事件：公司发布2023年半年度业绩报告，报告期内实现营收23.5亿元，同比下滑24.36%，归母净利润1.85亿元，同比下滑68.42%，扣非后归母净利润1.58亿元，同比下滑71.88%。
　　公司上半年业绩符合预期，Q2业绩环比大幅提升，Q3有望持续增长。Q2在A系列、T系列、W系列的带领下，公司各产品线呈现了不同程度的环比增长，公司Q2单季度实现营收13.15亿元，同比减少19.12%，环比增长27.1%；实现归母净利润1.54亿元，同比减少50.96%，环比增长413.33%；实现扣非后归母净利润1.34亿元，同比减少55.92%，环比增长458.33%。Q2毛利率33.07%，环比下滑4.33 pct。报告期内公司研发费用率25.86%，同比增加7.65 pct。上半年公司股份支付费用0.77亿元，对归母净利润影响为0.71亿元，剔除股份支付费用，上半年公司归母净利润为2.56亿元。随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群SoC的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓，公司预期23Q3营收有望进一步环比提升。
　　公司业绩符合预期，看好复苏重回业绩增长通道。在机顶盒国内招标提货，电视Q2转旺，AIOT海外修复背景下，公司在Q2 A系列、T系列、W系列的带动下，各产品线呈现了不同程度的环比增长。营收环比大幅提升的规模效应拉动公司利润弹性释放，此外叠加汇兑影响，公司Q2单季度利润环比大幅增长。
　　全年环比逐季度增长趋势较为明确，看好AIoT龙头长期增长逻辑。展望公司H2，分业务1）机顶盒业务：国内有望迎运营商后续招标，以及8K机顶盒出货，海外渗透率将持续提升；2）智能电视：下半年传统消费旺季将带来环比业绩增长；3）AIoT：海外修复弹性叠加AI类新品出货，下半年AIoT将持续高增；4）WiFi：WiFi 6新品有望H2出货带动业绩增长。预期公司下半年随行业修复，新品持续迭代，有望保持业绩快速增长。
　　投资建议：考虑到宏观大环境影响全年消费下游需求承压，海外需求能见度较低，我们下调2023/2024/2025年净利润分别为7.29/11.17/14.15亿元，对应PE为47/31/24倍,公司是大陆SoC行业龙头厂商，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：市场竞争加剧风险，下游需求下滑风险，上游原材料涨价风险，新产品出货不及预期风险，研报使用信息更新不及时。

研究报告全文：中报业绩符合预期多产品线修复下半年可期晶晨股份688099SH电子证券研究报告公司点评2023年8月17日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格8289元指标2021A2022A2023E2024E2025E分析师王芳营业收入百万元47775545631876729360增长率yoy7416142122执业证书编号S0740521120002净利润百万元81272772911171415Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy607-1005327每股收益元195175175268340分析师杨旭每股现金流量139128419296288执业证书编号S0740521120001净资产收益率2115131718Emailyangxu01ztscomcnPE425475473309244PB8970625244分析师李雪峰备注每股指标按照最新股本数全面摊薄股价为2023年8月16日收盘价执业证书编号S0740522080004Emaillixf05ztscomcn投资要点事件公司发布2023年半年度业绩报告报告期内实现营收235亿元同比下滑24基本状况TableProfit36归母净利润185亿元同比下滑6842扣非后归母净利润158亿元同比下滑7188总股本百万股416流通股本百万股416公司上半年业绩符合预期Q2业绩环比大幅提升Q3有望持续增长Q2在A系列T市价元8289系列W系列的带领下公司各产品线呈现了不同程度的环比增长公司Q2单季度实现营收1315亿元同比减少1912环比增长271实现归母净利润154亿元市值百万元34497同比减少5096环比增长41333实现扣非后归母净利润134亿元同比减少5流通市值百万元34497592环比增长45833Q2毛利率3307环比下滑433pct报告期内公司研发费用率2586同比增加765pct上半年公司股份支付费用077亿元对归母股价与行业TableQuotePic-市场走势对比净利润影响为071亿元剔除股份支付费用上半年公司归母净利润为256亿元随着消费电子行业逐步复苏同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群SoC的平台10晶晨股份沪深300优势进一步加大优势产品的拓展加快新产品的导入与新市场机会的开拓公司预期23Q3营收有望进一步环比提升0公司业绩符合预期看好复苏重回业绩增长通道在机顶盒国内招标提货电视Q2