数字经济国家队，国内领先的数字化服务提供商。公司成立于1987年，由中国电子科技集团第十五研究所发起设立，曾先后承担党政、国防、公共安全、电力、交通等重大信息系统建设和综合服务，是国家关键领域和重要行业重大信息系统总体建设单位。公司当前业务主要可分为云服务（云计算和数据运营服务等）、网络安全与自主可控（网络安全以及自主可控基础产品及服务）、智慧应用（大数据、人工智能、区块链等智能技术应用等）及系统集成（咨询、系统集成、产品增值服务等）。2022年，公司实现营收106.01亿元，同比+0.91%；归母净利润3.78亿元，同比+1.23%。
　　深耕党政信息化领域，“信创+数字经济”两翼齐飞。公司曾先后参与“四库十二金国家重大信息化工程”、“国家互联网+政务服务平台”及“国家互联网+监管平台”等多个重大标杆工程建设工作，具备丰富的党政信息化工作经验。此外，公司是中电科集团的信创牵头单位，目前已布局了包含普华软件（操作系统）、人大金仓（数据库）、金蝶天燕（中间件）、慧点科技（办公软件）在内的完善信创自主产品体系。
　　信创：基础软件是新周期的核心驱动，公司产品在细分领域各具优势。根据第一新声统计，2022年我国信创产业的市场规模约为1.43万亿元，同比增长16.20%；预计2025年将超3万亿元，2022-2025 CAGR有望达33.23%。我们认为，基础软件是未来新一轮信创周期的核心驱动，公司目前相关产品均已在细分领域形成竞争优势。其中，1）人大金仓数据库在党政机关领域优势明显，2020年市占率即已达到53%，目前仍然保持市占率领先。从盈利能力来看，人大金仓2022年实现营收3.44亿元，同比+0.09%；实现净利润5,029.34万元，同比+ 60.71%。目前公司产品、生态体系均已进入成熟期，业绩将逐步兑现。叠加2022年营收低基数影响，2023年业绩有望提速；2）慧点科技在国资委直属企业中市场占有率超过65%，在中国企业100强、500强的市场占有率也一直处于行业领先地位。根据IDC统计，2022年公司在中国企业团队协同软件整体市场中份额占比达17.9%，位列行业第三。
　　数字经济：“国资云”核心企业，发力数据要素第三增长曲线。1）政务云：从行业规模来看，根据IDC统计，2022年政务云市场规模为500.52亿，同比+17.17%，行业整体仍处于快速发展期；从行业结构来看，当前我国的政务云基础设施已基本建成，行业动能已逐步从“建设阶段”向“长期运维”转化。公司2022年云服务实现营收7.62亿元(同比+9.17%)，占总营收比例约7.19%。我们认为，公司优势侧重于顶层规划及长期运维，目前公司已先后参与北京市、海南省、天津市、山西省等重点省市政务云和数据一体化的建设和运营工作，成功案例达323个（截止2023年4月）。未来有望依托份额优势在新行业发展阶段实现领跑，相应云业务有望实现提速；2）数据要素：公司目前已同时卡位数据要素供给侧+流通侧。于供给侧，公司目前已覆盖了70%以上国家级重大政务信息化工程，十余个国家部委，30余个省市政务服务平台；于流通侧，公司曾参与北京大数据交易所平台建设工作，叠加公司具备对党政业务的深度认知能力，未来有望成为政务数据要素市场的主力军。
　　盈利预测与投资建议：公司作为数字经济国家队，持续受益我国数字化转型。考虑到公司已实现基础软件产品的完善布局，及数据要素新业务的预期落地，我们看好公司在新一轮数字化浪潮中的业绩表现。预计公司2023-2025年总营收127.53/156.65/185.28亿元，同比增长20.3%/22.8%/18.3%；归母净利润5.25/7.16/8.93亿元，同比增长39.0%/36.4%/24.7%。对应EPS 0.84/1.15/1.43元，对应PE 49/36/29。首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
　　风险提示：信创推进不及预期、数据要素产业落地存在不确定性、技术研发不及预期、行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：公司研究20230821太极股份002368公司深度报告数字经济国家队信创数据双核心方正证券研究所证券研究报告分析师数字经济国家队国内领先的数字化服务提供商公司成立于1987年张初晨登记编号S1220523070001由中国电子科技集团第十五研究所发起设立曾先后承担党政国防公共安全电力交通等重大信息系统建设和综合服务是国家关键领域和重要行业重大信息系统总体建设单位公司当前业务主要可分为云服务推荐首次云计算和数据运营服务等网络安全与自主可控网络安全以及自主公司信息可控基础产品及服务智慧应用大数据人工智能区块链等智能技术应用等及系统集成咨询系统集成产品增值服务等2022年行业IT服务公司实现营收10601亿元同比091归母净利润378亿元同比最新收盘价人民币元4155123总市值亿元25895深耕党政信息化领域信创数字经济两翼齐飞公司曾先后参与52周最高最低价元50971661四库十二金国家重大信息化工程国家互联网政务服务平台及国家互联网监管平台