事件：8月15日，公司发布2023年半年度报告，根据公告，23H1实现营收23.50亿元，同比-24.4%；归母净利润1.85亿元，同比-68.4%,其中股份支付费用0.77亿元，对归母净利润的影响为0.71亿元，剔除股份支付费用影响后，23H1归母净利润为2.56亿元；扣非归母净利润1.58亿元，同比-71.9%。23Q2实现营收13.15亿元，同比-19.1%，环比27%；归母净利润1.54亿元，同比-50.9%，环比407%；扣非归母净利润1.34亿元，同比- 55.9%，环比463%。23Q2业绩环比改善显著，同时研发投入力度不减，公司预计23Q3业绩有望进一步环比提升。23H1研发投入达6.08亿元，同比5.7%，占营收25.86%，研发人员较去年同期增加170人。
　　国内领先的SoC设计方案提供商，多产品线共同驱动公司发展。公司致力于超高清多媒体编解码和显示处理、内容安全保护、系统IP等核心软硬件技术开发，采用Fabless商业模式，为全球客户提供领先的SoC全流程设计解决方案。公司主要有五大芯片产品线，分别是S系列SoC芯片、T系列SoC芯片、A系列SoC芯片、W系列Wi-Fi芯片和汽车电子芯片，多产品线共同驱动公司业务快速发展。23Q2公司各产品线营收均实现了环比增长，其中T系列、A系列、W系列环比增幅突出，规模效应下有望进一步带动公司盈利能力恢复。
　　公司研发投入卓有成效，产品获优质客户认可。经过多年持续的研发投入，公司掌握了丰富的SoC全流程设计经验，自研了11项核心技术。公司已累计获得370件不同类型的知识产权，报告期内新增28件授权专利，其中发明专利28件。产品方面：S系列SoC芯片方面，产品已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等众多境内外知名厂商广泛采用，同时发布了首颗8K超高清SoC芯片，集成了64位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎。T系列SoC芯片方面，已与Google Android TV、Amazon FireTV、Roku TV、RDKTV等全球主流电视生态系统深度合作，新一代T系列高端芯片出货量进一步增长。A系列SoC芯片方面，产品已广泛应用于小米、TCL、阿里巴巴、极飞、爱奇艺、Google、Amazon等境内外知名企业的终端产品。W系列Wi-Fi芯片方面，公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片即将进入商业化阶段，有望带领公司进入新的增长通道。汽车电子芯片方面，产品已进入宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等多个国内外知名车企，报告期内产品进一步导入国内多个车型，包括但不限于极氪汽车、创维汽车。
　　投资建议：我们认为，公司业绩仍受全球经济环境和行业需求疲软影响，但随着未来市场需求的逐步改善，公司有望凭借多产品线优势提升市场份额，利用新产品线开辟新增长曲线，业绩或进一步环比提升。预计公司2023年~2025年收入分别63.77亿元、81.62亿元、106.11亿元，归母净利润分别为6亿元、8.38亿元、11.9亿元。采用PE估值法，选用8月18日收盘数据，根据Wind一致预期，选取瑞芯微、全志科技、乐鑫科技、恒玄科技等企业PE均值作为参考，给予2023年70.23倍PE，目标价101.08元，给予“买入-A”投资评级。
　　风险提示：需求不及预期风险，新品导入不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年08月18日公司快报晶晨股份688099SH证券研究报告二季度业绩环比提升显著多产品线布集成电路局助力长期发展投资评级买入-A首次评级6个月目标价10108元事件8月15日公司发布2023年半年度报告根据公告23H1实现营收2350亿元同比-244归母净利润185亿元股价2023-08-188484元同比-684其中股份支付费用077亿元对归母净利润的影响交易数据为071亿元剔除股份支付费用影响后23H1归母净利润为256总市值百万元3530845亿元扣非归母净利润158亿元同比-71923Q2实现营收1315亿元同比-191环比27归母净利润154亿元同流通市值百万元3530845比-509环比407扣非归母净利润134亿元同比-559总股本百万股41618环比46323Q2业绩环比改善显著同时研发投入力度不减公流通股本百万股4161812个月价格区间5588964元司预计23Q3业绩有望进一步环比提升23H1研发投入达608亿元同比57占营收2586研发人员较去年同期增加170人股价表现晶晨股份沪深300国内领先的SoC设计方案提供商多产品线共同驱动公司发展11公司致力于超高清多媒体编解码和显示处理内容安全保护系1统IP等核心软硬件技术开发采用Fabless商业模式为全球客-9户提供领先的SoC全流程设计解决方案公司主要有五大芯片产-19品线分别是S系列SoC芯片T系列SoC芯片A系列SoC芯-29-39片W系列Wi-Fi芯片和汽车电子芯片多产品线共同驱动公司2022-082022-122023-042023-08业务快速发展23Q2公司各产品线营收均实现了环比增长其中资料来源Wind资讯T系列A系列W系列环比增幅突出规模效应下有望进一步带升幅1M3M12M动公司盈利能力恢复相对收益-8668-07绝对收益-10425-102马良分析师公司研发投入卓有成效产品获优质客户认可经过多年持续SAC执业证书编号S1450518060001的研发投入公司掌握了丰富的SoC全流程设计经验自研了11maliang2essencecomcn项核心技术公司已累计获得370件不同类型的知识产权报告相关报告期内新增28件授权专利其中发明专利28件产品方面S系列SoC芯片方面产品已被中兴通讯创维小米阿里巴巴GoogleAmazon等众多境内外知名厂商广泛采用同时发布了首颗8K超高清SoC芯片集成了64位多核中央处理器以及自研的神经网络处理器为个性化高端应用提供优异的硬件引擎T系列SoC芯片方面已与GoogleAndroidTVAmazonFireTVRokuTVRDKTV等全球主流电视生态系统深度合作新一代T系列高端芯片出货量进一步增长A系列SoC芯片方面产品已广泛应用于小米TCL阿里巴巴极飞爱奇艺GoogleAmazon等境内外知名企业的终端产品W系列Wi-Fi芯片方面公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片即将进入商业化阶段有望带领公司进入新的增长通道汽车电子芯片方面产品已进入宝马林肯本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报晶晨股份Jeep极氪创维等多个国内外知名车企报告期内产品进一步导入国内多个车型包括但不限于极氪汽车创维汽车投资建议我们认为公司业绩仍受全球经济环境和行业需求疲软影响但随着未来市场需求的逐步改善公司有望凭借多产品线优势提升市场份额利用新产品线开辟新增长曲线业绩或进一步环比提升预计公司2023年2025