业绩增长持续，信贷扩张提速
　　1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+14.9%、+9.3%、+7.8%，增速较1-3月-0.4pct、+0.8pct、+1.3pct。规模扩张是业绩主要驱动，非息收入波动影响业绩表现。鉴于非息收入有所下行，我们预计23-25年EPS为4.03/4.65/5.38元，23年BVPS预测值26.67元，对应PB1.01倍。宁波银行近5年PB（lf）均值为1.74倍（截至23/08/24），公司成长性较高，经营与风控禀赋突出，但考虑实体需求复苏节奏有待观察，我们给予23年目标PB1.35倍，目标价36.00元，维持“买入”评级。
　　规模加速扩张，息差有所下行
　　6月末总资产、贷款、存款同比+16.1%、+18.1%、+24.4%，较3月末+2.3pct、+0.2pct、+2.1pct。资产结构优化，6月末贷款在总资产中占比较3月末+1.5pct至44.9%。Q2新增贷款中零售、对公、票据分别占比44%、20%、36%。1-6月净息差为1.93%，较1-3月-7bp。1-6月生息资产收益率、贷款收益率较22年-8bp、-4bp至4.17%、5.18%。存款定期化趋势延续，6月末存款活期率较22年末-0.7pct至35.2%。1-6月计息负债成本率、存款成本率分别较22年+4bp、+17bp至2.09%、1.94%。
　　非息较为承压，深化综合经营
　　1-6月非息收入同比-1.2%，较1-3月-10.4pct，主要由于投资收益下滑。1-6月中收同比+1.3%，较1-3月-1.6pct，主要由于资本市场波动。其中代销保险收入增加，银行卡业务迅速扩张，同比+86.7%。6月末非保本理财余额3460亿元，较22年末-12.8%。公司深化综合经营，6月末零售AUM/私人银行AUM同比+23.8%/+39.6%。6月末零售客户数较22年末+7.1%，小微存贷款余额分别+22.4%、+9.8%。1-6月其他非息收入同比-2.2%，增速较1-3月-14.3pct，主要由于投资收益同比-14.4%。1-6月永赢租赁、宁银理财净利润分别为10.9/3.7亿元，占全行净利润的8.4%/2.8%。
　　不良整体稳健，资本充足率提升
　　1-6月年化ROA、ROE分别同比-0.02pct、+0.11pct至1.04%、16.15%。公司整体不良率相对稳健，6月末不良贷款率0.76%，较3月末持平，其中个人贷款不良率有所上行，较22年末提升9bp至1.48%。6月末拨备覆盖率有所下降但仍处于较高水平，较3月末-13pct至489%。测算23Q2年化信用成本为1.02%，同比-0.08pct。23Q2年化不良生成率为0.63%，较Q1-0.19pct。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.80%、9.76%，较3月末+0.02pct、+0.16pct。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。