本期要点
　　投资关注：7月31日，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》。《措施》从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条举措支持消费需求修复。其中在稳定大宗消费方面，《措施》分别提出支持汽车以及家居和电子产品的消费的措施。大宗消费具有产业链长、经济带动性强的特点，对于提振内需具有至关重要意义。近期以来，提振大宗商品消费持续受到政策关注。6月29日，国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，拉动家居市场的消费需求。7月21日，国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》的通知，为扩大汽车消费提出具体措施。未来，如果扩大大宗消费政策能持续落地生效，汽车、电子等行业的经营或受到一定利好支撑，存在一定信用修复机会，行业利差或仍有收窄空间。
　　本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共1582只，数量较上期有所减少。分级别来看，样本级别包括AAA级、AA+级、AA级、AA-级，数量分别为1155只、344只、77只、6只，占比分别为73.01%、21.74%、4.87%、0.38%，与上期相比，AAA等级占比增加1.47个百分点，AA+和AA等级占比分别减少1.38和0.31个百分点。
　　从行业利差中位数排序来看，本期建筑行业利差最高，为146bp；此后行业利差由高到低依次是文化产业、钢铁、房地产行业，其行业利差均不低于100bp；行业利差稍低的有批发和零售业、电子、汽车、有色金属、煤炭行业等，行业利差在64bp至71bp之间；商业与个人服务、轻工制造、建筑材料等行业利差在49bp至52bp之间；电力生产与供应行业利差为41bp，是利差最低的行业。
　　AAA级行业利差多数走扩。其中，建筑、钢铁、房地产等行业利差较高，均在100bp以上；批发和零售业、电子、基础设施投融资、有色金属、煤炭等行业利差均在59-71bp之间，处于中间水平；建筑材料、轻工制造、交通运输、化工等行业利差在43-49bp之间，行业利差处于相对较低水平；电力生产与供应行业利差最低，为40bp。
　　AA+级行业利差较上月涨跌互现。具体来看，化工行业利差走扩59bp至362bp，仍是等级内利差最高的行业；行业利差较高的还有有色金属、建筑等行业，利差均在174bp以上；基础设施投融资、综合、公用事业、房地产等行业利差在76-86bp之间，处于相对较低水平；交通运输行业利差最低，为63bp。
　　AA级行业仅有基础设施投融资行业样本超过5只，符合报告利差分析条件。本期基础设施投融资行业利差较上期收窄4bp至138bp。从分化程度来看，基础设施投融资行业利差标准差为166bp，较上期有所上升。
　　

研究报告全文：行业利差月报2023年7月2023年第8期总第113期债券市场研究系列政策发力提振大宗消费行业利差多数走扩2023年7月行业利差月报作者中诚信国际研究院侯天成010-66428877-511tchhouccxicomcn本期要点卢菱歌010-66428877-385投资关注7月31日国家发改委发布关于恢复和扩大消费的措lgluccxicomcn施措施从稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费扩展谭畅010-66428877-264新型消费完善消费设施优化消费环境等几个方面提出20条举措支chtanccxicomcn持消费需求修复其中在稳定大宗消费方面措施分别提出支持汽车以及家居和电子产品的消费的措施大宗消费具有产业链长经济带动性强的特点对于提振内需具有至关重要意义近期以来提振大宗联系人商品消费持续受到政策关注6月29日国务院常务会议审议通过关中诚信国际研究院副院长于促进家居消费的若干措施拉动家居市场的消费需求7月21日袁海霞010-66428877-261国家发展改革委等部门印发关于促进汽车消费的若干措施的通知hxyuanccxicomcn为扩大汽车消费提出具体措施未来如果扩大大宗消费政策能持续落地生效汽车电子等行业的经营或受到一定利好支撑存在一定信用修复机会行业利差或仍有收窄空间本期行业利差分析满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