事件
　　立昂微于8月14日发布2023年半年度报告：2023年上半年，公司实现营业收入13.42亿元，同比减少14.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比减少65.49%。经计算，2023年Q2公司实现营收7.10亿元，环比增长12.34%；实现归母净利润1.39亿元，环比增长304.25%。
　　投资要点
　　▌ 2023年H1业绩短期承压，Q2盈利能力环比提升迅速
　　2023年上半年，公司实现营业收入13.42亿元，同比减少14.22%；实现归母净利润1.74亿元，同比减少65.49%。公司上半年业绩下滑的主要原因，除了受行业景气度下滑的影响，最主要的是受扩产、兼并收购、可转债等因素的影响，属于公司发展壮大过程中的阵痛：（1）受行业景气度影响，下游需求疲软，公司2023年H1订单量减少、部分产品价格有所下调；（2）2021年定增募投项目自2022年6月陆续转产，相应的折旧费用等固定成本增加较多；（3）本期计提了2022年11月发行的33.90亿元可转债财务费用6236万元；（4）2022年3月收购的嘉兴金瑞泓处于产能爬坡过程，产生阶段性的亏损。经计算，2023年Q2公司实现营收7.10亿元，环比增长12.34%；实现归母净利润1.39亿元，环比增长304.25%，盈利能力环比提升迅速。
　　▌三大业务板块Q2环比向好，打造一站式制造平台
　　分业务来看，三大业务板块环比增速全部回正：半导体硅片业务Q2实现营业收入4.02亿元，环比增长13.97%；半导体功率器件芯片业务Q2实现营收2.80亿元，环比增长8.37%；化合物半导体芯片业务Q2实现营业收入2284万元，环比增长46.3%。公司三大业务板块，四大类产品线（硅抛光片、硅外延片、功率半导体芯片、化合物半导体射频芯片）中，除抛光片受消费电子下滑影响，产能利用率不足外，其余三类产品外延片、功率半导体芯片、化合物半导体射频芯片，全年的出货量预计同比都将有大幅的成长。目前三个业务板块，产能储备已经完成、技术突破已经完成、客户验证基本通过，行业景气度回升后业绩有望快速提高
　　公司已经成长为目前国内屈指可数的从硅片到芯片的一站式制造平台，形成了以盈利的小尺寸硅片产品带动大尺寸硅片的研发和产业化，以成熟的半导体硅片业务、半导体功率器件业务带动化合物半导体射频芯片产业的经营模式，很好地兼顾了企业的盈利能力及未来的发展潜力，为公司的持续、快速发展打下了坚实的基础。
　　▌产业链一体化优势显著，持续丰富产品矩阵
　　公司涵盖了包括硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件及化合物半导体射频芯片等半导体产业链上下游多个生产环节，贯通了从材料到器件的全链条技术。公司功率器件芯片制造材料来源于公司自产硅片，这有利于充分发挥产业链上下游整合的优势，使公司能够从原材料端就开始进行质量控制与工艺优化，缩短研发验证周期，保障研发设计弹性，在保证盈利水平的同时抵御短期供需冲击,提升业绩稳定性，利于公司稳健经营。
　　公司充分发挥自身产业链一体化的优势，以不断的技术创新与稳固的技术合作充分满足客户的多样化需求，面对日趋激烈的市场竞争，进一步丰富产品系列、优化产品结构、拓展优质客户，围绕光伏与车规两大产品门类，优先扩大沟槽产品销售规模及占比，稳定提升FRD产品的产销占比，加快IGBT等产品的开发，IGBT产品顺利完成技术开发，通过部分客户验证，开始进入小批量出货阶段。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为30.94、34.36、40.57亿元，EPS分别为0.60、0.93、1.24元，当前股价对应PE分别为53、34、26倍，我们看好公司的业务板块布局以及产业链一体化优势，维持“买入”评级。
　　▌风险提示
　　下游需求疲软风险，市场竞争加剧风险，技术迭代风险等

研究报告全文：证券研2023年08月23日究报2023年H1业绩短期承压产业链一体化优势显告著立昂微605358SH公司事件点评报告买入维持事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn立昂微于8月14日发布2023年半年度报告2023年上半分析师吕卓阳S1050523060001年公司实现营业收入1342亿元同比减少1422实现归母净利润174亿元同比减少6549经计算2023年luzycfsccomcnQ2公司实现营收710亿元环比增长1234实现归母净基本数据2023-08-23利润139亿元环比增长30425当前股价元317总市值亿元215投资要点总股本百万股677502流通股本百万股2023年H1业绩短期承压Q2盈利能力环比提升52周价格范围元317-6018迅速日均成交额百万元537492023年上半年公司实现营业收入1342亿元同比减少市场表现1422实现归母净利润174亿元同比减少6549公立昂微沪深300司上半年业绩下滑的主要原因除了受行业景气度下滑的影10响最主要的是受扩产兼并收购可转债等因素的影响0-10属于公司发展壮大过程中的阵痛1受行业景气度影响-20下游需求疲软公司2023年H1订单量减少部分产品价格-30有所下调22021年定增募投项目自2022年6月陆续转-40-50产相应的折旧费用等固定成本增加较多3本期计提了2022年11月发行的3390亿元可转债财务费用6236万元42022年3月收购的嘉兴金瑞泓处于产能爬坡过程产资料来源Wind华鑫证券研究生阶段性的亏损经计算2023年Q2公司实现营收710亿元环比增长1234实现归母净利润139亿元环比增相关研究长30425盈利能力环比提升迅速1立昂微6053582021H1业绩增长亮眼三大业务齐发展助增三大业务板块Q2环比向好打造一站式制造平长2022-08-22台2华鑫证券公司报告立昂微公605358大硅片产能加速释放分业务来看三大业务板块环比增速全部回正半导体硅片功率加射频助力长期成长业务Q2实现营业收入402亿元环比增长1397半导体司20220712毛正刘煜2022-07-功率器件芯片业务Q2实现营收280亿元环比增长研