全球领先的LED显示应用与服务提供商，受益海外需求高增长
　　国内市场受益疫后经济企稳复苏，海外需求得益于小间距产品渗透提升带来高增长，进军储能业务开辟公司第二赛道。我们预计公司2023~2025年的归母净利润分别为3.34/4.88/6.55亿元，当前股价对应2023~2025年PE为16.2/11.1/8.3倍，2023-2025年PE低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予艾比森“增持”评级。
　　成本下行、技术创新，推动LED显示行业规模持续扩大
　　技术成熟推动LED显示屏价格持续下降，逐渐凸显的成本优势加上性能优势，LED显示屏正大面积取代LCD拼接墙、投影、会议机等产品。未来随着小间距甚至Micro LED显示技术的逐渐成熟和制造价格的下降，LED显示技术将逐步在更广泛的专业显示、商业显示、家用等领域应用。集邦咨询预计，2025年，全球LED显示市场规模将从2022年的72.29亿美元增长到109.21亿美元。
　　深耕海外市场，疫后复苏+小间距持续渗透推动海外业务高增长
　　公司自从2005年开始发展海外市场业务，经过18年的不断完善和发展，已经在140多个国家和地区形成了约6000家的渠道合作网络，同时行业首创ACE工程师培训项目，累计培养了约3000位ACE认证服务工程师，建立了724小时全天候、专业的服务能力，形成了艾比森独特的海外市场竞争能力。随着海外市场的迅速恢复，公司2022年度海外市场营收同比增长约75.1%，其中，欧洲和亚非洲的增长率均超过50%，美洲市场更是实现了翻倍的增长。
　　利用现有渠道资源，进军海外储能市场
　　艾比森于2023年2月6日宣布，公司全资子公司深圳市艾比森投资有限公司拟与董事长丁彦辉先生、深圳市睿品存储合伙企业共同投资设立深圳睿电绿能科技有限公司。深圳睿能绿电主要从事含户用储能、便携式储能、工商业储能等相关产品和解决方案的研发、生产、销售、代工业务。设立睿电绿能，公司可以利用现有丰富的海外渠道优势更好的去拓展储能业务，开辟公司的第二赛道。
　　风险提示：需求低于预期；竞争加剧导致毛利率偏低；储能业务开拓不及预期。
　　

研究报告全文：电子光学光电子公司研艾比森300389SZLED显示屏受益海外需求高增储能开辟第二赛道究2023年08月24日公司首次覆盖报告投资评级增持首次罗通分析师傅盛盛分析师luotongkyseccnfushengshengkyseccn证书编号S0790522070002证书编号S0790520070007日期2023823当前股价元1490全球领先的LED显示应用与服务提供商受益海外需求高增长公一年最高最低元2232836国内市场受益疫后经济企稳复苏海外需求得益于小间距产品渗透提升带来高增司长进军储能业务开辟公司第二赛道我们预计公司20232025年的归母净利润首总市值亿元5415次流通市值亿元3416分别为334488655亿元当前股价对应20232025年PE为16211183倍覆总股本亿股2023-2025年PE低于可比公司平均水平首次覆盖给予艾比森增持评级盖363报流通股本亿股229成本下行技术创新推动LED显示行业规模持续扩大告近3个月换手率16864技术成熟推动LED显示屏价格持续下降逐渐凸显的成本优势加上性能优势LED显示屏正大面积取代LCD拼接墙投影会议机等产品未来随着小间距股价走势图甚至MicroLED显示技术的逐渐成熟和制造价格的下降LED显示技术将逐步在更广泛的专业显示商业显示家用等领域应用集邦咨询预计2025年艾比森沪深300120全球LED显示市场规模将从2022年的7229亿美元增长到10921亿美元80深耕海外市场疫后复苏小间距持续渗透推动海外业务高增长40公司自从2005年开始发展海外市场业务经过18年的不断完善和发展已经在多个国家和地区形成了约家的渠道合作网络同时行业首创工程01406000ACE师培训项目累计培养了约3000位ACE认证服务工程师建立了724小时全开-402022-082022-122023-04源天候专业的服务能力形成了艾比森独特的海外市场竞争能力随着海外市场证数据来源聚源的迅速恢复公司2022年度海外市场营收同比增长约751其中欧洲和亚券非洲的增长率均超过50美洲市场更是实现了翻倍的增长证券利用现有渠道资源进军海外储能市场研究艾比森于2023年2月6日宣布公司全资子公司深圳市艾比森投资有限公司拟报与董事长丁彦辉先生深圳市睿品存储合伙企业共同投资设立深圳睿电绿能科技告有限公司深圳睿能绿电主要从事含户用储能便携式储能工商业储能等相关产品和解决方案的研发生产销售代工业务设立睿电绿能公司可以利用现有丰富的海外渠道优势更好的去拓展储能业务开辟公司的第二赛道风险提示需求低于预期竞争加剧导致毛利率偏低储能业务开拓不