本报告导读：
　　宁波银行2023年一季报符合预期。营收和利润已摆脱2022Q4债市扰动，扩表速度受额度限制略有下降，拨备水平稳定、没有为利润释放而牺牲拨备。
　　投资要点：
　　投资建议：维持2023-2025年净利润增速预测20.61%/21.98%/20.18%，对应2023-2025年EPS4.10/5.03/6.06元。维持目标价46.04元，对应2023年1.72倍PB，维持增持评级。
　　业绩已摆脱债市波动影响。Q1营收同比增长8.5%，增速环比大幅回升14.3pc，主要驱动因素来源于非息收入的改善：①Q1手续费净收入同比增长2.9%，环比回升16.2pc，显示理财等业务开始回暖；②其他非息净收入在2022Q1增速高达31.9%的前提下，仍取得12.1%的增速，说明已摆脱债市扰动带来的影响。Q1净利润同比增长15.4%，在较好匹配营收增速的同时，也并没有牺牲拨备水平。
　　扩表速度有所下降。Q1总资产增速环比下滑3.6pc；贷款增速18%，环比下滑3.3pc，判断是受到信贷额度限制。为此，宁波银行进行了贷款结构优化，2023Q1增量零售贷款为2022Q1的2.7倍，并且从2022Q4开始大力压降票据，腾出额度同时也提升了定价水平。
　　拨备水平表现稳定。Q1不良生成率0.91%，较2022Q4上升19bp，核销规模同比提升了12.7%。预计是疫情的影响滞后显现，但宁波银行也有充足的财务资源应对。亮点在于，Q1拨备覆盖率环比仅下降4pc，拨贷比则环比提升1bp，没有为了利润释放而牺牲拨备水平。
　　风险提示：经济下行超出预期；出口下行对业绩的影响超出预期。