公司披露2023年半年报：
　　23H1实现营收205.49亿元，同比-0.79%，归母净利13.68亿元，同比+6.53%，扣非归母净利13.23亿元，同比+27.35%。其中，23Q2营收105.36亿元，同比-2.11%，归母净利7.51亿元，同比+7.37%，扣非净利7.41亿元，同比+27.82%。23H1公司毛利率18.35%，同比+2.44pct，净利率7.16%，同比+1.07pct，其中Q2毛利率19.7%，同比+4.22pct、环比+2.77pct。
　　境外订单增速亮眼，毛利率同比修复：
　　分地区看，23H1境内/境外主营收入分别为123.2/81.2亿元，同比分别3.3%/+3.4%，23H1境外收入占比39.7%（22H1为38.1%，2022年为43.1%）。23H1境内/境外业务毛利率分别为17.78%/18.96%，同比分别+1.04/+3.23pct。新签订单角度，23H1境内/境外新签合同分别为190.3/215.6亿元，同比分别+11%/+205%。其中，23Q2境内/境外新签合同分别为57/131.6亿元，同比分别-50%/+519%。
　　工程建设新签合同高增，装备制造+运维服务业务占比提升：
　　分业务看，23H1工程建设/装备制造/运维服务主营收入分别为115.4/35.7/46.4亿元，同比分别-5.1%/+9.8%/+5.2%，23H1装备制造+运维服务收入占比40.2%（22H1为37.2%）。23H1工程建设/装备制造/运维服务业务毛利率分别为14.92%/25.21%/18.75%，同比分别+4.51/+0.85/-5.37pct。新签订单角度，23H1工程建设/装备制造/运维服务订单分别为295.8/39.2/63.3亿元，同比分别+103%/+19%/+10%。其中，①工程建设业务，23H1共有19个项目点火投产，②装备制造业务，合肥院完成并表，完善装备产品矩阵，③运维服务业务，截至23H1末，在执行矿山运维服务项目265个，供矿量完成2.8亿吨，同比+22%，国内水泥供矿市占率进一步提升，在执行水泥运维生产线48条。
　　深入实施属地化经营、期待23H2“一带一路”项目陆续落地：
　　2023年是共建“一带一路”倡议十周年，下半年中国将举办第三届“一带一路”峰会，公司“一带一路”沿线重点跟踪项目有望陆续落地。8月24日在南非举行的金砖国家领导人第十五次会晤宣布金砖国家扩员，阿根廷、埃及、埃塞俄比亚、伊朗、沙特阿拉伯、阿联酋获邀加入金砖国家合作机制。23H1公司新签多元化工程合同额16.87亿元，同比增长1.3倍，在尼日利亚、肯尼亚、科特迪瓦加大属地产业投资力度，上半年新增属地化投资项目3个。
　　应收表现承压：期末应收及票据101亿，同比增长53%，占收入比例49%，去年同期36%、2021年同期30%。收现比78%、低于往年同期。
　　投资建议：我们看好公司①“一带一路”助力国际业务开展，②重组完善产品矩阵，装备、运维服务打开存量空间。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为29.12、34.42和40.24亿元，现价对应PE分别为10、8、7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际经商环境变化、汇率变动、新业务开展不及预期。