投资要点：
　　公司2023年上半年实现营业收入23.50亿元，同比下降24.36%；归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元，同比下降68.41%。
　　环比改善明显，预期三季度营收维持环比提升。第一季度实现营收10.35亿元；第二季度在A系列、T系列、W系列的带领下，各产品线呈现了不同程度的环比增长，第二季度实现营收13.15亿，环比增长27.05%。营收增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力恢复，2023年第一季度公司实现归母净利润3043.73万元，第二季度实现归母净利润15427.43万元，环比增长406.86%。未来，随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓，公司预计第三季度营收有望进一步环比提升。
　　8K、Wifi、汽车芯片丰富产品下游领域。公司新一代T系列高端芯片出货量进一步增长，最高支持8K硬件解码，可以满足各种电视广播、OTT互联网内容服务和流媒体的解码，能够智能地将低分辨率内容提升到显示器的原生分辨率，并实时增强图像画质，使低画质的片源呈现超高清的视觉效果。公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，已于2022年12月预量产，即将进入商业化阶段，Wi-Fi 6产品具有更加广阔的应用场景，完善了无线产品系列。公司的汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用。该系列芯片采用先进制程工艺，内置最高5 Tops神经网络处理器，部分产品已通过车规认证。
　　盈利预测和投资建议。我们预计23-25年公司对应EPS分别为1.76/2.44/3.41元/股。考虑到可比公司估值水平，给予23年PE估值区间50-55倍，对应合理价值区间88.00-96.80元，对应23年PS估值区间5.69-6.26倍，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备半导体产品与半导体设备证券研究报告晶晨股份688099公司半年报2023年08月24日TableInvestInfo投资评级优于大市维持环比改善明显三季度有望维持股票数据TableSummary08TableStockInfo月23日收盘价元8559投资要点52周股价波动元5303-9880总股本流通A股百万股416416总市值流通市值百万元3563335633公司2023年上半年实现营业收入2350亿元同比下降2436归属于上相关研究市公司股东的净利润为185亿元同比下降6841业绩实现高增长各业务线齐头并进TableReportInfo20220927环比改善明显预期三季度营收维持环比提升第一季度实现营收1035亿半年度业绩预告高增长新产品预期下半年元第二季度在A系列T系列W系列的带领下各产品线呈现了不同程陆续量产20220722度的环比增长第二季度实现营收1315亿环比增长2705营收增长产立足多媒体智能终端下游需求持续扩大生的规模效应进一步带动公司盈利能力恢复2023年第一季度公司实现归母20220606净利润304373万元第二季度实现归母净利润1542743万元环比增长市场表现40686未来随着消费电子行业逐步复苏同时公司依托自身的全球化晶晨股份海通综指836TableQuoteInfo稳定优质客户群和SoC的平台优势进一步加大优势产品的拓展加快新产-064-964-1864品的导入与新市场机会的开拓公司预计第三季度营收有望进一步环比提升-2764-36642022820221120232202358KWifi汽车芯片丰富产品下游领域公司新一代T系列高端芯片出货量进一步增长最高支持8K硬件解码可以满足各种电视广播OTT互联网内容服务和流媒体的解码能够智能地将低分辨率内容提升到显示器的原生沪深300对比1M2M3M分辨率并实时增强图像画质使低画质的片源呈现超高清的视觉效果公绝对涨幅-60-2027司第二代Wi-Fi蓝牙芯片在第一代产品基础上进一步技术演进升级已于相对涨幅-4408802022年12月预量产即将进入商业化阶段Wi-Fi6产品具有更加广阔的应资料来源海通证券研究所用场景完善了无线产品系列公司的汽车电子芯片已进入多个国内外知名TableAuthorInfo车企并成功量产商用该系列芯片采用先进制程工艺内置最高5Tops神经网络处理器部分产品已通过车规认证分析师张晓飞盈利预测和投资建议我们预计23-25年公司对应EPS分别为176244341Emailzxf15282haitongcom元股考虑到可比公司估值水平给予23年PE估值区间50-55倍对应证书S0850523030002合理价值区间8800-9680元对应23年PS估值区间569-626倍给予分析师华晋书优于大市评级Tel02123185608Emailhjs14155haitongcom风险提示产品市场推动不及预期新业务拓展不及预期市场竞争加剧证书S0850521090001主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元47775545643879889908-YoY745161161241240净利润百万元81272773210141419-YoY6068-10507386399全面摊薄EPS元195175176244341毛利率400371360370370净资产收益率209148130153176资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究晶晨股份6880992表1可比公司估值表-PEEPS元PE倍代码简称总市值