报告要点
　　昨日贵金属反弹，金银比大幅回落。主要原因来自于前期原油价格上涨带来的货币收紧预期得到缓解。随着美国原油产量大幅提高，推动沙特以色列关系正常化，以及和委内瑞拉就可能解除制裁进行谈判，都使得非货币政策降低油价成为可能，此时有色商品、美股均出现反弹，美债利率回落。当前可考虑少量多头。
　　摘要：
　　昨日贵金属反弹，金银比大幅回落。主要原因来自于前期原油价格上涨带来的货币收紧预期得到缓解。随着美国原油产量大幅提高，推动沙特以色列关系正常化，以及和委内瑞拉就可能解除制裁进行谈判，都使得非货币政策降低油价成为可能，此时有色商品、美股均出现反弹，美债利率回落。此前通胀预期定价的金银比出现回归，白银价格大幅反弹。
　　但我们认为，金银比大幅回落是针对前期通胀担忧后预期修正的一种缓和，美国拉动经济仍面临薪资增速和原油供给约束的负担。在杀需求→调通胀→加息中止→通胀回落→降息的路径下，真正的降息周期仍需需求的进一步回落才能进行。如果想要永久维持高利率环境实现经济增长，需要（1）供给端不再约束，通胀不会恶化；（2）美国政策刺激但政府仍能债务平衡。目前看，这两个条件仍不具备。
　　短期主要驱动仍需等待本周五Jackson hole会议上的新信息。近期背景主要是，美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续。同时，近期原油价格上涨后对于通胀前景的再度担忧。值得关注的是，近期以国际国币基金组织（IMF）前首席经济学家美国前财长布兰查德为代表，部分美国知名学者开始呼吁提升通胀目标上限，如果产生这种预期，将使得贵金属逻辑发生较大变动。
　　再次强调我们主线观点：近期经济数据反弹来自拜登财政政策的持续扩张，但调控通胀过程是杀需求→调通胀→加息中止→通胀回落→降息的过程，财政扩张带来需求反复的结果，就是重新回到主线过程中的某一步，货币收紧的压力对经济的影响始终存在。因此贵金属长线维持多头逻辑，但仍需时间等待入场时机。
　　时间方面，黄金决胜应在明年，趋势交易观察三季度末或四季度，此前Comex黄金价格在190-2100美元/盎司震荡，而价格支撑在1900美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线，白银支撑位定为22-23美元/盎司。
　　短线交易方面，关注原油的反弹力度，如果能继续支撑通胀预期上升，则后续仍有金银比多头机会以及多金油比机会。
　　操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900元/盎司，白银支撑位定为22-23美元/盎司。近期油价下跌使情况出现缓和，黄金和白银多头均可少量多头参与。考虑白银反弹剧烈，可考虑在comex黄金1950美元/盎司以下少量入场。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