等多个重大标杆工程建设工作具备丰富的党政信息化工作经验此外公司是中电科集团的信创牵头单位目前已布历史表现局了包含普华软件操作系统人大金仓数据库金蝶天燕中间169件慧点科技办公软件在内的完善信创自主产品体系13295信创基础软件是新周期的核心驱动公司产品在细分领域各具优势根58据第一新声统计2022年我国信创产业的市场规模约为143万亿元同21比增长1620预计2025年将超3万亿元2022-2025CAGR有望达-163323我们认为基础软件是未来新一轮信创周期的核心驱动公司目228212211202321923521前相关产品均已在细分领域形成竞争优势其中1人大金仓数据库在太极股份沪深300党政机关领域优势明显2020年市占率即已达到53目前仍然保持市占数据来源wind方正证券研究所率领先从盈利能力来看人大金仓2022年实现营收344亿元同比009实现净利润502934万元同比6071目前公司产品生相关研究态体系均已进入成熟期业绩将逐步兑现叠加2022年营收低基数影响2023年业绩有望提速2慧点科技在国资委直属企业中市场占有率超过65在中国企业100强500强的市场占有率也一直处于行业领先地位根据IDC统计2022年公司在中国企业团队协同软件整体市场中份额占比达179位列行业第三数字经济国资云核心企业发力数据要素第三增长曲线1政务云从行业规模来看根据IDC统计2022年政务云市场规模为50052亿同比1717行业整体仍处于快速发展期从行业结构来看当前我国的政务云基础设施已基本建成行业动能已逐步从建设阶段向长期运维转化公司2022年云服务实现营收762亿元同比917占总营收比例约719我们认为公司优势侧重于顶层规划及长期运维目前公司已先后参与北京市海南省天津市山西省等重点省市政务云和数据一体化的建设和运营工作成功案例达323个截止2023年4月未来有望依托份额优势在新行业发展阶段实现领跑相应云业务有望实现提速2数据要素公司目前已同时卡位数据要素供给侧流通侧于供给侧公司目前已覆盖了70以上国家级重大政务信息化工程十余个国家部委30余个省市政务服务平台于流通侧公司曾参与北京大数据交易所平台建设工作叠加公司具备对党政业务的深度认知能力未来有望成为政务数据要素市场的主力军1敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告盈利预测与投资建议公司作为数字经济国家队持续受益我国数字化转型考虑到公司已实现基础软件产品的完善布局及数据要素新业务的预期落地我们看好公司在新一轮数字化浪潮中的业绩表现预计公司2023-2025年总营收127531566518528亿元同比增长203228183归母净利润525716893亿元同比增长390364247对应EPS084115143元对应PE493629首次覆盖给予推荐投资评级风险提示信创推进不及预期数据要素产业落地存在不确定性技术研发不及预期行业竞争加剧风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入10601127531566518528-091203022841828归母净利润378525716893-123389936432468EPS元065084115143ROE8967979811090PE4325492636112896PB395393354316数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告投资要点核心驱动信创新一轮浪潮将至数据要素产业进入快速发展阶段关键假设公司一体两翼战略推进顺利收入结构持续优化公司数字经济优势持续稳固公司基础软件产品体系竞争力持续提升区别于市场观点市场观点认为宏观经济增速放缓下信创推进或承压我们认为H2为历史招投标高峰期H1信创规模较低具备合理性根据零壹智库统计数据计算2020H22021H2政府总招标金额占当年总招标金额分别达到71157981目前行业内已有多个大型订单落地同样佐证下半年行业预期复苏信创相关产业仍为公司未来业绩的主要驱动之一市场观点认为国内云基础设施已逐步完善公司云业务增速或收窄我们认为此前由于公司不具备实际硬件产品在基础设施建设领域与华为运营商等企业相比优势较弱2022年云服务实现营收762亿元同比917占总营收比例仅约719未来依托其异构化处理技术及长期参与政务信息化所形成的顶层统筹能力有望受益于行业的结构性转变在云运维新阶段实现行业领跑相应业绩有望持续提速市场观点认为人大金仓的核心优势在于技术可控及具备国资背景我们认为从信创领域来看目前赛道内头部厂商均已具备技术可控国资背景优势公司产品的潜在优势在于其对海外主流数据库语法的强兼容能力目前在本土厂商中处于技术领先地位可充分应对当前国产数据库在推进过程中所遇到的兼容适配难题未来有望成为信创环节的核心数据库产品从商业可选领域来看根据我们在数据库专题报告百科整流千帆竞长坡厚雪奋者先中所提及数据库厂商若要进入赛道需要具备较强的产品力及生态加持在生态维度下目前公司组建的金兰组织已有近400家行业代表企业参与在产品维度下公司换代产品KESV9性能提升明显技术已达