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23282796402353536790YOY418201439330269归母净利润百万元30203334488655YOY14215780646461341毛利率241314321326329净利率1373829196ROE24172236261263EPS摊薄元008056092134180PE倍180926716211183PB倍4446382922数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明115公司首次覆盖报告目录1全球领先的LED显示应用与服务提供商32成本下行技术创新推动LED显示行业规模持续扩大421显示屏是LED重要的下游应用4222022年全球LED显示规模7229亿美元后疫情时代产业逐步回暖53积极拓展丰富产品线深耕海外市场迎收获731持续强化研发能力积极拓展丰富产品线732深耕海外市场疫后复苏推动海外业务高增长833利用海外渠道资源进军海外储能市场94盈利预测与投资建议1041盈利预测1042投资建议115风险提示11附财务预测摘要13图表目录图1艾比森主要从事LED显示产品的研发生产销售和服务等3图2公司实际控制人为丁彦辉截止2023年中报3图32014-2022年公司营收波动增长百万元4图42022扣非归母净利润扭亏为盈百万元4图5LED包括芯片封装和应用中国产值亿元5图6显示屏是LED重要的下游应用5图7国内LED显示屏均价持续下行万元5图8成本下行有望推动LED显示规模扩大亿美元5图9虚拟拍摄具有四大优势6图10诸多著名公司相继搭建了自己的LED虚拟影棚6图112018-2022年研发占比均超过4百万元7图122017-2022年公司研发人员稳步增长人7图13艾比森营销网络覆盖全球8图142022年海外收入恢复明显百万元9图152020年后海外签单快速增长亿元9图16中国欧洲美国储能装机预计快速增长GWh9图172023年全球储能装机预计保持高增长GWh9图18艾比森通过设立深圳睿能绿电公司正式进军储能市场10表1LED作为第四代半导体光源优势明显4表2XR虚拟拍摄工作室项目在多个国家与地区建成落地6表3LED显示产业链公司出现不同程度的调价7表4公司积极拓展丰富产品线产品应用于各行各业8表5公司收入拆分百万元11表62023-2025年艾比森PE低于可比公司平均估值11请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明215公司首次覆盖报告1全球领先的LED显示应用与服务提供商艾比森主要从事LED显示产品的研发生产销售和服务等产品广泛应用于广告显示舞台显示商业显示数据可视化会议显示及专业视听等公司创立于2001年2014年8月A股上市目前拥有广告舞台商显可视化和iCon等产品线及专业视听解决方案图1艾比森主要从事LED显示产品的研发生产销售和服务等资料来源公司公告截止2023年中报董事长丁彦辉持股3414是公司控股股东和实际控制人图2公司实际控制人为丁彦辉截止2023年中报资料来源公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明315公司首次覆盖报告20142022年公司收入从1079亿元增长到了2796亿元2020-2021年受疫情影响扣非净利润为负受益海外需求复苏公司2022年实现扭亏为盈图32014-2022年公司营收波动增长百万元图42022扣非归母净利润扭亏为盈百万元300060250140050200120025004015010002000308001002015006001050400100000200-10201420152016201720182019202020212022500-500-20-100-2000-30201420152016201720182019202020212022-150-400营业收入YOY扣非净利润YOY数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所再融资方面2022年公司向特定对象丁彦辉发行股票4100万股发行价格为人民币633元股扣除各项发行费用实际募集资金净额为人民币25亿元用于补充流动资金比例为1002成本下行技术创新推动LED显示行业规模持续扩大21显示屏是LED重要的下游应用LED是LightEmittingDiode的缩写即发光二极管是一种可以将电能转化为光能的半导体器件不同材料的芯片可以发出红橙黄绿蓝紫色等不同颜色的光表1LED作为第四代半导体光源优势明显优点具体特点光谱几乎全部集中于可见光频率效率可以达到50以上而白炽灯可见光效光效率高率仅为10-20单体功率一般在005-1W通过集群方式可以量体裁衣地满足不同的需要浪能耗小费很少以其