中行业利差月报地产行业复苏仍然偏缓期票据共1582只数量较上期有所减少分级别来看样本级别包括AAA行业利差普遍走扩-2023年6月级AA级AA级AA-级数量分别为1155只344只77只6只行业利差月报新能源车减税政策延续占比分别为73012174487038与上期相比AAA等级占比行业利差多数走扩-2023年5月增加147个百分点AA和AA等级占比分别减少138和031个百分点行业利差月报关注储能装备制造投资机会行业利差多数收窄-2023年4月从行业利差中位数排序来看本期建筑行业利差最高为146bp此后行业利差由高到低依次是文化产业钢铁房地产行业其行业利差均不低行业利差月报汽车出口维持较快增长于100bp行业利差稍低的有批发和零售业电子汽车有色金属煤行业利差多数走扩-2023年3月炭行业等行业利差在64bp至71bp之间商业与个人服务轻工制造建筑材料等行业利差在49bp至52bp之间电力生产与供应行业利差为41bp是利差最低的行业AAA级行业利差多数走扩其中建筑钢铁房地产等行业利差较高均在100bp以上批发和零售业电子基础设施投融资有色金属煤炭等行业利差均在59-71bp之间处于中间水平建筑材料轻工制造交通运输化工等行业利差在43-49bp之间行业利差处于相对较低水平电力生产与供应行业利差最低为40bpAA级行业利差较上月涨跌互现具体来看化工行业利差走扩59bp至如需订阅研究报告敬请联系362bp仍是等级内利差最高的行业行业利差较高的还有有色金属建筑等行业利差均在174bp以上基础设施投融资综合公用事业房中诚信国际品牌与投资人服务部地产等行业利差在76-86bp之间处于相对较低水平交通运输行业利赵耿010-66428731差最低为63bpgzhaoccxicomcnAA级行业仅有基础设施投融资行业样本超过5只符合报告利差分析条件本期基础设施投融资行业利差较上期收窄4bp至138bp从分化程度来看基础设施投融资行业利差标准差为166bp较上期有所上升行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险一市场环境1行业动态轻工业稳增长工作方案20232024年印发7月28日工业和信息化部国家发展改革委商务部联合发布轻工业稳增长工作方案20232024年下称方案发力推动轻工业产业稳定增长方案提出着力稳住重点行业家居用品领域方面实施家居产业高质量发展行动方案开展智能家居互联互通发展行动强化标准引领和平台建设促进融合发展推动绿色智能家居产品进乡村电池领域方面加快铅蓄电池锂离子电池原电池等领域关键技术及材料研究应用大力发展高安全性锂离子电池铅炭电池钠离子电池等产品扩大在新能源汽车储能通信等领域应用食品领域方面提出加快培育传统优势食品产区和地方特色食品产业引导食品产业与康养旅游科普娱乐等产业融合发展拓展功能性食品运动营养食品特殊医学用途配方食品等消费市场轻工业具有规模体量大产业覆盖广产业链完备的特点是工业经济稳增长的重要力量根据工信部数据2022年轻工业规上企业营业收入达243万亿元实现利润154万亿元分别占整体工业的176和183累计出口95354亿美元占全国出口总额的265此次印发的工作方案意在统筹稳增长和高质量发展巩固轻工产业的长期竞争优势并着力提振家居产品电池食品等大规模轻工行业的发展有望为轻工业产业链的稳定运行和创新发展注入活力2重点行业投资关注扩大消费措施继续发力大宗消费获重点关注7月31日国家发改委发布关于恢复和扩大消费的措施下称措施措施从稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费扩展新型消费完善消费设施优化消费环境等几个方面提出20条举措支持消费需求修复其中在稳定大宗消费方面措施分别提出支持汽车以及家居和电子产品的消费的措施关于汽车消费措施提出优化汽车购买使用管理各地区不得新增汽车限购措施已实施限购的地区因地制宜优化汽车限购措施促进汽车更新消费鼓励以旧换新加大汽车消费金融支持力度落实构建高质量充电基础设施体系支持新能源汽车下乡延续和优化新能行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险源汽车车辆购置税减免等政策关于家居和电子产品消费措施提出推广智能家电集成家电功能化家具等产品提升家居智能化绿色化水平加快实施家电售后服务提升行动深入开展家电以旧换新加强废旧家电回收大宗消费具有产业链长经济带动性强的特点对于提振内需具有至关重要意义近期以来提振大宗