行业领先水平是目前业内支持应用函数最多覆盖数据类型最广的产品也是本土产品中唯一可提供GIS对象多版本并发编辑与合并服务的产品因而在优势信创赛道外我们同样看好人大金仓未来在商业可选赛道中的发力根据我们测算2022年人大金仓对太极股份净利润的增长贡献率达到11634若后续相关产品推进顺利将对公司整体盈利能力起到较大的正面推动作用业绩催化剂信创相关采购标准陆续出台或为后期产品规范化落地形成指引公司有望受益人大金仓慧点科技既有优势持续深化普华软件微内核开源项目龘有望形成行业标准预计2025年逐步替代QNX相应业绩或提速一体化政务大数据体系预期落地公司有望成为关键推动者之一3敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告正文目录1数字经济国家队国内领先的数字化服务提供商711背靠中电科生态体系政企信息化的先行者712一体两翼战略筑基盈利能力持续优化102信创新一轮浪潮将至公司完善基础软件布局或将发力1221短期订单爆发复苏拐点已临长期需求泛化边界拓宽可期12211原因一政策支撑力度加大大型订单密集落地短期复苏拐点已至13212原因二行业泛化发展刚性替代需求长期市场空间持续拓宽1422人大金仓信创核心赛道具备比较优势换代产品有望发力新细分领域1523慧点科技央国企OA领军数智化趋势把握先机2224普华软件国内操作系统先行者发力车用细分领域2325金蝶天燕中间件市场稳中有升国产厂商有望崛起253数字经济国资云核心企业发力数据要素第三增长曲线2731数字政府30余年经验技术沉淀形成以政务云为代表的价值提炼2732数字行业TECO工业互联网发力行业应用夯实企业数智底座2933数据要素同时卡位数据供给流通侧第三增长曲线静待成蝶31331蓝海市场亟待开发公司全链路数据服务能力未来可期31332供给侧卡位基础设施资源多维产品服务优势供给侧价值凸显32333流通侧参与大数据平台建设未来具备向数据链主转化潜质354盈利预测与投资评级3741关键假设3742可比公司估值对比395风险提示404敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表目录图表1公司发展历程7图表2公司业务体系8图表3太极股份股权结构截止202212318图表4公司是中国电科战略落地的重要力量9图表5公司高管成员背景10图表6公司一体两翼发展战略11图表7公司2018-2022营业收入及增速11图表8公司2018-2022归母净利润及增速11图表9公司2018-2022分业务利润率12图表10公司2018-2022收入结构12图表11公司2018-2022费用率及利润率12图表12公司2018-2022费用率12图表13信创行业增速有望回升13图表142006-2022年信创相关政策数量变化截止2022103113图表15相关采购标准陆续出台14图表162020H2政府总招标金额占全年711514图表172021H2政府总招标金额占全年79814图表18行业泛化发展产业边界持续拓宽15图表19数据库OS等基础软件有望持续领跑新行业周期15图表20人大金仓发展史16图表21人大金仓产品体系16图表22预计2027年市场规模将达12768亿元17图表23数据库存在需求缺口17图表242018年数据库市场结构17图表252022年数据库市场结构17图表26兼容性稳定性位列第四五名数据库选型影响因素18图表27公司产品在语法兼容上存在比较优势18图表28矢量常用函数平均性能提升1519图表29175万TPCC提升明显19图表30SQL自调优规则更为丰富可比产品中位列第二单位秒20图表31金兰组织目前已涵盖近400家上下游优质企业21图表32公司2021年市占率15位列行业第六21图表33人大金仓2017-2022营业收入22图表34人大金仓2017-2022净利润22图表35weofficeV8产品功能展示23图表362022年市占率达179位列行业第三23图表37目前QNX市占率绝对领先24图表38微内核对比宏内核25图表39公司产品及服务体系26图表40公司荣誉资质26图表41中间件市场规模预期27图表422021年中间件市场份额27图表43太极股份数字政府业务全景27图表44公司全流程云总包服务28图表45太极异构云管理平台架构285敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表46基础设施建设业务为此前行业主体29图表47公司云管理能力受到业内认可29图表48TECO工业互联网产品及服务体系30图表49TECO工业互联网电力领域布局深厚30图表50TECO工业互联网持续助力石化领域数字转型31图表51TECO工业互联网可支撑电子制造行业实现端到端协同31图表52预计2022-2025数据要素市场规模复合增速将达246132图表53公司具备数据要素全链路服务能力32图表54全国一体化政务大数据体系架构33图表55公司有望助力全国一体化政务大数据体系全面落地33图表56一体化智能支撑平台具备全链路数据要素开发与服务能力35图表57公司是首批北