数字中国建设与数据要素产业化是我国数字经济的两个发展阶段，公司在两个阶段均为具备突出卡位优势的国企龙头。同时，公司作为中电科旗下信创核心企业，有望在信创全面建设进程中保持高速成长。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　中电科旗下信创核心，全链布局迎接信创东风。公司作为中电科旗下核心IT龙头企业，布局基础软件自主可控，形成了普华操作系统（国产主流操作系统之一）、人大金仓数据库（党政信创领域市占率超50%）、金蝶天燕中间件（国产厂商中排名前五）、慧点科技OA系统（2022年在国资委直属企业中市占率超65%）在内的全产业链产品体系。2023年以后，党政信创进入深水区，金融、电信、医疗等行业信创将全面开启，国产替代需求加速释放。据我们测算，预计2023年基础软件产业链市场规模合计近1,500亿元。公司作为中电科信创牵头单位，服务国家信创战略，有望保持信创业务高速增长。
　　领航建设数字中国，打造数字经济底座。数字中国是我国数字经济前期的数字底座和数字化平台建设阶段，公司作为数字中国建设国家队，深度参与全国一体化政务云、政务大数据、国资云、政府云、行业大数据等多个平台体系建设，打造了成熟的“云+数+应用+生态”服务模式，已然成为数字中国建设主力军。在《数字中国建设整体布局规划》等国家政策指引下，我国的数字中国建设进入深化提速期。公司将以“数据驱动”“云领未来”“网安天下”为战略，打造数字经济龙头企业，为数字中国建设贡献“太极力量”。
　　卡位数据要素，领先数字经济新产业格局。数据要素为我国数字经济的新驱动力，2022年12月《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》打开了我国数据要素新篇章，国家工信安全中心认为2025年数据要素产业市场规模有望突破1,700亿元。公司业务贯通数据要素基础（太极云、人大金仓数据库等）、数据服务（数据资源管理平台、金蝶数据资源目录等）、数据安全（联合电科网安打造中国可信系统等）、数据交易（参与建设北京数据交易平台）、数据应用（多年经验积累深厚行业Know-how）等多个环节。公司深耕政务数据市场多年，具备打通数据供给、治理和应用的突出优势，有望在我国数据要素产业化中实现领先。
　　估值
　　预计2023~2025年营收134.27、167.28和202.39亿元，归母净利润为5.43、7.37、8.84亿元，对应EPS为0.87元、1.18元和1.42元（23-24年下调16~25%，主要系2022年受宏观环境影响，信创订单不及预期）。对应PE分别为48X、35X、29X。公司作为中电科旗下核心IT企业，以信创、云和数据两大主线保持高速成长，加速推进服务化转型，作为国家队在信创与数字经济产业中持续领航。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　信创推进不及预期；服务化转型不及预期；市场竞争加剧。

研究报告全文：计算机证券研究报告深度报告2023年8月23日002368SZ太极股份买入信创基本数据驱动数字经济领航国家队原评级买入市场价格人民币4149数字中国建设与数据要素产业化是我国数字经济的两个发展阶段公司在两个阶段均为具备突出卡位优势的国企龙头同时公司作为中电科旗下信创板块评级强于大市核心企业有望在信创全面建设进程中保持高速成长维持买入评级股价表现支撑评级的要点170中电科旗下信创核心全链布局迎接信创东风公司作为中电科旗下核心IT132龙头企业布局基础软件自主可控形成了普华操作系统国产主流操作系95统之一人大金仓数据库党政信创领域市占率超50金蝶天燕中间58件国产厂商中排名前五慧点科技OA系统2022年在国资委直属企业中市占率超65在内的全产业链产品体系2023年以后党政信创进入深20水区金融电信医疗等行业信创将全面开启国产替代需求加速释放17JanJunJulSepFebMarOctAprAugNovMayAug----据我们测算预计年基础软件产业链市场规模合计近亿元公司23---2023150023----23222223-232222232323作为中电科信创牵头单位服务国家信创战略有望保持信创业务高速增长太极股份深圳成指今年1312领航建设数字中国打造数字经济底座数字中国是我国数字经济前期的数至今个月个月个月字底座和数字化平台建设阶段公司作为数字中国建设国家队深度参与全绝对341511481219国一体化政务云政务大数据国资云政府云行业大数据等多个平台体相对深圳成指413972171384系建设打造了成熟的云数应用生态服务模式已然成为数字中国建设主力军在数字中国建设整体布局规划等国家政策指引下我国的数字发行股数百万62323中国建设进入深化提速期公司将以数据驱动云领未来网安天下为战流通股百万61991略打造数字经济龙头企业为数字中国建设贡献太极力量总市值人民币百万2585787卡位数据要素领先数字经济新产业格局数据要素为我国数字经济的新驱3个月日均交易额