商品消费持续受到监管部门关注6月29日国务院常务会议审议通过关于促进家居消费的若干措施拉动家居市场的消费需求7月21日国家发改委等部门印发关于促进汽车消费的若干措施的通知提出具体措施促进扩大汽车消费未来随扩大大宗消费政策持续落地生效汽车电子等行业的经营或受到一定利好支撑企业盈利水平或有提升的可能存在一定信用修复机会从行业利差角度看截至2023年7月31日电子和汽车行业的利差分别为71bp和67bp在所有行业中处于中间水平未来在提振大宗消费的政策支持下行业利差或仍有收窄空间3资金环境月内期限资金价格多数下行7月央行通过公开市场操作净回笼资金7791亿元其中月内央行开展5280亿元逆回购1030亿元MLF和6亿元SLF操作同期有13390亿元逆回购1000亿元MLF和35亿元SLF到期此外国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行净回笼抵押补充贷款PSL232亿元截至7月末质押式回购利率与上月相比多数下行其中隔夜期限品种利率较上月末上行48bpDR1M与上月持平其他期限品种较上月末下行16-20bp其中DR007为198较上月末下行20bp行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图1存款类机构质押式回购利率走势单位图2本期质押式回购利率变动情况单位bp3006025048502004015030100201005000000-10-20-16-30-20-23DR001DR007DR014DR001DR007DR014DR021DR1MDR021DR1M资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理3债市走势不同券种收益率涨跌互现7月上半月社融数据和二季度经济数据显示企业生产经营动能不足市场预期三季度稳增长仍存压力叠加资金面宽松等因素综合影响下债券收益率多数下行下半月政治局会议召开会议对于加强逆周期调控的表述释放出支持经济发展信号压制债市情绪且权益市场表现较为强势对债市资金形成一定分流债券收益率多数有所抬升截至7月31日与上月相比各期限国开债收益率有涨有跌幅度最大不超过6bp信用债方面除部分5年期以上品种收益率较上月上行外其他期限等级中短期票据收益率较上月末均下行幅度在1bp-6bp之间行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图3国开债收益率走势单位图4本期国开债收益率变动情况bp3203263005428022826022402200240200-1-2180-416020-616-6-82022-10-312022-12-312022-09-302022-11-302023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312022-08-301年3年5年7年10年1年3年5年7年10年收益率变化右轴2023-06-30图5AAA级中票收益率走势单位图6主要期限中票收益率变动情况单位bp430400380330200280000230180-200-400-6002023-04-302023-05-312022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-292023-02-282023-03-312023-06-302023-07-31-8001年3年5年1年期3年期5年期7年期10年期7年10年AAA级AA级AA级资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理二样本综述本期202371-2023731行业利差分析满足中诚信国际样本条件详见附录且含中债收益率估值的中期票据共1582只数量较上期有所减少分级别来看样本级别包括AAA级AA级AA级AA-级数量分别为1155只344只77只6只占比分别为73012174487038与上期相比AAA等级占比增加147个百分点AA和AA等级占比分别减少138和031个百分点分行业来看发债主体分布在基础设施投融资综合电力生产与供应等22个行业其中基础设施投融资行业样本数量最多占全部样本的比重约4197综合房地产电力生产与供应行业样本数量均不少于98只金融煤炭交通运输公用事业样本数量均不少于40只钢铁建筑有色金属化工批发和零行