作为光源在同样亮度下耗电量仅为普通白炽灯的18-110寿命长光通量衰减到50的理论寿命是10万小时可靠耐用没有钨丝玻壳等容易损坏的部件非正常报废率很低维护费用低廉体积小可以平面封装易开发成轻薄短小的产品做成点线面各种形式应用灵活的具体应用产品安全单位工作电压大致在15-5V之间废弃物可回收没有污染不含汞在生产和使用中不会因为破裂导致有毒金绿色环保属污染环境响应时间短适应频繁开关以及高频运作的场合资料来源公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明415公司首次覆盖报告显示屏是LED重要的下游应用LED产业链主要有衬底及外延生长芯片制造器件封装和应用产品及相关配套产业显示屏是LED重要的下游应用占比仅次于通用照明CSAResearch数据显示通用照明显示屏背光应用和景光照明是前几大应用占比分别为461586图5LED包括芯片封装和应用中国产值亿元图6显示屏是LED重要的下游应用900080007000通用照明6000215000显示屏2背光应用40004630002景光照明62000汽车照明10008信号及指示0其他15201020142008200920112012201320152016201720182019202020212022LED应用LED封装LED芯片数据来源CSAResearch开源证券研究所数据来源CSAResearch开源证券研究所222022年全球LED显示规模7229亿美元后疫情时代产业逐步回暖成本下行推动LED显示行业规模持续扩大技术成熟推动LED显示屏价格持续下降根据洛图科技RUNTO数据显示2022年中国大陆小间距LED显示屏市场均价是18万元与疫情之初的2020年第一季度相比下降了将近28万元逐渐凸显的成本优势加上性能优势LED显示屏正大面积取代LCD拼接墙投影会议机等产品未来随着小间距甚至MicroLED显示技术的逐渐成熟和制造价格的下降LED显示技术将逐步在更广泛的专业显示商业显示家用等领域应用集邦咨询预计2025年全球LED显示市场规模将从2022年的7229亿美元增长到10921亿美元图7国内LED显示屏均价持续下行万元图8成本下行有望推动LED显示规模扩大亿美元120181610014801210608406420200202120222023E2024E2025E全球LED显示市场规模YoY资料来源Runto洛图科技观研公众号数据来源集邦咨询开源证券研究所技术创新不断拓展LED显示应用新边界XR虚拟拍摄发展正当时XR虚拟拍摄为影视制作团队在出行布景后期制作等环节节约了大量成本且演员可直接与虚拟场景互动所见即所得降低了演绎难度是当下极为友好的影视拍摄手请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明515公司首次覆盖报告段图9虚拟拍摄具有四大优势图10诸多著名公司相继搭建了自己的LED虚拟影棚资料来源电子信息产业网资料来源电子信息产业网据LEDinside不完全统计在已过去的2022年里共有多个XR虚拟拍摄工作室项目在中国美国韩国泰国等多个国家与地区建成落地XR虚拟拍摄获得了更多影视行业人士的认可集邦咨询预计2022年虚拟拍摄LED显示屏市场产值预估将稳定成长至431亿美元年增52未来两到三年全球虚拟影棚市场对LED显示屏的需求规模有望达到100亿元以上表2XR虚拟拍摄工作室项目在多个国家与地区建成落地LED显示屏企业工作室名称国家地区TheTDCStudio澳大利亚SupremeStudioxR泰国雷迪奥BLUEBOXXRStudios中国福克斯体育XR演播室美国先壤影视虚拟影棚中国奥拓电子MetaBox虚拟直播间中国VosslerStudios美国视爵光旭TenDots虚拟影棚保加利亚GCC虚拟制作工作室韩国索尼创新工作室虚拟影棚美国索尼上海观池虚拟影棚中国三星CJENM虚拟摄影舞台韩国聚积台工研院米斯虚拟影棚中国台湾联建光电利雅得影视中心虚拟影棚沙特佛罗里达州虚拟影棚美国艾比森CairoWombStudio埃及资料来源LEDinside开源证券研究所后疫情时代经济活动逐步恢复助力海内外显示屏需求回暖海外需求恢复良好根据GGII统计2023H1国内LED显示屏出口额约为745亿美元约537亿元人民币较2022H1的705亿美元小幅增长了567随着全球商贸旅游商业娱乐零售酒店等消费业态的全面活跃LED显示的应用场景再次被激活请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明615公司首次覆盖报告海外出口或将重回高增长通道增长潜力巨大亚非拉等新兴市场经济体伴随着各领域室内及户外显示大屏渗透率的提升将带来更高的增长据GGII不完全统计2023Q2国内相关小间距LED显示招标项目数量较2022年同期增长超6成随着这些项目陆续开