事件：公司公布2023年半年报，报告期内实现营收29.1亿，同比-0.49%，实现归母净利润和扣非归母净利润分别为1.64、1.66亿，去年同期分别为-4.88、-4.91亿，同比实现大幅扭亏。2023Q2实现营收18.09亿，同比-2.8%，实现归母净利润和扣非归母净利润分别为1.58、1.6亿，去年同期分别为-4.14、-4.15亿。
　　渠道结构调整持续见效，零售端收入较快增长。地产销售端来看，23Q1-2新房销售逐季下滑，1-6月全国商品房销售面积同比-5.3%；二手房方面，1-5月15个重点城市二手住宅累计成交面积同比增长近70%，但从周度成交看，5月起二手房成交环比持续回落，6月中下旬已同比转负。需求端承压之下，公司于行业底部继续推进渠道结构调整，战略性加大对零售端市场开拓力度，积极开拓空白市场，进行渠道下沉，23H1经销渠道实现收入18.44亿，同比+12.37%，占比达到63.37%，结合地产新房和二手房需求不佳的大环境，我们预计公司零售端市占率有进一步提升。战略工程方面，23H1地产信用风险不确定度仍高，公司主动收缩部分流动性风险大的地产客户订单，战略工程渠道收入同比有所下滑。经销较快增长，战略工程主动收缩之下，23H1公司整体收入同比基本持平。
　　降本增效持续推进，原燃料成本下降贡献毛利率弹性。公司于行业底部持续推进内部降本增效，22年末总员工人数同比-17.9%，23H1包含研发费用在内的期间费用率18.87%，同比-2.6PCTS。23H1公司生产端核心原燃料如煤炭、天然气等价格同比显著下行，营业成本同比-9.09%，毛利率受益于此同比+6.82PCTS。
　　信用减值规模同比大幅减少，减值风险趋缓。23H1公司计提信用减值额0.38亿，相较于22H1的5.69亿同比大幅减少，背后是22年公司对风险地产客户逐一进行信用风险评定，根据评定风险等级来计提单项减值，22年对风险地产客户存量应收账款计提单项减值的比例已达到51.68%。往后看，一方面伴随着渠道结构转型持续推进，战略工程业务占比不断下降，另一方面地产政策目前正在逐步转暖，地产行业景气度或边际改善，公司应收账款面临的信用减值风险或将逐步趋缓。
　　存货周转率显著提升，运营周转效率改善。23H1公司存货周转次数1.24次，同比+0.17次，并创下17年以来的新高，存货周转改善的同时，总资产周转率在23H1达到0.29倍，同比亦有所提升。
　　核心逻辑：我们认为相较于瓷砖行业其他龙头企业，公司在产品力方面具备突出优势。
　　在经销渠道持续整合下沉，探寻空白市场增量；战略地产渠道重视风险管控，深耕优质客户。伴随未来品牌知名度不断提升，公司望实现领先于行业的稳健经营表现。
　　1）产品力：公司通过科技创新，瞄准全球一流建陶产品生产技术，持续加大对大规格陶瓷大板、岩板、多功能岩板和陶瓷薄板的研发与推广力度，陶瓷大板、岩板产销规