人民币百万56309动力2022年12月中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据主要股东要素作用的意见打开了我国数据要素新篇章国家工信安全中心认为2025中电太极集团有限公司2938年数据要素产业市场规模有望突破1700亿元公司业务贯通数据要素基础资料来源公司公告Wind中银证券太极云人大金仓数据库等数据服务数据资源管理平台金蝶数据以2023年8月21日收市价为标准资源目录等数据安全联合电科网安打造中国可信系统等数据交易参与建设北京数据交易平台数据应用多年经验积累深厚行业相关研究报告Know-how等多个环节公司深耕政务数据市场多年具备打通数据供给治理和应用的突出优势有望在我国数据要素产业化中实现领先太极股份20230406太极股份20220422估值预计20232025年营收1342716728和20239亿元归母净利润为543太极股份20210430737884亿元对应EPS为087元118元和142元23-24年下调1625中银国际证券股份有限公司主要系2022年受宏观环境影响信创订单不及预期对应PE分别为48X具备证券投资咨询业务资格35X29X公司作为中电科旗下核心IT企业以信创云和数据两大主线保持高速成长加速推进服务化转型作为国家队在信创与数字经济产业中计算机IT服务持续领航维持买入评级证券分析师杨思睿评级面临的主要风险861066229321信创推进不及预期服务化转型不及预期市场竞争加剧siruiyangbocichinacom投资摘要TableFinchinaSimple证券投资咨询业务证书编号S1300518090001年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万1050510601134271672820239联系人王屿熙增长率23109267246210861066229321EBITDA人民币百万62874383710931279xiaolianwangbocichinacom归母净利润人民币百万373378543737884一般证券业务证书编号S1300121080038增长率1212438356199最新股本摊薄每股收益人民币060061087118142原先预测摊薄每股收益人民币104158调整幅度09111313816182514调整幅度市盈率倍284281476351293市净率3687倍23412925565045EVEBITDA2146倍248219273217168每股股息人民币0202030404股息率0707070911资料来源公司公告中银证券预测目录自主可控主力军数字经济国家队5中电科旗下信创和数字经济主要实体5四大主营业务信创全产业链布局6营收高速增长业务结构不断优化7信创行业提速项目型和产品型业务并举9信创进入新阶段国产化进程加速9普华软件桌面与服务器端均有布局领军车载操作系统11人大金仓国产数据库先行者高速成长14慧点科技信创OA领军企业大型党政企共同选择18金蝶天燕提供基于云平台的信创中间件解决方案20数字经济领航国家队迎数据要素新格局23数字中国提速国家队有望持续领航23成熟云数应用生态模式发力数字政务24卡位优势凸显迎接数据要素产业化新格局26业务贯通数据要素基础确立三大优势29盈利预测与投资建议32基本假设与盈利预测32估值分析与投资建议33风险提示342023年8月23日太极股份2图表目录股价表现1投资摘要1图表1公司发展历程5图表2公司股权结构6图表3公司主要业务产品6图表4公司信创全产业链布局7图表5近五年营收CAGR15227图表6近五年归母净利CAGR4587图表7毛利率稳定在20以上8图表8管理费用大幅下降研发费用率稳步上升8图表9集成类业务占比明显收窄8图表10网络安全与自主可控业务毛利率回升8图表11我国信创产业发展历程梳理9图表12信创产业体系9图表13信创整体市场规模在万亿级10图表14关基行业PC及服务器市场容量11图表15信创产业巨头企业布局情况11图表16中国国产主流操作系统梳理和比较12图表17普华太极服务器操作系统V60系统架构12图表182024年国产操作系统通用新增市场规模约为341亿元13图表192022年中国操作系统市场中麒麟和统信份额合计9813图表20普华ORIENTAISAUTOSAR汽车电子基础软件平台架构14图表21政策持续催化信创产业发展14图表222020-2025E中国数据库市场规模15图表232021H1中国本地部署数据库软件市场厂商份额15图表24人大金仓产品体系16图表25人大金仓技术解决方案16图表26人大金仓典型客户17图表272017-2022人大金仓营收CAGR426918图表282017-2022人大金仓净利润CAGR1479018图表292017-2023E中国协同办公市场规模18图表302022H1中国协同软件软件市场厂商份额传统部署模式18图表31慧点科技主要客户19图表32WEP数字化应用云平台技术架构19图表33CUBE人工智能平台总体架构19图表34WEFlow智能工作流引擎核心功能202023年8月23日太极股份3图表352017-2022慧点科技营收CAGR78520图表362017-2021慧点科技净利润CAGR218020图表37我国中间件市场规模超百亿21图表38金蝶天燕中间件产品21图表39金蝶天燕信创中间件云平台解决方案21图表402021年中间件整体市场竞争格局22图表412021年国产基础中间件市场竞争格局22图表42我国数字经济规模及GDP占比均实现快速增长23图表43公司一网通办典型解决方案24图表44公司一网统管典型解决方案24图表452026年中国政务云市场规模近3000亿元24图表462020年公司位居中国一体化政务服务平台解决方案市场第二24图表47电子政务行业产业链25图表48全国一体化政务大数据体系总体架构25图表492017-2022年云服务与智慧应用营收CAGR182325图表50云服务与智慧应用业务毛利率维持较高水平25图表51数字政务典型案例26图表52数据为贯穿数字经济产业的核心要素26图表53数字经济数据要素相关政策27图表54数据二十条具体内容27图表55国内主要的数据交易所中心28图表562025年我国数据要素产业规模突破1700亿元29图表572022年数据存储分析加工市场规模较高29图表58公司业务贯通数据要素基础环节全面支撑数据流通交易29图表59政务数据要素或最早落地公司具备三大领先优势30图表60公司承建北京数据交易平台构筑数据要素市场生态31图表61公司为北京国际大数据交易所首批联盟成员31图表62盈利预测32图表63费用率假设33图表64可比公司估值对比33利润表人民币百万35现金流量表人民币百万35财务指标35资产负债表人民币百万352023年8月23日太极股份4自主可控主力军数字经济国家队中电科旗下信创和数字经济主要实体专注中国数字化建设三十年伴生我国信息化建设成长为国内电子政务智慧城市和关键行业信息化的领军国家队企业公司于1987年由中国电子科技集团公司第十五研究所发起设立是我国最早成立的大型计算机企业1主机时代太极公司成功研制并批量生产TJ-2000系列超小型机系统打破了国外产品垄断2网络时代太极公司先将计算机技术与行业应用相结合成功开辟了电信金融能源冶金政府等行业信息化应用的先河3互联时代于2010年在深圳证券交易所中小企业板上市构建完善的IT服务业务体系是国家重大信息化工程设计和建设的重要承担单位4数字时代开创了云数应用生态的一体化服务模式紧抓信创发展机遇助力构建数字中国图表1公司发展历程资料来源公司官网中银证券中国电科控股股权较为集中实控人为中国电子科技集团有限公司是我国军工电子主力军网信事业国家队国家战略科技力量中国电科通过其控股公司中电太极中电科技第十五研究所中电科投资控股有限公司间接持有公司3711股份是公司的实控人中国电子科技集团有限公司是中央直接管理的国有重要骨干企业在电子装备网信体系产业基础网络安全等领域占据技术主导地位拥有包括47家国家级研究院所17家上市公司在内的700余家企事业单位拥有员工20余万名其中55为研发人员拥有41个国家级重点实验室研究中心和创新中心中国电科将公司定位为集团公司网信事业核心产业平台推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展公司作为中国电科的基础软件和信息服务业龙头企业获得了中国电科和中电太极在政策资金产业资源市场等多方面的大力支持是集团公司网信事业核心产业平台数字化转型的关键推动力量2023年8月23日太极股份5图表2公司股权结构资料来源万得中银证券注截至20230817四大主营业务信创全产业链布局四大主营业务奠定信息化行业地位太极四大主营业务包括云服务网络安全与自主可控智慧应用与服务系统集成服务其中云服务面向国家政务智慧城市和重要行业提供云计算服务网络安全与自主可控包含网络安全内容安全信息系统安全以及自主可控基础产品及服务智慧应用与服务面向互联网政务互联网行业提供以智能技术应用和数据运营为主的技术服务系统集成服务围绕定制化解决方案提供咨询系统集成产品增值服务以及系统运维服务图表3公司主要业务产品资料来源公司年报中银证券信创全产业链布局信创产业涵盖基础软硬件应用软件信息安全等领域旨在实现信息技术领域的自主可控其中以芯片为代表的基础硬件和以操作系统为代表的基础软件是底层基础居于产业链的核心地位公司作为数字化服务国家队布局形成了包含普华操作系统金仓数据库金蝶中间件慧点办公软件在内的自主产品体系在政务信息化领域占据龙头地位是国内少有的基础软件全链布局厂商2023年8月23日太极股份6图表4公司信创全产业链布局资料来源公司公告中银证券注截至2023年一季报营收高速增长业务结构不断优化公司2018-2021年呈现提速增长态势2021年营收突破百亿2022年营收10601亿元091归母净利378亿元123扣非净利333亿元1859公司克服了外部环境的不利影响主营业务保持平稳增长2018-2022年营收CAGR1522归