始启动将进一步拉动下半年整体LED显示市场的增长表3LED显示产业链公司出现不同程度的调价LED产业环节厂商涨价产品涨价幅度生效时间封装应用木林森全系列产品15206月1日封装东山精密所有产品105月12日封装瑞晟光电各型号产品105月16日封装晶台光电两款户内渠道产品105月27日封装兆驰光元部分产品上调价格5月29日显示屏利亚德各型号产品上调不同幅度5月18日显示屏雷曼光电各型号产品上调不同幅度5月18日显示屏京东方晶芯LED直显产品调整价格5月15日显示屏创维各型号产品上调不同幅度5月20日显示屏汉视智显LED显示产品上调15105月12日资料来源LEDinside开源证券研究所3积极拓展丰富产品线深耕海外市场迎收获31持续强化研发能力积极拓展丰富产品线公司高度重视研发能力建设持续强化研发实力2022年研发人员达到533名约占总员工人数的21近3年来投入研发的经费合计超过3亿元并在多个领域取得了业内领先截至2022年公司累计取得各类知识产权660余项其中发明专利160项图112018-2022年研发占比均超过4百万元图122017-2022年公司研发人员稳步增长人14056003012055002510054002080530015604200104042041005040020182019202020212022201720182019202020212022研发费用研发占比研发人员研发人员占比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所积极拓展丰富产品线公司是全球LED显示屏细分品类涉足最为全面的公司之一公司面向全球客户提供丰富的产品选择广告舞台商显可视化iCon以及定制化的视听方案解码播控内容拍摄等2022年公司合计推出45款新产品有力支持业绩成长及毛利率的提升艾比森在舞台产品线可视化产品请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明715公司首次覆盖报告线广告产品线iCon产品线签单分别实现大幅增长销量超过1亿的产品平台有7个占产品线总销售额的75销售额超过1亿的单品有8款其中一年内新开发上市的有6款爆款占比75表4公司积极拓展丰富产品线产品应用于各行各业产品线名称应用领域主要产品标准广告牌户外大屏交通A系列万级高亮节能屏AW系列户外超高清小间距GS系列广告品牌整机广告产品线枢纽街景广告数字标牌AS系列灵活便捷广告大屏C系列户外格栅屏A99球场围栏屏JD系列LED体育等透明屏等PR系列高端专业VP显示屏AXProAX系列MiniLED高清租赁小间距VN企业活动公共活动演艺活舞台产品线系列高端舞美租赁屏MR系列专业地砖屏JP系列高端窗帘屏LR系列超轻动影视拍摄等窗帘屏虚拟拍摄PR系列通用场景NT系列等KL系列商显品牌整机KLII系列169商显品牌整机A27ProA27Plus系列零售连锁商业综合体主题商显产品线169高端小间距NX系列169创意轻薄显示屏NPlus系列创意造型平板显公园数字展陈等示器KPlus系列轻便显示屏云谷CP系列等控制室调度中心广电演播HC系列高端MicroLED微间距显示新HC系列专业室内小间距显示昆仑可视化产品线室等COB系列4KMicroLED家庭影院巨幕等政府及企事业教育金融iCon产品线AbseniconX系列C系列E系列M系列等酒店指挥中心智慧城市展览展AXP-V系列分布式拼控AXP-D系列集中式拼控智能操控平台AICPLinks20专业视听解决方案示XR虚拟拍摄等控制软件智能展厅AECS系统XR方案虚拟影棚方案等资料来源公司公告开源证券研究所32深耕海外市场疫后复苏推动海外业务高增长覆盖全球的营销体系公司自从2005年开始发展海外市场业务经过18年的不断完善和发展已经在140多个国家和地区形成了约6000家的渠道合作网络同时行业首创ACE工程师培训项目累计培养了约3000位ACE认证服务工程师建立了724小时全天候专业的服务能力形成了艾比森独特的海外市场竞争能力图13艾比森营销网络覆盖全球资料来源公司公告海外市场成为主要增长引擎艾比森深耕海外市场构建了中国品牌在全球的独特影响力随着海外市场的迅速恢复公司2022年度海外市场营收同比增长约请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明815公司首次覆盖报告751其中欧洲和亚非洲的增长率均超过50美洲市场更是实现了翻倍的增长图142022年海外收入恢复明显百万元图152020年后海外签单快速增长亿元2000100259018008080160020607014006012004015501000204080001030600-20400520200-40100-60002018201920202021202220182019202020212022国外收入YoY国外签