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险售业电子建筑材料轻工制造商业与个人服务等行业样本数量从11只到36只不等汽车文化产业装备制造等行业样本数量均少于8只信息技术和农林牧渔行业样本数量仅有1只图7样本级别分布情况图8样本行业分布情况单位只700AA600489500AA2183400300200AAA10073290综合金融煤炭钢铁建筑化工电子汽车医药房地产有色金属文化产业交通运输公用事业建筑材料轻工制造装备制造信息技术农林牧渔AAAAAAA批发和零售业电力生产与供应商业与个人服务基础设施投融资资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理三行业利差分析为保证结果的稳定性中诚信国际在分级别进行行业利差分析时选取的是各级别中样本量不小于5的行业同时采用中位数来代表各行业内利差的平均水平以减少特殊值对行业利差的影响更好地对比不同行业的风险溢价情况1各行业利差整体情况从行业利差中位数排序来看本期建筑行业利差最高为146bp此后行业利差由高到低依次是文化产业钢铁房地产行业其行业利差均不低于100bp行业利差稍低的有批发和零售业电子汽车有色金属煤炭行业等行业利差在64bp至71bp之间商业与个人服务轻工制造建筑材料等行业利差在49bp至52bp之间电力生产与供应行业利差为41bp是利差最低的行业从变动趋势来看各行业利差多数走扩其中建筑文化产业等行业利差走扩幅度较大1均超过1建筑行业利差走扩主要受样本变动影响上期建筑行业的中位数为广州建筑存量债券样本变动后本期建筑行业中位数为广州建筑和贵州交建债券的平均值由于贵州交建债券利差较高带动本期行业利差走扩文化产业利差走扩同样受样本变动影响上期文化产业的中位数为青岛出版集团存量债券样本变动后本期建筑行业中位数为青岛出版集团和上海新华发行集团债券的平均值由于上海新华发行集团债券利差较高带动本期行业利差走扩行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险29bp图9各行业利差中位数变动情况单位bp160bp3514030251202010015801060540020-50-10本月利差上月利差变动值右轴资料来源choice中诚信国际整理2各级别行业利差变动情况AAA级行业利差多数走扩AAA级行业利差多数走扩其中建筑钢铁房地产等行业利差较高均在100bp以上批发和零售业电子基础设施投融资有色金属煤炭等行业利差均在59-71bp之间处于中间水平建筑材料轻工制造交通运输化工等行业利差在43-49bp之间行业利差处于相对较低水平电力生产与供应行业利差最低为40bp从变动趋势上看多数行业利差走扩其中建筑行业利差走扩幅度最大2为35bp此外房地产建筑材料商业与个人服务行业利差较上月末走扩5bp以上基础设施投融资批发和零售业煤炭行业利差较上月末收窄超过4bp2建筑行业利差走扩主要受样本变动影响上期AAA等级建筑行业的中位数为中建四局存量债券样本变动后本期建筑行业中位数为中建四局和贵州交建债券的平均值由于贵州交建债券利差较高带动本期行业利差走扩行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图10AAA级样本行业利差中位数单位bp图11AAA级样本行业利差中位数变动情况单位bp1204035100308025602015401020500-5-10建筑钢铁汽车金融电子煤炭综合化工房地产建筑金融综合汽车化工钢铁电子煤炭有色金属建筑材料公用事业轻工制造交通运输房地产交通运输建筑材料轻工制造有色金属公用事业批发和零售业基础设施投融资商业与个人服务电力生产与供应批发和零售业基础设施投融资商业与个人服务电力生产与供应本期利差上期利差资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理从主要行业利差分化程度来看房地产行业标准差高达259bp个券利差分布最为分散与上期相比行业利差分化程度有所加深综合基础设施投融资建筑等行业标准差从100bp到151bp不等分化程度也较高交通运输金融电力生产与供应钢铁有色金属批发和零售业电子等行业标准差在22bp到37bp之间装备制造公用事业煤炭商业与个人服务汽车建筑材料等行业标准差不超过15bp个券利差差异较小图12本期AAA级行业利差分化情况单位bp180030016002501400120020010001508006001004005020000标准差右轴利差最