母净利CAGR4582023Q1营收1845亿元-077收入同比略有下降主要系一季度信创行业复苏不明显需求复苏滞后于其他行业此外公司收入具有明显季节性特征归母净利027亿元4655扣非净利026亿元6212公司在加速推进产品化平台化转型盈利能力有望进一步增强图表5近五年营收CAGR1522图表6近五年归母净利CAGR458亿元亿元120231125403786036937310601208110505497033535465550100203161740302292853330408013521570632560163060531020201599440582915460810091101845119123200-322050-0770270-500-102017201820192020202120222023Q120162017201820192020202120222023Q1营业收入亿元同比增速归母净利润亿元同比增速资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券毛利率略有下滑后续有望逐步回升公司2022年毛利率为2016-014pct主要系网络安全与自主可控业务涉及较多信创集成项目竞争激烈2023年一季度毛利率为2681创过去五年以来新高预计伴随营收结构改善同时以信创项目为主的网络安全服务业务模式进一步成熟公司毛利率有望逐步回升研发费用率提升明显控费成效显著2019年信创概念提出后公司研发费用率提升明显管理费用率大幅下降销售费用率较为稳定2019-2022年研发费用率快速攀升2022年增至55达近7年最高水平要系公司加快业务发展加大市场投入所致2019年至2022年公司管理费用率持续下降2022年管理费用率为1220较2019年下降288个pct控费成效显著公司销售费用率长期稳定在2左右2023年8月23日太极股份7图表7毛利率稳定在20以上图表8管理费用大幅下降研发费用率稳步上升30200726812024522522032222226915081960203020161614281432201357123812201163121510854255043654271287264033826925920162018202020221862422410128180毛利率20162017201820192020202120222023Q1销售费用率管理费用率研发费用率资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券新兴业务高速增长传统业务占比持续收窄伴随公司一体两翼解决方案数字化产品产业化运营平台化发展战略的推进产品化平台化服务化转型稳步开展传统集成类业务收入占比持续收窄2022年系统集成服务网络安全服务智慧应用与服务云服务四项业务的营收分别为3631亿元3725亿元2338亿元762亿元2018-2022营收CAGR分别为339312621161302受益于信创推进公司新兴业务高速增长2020年起网络安全与自主可控业务成为公司第一大业务图表9集成类业务占比明显收窄图表10网络安全与自主可控业务毛利率回升10015614506850692776664719446888579242934247904047414145201840180480204318912150220540344840593875703754382016083686208660302746250025822343365935145042761832402012143058601091528313672043861012461316350234251179105827659421000201720182019202020212022201720182019202020212022系统集成服务网络安全服务智慧应用与服务云服务系统集成服务网络安全与自主可控智慧应用与服务云服务其他资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券2023年8月23日太极股份8信创行业提速项目型和产品型业务并举信创进入新阶段国产化进程加速信创进入28N新阶段国产化进程全面加速信创核心即实现我国信息技术领域的自主可控广义来看我国信创起步可以追溯到2006年的核高基项目标志我国信创起步2009年阿里巴巴宣布去IOE不再使用IBM的小型机Oracle数据库EMC的存储2014年南风一号计划一期工程启动2018年信创被纳入国家战略28发展体系被提出2020年信创政策密集出台2022年发布79号文我国信创产业进入发展新阶段国产化进程全面加速图表11我国信创产业发展历程梳理资料来源华经产业情报网中银证券信创产业涵盖基础软硬件应用软件云计算等领域分为28N行业从产业链角度来看信创生态体系主要由基础硬件基础软件应用软件信息安全及云计算平台几部分组成其中芯片整机操作系统数据库中间件是最重要的产业链环节从行业应用角度看信创涉及党政两大领域及金融石油电力电信等八大行业应用以及更外延