科锐国际发布半年报，2023H1公司实现营收47.54亿元/+7.88%，归母净利润0.98亿元/-25.87%，扣非归母净利润0.71亿元/-37.25%；2023Q2单季实现营收23.61亿元/+6.60%，归母净利润0.64亿元/-18.38%，扣非归母净利润0.45亿元/-29.81%。
　　海外业务收入增速快于中国大陆业务，海外占比逐年提升。收入端：公司2023H1中国大陆业务实现营收35.18亿元/+5.74%/占比74%，海外业务营收12.36亿元/+14.47%/占比26%（其中子公司Investigo实现营收12亿元/+15.7%），剔除Investigo后公司内生营收为35.5亿元/+5.5%。分业务看，灵活用工仍然实现增长，高度顺周期业务猎头&RPO拖累业绩。
　　2023H1灵活用工业务营收43.34亿元/+12.95%/占比91.2%，中高端人才寻访营收2.35亿元/-38.48%/占比4.9%，招聘流程外包营收3446万元/-46.97%/占比0.7%，技术服务营收2346万元/+49.88%/占比0.5%，目前技术服务产品处于发展早期，业务增长迅猛但占比仍较小；其他业务营收1.28亿元/+18.56%/占比2.7%。
　　外包员工周转加快及岗位结构变化为灵活用工业务提质增效。截至2023H1报告期末，公司在岗外包员工3.27万人/+3.2%，累计派出人次达到20.44万人次/+14.5%，外包员工的周转率展现出同比提升趋势。在岗位结构方面，科锐持续在技术研发类岗位发力重点布局，2023H1报告期末技术研发类岗位人数占比达到57.73%（2022Q3时点占比为52.70%）。
　　投资建议：短期考虑招聘市场复苏缓慢，下调盈利预测，但是在政策扶持利好及行业渗透提升的双重驱动下，预计公司2023-2025年归母净利润为2.89/3.89/4.87亿元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。