研究报告全文：电子电子化学品公司研晶瑞电材300655SZ2023Q2营收边际回暖产能稳步扩张前景可期究2023年08月27日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师刘书珣联系人luotongkyseccnliushuxunkyseccn证书编号S0790522070002证书编号S0790122030106日期2023825营收边际回暖成长动力充足维持买入评级当前股价元9442023Q2公司发布2023年半年报2023H1实现营收628亿元同比-3337归母净利公一年最高最低元2650938司润亿元同比扣非归母净利润亿元同比毛利率011-8706032-5975信总市值亿元9389同比计算得单季度实现营收亿元同比息流通市值亿元88832345090pcts2023Q2333-3239更总股本亿股环比1272归母净利润-007亿元同比-058亿元环比-025亿元扣非归新995报流通股本亿股941母净利润021亿元同比-5520环比8372毛利率2246同比-121pcts告环比考虑到终端市场疲软我们下调盈利预测预计近3个月换手率12053-209pcts202320242025年归母净利润为174260303亿元前值为212275359亿元预计年为元前值为元当前股股价走势图202320242025EPS018026030036047061价对应PE为539361310倍公司成长动力充足维持买入评级晶瑞电材沪深30060高纯化学品的销量均同比增加产能稳步扩张前景可期40分产品看2023H1高纯化学品受部分产品价格下滑影响实现营收358亿元20同比-1650总营收占比5697但公司双氧水氨水硫酸及剥离液边胶0清洗剂等高纯化学品的销量均同比增加受益于产品结构调整高纯化学品毛利-20率达1820同比346pcts其中高纯双氧水实现营收145亿元同比3779开-402022-082022-122023-04销量同比41532023H1锂电池材料受锂电池材料核心产品NMP产品价格同源证数据来源聚源比下降的影响实现营收130亿元同比-5637总营收占比2068毛利率券达2006同比-155pcts2023H1光刻胶受行业景气度影响实现营收069亿证元同比总营收占比毛利率为同比但券相关研究报告-87311055272-438pcts2023Q2研营收已有所改善2023H1工业化学品受工业硫酸产品价格下降的影响实现营究2022年业绩承压短期扰动不改长收041亿元同比-5878总营收占比653毛利率为-1037同比-2601pcts报期成长公司信息更新报告告2023H1公司持续加大研发研发投入030亿元2023H1高纯硫酸项目一期3-2023428万吨已正式投产高纯硫酸项目二期6万吨已达到预计可使用状态年产国内微电子化学品龙头发展前景1200吨集成电路关键电子材料项目已达到量产化初期广阔公司首次覆盖报告-2022119风险提示下游需求不及预期产品研发不及预期行业竞争加剧财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元18321746168719432245YOY792-47-34152155归母净利润百万元201163174260303YOY1612-18767493165毛利率211224238246244净利率11094103134135ROE1238283115122EPS摊薄元020016018026030PE倍467575539361310PB倍6351474440数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产13611299153914671564营业收入18321746168719432245现金585552802585664营业成本14451354128614651697应收票据及应收账款306330284423394营业税金及附加913101213其他应收款1612151620营业费用3829252729预付账款2825263335管理费用122108101113123存货13592124122162研发费用4670343540其他流动资产291288288288288财务费用22181365非流动资产15641917187820122157资产减值损失-6-15000长期投资127173218263307其他收益1416151510固定资产742699701818926公允价值变动收益10342-302020无形资产121127141151164投资净收益16446其他非流动资产573918818781761资产处置收益-00900资产总计29253216341734793721营业利润258199216324373流动负债662591770759860营业外收入00000短期借款295348348348348营业外支出11111应付票据及应付账款250177229234302利润总额258198215323373其他流动负债11666193176211所得税5031345561非流动负债579594464386302净利润207167181268312长期借款492511382303219少数股东损益63789其他非流动负债8782828282归属母公司净利润201163174260303负债合计12411185123411441162EBITDA374342317437506少数股东权益7770778594EPS元020016018026030股本341585995995995资本公积764773363363363主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益3815106418531096成长能力归属母公司股东权益16071961210622502466营业收入792-47-34152155负债和股东权益29253216341734793721营业利润1747-23187500153归属于母公司净利润1612-18767493165获利能力毛利率211224238246244净利率11094103134135现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE1238283115122经营活动现金流167380385190491ROIC95696591101净利润207167181268312偿债能力折旧摊销8310686102122资产负债率424368361329312财务费用22181365净负债比率153175359425投资损失-1-6-4-4-6流动比率2122201918营运资金变动-968388-16278速动比率1417161514其他经营现金流-481221-20-20营运能力投资活动现金流-302-569-63-212-241总资产周转率0706050606资本支出181419-8590101应收账款周转率6055555555长期投资-120-190-45-43-44应付账款周转率6763636363其他投资现金流-241-340-193-166-185每股指标元筹资活动现金流440196-71-195-171每股收益最新摊薄020016018026030短期借款13753000每股经营现金流最新摊薄017038039019049长期借款29519-129-79-84每股净资产最新摊薄151186201215237普通股增加15224541000估值比率资本公积增加-1239-41000PE467575539361310其他筹资现金流-20-12958-116-87PB6351474440现金净增加额3044250-21779EVEBITDA260284298220187数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网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