小值利差最大值资料来源choice中诚信国际整理行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险AA级行业利差涨跌互现AA级行业利差较上月涨跌互现具体来看化工行业利差为362bp仍是等级内利差最高的行业行业利差较高的还有有色金属建筑等行业利差均在174bp以上基础设施投融资综合公用事业房地产等行业利差在76-86bp之间处于相对较低水平交通运输行业利差最低为63bp从变动趋势上看各行业利差涨跌互现其中文化产业行业利差走扩24bp有色金属和建筑行业利差较上月末分别走扩4bp和3bp利差收窄的行业中综合行业利差较上月末收窄超23bp交通运输和基础设施投融资行业利差收窄10bp以上图13AA级样本行业利差中位数单位bp图14AA级样本行业利差中位数变动情况单位bp4003503030020250102001500100-1050-200-30本期利差上期利差资料来源choice中诚信国际整理资料来源choice中诚信国际整理从主要行业利差分化程度来看AA级中建筑行业标准差较上期扩大17bp至313bp个券利差差异最为显著房地产基础设施投融资等行业标准差分别为142bp和135bp分化程度也较高化工综合等行业标准差分别为120bp和90bp公共事业行业标准差为37bp离散程度稍低交通运输等行业标准差不超过12bp个券利差分布较为集中行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险图15本期AA级行业利差分化情况单位bp1400350120030010002508002006001504001002005000标准差右轴利差最小值利差最大值资料来源choice中诚信国际整理AA级基础设施投融资行业利差收窄AA级行业仅有基础设施投融资行业样本超过5只符合报告利差分析条件本期基础设施投融资行业利差较上期收窄4bp至138bp从分化程度来看基础设施投融资行业利差标准差为166bp较上期有所上升行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险附1样本选择标准及利差计算方法1样本范围券种中期票据因其样本量大市场化程度高且均在银行间市场流通剩余期限范围1-10年考虑到流动性影响因素和中债估值准确性只选择1-10年期中票若债项含有回售期限未到回售期的债项则按回售期计算剩余期限利率类型固定利率剔除浮动利率累进利率个券行业说明按照中诚信国际债券市场行业分类标准2020版httpwwwccxicomcncnInitbaseFile1471给各公司分类个别债项行业类别参考证监会申万行业分类2利差计算方法行业利差中诚信采用中债国开债收益率曲线作为基准用个券的中债估值到期收益率减去对应的同期限中债国开债到期收益率值得到每只个券的利差取同行业个券利差中位数代表该行业利差分化程度以各行业各级别中样本标准差来衡量该行业该级别利差分化程度行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险2特殊值个券列表附表1利差最大的20只个券债项主体证券简称债务主体行业利差级别级别20永煤MTN002永城煤电控股集团有限公司BB煤炭9996862120永煤MTN004永城煤电控股集团有限公司BB煤炭9996827920永煤MTN003永城煤电控股集团有限公司BB煤炭21994952华闻传媒投资集团股份有限公17华闻传媒MTN001AA-AA-文化产业1064288司华闻传媒投资集团股份有限公18华闻传媒MTN001AA-AA-文化产业492886司郑州煤炭工业集团有限责任15郑煤MTN001BBB-BBB-煤炭219747公司21金地MTN006金地集团股份有限公司AAAAAA房地产15863122金地MTN001金地集团股份有限公司AAAAAA房地产15401020金地MTN001B金地集团股份有限公司AAAAAA房地产149135青海省国有资产投资管理有限16青国投MTN001AAAAAA综合138914公司20潍坊滨投潍坊滨海投资发展有限公司AAAA基础设施投融资131520MTN002B青海省国有资产投资管理有限13青国投MTN002AAAAAA综合121106公司青海省国有资产投资管理有限13青国投MTN001AAAAAA综合107595公司21西安建工MTN001西安建工集团有限公司AAAA建筑101219兰州建设投资控股集团有限21兰州建投MTN001AAAA基础设施投融资95667公司20龙湖拓展重庆龙湖企业拓展有限公司AAAAAA房地产92180MTN001B昆明市土地开发投资经营有限21昆明土地MTN001AAAA基础设施投融资82150责任公司昆明市土地开发投资经营有限22昆明土地MTN001AAAA基础设施投融资81278责任公司广西柳州市建设投资开发有限21柳州建投MTN001AAAA基础设施投融资73442责任公司21泰达投资MTN001天津泰达投资控股有限公司AAAAAA综合70159附表2利差扩张最大的20只个券行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险债项主体证券简称债务主体行业变动级别级别21金地MTN006金地集团股份有限公司AAAAAA房地产6382422金地MTN001金地集团股份有限公司AAAAAA房地产5864320金地MTN001B金地集团股份有限公司AAAAAA房地产5355020龙湖拓展MTN001B重庆龙湖企业拓展有限公司AAAAAA房地产19321昆明市土地开发投资经营有限责21昆明土地MTN001AAAA基础设施投融资16319任公司昆明市土地开发投资经营有限责22昆明土地MTN001AAAA基础设施投融资15062任公司21昆明轨道MTN004绿昆明轨道交通集团有限公司AAAAAA基础设施投融资6927色21昆明轨道MTN001绿昆明轨道交通集团有限公司AAAAAA基础设施投融资6253色23海螺创业GN001BC中国海螺创业控股有限公司AAAAAA基础设施投融资380521国网租赁MTN002可国网国际融资租赁有限公司AAAAAA金融3723持续挂钩23海螺创业GN002BC中国海螺创业控股有限公司AAAAAA基础设施投融资365622万科MTN001万科企业股份有限公司AAAAAA房地产258422万科MTN002万科企业股份有限公司AAAAAA房地产254021万科MTN003万科企业股份有限公司AAAAAA房地产251822万科MTN003万科企业股份有限公司AAAAAA房地产2516重庆市万盛经济技术开发区开发21万盛经开MTN001AAAA基础设施投融资2352投资集团有限公司22龙湖拓展MTN001重庆龙湖企业拓展有限公司AAAAAA房地产216321华侨城MTN006A华侨城集团有限公司AAAAAA房地产215322华侨城MTN001A华侨城集团有限公司AAAAAA房地产210922万科GN001万科企业股份有限公司AAAAAA房地产2065行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险附表3AAA至AA-级各等级内利差最大的5只个券债项主体证券简称债务主体行业利差级别级别21金地MTN006金地集团股份有限公司AAAAAA房地产15863122金地MTN001金地集团股份有限公司AAAAAA房地产15401020金地MTN001B金地集团股份有限公司AAAAAA房地产14913516青国投MTN001青海省国有资产投资管理有限公司AAAAAA综合13891413青国投MTN002青海省国有资产投资管理有限公司AAAAAA综合12110620潍坊滨投潍坊滨海投资发展有限公司AAAA基础设施投融资131520MTN002B21西安建工MTN001西安建工集团有限公司AAAA建筑10121921兰州建投MTN001兰州建设投资控股集团有限公司AAAA基础设施投融资9566721昆明土地MTN001昆明市土地开发投资经营有限责任公司AAAA基础设施投融资8215022昆明土地MTN001昆明市土地开发投资经营有限责任公司AAAA基础设施投融资8127821柳州建投MTN001广西柳州市建设投资开发有限责任公司AAAA基础设施投融资7344220临淄公有MTN001淄博市临淄区公有资产经营有限公司AAAA基础设施投融资6229022乳山国运MTN001乳山市国有资本运营有限公司AAAA基础设施投融资6097823张家经投MTN002张家界市经济发展投资集团有限公司AAAA基础设施投融资5970221临海集团MTN001广西钦州临海工业投资集团有限公司AAAA基础设施投融资58262行业利差报中诚信国际行业利差月报告隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际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