京国际大数据交易所联盟成员35图表58平台是数据要素市场化的有效组织方式36图表59公司分产品营收预测38图表60公司毛利率预测38图表61公司费用率预测39图表62公司盈利情况预测39图表63可比公司估值396敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告1数字经济国家队国内领先的数字化服务提供商11背靠中电科生态体系政企信息化的先行者公司是国内电子政务智慧城市和关键行业信息化的领先企业公司成立于1987年由中国电子科技集团第十五研究所发起设立曾先后承担党政国防公共安全电力交通等重大信息系统建设和综合服务是国家关键领域和重要行业重大信息系统总体建设单位目前公司主要业务为面向政府公共安全国防企业等提供信息系统建设云计算及大数据等服务公司发展至今主要可分为主机时代1987-1993网络时代1994-2000互联时代2001-2017数字时代2018至今四个阶段图表1公司发展历程资料来源公司官网公司官方公众号方正证券研究所具体来看主机时代1987-1993具备全流程小型机服务能力打破长期海外垄断格局公司创立之初主要开展小型机研制生产业务其自主研发制造的TJ-2220系列小型机曾获1988年中国十大科技成就称号此后伴随产品线的迭代完善形成了对硬件软件外设到售后的全流程小型机服务覆盖打破了我国长期被国外产品垄断的局面其小型机国内市场市占率曾连续6年超50网络时代1994-2000实现IT与行业的融合创行业之先河伴随网络技术发展小型机市场整体承压公司随即进行第一次业务转型与联想长城等其他行业内企业选择将PC机微机业务作为未来发展方向不同公司由于不具备大型厂房及批量生产能力选择将行业信息化业务系统集成作为彼时的发展重心依托丰富的技术储备及深度行业理解公司首次实现了计算机技术与行业应用的结合是国内最早提供清算系统业务的企业曾先后在北京上海广州等市建立了114电信查号系统行业首建后续伴随三金工程启动公司逐步切入政府信息化业务当前电子政务已成长为公司最为核心的业务领域互联时代2001-2017体制转型打造一体化IT服务体系公司2002年由研究所企业改制为股份制企业实现了体制机制改革为后续发展提供了坚实的体制机制保障同时公司为业内首批转型IT服务的企业当前已构建起业内最为完备的一体化IT服务的业务体系数字时代2018至今引领行业智能应用助力数字中国建设伴随2015年数字中国的首次提出及2017年的十三五国家政务信息化工程建设规划的出台我国行业信息化业务逐步切入数字化新发展阶段公司契合行业发展趋势2017年提出了数据驱动云领未来网安天下的新发展战略持续加大对数字化相关业务的布局探索先后切入云计算数据服7敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告务等新业务领域当前公司已伴随中国信息产业成长逾30余年成功实现了从小型机研制生产向行业数字化服务的转型目前已成长为我国领先的数字化服务提供商之一公司当前业务主要可分为云服务网络安全与自主可控智慧应用及系统集成云服务指面向国家政务智慧城市和关键行业提供云计算和数据运营服务网络安全与自主可控包含网络安全内容安全信息系统安全以及自主可控基础产品及服务智慧应用与服务指面向互联网政务互联网行业等提供以大数据人工智能区块链等智能技术应用为主的技术服务系统集成服务主要是指围绕定制化解决方案提供的咨询系统集成产品增值服务以及系统运维服务等图表2公司业务体系资料来源公司公告方正证券研究所中国电科为实际控制人具备丰富资源支撑截至2022年底中国电科集团间接持有股份共计391为公司实际控制人公司被中国电科定位为集团公司网信事业核心产业平台在政策资金产业资源市场等多方面获得了大力支持未来伴随与中电太极的资源持续整合和协同发展有望进一步深化资源技术优势图表3太极股份股权结构截止20221231资料来源公司公告方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告电科集团为中央直管企业是我国军工电子网信事业及国家战略的核心科技力量电科集团拥有电子信息领域相对完备的科技创新体系在电子装备网信体系产业基础网络安全等领域占据技术主导地位电科集团业务涉及数字解决方案数字基础设施关键基础产品高端集成电路等多个领域是国内唯一覆盖电子信息全领域的大型科技集团唯一在国家海洋太空网络三大战略领域发挥重要作用的军工集团国内唯一能够同时为各军兵种全方位提供信息化武器装备的军工集团唯一能够为我军各种型号的装备提供各类关键元器件的企业集团目前中国电科拥有包括47家国家级研究院所17家上市公司在内的700余家企事业单位拥有员工20余万名其中55为研发人员拥有41个国家级重点实验室研究中心和创新中心持续多年入选财富世界500强电科WE体系覆盖信创完整产业链太极股份为集团信创牵头单位近年来中国电科持续推进炼沙成芯从芯到云从云到行业核心应用的WE信创生态建设为党政军和关键基础设施领域提供了成熟完全安全可靠技术领先的产品服务体系目前集团可提供包括半导体设计半导体装备半导体材料通用或专用芯片基础软硬件平台级软件和关键行业应用等完