事件：10月25日公司发布2022年三季报。2022年前三季公司实现营收13.38亿元，同比增长2.21%；实现归母净利润1.09亿元，同比减少33.92%；实现扣非净利润8529万元，同比减少9.48%。
　　三季度业绩承压，光刻胶静待放量。公司三季度营收3.95亿元，环比同比均下降，短期业绩承压。据SEMI数据，2025年中国光刻胶半导体市场规模有望达到100亿元，2020-2025年复合增速将达到35%，显著高于全球。公司作为国内光刻胶领先厂商积极投产，眉山项目将扩产光刻胶1200吨/年，光刻胶中间体1000吨/年。公司i线光刻胶已向中芯国际等企业供货，KrF光刻胶生产及测试线已基本建成，设备正在安装调试中。我们认为，随着国产替代进程加快，公司以KrF为代表的光刻胶产品有望成功放量。
　　高纯试剂打破国外垄断，产能建设不断加速。公司高纯双氧水、硫酸、氨水全部达到SEMIG5等级，打破国外技术垄断，成为几个头部芯片制造企业的主供应商。公司一期3万吨半导体级高纯硫酸产线顺利通车，经试生产调试，品质位居全球第一梯队。公司已建成国内规模最大的半导体级高纯硫酸基地，产品已销售合肥晶合等客户，同时二期6万吨项目正在积极建设中，预计2023年上半年建成。
　　投资评级与估值：预计2022 -2024分别实现营收20.38、25.64、29.00亿元，实现归母净利润1.65、2.20、3.00亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：光刻胶研发进度不及预期；高纯试剂景气度和扩产不及预期；锂电池材料下游需求不及预期。