12837化合物半导体芯片业务Q2实现营业收入2284万元3华鑫证券公司点评报告立昂环比增长463公司三大业务板块四大类产品线硅抛究微605358一季度业绩超预光片硅外延片功率半导体芯片化合物半导体射频芯期三大业务成长空间广阔毛正刘煜202204082022-04-08片中除抛光片受消费电子下滑影响产能利用率不足外其余三类产品外延片功率半导体芯片化合物半导体射频芯片全年的出货量预计同比都将有大幅的成长目前三个业务板块产能储备已经完成技术突破已经完成客户验证基本通过行业景气度回升后业绩有望快速提高证券研究报告公司已经成长为目前国内屈指可数的从硅片到芯片的一站式制造平台形成了以盈利的小尺寸硅片产品带动大尺寸硅片的研发和产业化以成熟的半导体硅片业务半导体功率器件业务带动化合物半导体射频芯片产业的经营模式很好地兼顾了企业的盈利能力及未来的发展潜力为公司的持续快速发展打下了坚实的基础产业链一体化优势显著持续丰富产品矩阵公司涵盖了包括硅单晶拉制硅研磨片硅抛光片硅外延片功率器件及化合物半导体射频芯片等半导体产业链上下游多个生产环节贯通了从材料到器件的全链条技术公司功率器件芯片制造材料来源于公司自产硅片这有利于充分发挥产业链上下游整合的优势使公司能够从原材料端就开始进行质量控制与工艺优化缩短研发验证周期保障研发设计弹性在保证盈利水平的同时抵御短期供需冲击提升业绩稳定性利于公司稳健经营公司充分发挥自身产业链一体化的优势以不断的技术创新与稳固的技术合作充分满足客户的多样化需求面对日趋激烈的市场竞争进一步丰富产品系列优化产品结构拓展优质客户围绕光伏与车规两大产品门类优先扩大沟槽产品销售规模及占比稳定提升FRD产品的产销占比加快IGBT等产品的开发IGBT产品顺利完成技术开发通过部分客户验证开始进入小批量出货阶段盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为309434364057亿元EPS分别为060093124元当前股价对应PE分别为533426倍我们看好公司的业务板块布局以及产业链一体化优势维持买入评级风险提示下游需求疲软风险市场竞争加剧风险技术迭代风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元2914309434364057增长率14762111181归母净利润百万元688407628836增长率146-408542332摊薄每股收益元102060093124ROE70405975资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入2914309434364057现金及现金等价物3965365331494298营业成本1722208021312434应收款6677639231178营业税金及附加16151720存货133714411359108销售费用17192124其他流动资产95292810311217管理费用101111120146流动资产合计6921678564616801财务费用95193204201非流动资产研发费用272291320381金融类资产0000费用合计484614664753固定资产6600694077468472资产减值损失-140-30-30-30在建工程2955295529552655公允价值变动33303030无形资产366363360350投资收益-9000长期股权投资375375375375营业利润716445684910其他非流动资产1323132313231323加营业外收入0000非流动资产合计11620119571276013175减营业外支出3333资产总计18542187421922119976利润总额714442681907流动负债所得税费用44274154短期借款270270270270净利润669415640853应付账款票据1130103310591210少数股东损益-1981317其他流动负债589589589589归母净利润688407628836流动负债合计1994190119282081非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款5157515751575157成长性其他非流动负债1569156915691569营业收入增长率14762111181非流动负债合计6726672667266726归母净利润增长率146-408542332负债合计8720862886558807盈利能力所有者权益毛利率409328380400股本677677677677四项费用营收166198193186股东权益9821101151056711169净利率230134186210负债和所有者权益18542187421922119976ROE70405975偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率470460450441净利润669415640853营运能力少数股东权益-1981317总资产周转率02020202折旧摊销490678712793应收账款周转率44413734公允价值变动33303030存货周转率131516228营运资金变动21-268-154962每股数据元股经营活动现金净流量119586412422655EPS102060093124投资活动现金净流量-4745-340-806-425PE312527342257筹资活动现金净流量2683-122-188-251PS74696253现金流量净额-7334022471979PB26252423资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师高永豪复旦大学物理学博士曾先后就职于华为技术有限公司东方财富证券研究所2023年加入华鑫证券研究所吕卓阳澳大利亚国立大学硕士曾就职于方正证券4年投研经验2023年加入华鑫证券研究所专注于半导体材料半导体显示碳化硅汽车电子等领域研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230823204313