单国外签单占比数据来源Wind开源证券研究所数据来源公司公告开源证券研究所33利用海外渠道资源进军海外储能市场全球储能需求快速增长根据TrendForce集邦咨询数据显示2022年全球新增储能装机2280GW4522GWh同比增长1086874全球储能市场持续稳定发展预计2023年全球储能新增装机有望达到4343GW9573GWh同比增长9041117分地区来看2022年中国新增装机733GW1547GWh同比增长222662172预计2023年新增装机将达1459GW3190GWh美国2022年新增装机480GW1218GWh同比增长347147预计2023年新增装机将达1198GW3007GWh欧洲2022年新增装机623GW1004GWh同比增长12181400预计2023年新增装机将达847GW1569GWh图16中国欧洲美国储能装机预计快速增长GWh图172023年全球储能装机预计保持高增长GWh3512030100252080156010405020中国欧洲美国0202120222023E202120222023E数据来源集邦咨询开源证券研究所数据来源集邦咨询开源证券研究所进军储能市场开辟公司第二赛道艾比森于2023年2月6日宣布公司全资子公司深圳市艾比森投资有限公司拟与董事长丁彦辉先生深圳市睿品存储合伙企业共同投资设立深圳睿电绿能科技有限公司深圳睿能绿电主要从事含户用储能便携式储能工商业储能等相关产品和解决方案的研发生产销售代工业务设立睿电绿能公司可以利用现有丰富的海外渠道优势更好的去拓展储能业务开请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明915公司首次覆盖报告辟公司的第二赛道图18艾比森通过设立深圳睿能绿电公司正式进军储能市场资料来源公司公告开源证券研究所4盈利预测与投资建议41盈利预测基于以下假设我们预测公司2023-2025年的收入分别为40235353和6790亿元归母净利润分别为334488655亿元EPS为092134180元假设120232025年中国大陆市场收入增速维持在20毛利率维持在20假设220232025年海外市场收入增速预计分别为6040300毛利率预计为欧洲市场维持在35北美市场维持在49亚洲除中国大陆维持在35其他市场维持在26假设3预计2023-2025年管理费用率为4542和40销售费用率维持在14研发费用率454240请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1015公司首次覆盖报告表5公司收入拆分百万元分类项目2021A2022A2023E2024E2025E营业收入23282796402353536790YOY418201439330269合计营业成本17671919273336054554毛利561877129117482236毛利率241314321326329营业收入13271030123614831780YOY702-224200200200中国大陆毛利255208247297356毛利率192202200200200营业收入8431639262236714773YOY944600400300海外市场毛利25962199413921809毛利率307379379379379营业收入158127165198238YOY-199300200200酒店运营及其他毛利4747495971毛利率295372300300300数据来源Wind开源证券研究所42投资建议首次覆盖给予增持评级国内市场受益疫后经济企稳复苏海外需求得益于小间距产品渗透提升带来的高增长进军储能业务开辟公司第二赛道我们预计公司20232025年的归母净利润分别为334488655亿元当前股价对应20232025年PE为16211183倍我们选取同为LED显示行业的利亚德洲明科技和奥拓电子作为艾比森的可比公司2023-2025年艾比森PE低于可比公司平均水平首次覆盖给予艾比森增持评级表62023-2025年艾比森PE低于可比公司平均估值当日股价EPS元PE倍公司代码公司简称20238232022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E300296SZ利亚德603011034043054177140112300232SZ洲明科技74900605306708714111286002587SZ奥拓电子631003015022026421287243平均246180147300389SZ艾比森149005609213418016211183数据来源Wind开源证券研究所利亚德洲明科技奥拓电子盈利预测采用Wind一致预期5风险提示请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1115