整的信创产品生态体系具有大型复杂信息系统的一体化服务能力WE开放生态能力和应用实施能力图表4公司是中国电科战略落地的重要力量资料来源中国电科官网方正证券研究所高管团队经验丰富董事会成员背景多元具备多行业发展视野截止2022年底公司共有9名董事会成员其中8名董事为研究生以上学历6名具备高级工程师资历公司高管主要分为内部培养和外部吸纳两条路径其中总裁仲恺先生董事会秘书柴永茂先生及软件事业部总经理吕灏先生等为公司内部培养董事长吕翊先生信息事业本部总经理冯国宽先生等人来自公司下设子公司及中石油等其他国内头部央国企高管从业经历丰富可为公司实现多行业协同发展提供稳定战略决策支撑9敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表5公司高管成员背景姓名职务学历个人履历1998年参与创办北京慧点科技开发有限公司历任北京慧点科技开发有限公司副总吕翊董事长董事硕士经理北京慧点科技有限公司高级副总裁总裁董事长太极计算机股份有限公司总裁助理副总裁董事兼总裁中电太极集团有限公司董事历任太极计算机股份有限公司楼宇本部第三事业部总经理数据中心事业部总经理仲恺总裁董事硕士智慧城市基础设施业务集团常务副总经理总经理公司副总裁中电科网络安全科技股份有限公司总经理高级副总裁董1992年起历任太极计算机公司部门负责人副总经理太极计算机股份有限公司董柴永茂硕士事事副总裁董事会秘书2002年起历任中电科长江数据股份有限公司副总经理太极计算机股份有限公司软件高级副总裁董吕灏硕士事业部总经理政府行业第一事业部总经理政府行业应用第二事业部总经理政府事业务集团常务副总经理和总经理公司副总裁历任中国石化公司副处长中石化集团处长太极计算机公司企业信息事业本部总经冯国宽高级副总裁硕士理太极计算机股份有限公司董事高级副总裁2010年起历任太极计算机股份有限公司企业本部副总经理兼煤炭事业部总经理企陈轮高级副总裁硕士业IT服务事业集团能源事业部总经理企业IT服务事业集团常务副总经理主持工作国防IT服务事业集团总经理公司总裁助理2005年起历任北京慧点科技有限公司企业管控事业部总经理风险控制事业部总经韩国权副总裁本科理移动应用事业部总经理副总裁高级副总裁太极计算机股份有限公司公共安全业务集团总经理创新研究院院长总裁助理2011年起历任中国电子科技集团公司第十五研究所经济管理处副处长法务与风险控制部副主任主持工作中电太极集团有限公司法务与审计风控部副主任主李晓平监事本科持工作中电太极集团有限公司法务与审计风控部主任兼监事会办公室主任中国电子科技集团公司第十五研究所法务与审计风控部主任副总裁财务总2000年起历任清华大学教育基金会资金运作部高级投资经理清华控股有限公司资王茜硕士监董事会秘书金财务部副总经理财务资本中心资金总监太极计算机股份有限公司投资部总经理资料来源公司公告方正证券研究所12一体两翼战略筑基盈利能力持续优化一体两翼战略筑基持续优化产业布局2021年公司提出一体两翼新发展战略其中一体指聚焦重点行业和领域推动新一代信息技术与行业深度融合以数据作为重要生产要素推动行业解决方案向数字解决方案转型两翼指产品产业化和平台化运营服务两大新引擎10敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表6公司一体两翼发展战略资料来源公司公告方正证券研究所业绩短期承压行业景气未来可期公司2022年全年营收10601亿元同比091归母净利润378亿元同比1232023年Q1实现营收1845亿元同比-077归母净利润274352万元同比4655从收入端看20222023Q1整体增速承压主要系受疫情影响信创试点推进及原有国产替代节奏均不及预期从利润端看公司持续深化产品产业化平台化落地叠加高利润空间的基础软件等业务占比持续提升影响盈利能力已实现大幅改善我们认为伴随当前信创招标项目的密集落地公司2023年下半年业绩增速或可修复全年业绩仍然具备高增潜质图表7公司2018-2022营业收入及增速图表8公司2018-2022归母净利润及增速120254050351002040308015253060102015204051020010050-5000201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所集成业务占比持续收窄业务结构优化明显从利润率来看系统集成作为公司老牌业务整体利润空间较低智慧应用与服务云服务是公司一体两翼战略的重要落地利润率常年保持在较高区间网络安全与自主可控近年整体利润率呈下降趋势主要系当前业务中存在较大占比的解决方案根据公司业务分类来看基础软件部分归类于网络安全与自主可控后续伴随基础软件相关业务的整体提升毛利率具备较大提升空间从产品结构来看公司业务结构持续优化2018-2022年间集成类业务占比分别为5344352834占比下降趋势明显未来公司整体利润率同样具备提升空间11敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表9公司2018-2022分业务利润率图表10公司2018-2022收入结构447