宏观精要
　　国内宏观：本周5年期LPR未下调，超市场预期，或指向政策更倾向于维护银行息差以及化解地方债务风险。上周公布7月经济数据，整体不及预期。公布前央行宣布一年期MLF降息15BP，7天回购利率降息10BP，略超市场预期。国内经济呈现复苏态势，但复苏程度较弱，结构隐患仍存，拉动内需仍需政策组合拳发力。生产方面，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.7%。季末订单集中交付后，7月生产环比通常季节性下降，但下滑程度依旧较大，反映成本与出厂价格的好转对于实际生产利润的改善较为有限，生产环境绝对水平依旧有待提振。需求方面，1）1-7月份，社会消费品零售总额264348亿元，同比增长7.3%，其中餐饮消费显著高于商品消费。反映信心受损与财富效应减弱下，居民消费意愿有所下降。2）1-7月份，全国固定资产投资285898亿元，同比增长3.4%。在稳增长力量减弱与地产投资持续低迷共同推动固定资产投资持续下滑。但伴随降息的落地，后续宽信用政策或逐步启动。近期监管部门通知地方，要求在专项债9月底之前发行完毕，10月底前使用完毕，今年1-7月大约发行了2.48万亿，还剩1.32万亿，大幅高于去年8、9月的757亿元。专项债后置有望带动下半年投资回升。总体而言，目前国内经济复苏进程放缓，需求不足仍是最大的难题。往后看，在出口持续下滑的背景下，稳增长政策核心矛盾在于是否能从内生动能上拉动融资需求，关注通胀数据的回暖程度。商品端来看，今年的政策或很难在金九银十得到落地，且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期国内商品需求或仍然很难有较大起色。短期关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。
　　海外宏观：美国成屋销售不及市场预期，跌至6个月低点。美国7月成屋销售407万户（前值416万，预期415万），环比减少2.2%（前值-3.3%，预期-0.2%）。成屋销售的低迷主要由两方面因素引起，1）成屋供给不足：虽然7月底的成屋库存达到111万套，环比+3.7%，但是同比下降了14.6%，仅相当于3.3个月的供应量，依然远低于成屋供需健康平衡应达到5-7个月的供应量；2）抵押贷款利率维持高位。虽然销售低迷，但房价仍在上涨，7月售出房屋的中位价达40.67万美元，同比+1.9%。综合来看，成屋供给不足是制约成屋销售及推高房价的最主要因素，而抵押贷款利率的走向则与成屋供给息息相关。展望未来，关键仍然在于抵押贷款利率的走向，抵押贷款利率若持续居高不下，将会导致成屋库存的持续紧张并抑制销售情况。