研究报告全文：上海石化6006881H23业绩符合市场预期化工业绩承压业绩回顾2023-08-241H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩营收449亿元同比下降2归母净利润-99亿元同比亏损扩大127符合市场的预期2Q23营收230亿元同比上升15归母净利润-83亿元同比亏损扩大272Q23公司汽油产量1605万吨同比增长11柴油产量1845万吨同比增长41航空煤油产量816万吨同比增长107乙烯产量357万吨同比增长11发展趋势炼油为主要利润来源航煤或贡献未来业绩增量我们认为炼油业务有望成为公司2023年的主要利润来源主要系12023年国内共下发两批成品油出口配额共计2799万吨同比增长60公司2023年出口配额有望同比大幅增加中石化给予公司的配额22023年国内成品油需求将回归同比扩张区间全年同比增速大约为62至1374万桶天中金大宗组预测3民航局数据显示截至1H23国际客运航班仅恢复至疫情前的44但航煤价差已经恢复到2019年了盈利水平航空煤油增量空间较大2H23化工业务整体承压我们判断1H23化工行业需求仍处低位合成树脂及塑料和合成纤维板块业绩仍将处于亏损状态向前看我们判断2H23仅PX和纯苯利润较好2023化工业务或整体承压未来2-3年新材料项目稳步推进公司加快推进48K大丝束碳纤维一阶段达产达标并预计24万吨年原丝12万吨年大丝束碳纤维产能有望于2024年全部建成投产上海市重点工程项目25万吨年热塑性弹性体和30万吨年醋酸乙烯项目也同时稳步推进我们认为随着新材料项目的不断投产有望贡献增量利润盈利预测与估值考虑到化工需求不及预期我们分别下调202324年归母净利润6153至3862亿元考虑到碳纤维新材料业务给公司带来的估值提升我们下调AH目标价1819至33元13港元对应132043x2024年市净率和714上行空间维持AH股跑赢行业评级AH股当前交易于1204x2024年市净率风险国际油价大幅波动碳纤维项目推进不及预期