100504294258987719405414406387382375369182019222240802755335283023460443418320137401181321211099443373510202610621002018201920202021202220182019202020212022网络安全与自主可控系统集成服务网络安全与自主可控系统集成服务智慧应用与服务云服务智慧应用与服务云服务资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所费用率控制得当盈利能力有望提升2018-2022年间公司整体费用率为16311812175815771544整体费用率稳中有降其中2022年公司管理费用率67较2018年下降487pct在费用中优化最为明显此外公司近年持续加大研发投入2022年公司研发费用率550较2018年提升279pct我们认为后续伴随相关研发投入的产品化落地叠加整体费用率的进一步优化公司业务的利润空间有望持续抬升图表11公司2018-2022费用率及利润率图表12公司2018-2022费用率142018121220175811571631157715441299615108696670105426436550525474432287355357427152592422412180269067098083023035002018201920202021202220182019202020212022总费用率归母净利润率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2信创新一轮浪潮将至公司完善基础软件布局或将发力21短期订单爆发复苏拐点已临长期需求泛化边界拓宽可期产业规模持续扩张增速或将反转信创即指信息技术应用创新产业是国家新基建计划的核心组成部分主要为建立自主可控的信息技术底层架构和标准实现信息技术领域的自主可控根据第一新声发布的2023年中国信创产业研究报告显示2022年我国信创产业的市场规模约为143万亿元同比增长1620预计2025年可达338万亿元2022-2025CAGR将达3323我们认为2023年是信创承上启下的关键年份即为新一轮周期的起点预计后续增速将实现底部反转之所以看好主要基于两大原因将在后文中详细阐述12敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表13信创行业增速有望回升400004035000353000030250002520000201500015100001050005002020202120222023E2024E2025E市场规模亿元YOY资料来源第一新声方正证券研究所211原因一政策支撑力度加大大型订单密集落地短期复苏拐点已至政策出台数量持续提速行业向好趋势不改根据零壹智库统计截至2022年10月底中央及全国各地方政府累计发布信创相关政策166部其中中央层面政策35条地方层面政策131条在2022年1月至10月期间中央及全国各地方政府共发布67部信创相关政策占历史比重2016-2022高达4036其中国务院工信部和发改委共出台5部国家政策规划其中均涉及数字化方面谋划金融方面银保监会和人民银行共出台3部政策规划涉及金融科技金融服务升级和金融机构数字化转型等图表142006-2022年信创相关政策数量变化截止202210318067706050454029302012103310000100212020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022信创相关政策数量资料来源零壹智库方正证券研究所相关采购标准陆续出台或为后期产品规范化落地形成有效指引自今年8月3日以来财政部已连续发布多项采购需求标准相关的通知其中操作系统和便携式计算机政府采购需求标准征求意见稿是财政部首次就具体软硬件设备一体式计算机工作站便携式计算机台式计算机通用服务器操作系统数据库出台的采购需求细则我们认为细则出台一方面标志着信创在党政机关的推进顺利表明了高层对于信创推进的决心一方面其对业内采购产品形成标准化指引有助于优化供需匹配效率加快信创产品落地节奏13敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表15相关采购标准陆续出台发布时间相关文件8月2日通用服务器政府采购需求标准征求意见稿8月3日操作系统政府采购需求标准征求意见稿8月3日一体式计算机政府需求标准征求意见稿8月3日便携式计算机政府采购需求标准征求意见稿8月4日台式计算机政府采购需求标准征求意见稿8月4日数据库政府采购需求标准征求意见稿8月4日工作站政府采购需求标准征求意见稿资料来源财政部国库司方正证券研究所下半年为历史招投标高峰期多个大型订单落地为行业复苏的重要佐证根据零壹智库统计近年各地方政府对信创业务的招标工作主要集中于三四季度其中2020H2政府总招标金额达19867亿元占全年总招标金额71152021H2政府总招标金额达9216亿元占全年总招标金额798根据近日实际落