公司首次覆盖报告海外需求增速放缓国内复苏低于预期行业竞争加剧导致毛利率偏低储能业务开拓不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1215公司首次覆盖报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18982045259028394014营业收入23282796402353536790现金522749107814341820营业成本17671919273336054554应收票据及应收账款473520000营业税金及附加1114212533其他应收款3115513775营业费用339430563749951预付账款12435194111276管理费用127130181225272存货581540105710491611研发费用109125181225272其他流动资产167186210207233财务费用4-3173446非流动资产805967112412651396资产减值损失111000长期投资00000其他收益2834252729固定资产327319513675814公允价值变动收益-1-0-0-0-1无形资产4140383634投资净收益11127910其他非流动资产437607572554549资产处置收益12111资产总计27033011371441035410营业利润16211333491657流动负债14331751223021582845营业外收入01111短期借款5736171416352299营业外支出02111应付票据及应付账款9771210000利润总额15210333491657其他流动负债399505516524546所得税-146223非流动负债5576767676净利润30204332488653长期借款00000少数股东损益-01-2-0-2其他非流动负债5576767676归属母公司净利润30203334488655负债合计14881827230622352922EBITDA77251436664873少数股东权益-3-3-5-5-7EPS元008056092134180股本319360360360360资本公积85289289289289主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益88855484212491766成长能力归属母公司股东权益12191186141318742496营业收入418201439330269负债和股东权益27033011371441035410营业利润114412579583471339归属于母公司净利润14215780646461341获利能力毛利率241314321326329净利率1373829196现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE24172236261263经营活动现金流226686-99373362ROIC11565191290258净利润30204332488653偿债能力折旧摊销746273105141资产负债率550607621545540财务费用4-3173446净负债比率-366-586459113197投资损失-11-12-7-9-10流动比率1312121314营运资金变动146394-1379152-722速动比率0808050707其他经营现金流-1741-28-37-46营运能力投资活动现金流-157-161-222-237-262总资产周转率1010121414资本支出53193230246272应收账款周转率5256000000长期投资-11421000应付账款周转率3431840000其他投资现金流10118910每股指标元筹资活动现金流-1-275-134-61-80每股收益最新摊薄008056092134180短期借款57-211678-79665每股经营现金流最新摊薄062189-273202017长期借款00000每股净资产最新摊薄335326389516687普通股增加041000估值比率资本公积增加0203000PE180926716211183其他筹资现金流-58-498-181119-744PB4446382922现金净增加额62232-1349436-279EVEBITDA6261851378367数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1315公司首次覆盖报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1415公司首次覆盖报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1515