的N行业图表12信创产业体系资料来源亿欧智库中银证券2023年8月23日太极股份9信创整体市场规模在万亿级保持高速增长信创产业可以划分为两部分由IT基础设施和基础软件核心产品构成的核心市场以及由平台软件应用软件和IT安全非核心产品构成的非核心市场据海比研究院联合中国软件行业协会中国软件网发布的2022中国信创生态市场研究及选型评估报告2022年核心市场规模为23928亿元占比260非核心市场规模为68274亿元占比740整体市场规模为92202亿元预计2025年整体市场规模将超过2万亿元图表13信创整体市场规模在万亿级亿元20000393772164344381500037362512256436349910000914523533896827469202345100470175000333300823928178633203120212022E2023E2024E2025E核心市场非核心市场整体规模同比增速资料来源海比研究院中银证券针对信创行业国家明确数字中国建设战略提出28N安全可控体系其中2指党政府两大体系8指关于国计民生的八大行业包括金融石油电力电信交通航空航天医疗和教育N则指信创产品全面应用到消费市场包括物流汽车家居等党政信创率先启动并持续深化我国信创产业率先在党政领域启动国家制定多项政策推动党政信创持续发展2022年1月6日发改委公开印发十四五推进国家政务信息化规划明确提到2025年国家电子政务网要基本实现政务信息化的安全可靠应用建立安可应用推进长效机制确保政务信息化建设和应用的全流程安全可靠2022年1月12日国务院发布的十四五数字经济发展规划中十四五数字经济发展主要指标明确指出到2025年在线政务要翻一倍行政办公及电子政务要全部完成国产化替代关基行业信创开启万亿级市场加速释放信息安全技术关键信息基础设施网络安全保护基本要求首次正式给出了关键信息基础设施行业以下简称关基行业的定义即公共通信和信息服务能源交通水利金融公共服务电子政务国防科技等重要行业和领域以及其他一旦遭到破坏丧失功能或者数据泄露可能严重危害国家安全国计民生公共利益的信息设施因此在几大关基领域推进行业信创或将成为下一阶段产业发展的重点方向据赛迪研究院根据各行业从业人员及PC整机和服务器需求情况进行市场空间测算关基行业PC整机和服务器市场容量约10126亿元随着关基行业信创开启万亿级市场加速释放2023年8月23日太极股份10图表14关基行业PC及服务器市场容量行业PC及服务器市场空间亿元金融2542电信3917电力338石油237交通149教育2352医疗549航空航天42合计10126资料来源赛迪研究院中银证券国内信创产业形成了以中国电子中国电科华为浪潮为巨头的市场格局华为主要立足于鲲鹏处理器聚集外部上下游企业形成鲲鹏信创生态体系中国电子CEC中国电科CETC浪潮则侧重于自建生态与战略投资合作相结合的方式搭建稳固的自有生态如中国电子CEC战略投资易捷行云浪潮在信息网络安全领域选择与中孚信息进行战略合作目前四大集团都已形成了涵盖基础设施基础软件应用软件信息网络安全云服务系统集成的完整产业链条成为国内信创产业的重要组成部分其中太极股份拥有中国电科信创核心资产涵盖操作系统数据库中间件办公软件等基础软件为信创领域的国家代表和领军企业图表15信创产业巨头企业布局情况产业环节中国电子CEC中国电科CETC华为产业链浪潮产业链华为神州数码拓维基础设施中国长城飞腾中电科技电科网安浪潮信息信息普华软件人大金仓金麒麟统信东方通普基础软件麒麟达梦浪潮软件蝶天燕元信息宝兰德应用软件中标软件慧点科技金山办公浪潮软件电科网安绿盟科技海信息网络安全奇安信战略投资绿盟科技中孚信息战略合作康威视易捷行云产略投资云服务太极股份中国电科云华为云金山云浪潮云中国电子云系统集成中国软件中国系统太极股份电科网安神州信息东华软件浪潮集团资料来源亿欧智库中银证券公司布局形成了包含普华操作系统金仓数据库金蝶天燕中间件慧点科技办公软件在内的自主产品体系并牵头组建中国电科信创工程研究中心自主可控产业生态体系日益完善普华软件桌面与服务器端均有布局领军车载操作系统普华操作系统包括桌面端和服务器端是国产主流操作系统之一普华基础软件是国内率先可提供从实时嵌入式操作系统通用桌面操作系统服务器操作系统到云操作系统全线产品服务与解决方案的基础软件企业普华桌面OS最新版为普华桌面操作系统V40X86和V50龙芯平台产品针对党政军涉密行业企业用户个人用户OEM等各领域需求结合了Linux发展趋势和国家各项技术规范服务器OS主要产品包括基于openEuler的第一款商业版服务器OS普华服务器操作系统V51鲲鹏版以及最新版普华太极服务器操作系统V602023年8月23日太极股份11图表16中国国产主流操作系统梳理和比较资料来源乐晴智库中银证券基于openEuler的普华服务器操作系统是基础软件国产自主化的重要实践CentOS是RedHat旗下重要的Linux发行版也是众多国内企业的标配2020年12月CentOS项目突然宣布于2021年底结束对CentOS8的支持对国内企业产生重