地项目来看进入三季度后行业内已有多个大型订单落地从需求端来看中信银行近日发布了信创史上规模最大订单项目整体预估金额高达6525亿元从供给端看基础软件操作系统龙头麒麟软件统信软件率先发力其中麒麟软件独家中标了中国邮政集团中交集团的6万套服务器操作系统桌面OS集采项目等统信软件独家中标国家石油天然气管网集团服务器国产化操作系统软件框架采购项目等此次订单放量也印证了此前我们在计算机中期策略重视三大主线兼顾需求韧性与估值修复机会对于H2行业回暖的预判图表162020H2政府总招标金额占全年7115图表172021H2政府总招标金额占全年7980619627315158640047072020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4资料来源零壹智库方正证券研究所资料来源零壹智库方正证券研究所212原因二行业泛化发展刚性替代需求长期市场空间持续拓宽行业泛化发展信创产业边界持续拓宽自2019年提出信创战略后相关政策陆续出台十四五规划中明确指出到2025年行政办公及电子政务系统要全部完成国产化替代2022年党政信创政策支持由中央层面开始逐渐下沉9月底国资委下发79号文全面指导并要求国央企落实信息化系统的信创国产化改造要求央企国企地方国企全面落实信创国产化信创边界自此从党政小信创拓展至28N大信创此外文件中要求升级范围涵盖芯片基础软件操作系统中间件等多个领域未来信创产业将从关键环节部分市场走向全产业链全行业的信息技术升级行业信创或将迎来大规模放量14敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表18行业泛化发展产业边界持续拓宽资料来源亿欧智库方正证券研究所数据库OS等基础软件有望持续领跑新行业周期公司完善产品布局或将率先受益正如此前在数据库专题报告中提及我们认为信创所涉品类的技术壁垒生态环境存在较大差异工业软件GIS中间件等技术已相对成熟且生态已逐步完善产业整体已进入落地尾声而以数据库OS为代表的技术相对成熟仅需加强生态体系建设的基础软件中间层有望在新一轮信创浪潮中实现牵头落地公司目前已布局了包含普华软件操作系统人大金仓数据库金蝶天燕中间件慧点科技办公软件在内的完善自主产品体系有望率先受益于行业的提速发展图表19数据库OS等基础软件有望持续领跑新行业周期资料来源亿欧智库方正证券研究所22人大金仓信创核心赛道具备比较优势换代产品有望发力新细分领域人大金仓是国内首家国产数据库企业目前公司已实现绝对控股人大金仓成立于1999年是国内首个拥有自主知识产权的国产数据库企业曾先后承担国家863电子发展基金信息安全专项国家重点研发计划核高基等重大课题研究公司专注数据库领域20余载目前产品及服务覆盖能源金融医疗交通等60余个重点行业和关键领域产品累及装机部署已超百万太极股份于2010年首次战略投资人大金仓截止2021年持有人大金仓股份已达5129目前已实现绝对控股15敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表20人大金仓发展史资料来源金仓数据库官方公众号太极股份官方公众号方正证券研究所公司产品体系完善可实现对数据库全生命周期的覆盖公司产品及服务目前已涵盖通用型数据库分析型数据库分布式数据库数据同步软件技术解决方案及联合解决方案可为客户提供从数据开发数据迁移数据同步到数据监控的全流程服务体系公司目前核心数据库产品主要为KingbaseESKingbaseAnalysticsDB及KSone其中KingbaseES为面向全行业全客户关键应用的企业级大型通用数据库管理系统适用于联机事务处理查询密集型数据仓库要求苛刻的互联网应用等场景KingbaseAnalyticsDB定位于数据分析类应用市场支持TB-PB级别的数据处理适用于数据仓库决策支持高级分析等分析类应用场景KSOne是公司自主研发的分布式关系型数据库系统具备企业级复杂事务混合负载能力可支撑PB级海量数据的存储需求图表21人大金仓产品体系资料来源人大金仓官网方正证券研究所行业市场规模广阔未来有望延续高增趋势根据信通院数据显示2022年我国数据库整体市场规模为4036亿元预计2027年将达12768亿元23-27CAGR有望超23行业仍然处于快速发展期此外根据2022数字中国白皮书显示2022年我国数据产量达到81ZB占全球比重为1050而同期数据库产业规模仅占全球717存在明显需求缺口据我们测算仅2022年我国数据库产业仍有约1877亿元的潜在价值未得到有效释放16敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表22预计2027年市场规模将达12768亿元图表23数据库存在需求缺口14004012000351200100001000309283895025800080020600060015400040010200200057171050000002020202120222023e2024e2025e2026e2027e数据库市场规模亿美元数据产量ZB市场规模亿元YOY中国占比世界其余资料来