上周转债市场明显承压，一方面来自正股的疲软表现，另一方面则源自转股溢价率近期的持续压缩。从年内经验来看，每当转债股性估值触碰到25%这一关键阈值后，市场往往上攻乏力，转债明显受到估值拖累而表现一般，7月以来估值的调整再次印证了这一经验。我们预期短期估值可能转入震荡，波动幅度不会显著放大，基本反映了投资者近期偏谨慎的情绪，转债驱动力再次聚焦到正股方向。考虑到当前宏观数据相对压力较大，无风险利率重回下降通道，我们认为一方面可以增加对偏债标的的配置，另一方面仍旧需要自上而下把握调整中标的的低吸机会。近期我们建议在维持对硬科技方向配置的同时，增加对大消费和公用事业类标的的持仓比例，把握平衡型转债的相对高性价比机会。
　　▍转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于407.32点，周下跌0.18%；可转债指数收于1718.29点，周下跌1.37%；可转债预案指数收于1493.53点，周下跌2.55%。转债市场上周日均交易额673.27亿元，日均环比下降11.24%；最后一个交易日平均转债价格为130.92元，周下跌0.87%；最后一个交易日平均平价为93.97元，周下跌1.44%。
　　▍市场聚焦正股逻辑。上周转债市场跟随正股市场小幅下跌，转债市场成交额略有下降。
　　▍上周公布了上半年主要经济数据，二季度经济复苏斜率较一季度有所放缓。近期各项经济政策在密集加码落地，7月19日中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，7月21日国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。在A股交易情绪较为低迷，风险偏好处于低位，政策更加积极有为背景下，预计情绪拐点将至。近期重点可以关注几条主线：一是盈利叠加估值修复背景下的公用事业板块；二是高端制造相关方向，围绕政策推动和业绩兑现预期，建议关注半导体、汽车零部件、机器人以及家电等；三是成长类的标的，围绕新材料、创新药等方向；四是市场主题交易重燃，可以再次关注中特估等相关方向。
　　▍上周转债市场明显承压，一方面来自正股的疲软表现，另一方面则源自转股溢价率近期的持续压缩。从年内经验来看，每当转债股性估值触碰到25%这一关键阈值后，市场往往上攻乏力，转债明显受到估值拖累而表现一般，7月以来估值的调整再次印证了这一经验。我们预期短期估值可能转入震荡，波动幅度不会显著放大，基本反映了投资者近期偏谨慎的情绪，转债驱动力再次聚焦到正股方向。考虑到当前宏观数据相对压力较大，无风险利率重回下降通道，我们认为一方面可以增加对偏债标的的配置，另一方面仍旧需要自上而下把握调整中标的的低吸机会。近期我们建议在维持对硬科技方向配置的同时，增加对大消费和公用事业类标的的持仓比例，把握平衡型转债的相对高性价比机会。
　　▍高弹性组合建议重点关注：伯特转债、金诚转债、瑞鹄转债、龙净转债、九强转债、惠城转债、法兰转债、麦米转2、精测转债、科思转债、鼎胜转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注：浙22转债、长久转债、恒邦转债、巨星转债、海澜转债、宙邦转债、李子转债、永安转债、川投转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。