大影响也更加凸显了基础软件自主化的重要性2020年普华软件基于openEuler发布了全球第一款商业版服务器操作系统普华服务器操作系统V51鲲鹏版提前布局软件自主化为28N信创行业体系提供了重要支持2021年9月又发布了基于开源Linux内核的普华太极服务器操作系统V60融合了国内外开源Linux成熟特性是同源构建的国产企业级自主可控操作系统并支持申威鲲鹏兆芯等国内主流CPU平台可满足各行业关键应用的系统需求能作为强大的数据中心或者分布的网络应用服务器集群为用户创造连续高效的业务图表17普华太极服务器操作系统V60系统架构资料来源IT之家中银证券2023年8月23日太极股份122024年国产操作系统新增市场规模预计达341亿元国产替代空间广阔据亿欧智库预测国产操作系统新增的市场规模会从2021年的180亿元增长到2024年的341亿元预测2020-2024年国产新增市场规模CAGR为2218保持快速增长据赛迪顾问2022年国产操作系统市场规模达1551亿元2020至2022年CAGR为67据赛迪顾问2022年中国操作系统市场中麒麟软件和统信软件的份额合计98相比此前有大幅提升其中Linux系统由国产厂商麒麟软件占据主要市场份额我们认为随着28N信创产业的不断发展和加速渗透国产操作系统厂商将进一步扩大市场份额图表182024年国产操作系统通用新增市场规模约为图表192022年中国操作系统市场中麒麟和统信份额合计341亿元98亿元40302635341252322230180302775020187802522120131815153677015135101055微软IBM麒麟软件统信软件SUSE00201920202021202220232024市场规模yoy资料来源亿欧智库中银证券资料来源赛迪顾问中银证券深耕行业15年领军车载操作系统多方合作加快布局形成完整技术底座车用操作系统方面公司深耕车用基础软件领域研发与产业化15年已形成从操作系统工具链到中间件的完整产品与技术方案提供车用基础软件设计开发配置集成测试全生命周期的工具链本地化一站式增值服务及车用芯片的生态支持拥有普华灵智车用基础软件平台汽车电子测试ECU软硬件一体化AUTOSARCPAP一体化解决方案由专门的汽车电子事业部负责多方合作加速产品与方案布局一方面公司与意法半导体合作密切意法半导体的MCAL即MCU抽象层也由普华基础软件销售同时在2017年加大与英飞凌的合作于2018年4月推出了基于AUTOSAR422的英飞凌AURIX平台另一方面公司近年加快合作研发步伐2023年4月与国创中心达成合作携手实现操作系统与芯片双自主的科技攻关和产业化落地2023年8月与旗芯微联合推出基于AUTOSAR标准的纯国产智能网联汽车软硬件一体化数字底座解决方案加快推出新产品与解决方案强化车载操作系统领域的龙头地位2023年8月23日太极股份13图表20普华ORIENTAISAUTOSAR汽车电子基础软件平台架构资料来源中汽智联中银证券人大金仓国产数据库先行者高速成长信创产业旨在实现信息技术领域的自主可控保障国家信息安全其核心是建立自主可控的信息技术底层架构和标准在芯片传感器基础软件应用软件等领域实现国产替代信创产业是数字经济信息安全发展的基础也是新基建的重要内容将成为拉动中国经济增长的重要抓手之一信创产业为国产数据库发展带来新机遇信创产业涉及到一条庞大的产业链包括操作系统芯片数据库应用软件等为核心的国产自主安全平台国产数据库作为IT基础设施是新基建和信创生态中非常重要的一环与芯片操作系统一并称为IT皇冠上的明珠当前海外巨头的影响力仍在国产化替代持续推进国产化数据库仍有较大提升空间图表21政策持续催化信创产业发展时间发布单位政策名称重点内容政策性质20226国务院关于加强数字政提高自主可控水平加强自主创新加快数字政府支持类府建设的指导意见建设领域关键核心技术攻关强化安全可靠技术和产品应用切实提高自主可控水平20225工信部关于开展携手行发挥大企业数字化牵引作用提升中小企业数字化支持类动促进大中小企业水平增强工业互联网支撑作用以金融为纽带融通创新优化大中小企业资金链以平台载体为支撑拓展大2022-2025年中小企业服务链等20221发改委十四五推进国到2025年政务信息化建设总体迈入以数据赋能支持类家政务信息化规划协同治理智慧决策优质服务为主要特征的融慧治理新阶段跨部门跨地区跨层级的技术融合数据融合业务融合成为政务信息化创新的主要路径20221国务院十四五数字经规划指出要加快推动数字产业化增强关键技术支持类济发展规划创新能力提升核心产业竞争力提升核心产业竞争力方面要着力提升基础软硬件核心电子元器件关键基础材料和生产装备的供给水平强化关键产品自给保障能力202112中央网络安全十四五国家信规划指出以开源生态构建为重点打造高水平产支持类和信息化委员息化规划业生态以软件价值提升为抓手推动数字产业能级会跃升以科技创新为核心推动网信企业发展壮大资料来源国务院发改委工信部中央网络安全和信息化委员会中银证券2023年8月23日太极股份14据华经产业研究院统计国产数