研究报告全文：yrtsudnIelbaT晶瑞电材TableTitle300655动态点评公司研究光刻胶子公司独立挂牌研发有望加速挖掘价值投资成长基础TableRank化增持首次工2023年03月14日证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table事项Summary证券分析师邹杰报证书编号S1160523010001告联系人刘琦近日公司公告晶瑞电子材料股份有限公司于近日收到子公司瑞红电话021-23586475苏州电子化学品股份有限公司瑞红苏州通知瑞红苏州股票相TablePicQuote对指数表现将于2023年2月16日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让1573523-526评论-1576-26263145147149141114114314-3676瑞红苏州是上市公司旗下专业生产光刻胶的业务主体成立于1993晶瑞电材沪深300年已规模生产光刻胶近30年聚焦于半导体及显示面板应用领域产品技术水平及销售额均处于国内领先地位产品主要包括半导体光基本数据TableBasedata刻胶显示面板光刻胶等其中半导体光刻胶包括紫外宽谱光刻胶总市值百万元1067953g线光刻胶i线光刻胶KrF光刻胶等显示面板光刻胶包括触摸屏流通市值百万元1010497光刻胶TFT-LCD光刻胶等目前共拥有以5台光刻机为核心的光刻52周最高最低元37701369胶研发测试平台覆盖紫外宽谱g线i线KrF及ArF光刻胶检测52周最高最低PE74533719可为公司产品研发测试客户验证等提供全面核心设备保障公司KrF52周最高最低PB888487高端光刻胶部分品种已量产ArF高端光刻胶研发工作已启动公司52周涨幅-710在国产光刻胶赛道上具有较大潜力52周换手率60416相关研究TableReport瑞红苏州独立挂牌有望显著提升融资能力从而带动研发加速近年来光刻胶作为半导体产业链上游关键卡脖子环节在外部断供压力加剧的大环境下是国产化重点突破方向众多公司针对光刻胶特别是KrF及ArF光刻胶开展研发攻关并取得突破公司作为老牌光刻胶研发企业具有深厚的技术积累然而受限于上市平台业绩考量对光刻胶研发和人员激励力度有限反而弱于一级市场融资能力更强的竞争对手此次瑞红苏州独立挂牌我们认为意义重大有望更好的提升光刻胶业务板块的独立融资能力更大力度的激励核心研发人员从而在产业机遇期加快研发突破中高端光刻胶产品体现公司在光刻胶赛道的底蕴Tableyemei晶瑞电材300655动态点评公司收入结构主要包括了高纯化学品光刻胶及配套材料锂电池材料NMP等公司NMP产品是中国区唯一通过韩国三星集团SDI公司认证合格的产品供应于三星环新西安动力电池有限公司并与其达成战略合作关系连续五年位列三星公司供应商综合排名第一公司NMP产品主要客户包括锂电行业知名企业如三星环新江苏天奈科技等此前公司公告拟定增募资不超过97亿元用于扩产年产2万吨-丁内酯10万吨电子级N-甲基吡咯烷酮2万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1万吨导电浆等项目建设此次扩产有利于公司进一步扩大锂电池NMP材料产品产能缓解市场供应短缺问题巩固公司的行业竞争地位更好地满足客户及下游市场需求扩大公司产品市场份额为公司整体增长提供动力投资建议公司是老牌光刻胶供应商已经量产KrF光刻胶并开始ArF光刻胶研发此外通过定增扩产NMP锂电池材料产品有望持续贡献增长动力预计公司2022-2024年营业收入分别为186723892892亿元归母净利润分别为156239312亿元对应EPS分别为027041053元对应PE分别为694534倍给与增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元183209186734238903289195增长率792119227942105EBITDA百万元261187095293731115350归属母公司净利润百万20100155792389031238元增长率16120-224953343076EPS元股059027041053市盈率PE7081685544703419市净率PB1522532475417EVEBITDA552814731072816资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示光刻胶业务整体放量和新产品研发不及预期内部机制调整进展不及预期锂电池材料需求受下游需求影响不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei晶瑞电材300655动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明3