海外市场拓展取得新进展23H1海外业务销售收入488亿元同比增长1636公司在中国香港泰国英国设立子公司境外业务范围已拓展到亚洲欧洲美洲非洲等70多个国家和地区投资建议AI浪潮推动数字基础设施建设提速公司作为ICT基础设施龙头有望充分受益我们预计公司23-25年归母净利润分别为742亿元984亿元1163亿元当前市值对应PE为32x24x20x维持推荐评级风险提示ICT设备需求不及预期市场竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11326143541828722586增长率233267274235归属母公司股东净利润百万元5507429841163增长率201350326182每股收益元097131173205PE43322420PB55514744资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1锐捷网络301165通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入11326143541828722586成长能力营业成本683486331102113626营业收入增长率2326267427402351营业税金及附加51577390EBIT增长率1341633029331660销售费用1792222528163456净利润增长率2014349632641819管理费用467574731903盈利能力研发费用2042254132003907毛利率3966398639733967EBIT4116728691013净利润率486517538515财务费用-42346总资产收益率ROA683754873901资产减值损失-64-70-80-90净资产收益率ROE1280161719842190投资收益0000偿债能力营业利润418581787919流动比率191164154145营业外收支4555速动比率103089078069利润总额422586792925现金比率082063050041所得税-128-156-193-239资产负债率4666533755995885净利润5507429841163经营效率归属于母公司净利润5507429841163应收账款周转天数2129270026802650EBITDA58488311191199存货周转天数16436160001550015000总资产周转率166160173187资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2941321531042999每股收益097131173205应收账款及票据688127516131971每股净资产756808873935预付款项67911每股经营现金流-043264174191存货3077374346345549每股股利080108143169其他流动资产172154170188估值分析流动资产合计68848394952910718PE43322420长期股权投资0000PB55514744固定资产480599731861EVEBITDA3820252819941862无形资产13131211股息收益率194261346409非流动资产合计1167144717452192资产合计805198411127412910短期借款580255255255现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1427272034124144净利润5507429841163其他流动负债1598213925233001折旧和摊销173211251186流动负债合计3605511461907400营运资金变动-929571-151-131长期借款0000经营活动现金流-24615009891088其他长期负债151138123198资本开支-216-239-276-302非流动负债合计151138123198投资0000负债合计3756525263137598投资活动现金流-214-279-276-302股本568568568568股权募资2118000少数股东权益0000债务募资193-337-630股东权益合计4295458949615313筹资活动现金流2185-947-824-891负债和股东权益合计805198411127412910现金净流量1744274-111-105资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2锐捷网络301165通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3