事件：公司8月23日晚发布《2023年半年度报告》，实现营业收入9.92亿元，同比降低21.65%；实现归母净利润0.91亿元，同比降低13.45%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比降低15.21%。2023年上半年公司实现EPS 1.31元，同比降低47.18%。
　　1、深度绑定H3C，高速产品开发获突破
　　2023H1公司实现营业收入9.92亿元，同比降低21.65%；实现归母净利润0.91亿元，同比降低13.45%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比降低15.21%。我们认为，主要系上半年客户下游需求疲软，行业持续去库存，下半年有望迎来拐点。
　　其中，2023Q2公司实现营业收入4.87亿元，同比降低27.40%；实现归母净利润0.35亿元，同比降低6.33%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比降低13.05%。
　　分行业来看，公司产品主要覆盖交换机产品、路由器及无线产品、通信设备组件及其他产品：
　　1）交换机产品：2023H1公司交换机产品收入8.08亿元，同比降低29.79%，占营业收入比例为81.43%，同比降低9.44pct。主要系上半年行业持续去库存，下半年有望迎来需求拐点。截至报告期末，新华三是公司第一大客户，占公司营收比例约为58.10%。公司具备400G交换机开发能力，预计下半年数通产品营收将加速增长。
　　2）路由器及无线产品：2023H1公司路由器及无线产品收入1.00亿元，同比增长6.12%，占营业收入比例为10.12%，同比增长2.65pct；
　　3）通信设备组件及其他产品：2023H1公司通信设备组件及其他产品收入0.84亿元，同比增长298.95%，占营业收入比例为8.46%，同比增长6.79pct。
　　2、盈利能力稳步提升，费用率管控良好
　　毛利率方面，2023H1公司实现毛利率水平17.91%，同比增长1.94pct，实现净利率水平9.10%，同比增长0.85pct。
　　分产品来看，公司交换机毛利率为15.40%，同比降低0.05pct，当前国内行业竞争格局有所好转，预计未来公司交换机产品的盈利能力将逐步提升。路由器及无线产品毛利率为23.91%，同比增长2.47pct。通信设备组件及其他产品毛利率为毛利率34.88%，同比增长15.56pct。
　　费用方面，公司2023H1销售费用同比增长11.09%，销售费用率1.13%，同比增长0.10pct，主要系报告期市场拓展投入增加所致。管理费用同比降低17.62%，主要系公司在创业板首次公开发行股票相关费用减少所致，管理费用率2.01%，同比增长0.10pct。财务费用同比降低217.63%，同比降低0.82pct，主要系报告期融资租赁利息支出减少所致。研发费用0.49亿元，同比降低4.25%，研发费用率4.91%，同比增长0.89pct。
　　3、经营性现金流同比增加，财务状况稳健
　　2023H1公司实现经营现金流净额为1.60亿元，同比增长7.76%，公司加速资产周转。
　　存货方面，2023H1公司存货余额为5.01亿元，同比降低18.51%。其他方面，2023H1公司应收账款余额3.31亿元，同比增长35.75%，占总资产比例较2022年末提升3.79pct。公司应收账款周转天数为51.61天，同比增长12.39%，应收账款周转率为3.49次，同比降低10.97%。公司应付账款周转天数为97.58天，同比降低18.12%，应付账款周转率1.84次，同比增长21.85%。
　　4、投资建议
　　ICT行业迎来升级换代，数据流量持续增长带动网络设备需求。（1）网络设备行业每5年进行一次换代，预计23年是新一轮升级元年，同时22-23年运营商加大云网端资本投入，公司在手订单丰富；（2）23年医疗、教育、金融等行业信息化改造需求增速较快，带动网络设备行业需求；（3）数字中国-2522落地，算力网络、数据要素、数字政务、数字乡村等系列基础设施有望加速；（4）此外，AIGC带动算力需求呈现爆发式增长。数据流量的持续增长带动网络设备市场的发展。
　　华三&S客户订单需求环比持续提升，中期产能充足，产品矩阵持续丰富升级。公司募投项目进展顺利：海宁16.2亿产能优先满足新华三，深圳14.4亿产能主要供给S客户。海宁项目顺利排产，供应产品从企业网交换机向数据中心交换机拓展。国内交换机、路由器和无线设备制造商市场份额超300亿；初步测算公司在华三和S客户侧份额分别为20%和10%，逐步替代台资厂商份额，仍有较大提升空间。
　　对外设立控股子公司，推进汽车电子领域产业布局。公司积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品。随着智能化、集成化程度的提升，以太网优势将逐步突出，助力实现高级辅助驾驶甚至无人驾驶，公司迎来广阔市场空间。
　　投资建议：深度绑定网络设备龙头厂商，汽车电子业务打开增量空间。预计公司23-25年实现归母净利润2.21亿元、3.15亿元和4.23亿元，对应24.6X、17.3X和12.9XPE，基于1）AIGC带动ICT设备需求高增及2）汽车电子业务有望打开新成长曲线&市场空间，估值仍有提升空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业数字化转型不及预期、客户订单份额不及预期、主要原材料价格上涨及供应的风险、国际贸易摩擦等风险。