据库2025年近700亿市场空间国产替代空间广阔预期2020-2025年国内数据库市场规模快速增长CAGR2335随着我国信息技术应用创新产业的深入发展包括人大金仓在内的基础软件产业都将迎来快速发展期人大金仓作为一家产品型公司商业模式清晰产品通用度高随着出货量的不断增加边际成本将不断降低这些都为金仓未来的发展奠定良好的基础据IDC发布的2021年中国关系型数据库软件市场跟踪报告显示2021年在传统部署模式市场中金仓数据库占比达到5从国内市场竞争格局来看据IDC统计2021年H1甲骨文微软IBMSAP四家国外大厂在中国本地部署RDBMS市场中合计占485的市场份额国产供应商主要包括华为阿里达梦人大金仓合计占据约30份额图表222020-2025E中国数据库市场规模图表232021H1中国本地部署数据库软件市场厂商份额亿元800406880270035339061105600305702841204049275500252401485040036800201896309351470300240901512602001057010050050020202021E2022E2023E2024E2025E国外华为阿里人大金仓武汉达梦其他中国数据库市场规模同比增速资料来源华经产业研究院中银证券资料来源IDC中银证券人大金仓提供国内先进的数据库产品与服务以数据存储计算为核心提供稳定卓越的产品体系与多样化技术解决方案公司主要产品包括通用型数据库KingbaseESKES分析型数据库KingbaseAnalyticsDBKADB分布式数据库KSOne同步数据软件KingbaseFlySyncKFS等技术解决方案包括高可用解决方案高性能解决方案智能迁移解决方案等产品具备来自上下游1800多家公司6000份兼容认证兼容主流linux操作系统主流服务器架构包括国产操作系统国产服务器架构等金仓数据库产品融合了人大金仓在数据库领域几十年的产品研发和企业级应用经验广泛服务于电子政务国防军工能源运营商金融等60余个关键行业典型客户有国家电网公司中国石油中国邮政等重点企事业单位2022H2人大金仓推出核心产品KingbaseESV9版本在性能方面全面提升重点增强了KES共享存储应用集群RAC的能力为国产数据库走向更多关键领域带来新契机新发布金仓数据库一体机KingbaseXData该产品具备一站式部署自动化运维全局管理深度监控等特点补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白2023年8月23日太极股份15图表24人大金仓产品体系图表25人大金仓技术解决方案资料来源人大金仓官网中银证券资料来源人大金仓官网中银证券人大金仓具备出色的数据库产品研发及服务能力是目前唯一国有控股的数据库企业曾先后承担国家863电子发展基金信息安全专项国家重点研发计划核高基等重大课题研究2018年人大金仓申报的数据库管理系统核心技术的创新与金仓数据库产业化项目荣获国家科学技术进步二等奖截至2022年10月底人大金仓是数据库领域唯一获得国家级奖项的企业核心产品金仓数据库管理系统KingbaseES是具备先进水平的大型通用数据库是一款面向大规模并发交易处理的企业级关系型数据库该产品支持严格的ACID特性结合多核架构的极致性能行业最高的安全标准以及完备的高可用方案并提供可覆盖迁移开发及运维管理全使用周期的智能便捷工具广泛应用于电子政务国防军工电力电信金融等超过60个重点行业和关键领域装机部署超过100万套遍布全国3000个县市据公司2021年半年报披露截至2021年上半年人大金仓在党政信创数据库领域的总体市场占有率在50以上排名第一2023年8月23日太极股份16图表26人大金仓典型客户央企军工能源银行教育保险证券运营商资料来源人大金仓官网中银证券2022年人大金仓营收344亿元098净利润050亿元60712017-2022年营收CAGR4269净利润CAGR12546受益于国内信创产业的蓬勃发展人大金仓营收与净利润飞速增长据公司2021年年报披露人大金仓在党政信创领域市场占有率继续保持领先在通信行业支持首个实时在线业务系统成功上线在金融领域完成单例客户上百套业务系统迁移在三桶油国产化升级项目中市占率分别达到中国石油100中国海油75中国石化50独占鳌头据IDC发布的2021年上半年中国关系型数据库软件市场跟踪报告显示2021年在传统部署模式市场中金仓数据库占比达到52023年8月23日太极股份17图表272017-2022人大金仓营收CAGR4269图表282017-2022人大金仓净利润CAGR14790亿元亿元4020006700185153413443518005005600160596313014050024204251200314002010003400263001580026020010085407405806240373301006100050040046292000109865446071000001080201720182019202020212022201720