业绩简评
　　公司8月26日公告，2Q23营收/归母净利润5.83/0.52亿元、同比+34.1%/+0.82%，归母净利率8.93%、同比-2.94PCT。
　　营收延续快增，线上转型成效固化关键时期持续投入、销售费用率同比提升，利润率短期波动。Q2毛利率71.31%、同比基本持平，销售费用率53.36%、同比+3.43PCT，积极推进降本增效、管理费用率4.56%、同比-1.66PCT，研发费用率2.68%、同比持平。
　　经营分析
　　线上转型&坚定大单品策略、丸美品牌势能向好，恋火持续爆发式增长。1H23丸美品牌收入同比个位数增长，抖音快手同比+129.51%、天猫旗舰店同比+28.33%，其中丸美小红笔眼霜GMV达1.07亿元、同增355%（其中猫旗GMV 4300万元），双胶原小金针次抛精华GMV达9013万元、同增155%（其中抖快渠道GMV 5704万元）；PL恋火收入3.07亿元，同比+211.42%。
　　线上引领增长，线下恢复受大环境影响不及预期。分渠道看，1H23线上营收8.45亿元、低基数下同增58.97%，其中直营同增119.53%；线下营收2.14亿元、同比-24.62%。
　　持续深化大单品策略，各品类均价提升。拆分品类看，2Q23眼部类/护肤类/洁肤类/美容类产品营收1.27/2.22/0.64/1.56亿元、分别同比+11%/+7%/+4%/+232%，其中均价分别同比+10%/+14.8%/+15.9%/+27.2%，销量分别同比+1.1%/-7.1%/-10.6%/+161.3%。美容类表现亮眼主要系新品收入占比大且平均售价较高所致。
　　盈利预测、估值与评级
　　主品牌丸美继续聚焦小红笔+双胶原系列，恋火持续强化底妆优势，组织&电商经营逐步提质提效。考虑到Q2利润端波动&线下修复不及预期，下调盈利预测，预计23-25年归母净利润为3/3.85/4.75亿元，同比+72%/+28%/+23%，对应23-25年PE分别为36/28/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　主品牌增长不及预期，恋火新品牌推广不及预期，线上竞争激烈。