亿元20222023E2024E20222023E2024E688256寒武纪62547-314-195-134-758-769-1120300458全志科技14679034041057297565405603893瑞芯微27186072083131452780498均值剔除负值374673451注收盘价为2023年8月23日价格EPS为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所表2可比公司估值表-PS营收亿元PS倍代码简称总市值亿元20222023E2024E20222023E2024E688256寒武纪6254772910751577867582397300458全志科技14679151418432262718065603893瑞芯微2718620302419313010011287均值剔除异常高值869676注收盘价为2023年8月23日价格EPS为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究晶晨股份6880993财务报表分析和预测Tab主要财务指标leForecastInfo20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入5545643879889908每股收益175176244341营业成本3488412150336243每股净资产1183135215961937毛利率371360370370每股经营现金流129173193270营业税金及附加19212632每股股利000000000000营业税金率03030303价值评估倍营业费用92129120149PE4902486635112510营业费用率17201515PB723633536442管理费用142187240248PS638553446360管理费用率26293025EVEBITDA3391416129742102EBIT5346038921304股息率00000000财务费用-148-59-69-84盈利能力指标财务费用率-27-09-09-08毛利率371360370370资产减值损失-113000净利润率131114127143投资收益23454863净资产收益率148130153176营业利润72273810491501资产回报率124108129151营业外收支-1000投资回报率108105128151利润总额72173810491501盈利增长EBITDA79879611001519营业收入增长率161161241240所得税-11-22467EBIT增长率-334129479463有效所得税率-15-032345净利润增长率-10507386399少数股东损益581015偿债能力指标归属母公司所有者净利润72773210141419资产负债率159160145135流动比率561565639705速动比率378390434479资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率261262288324货币资金2187258430083788经营效率指标应收账款及应收票据131251270352应收账款周转天数862142112351297存货1518171021222618存货周转天数15882151411538815306其它流动资产864103812711488总资产周转率095095102105流动资产合计4699558266718246固定资产周转率2194258533594551长期股权投资52576470固定资产253249238218在建工程1445无形资产149148137129现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1166117611671153净利润72773210141419资产总计5865675878399399少数股东损益581015短期借款0000非现金支出377193208215应付票据及应付账款411477455463非经营收益-51-44-47-62预收账款0000营运资金变动-527-168-384-462其它流动负债427510589708经营活动现金流5317218021124流动负债合计83798810441170资产-289-198-193-195长期借款0000投资86-173-231-212其它长期负债96969696其他-36454863非流动负债合计96969696投资活动现金流-240-326-377-344负债总计933108411401266债权募资0000实收资本413416416416股权募资76300归属于母公司所有者权益4894562866438062其他-16-1-1-1少数股东权益38465671融资活动现金流602-1-1负债和所有者权益合计5865675878399399现金净流量340397424780备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月23日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究晶晨股份6880994信息披露分析师声明张晓飞TableAnalyst电子行业s华晋书电子行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研TableR究上市eports公司鼎龙股份华海诚科东芯股份富创精密拓荆科技中微公司艾比森韦尔股份安集科技沪硅产业洲明科技兆驰股份圣邦股份聚灿光电盛美上海灿瑞科技华峰测控乐鑫科技投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明