182019202020212022净利润yoy总营收yoy资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券慧点科技信创OA领军企业大型党政企共同选择疫情过后企业远程办公需求减弱预计市场增速将有所回落2020年由于疫情影响远程办公需求大幅增长国内协同办公市场同比增长了4332疫过后市场规模仍稳定增加但增速放缓预期2022年达671亿元国产化替代是国内协同办公软件厂商发展的重要机遇对于具有较高网络安全水平能够实现自主可控的国内厂商将有机会享受大型政企客户这一增量市场的红利据IDC发布的2022H1中国企业团队协同软件市场跟踪报告2022H1在传统部署模式市场中泛微以223的市场份额排名第一不断完善针对大中小型客户市场的多层次营销服务体系致远互联以216的市场份额排名第二专注协同管理数字化云平台的建设坚持平台化和生态化的发展战略深耕企业及政务两大市场客户慧点科技主要服务于党政及大中型集团企业客户以148的市场份额排在第三位图表292017-2023E中国协同办公市场规模图表302022H1中国协同软件软件市场厂商份额传统部署模式亿元90050433280680045407006712230326035600554302591216050044025148020752112400199220123072030025634021215540200101005泛微致远互联慧点云之家浪潮其他0020172018201920202021E2022E2023E市场规模yoy资料来源艾瑞咨询中银证券资料来源IDC中银证券慧点科技致力于为大中型集团企业客户提供数字化产品和解决方案聚焦数字化协同OA数字化监督等软件产品提供平台化定制化应用开发管理咨询在内的专业服务积累了以中国移动中国石化中国海油国家能源集团等众多央企客户据公司2022年半年报披露截至2022年H1公司在国资委直属企业中市场占有率超过65在中国企业100强500强的市场占有率也一直处于行业领先地位2023年8月23日太极股份18慧点科技金融行业信创办公解决方案已经在中国银行兴业银行中信银行江苏银行南京银行等金融机构得到了应用助力金融机构提高新技术应用和自主可控能力助推金融机构数字化转型图表31慧点科技主要客户央企客户机场航空轨道交通金融煤炭冶金电力资料来源慧点科技官网中银证券依托中国电科WE数字化工作环境慧点科技打造了WEP数字化应用云平台WEFlow智能工作流引擎CUBE人工智能平台三大基础平台具有微服务集团化PC移动一体化等特性全栈适配国产化环境在央行信创生态实验室测评中取得了非常优异的信创性能测评数据新OA项目交付成本显著降低继续保持央企市场领先地位2022H1子公司慧点科技发布新一代协同办公平台WEOffice82CUBE智能应用支撑平台WEBuilder快速应用构建平台和大监督产品成立基于合同全生命周期管理业务的子公司北京太极法智易科技有限公司助力企业解决合同管理领域的痛点图表32WEP数字化应用云平台技术架构图表33CUBE人工智能平台总体架构资料来源慧点科技官网中银证券资料来源慧点科技官网中银证券2023年8月23日太极股份19图表34WEFlow智能工作流引擎核心功能痛点核心功能资料来源金蝶天燕官网中银证券慧点科技是公司全资子公司营收稳定增长2022年公司分拆慧点科技部分业务成立太极法智易为保持可比口径仍看合并收入2022年慧点科技及太极法智易实现营收371亿元10202017-2022年营收CAGR为785保持快速稳定增长2021年慧点科技实现净利润045亿元11062017-2021年净利润CAGR为2180利润端快速增长随着信创产业发展的不断深入慧点科技营收有望进一步增长图表352017-2022慧点科技营收CAGR785图表362017-2021慧点科技净利润CAGR2180亿元亿元050064037116045151004533704135321322140390504048562923012035254042510209811003002702503208021282902015602466015104010110601052005396000110000020172018201920202021202220172018201920202021营业收入yoy净利润yoy资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券注为保持可比口径2022年为慧点科技及太极法智易合计收入金蝶天燕提供基于云平台的信创中间件解决方案中间件是金蝶天燕重要的产品之一金蝶天燕云计算股份有限公司是金蝶集团旗下企业定位为新一代软件基础云平台服务商主要产品包括中间件大数据和天燕云平台为政府以及军工金融能源通信等关键行业提供软件基础云平台服务与行业数字化解决方案据艾媒咨询数据受益于国家政策和信创环境我国国产中间件市场规模在十三五期间逐步扩大2022年市场规模突破百亿预计2025年达到1678亿元2023年8月23日太极股份20