年收入分别6377亿元8162亿元10611亿元归母净利润分别为6亿元838亿元119亿元采用PE估值法选用8月18日收盘数据根据Wind一致预期选取瑞芯微全志科技乐鑫科技恒玄科技等企业PE均值作为参考给予2023年7023倍PE目标价10108元给予买入-A投资评级风险提示需求不及预期风险新品导入不及预期风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入47771554496376781621106107归母净利润811672675997838211899每股收益元195175144201286每股净资产元9311176132415261811盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍435486589421297市净率倍9172645647净利润率17013194103112净资产收益率摊薄209148109132158数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报晶晨股份表1PE估值参考企业名单企业23年利润亿元估23PE对应8月18日收盘价瑞芯微3628065全志科技2037453乐鑫科技1496020恒玄科技2146554均值7023资料来源Wind一致预期安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报晶晨股份财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入47771554496376781621106107成长性减营业成本2864834877401735142166848营业收入增长率745161150280300营业税费140187191245318营业利润增长率5955-148-137403416销售费用873921108413881804净利润增长率6068-105-175398420管理费用10591422159420412653EBITDA增长率2396-72-155227322研发费用903911854146661795722283EBIT增长率3657-130-194403416财务费用176-1476---NOPLAT增长率4949-31137403416资产减值损失-233-1134---投资资本增长率2283600-7093238-268加公允价值变动收益40170170170170净资产增长率337262126153187投资和汇兑收益593232---营业利润846872186228874112373利润率加营业外净收支-02-08---毛利率400371370370370利润总额846572096228874112373营业利润率17713098107117减所得税186-108187262371净利润率17013194103112净利润811672675997838211899EBITDA营业收入212170125120122EBIT营业收入18613998107117资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数18161385货币资金2258521868419423838954197流动营业资本周转天数1244313644交易性金融资产43327746607460516623流动资产周转天数274287309294272应收帐款35391532694325359507应收帐款周转天数2216242120应收票据-----存货周转天数5384636872预付帐款8472112107190总资产周转天数329355362323292存货107211517571002352218648投资资本周转天数4069484447其他流动资产205596309370425可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE209148109132158长期股权投资445518103210321032ROA16412587110126投资性房地产-----ROIC33917124622226744固定资产23822527214516051065费用率在建工程15614141414销售费用率1817171717无形资产18031493484--管理费用率2226252525其他非流动资产43127109358433233300研发费用率189214230220210资产总额5056558651697397694795002财务费用率04-27000000短期债务-----四费营业收入233229272262252应付帐款632343699508801914104偿债能力应付票据-----资产负债率227159204168200其他流动负债45424005397441484068负债权益比294189256202250长期借款-----流动比率382561463583493其他非流动负债625961726771819速动比率283380411390390负债总额114899335142071293718991利息保障倍数5057-523少数股东权益329380424520623分红指标股本41114135416241624162DPS元-----留存收益3517244949509465932871227分红比率0000000000股东权益3907549316555316401076011股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润827973185997838211899EPS元195175144201286加折旧和摊销1777246917271024540BVPS元9311176132415261811资产减值准备2331134---PEX435486589421297公允价值变动损失-40-170170170170PBX9172645647财务费用241134---PFCF14501358234-900217投资收益-593-232---PS7464554333少数股东损益163514496103EVEBITDA497272379313224营运资金的变动-6290-1022610904-130983816CAGR0817974208179经营活动产生现金流量5767531418843-342516528PEG547270852917投资活动产生现金流量-9922-23951221-158-755ROICWACC融资活动产生现金流量25600102935REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报晶晨股份公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司快报晶晨股份免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料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