转-102022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-08旺AIOT海外修复背景下公司在Q2A系列T系列W系列的带动下各产品线呈现了不同程度的环比增长营收环比大幅提升的规模效应拉动公司利润弹性释放此-20外叠加汇兑影响公司Q2单季度利润环比大幅增长-30全年环比逐季度增长趋势较为明确看好AIoT龙头长期增长逻辑展望公司H2分-40业务1机顶盒业务国内有望迎运营商后续招标以及8K机顶盒出货海外渗透率将持续提升2智能电视下半年传统消费旺季将带来环比业绩增长3AIoT海-50外修复弹性叠加AI类新品出货下半年AIoT将持续高增4WiFiWiFi6新品有望公司持有该股票比例H2出货带动业绩增长预期公司下半年随行业修复新品持续迭代有望保持业绩快相关报告速增长投资建议考虑到宏观大环境影响全年消费下游需求承压海外需求能见度较低我们下调202320242025年净利润分别为72911171415亿元对应PE为473124倍公司是大陆SoC行业龙头厂商稀缺性和成长性兼备维持买入评级风险提示事件市场竞争加剧风险下游需求下滑风险上游原材料涨价风险新产品出货不及预期风险研报使用信息更新不及时请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金2187388850176242营业收入5545631876729360应收票据082100122营业成本3488392747335747应收账款131995944税金及附加19212632预付账款7597186销售费用92101115131存货1518128114652038管理费用142162197215合同资产0000研发费用1185145315731872其他流动资产856841857876财务费用-148-77-111-109流动资产合计4699625075689408信用减值损失0-6-6-6其他长期投资3456资产减值损失-113-60-90-120长期股权投资52525252公允价值变动收益17000固定资产253221196176投资收益23313831在建工程1111其他收益28282828无形资产149248338409营业利润72272411091405其他非流动资产708752792827营业外收入0000非流动资产合计1166127813841472营业外支出1111资产合计58657528895210879利润总额72172311081404短期借款097226335所得税-11-11-17-21应付票据0000净利润73273411251425应付账款411117814341759少数股东损益55810预收款项01868归属母公司净利润72772911171415合同负债80114138168NOPLAT58265610131315其他应付款26262626EPS摊薄175175268340一年内到期的非流动负债59595959其他流动负债261292347385主要财务比率流动负债合计837178422362741会计年度20222023E2024E2025E长期借款050-2060成长能力应付债券0000营业收入增长率161139214220其他非流动负债96969696EBIT增长率-337128543299非流动负债合计9614676156归母公司净利润增长率-10503532267负债合计933193023122897获利能力归属母公司所有者权益4894555565897922毛利率371378383386少数股东权益38435161净利率132116147152所有者权益合计4932559866407983ROE147130168177负债和股东权益58657528895210879ROIC154142176180偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率159256258266会计年度20222023E2024E2025E债务权益比32545469经营活动现金流531174312301200流动比率56353434现金收益83176511341448速动比率38282727存货影响-445237-184-573营运能力经营性应收影响316-4210098总资产周转率09080909经营性应付影响-195786243327应收账款周转天数15742其他影响24-3-63-100应付账款周转天数537399100投资活动现金流-240-182-189-190存货周转天数134128104110资本支出-216-174-185-183每股指标元股权投资-7000每股收益175175268340其他长期资产变化-17-8-4-7每股经营现金流128419296288融资活动现金流6014187215每股净资产1176133515831903借款增加2414759189估值比率股利及利息支付0-92-139-181PE47473124股东融资76000PB7654其他影响-4086167207来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分