二季度业绩增长略超预期。2023H1公司实现营收207亿元，同比增长1.9%；归母净利润达13.4亿元，其中Q2单季度公司实现营收111.2亿元，同比减少7.9%，归母净利润达9.2亿元，同比增长26%。上半年公司毛利率/净利率达12.9%/6.7%，同比增长1.6/1.4个百分点。
　　能源技术服务主业稳健增长，规模效应驱动毛利率改善。报告期内，能源技术服务产业/低碳环保与数字化产业营收64.7/33.8亿元，同比增长19%/1.2%；上半年能源技术服务产业增速快于中海油产量增速，得益于存量油田后市场需求的持续扩张。较高的作业量驱动公司充分发挥规模效应，毛利率和净利率改善显著。能源物流服务产业收入同比下降4.7%，主要受油价回落影响，但销量和毛利率保持上升态势。
　　中海油加快增储上产，公司业绩可持续。深改委7月通过深化油气市场改革的文件，继续提升国家油气安全保障能力，中海油响应号召加速增产上储，根据中海油23年中报，公司资本开支预算上半年已落地565亿元，同比提升36%，油气净产量达332百万桶油当量，同比上升8.9%。展望未来，中海油增产目标明确。根据中海油《二零二三年经营策略公告》，2023-2025年净产量目标为650-660/690-700/730-740百万桶油当量。中海油产能的持续扩张驱动公司业绩增长可持续。
　　盈利预测与投资建议。国内海上油气开发持续高景气，公司作为生产环节的龙头公司持续受益。我们预计公司23-25年归母净利润29.6/34.7/40.3亿元，同比增幅分别为22.3%/17.3%/16.2%。参考可比公司估值，考虑公司生产环节业务持续性强，盈利能力不断改善，我们给予23年15xPE，对应合理价值4.4元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险等
　　

研究报告全文：TablePage中报点评机械设备证券研究报告海油发展TableTitle600968SH公司评级TableInvest买入当前价格285元核心主业稳健增长盈利能力持续提升合理价值44元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-24核心观点二季度业绩增长略超预期2023H1公司实现营收207亿元同比增相对市场TablePicQuote表现长19归母净利润达134亿元其中Q2单季度公司实现营收1112亿元同比减少79归母净利润达92亿元同比增长26上半42年公司毛利率净利率达12967同比增长1614个百分点31能源技术服务主业稳健增长规模效应驱动毛利率改善报告期内19能源技术服务产业低碳环保与数字化产业营收647338亿元同比8增长1912上半年能源技术服务产业增速快于中海油产量增速-40822102212220223042306230823得益于存量油田后市场需求的持续扩张较高的作业量驱动公司充分-16发挥规模效应毛利率和净利率改善显著能源物流服务产业收入同海油发展沪深300比下降主要受油价回落影响但销量和毛利率保持上升态势47中海油加快增储上产公司业绩可持续深改委7月通过深化油气市分析师TableAuthor代川场改革的文件继续提升国家油气安全保障能力中海油响应号召加SAC执证号S0260517080007速增产上储根据中海油23年中报公司资本开支预算上半年已落地SFCCENoBOS186565亿元同比提升36油气净产量达332百万桶油当量同比上021-38003678升89展望未来中海油增产目标明确根据中海油二零二三年daichuangfcomcn经营策略公告2023-2025年净产量目标为650-660690-700730-分析师汪家豪740百万桶油当量中海油产能的持续扩张驱动公司业绩增长可持续SAC执证号S0260522120004盈利预测与投资建议国内海上油气开发持续高景气公司作为生产021-38003792环节的龙头公司持续受益我们预计公司23-25年归母净利润wangjiahaogfcomcn296347403亿元同比增幅分别为223173162参考可请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注比公司估值考虑公司生产环节业务持续性强盈利能力不断改善我册持牌人不可在香港从事受监管活动们给予23年15xPE对应合理价值44元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示原油及天然气价格下跌风险行业竞争加剧风险原材料海油发展2023-04-26成本上升风险等600968SHQ1业绩略超预期营收利润持盈利预测续增长TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E海油发展600968SH厚2023-04-19营业收入百万元3873947784494595639663458积薄发展翅高飞增长率16723335140125百万元EBITDA44314847560762556837TableContacts归母净利润百万元12842416295534654028增长率-156883223173162EPS元股013024029034040市盈率x23201212980836719ROE63108122132141EVEBITDAx630573458392326数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText海油发展中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1954823313263713108235765经营活动现金流26343416386547546373货币资金31513739551866828896净利润13812497313936864262应收及预付1118912531132491568516848折旧摊销20352156196620251966存货75085579210571027营运资金变动-1260-1069-982-641518其他流动资产44586187681276598994其它478-169-258-316-372非流动资产1612617358162931626816502投资活动现金流-1503-3109-872-2114-2458长期股权投资20882242224222422242资本支出-1376-2269-898-1995-2195固定资产88578574862487898890投资变动-393-1233-400-600-800在建工程9692024708318251其他266393426481537无形资产18912348254827482948筹资活动现金流-1327225-1213-1476-1701其他长期资产23202171217121712171银行借款3381630000资产总计3567440671426644735052267股权融资270000流动负债1306414851148281721519482其他-1692-1405-1213-1476-1701短期借款8058585858现金净增加额-207588178011632214应付及预收979211286108921282614633期初现金余额33553148373655166679其他流动负债31923508387943314791期末现金余额31483736551666798893非流动负债15922780278027802780长期借款3681161116111611161应付债券00000其他非流动负债12241619161916191619负债合计1465717631176081999522262股本1016510165101651016510165资本公积17371726172617261726主要财务比率留存收益846110317121491422816645至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2030122328241602623928656成长能力少数股东权益71771289611161350营业收入增长16723335140125负债和股东权益3567440671426644735052267营业利润增长-63550310174156归母净利润增长-156883223173162获利能力利润表单位百万元毛利率132125131131131至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率3652636567营业收入3873947784494595639663458ROE63108122132141营业成本3362441792429994898855132ROIC7789107114121营业税金及附加180200213243267偿债能力销售费用227234237226228资产负债率411434413422426管理费用14861688158316921777净负债比率697765703731742研发费用10411330113814101586流动比率150157178181184财务费用34015-20-44速动比率126133153156160资产减值损失-740-62-30-30-30营运能力公允价值变动收益87000总资产周转率109117116119121投资净收益296359426481537应收账款周转率354386385365387营业利润19342998392746085329存货周转率51655586624653376178营业外收支-15-13-2-1-2每股指标元利润总额19202984392446075327每股收益013024029034040所得税5384877859211065每股经营现金流00001净利润13812497313936864262每股净资产200220238258282少数股东损益9881184220234估值比率归属母公司净利润12842416295534654028PE23201212980836719EBITDA44314847560762556837PB147131120110101EPS元013024029034040EVEBITDA630573458392326识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText海油发展中报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText海油发展中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人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