源信通院方正证券研究所资料来源信通院网信办方正证券研究所本土数据库品牌逐步崛起国产替代速度或超预期根据IDC统计2022年前五大本土厂商市场份额目前已达554较2018年提升283pct而前五大国际厂商份额合计已跌至273较2018年下降300pct当前行业的国产替代趋势已为业内共识此前国产替代趋势预期主要基于信创驱动下的刚性需求我们认为在剔除信创需求后国产产品在公有云分布式云原生HTAP等增量数据库领域较海外传统厂商已具备技术优势未来有望形成推动数据库国产化的新发力点行业的替换空间替换速度均有望超市场预期图表242018年数据库市场结构图表252022年数据库市场结构156172715527573前五大本土厂商市场份额前五大国际厂商市场份额前五大本土厂商市场份额前五大国际厂商市场份额其他其他资料来源IDC方正证券研究所资料来源IDC方正证券研究所公司信创赛道存在比较优势换代产品V9或为发力新赛道关键正如我们此前在数据库行业专题所述数据库可分为必选需求信创及可选需求商业新兴两大赛道正如此前行业专题中我们提及信创产品落地主要依靠行政驱动力而行政侧的采购诉求侧重于技术自主可控产品只要达到能用级别便足以打开市场具备安全保障国资背景及技术自主可控的企业有望形成竞争优势而在可选需求领域中由于数据库在整个信息环节中起到承上启下的作用需要对大量上下游产品实现适配兼容同时具备技术生态两大优势才可实现行业领跑就信创领域来看市场观点认为公司目前的优势体现在核心代码的自主可控及国资背景我们认为目前信创赛道内头部厂商均已具备此类价值公司产品的潜在优势在于其对海外主流数据库语法的强兼容能力就商业领域来看目前公司换代产品KESV9较V8前序旗舰产品在性能上实现大幅提升未来是发力新细分赛道的关键产品信创国产化的核心阻碍在于迁移和兼容当前国产化替代趋势为业内共识但就实际落地情况来看目前还存在两大核心难点1迁移稳定性由于数17敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告据库配套产品不完善存在迁移不稳定等问题本质仍然为对主流语法兼容程度低导致2对上下产品的兼容性目前多数国有企业使用的应用系统都是基于SAPOracle等公司的ERPCRMHR财务等大型应用软件开发而来和Oracle数据库形成了深度捆绑而数据库作为链接上下游的核心环节替换后是否具备和应用系统实现自下而上的兼容性也是核心难点之一根据赛迪顾问调研目前在数据库选型影响因素上兼容性稳定性位列第四五名图表26兼容性稳定性位列第四五名数据库选型影响因素资料来源赛迪顾问方正证券研究所KES具备三大主流产品兼容能力其中Oracle常用能力兼容已达100KingbaseES以一系统多模式的方式提供不同数据库的兼容能力以应用中占比最大的Oracle数据库为例KES目前同时兼容Oracle的C语言自有接口OCIOCCIProC的所有常用API已对其基本能力实现全部兼容相较国内竞争对手已处于领先地位此外KES目前还兼容PLSQL内置包DBLink等高级能力当前内置包数量达200我们认为对Oracle语法的深度适配契合当前下游客户痛点后续有望成为公司产品在信创赛道业绩的核心催化之一图表27公司产品在语法兼容上存在比较优势资料来源金仓数据库官方公众号方正证券研究所18敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告换代产品性能提升明显技术已达行业领先水平公司于2022年推出最新换代产品KingbaseESV9产品的优势体现在1功能方面KESV9的KGIS功能支撑GIS专用数据格式存储和计算的专用套件目前已支持近700个应用函数可适配点云模型轨迹模型及路网模型是业内支持最多覆盖数据类型最广的产品2性能方面KingbaseESV9在并发500用户压力测试持续运行120分钟情况下业务处理能力TPS可稳定在122的水平领先行业数据库超50且其KGISV9功能是本土产品中唯一可提供GIS对象多版本并发编辑与合并服务的产品此外在SQL自调优能力方面产品性能也已逼近行业头部企业Oracle表现用时差距已缩短至45秒综合来看KingbaseESV9在性能方面的提升十分明显在多项性能中已实现行业领跑图表28矢量常用函数平均性能提升15图表29175万TPCC提升明显资料来源金仓数据库官方公众号方正证券研究所资料来源金仓数据库官方公众号方正证券研究所19敬请关注文后特别声明与免责条款太极股份002368公司深度报告图表30SQL自调优规则更为丰富可比产品中位列第二单位秒序号问题PG14MySQL8Oracle19cKESV91包含UNION的视图子查询在与其它表做连接操作时连接1521007008条件无法下推底层的UNION后结果集巨大导致连接性能较差2CountDistinct类型的聚合函数在做查询时无法使用索引98148073096等高效手段性能较差3当相关标量子查询存在于一个结果集数量极多的16582493151641658s15S164s2493sSOL时性能损耗严重4当SOL中存在多个相似的子查询时分别逐次执行这些子查101157910询性能损耗较高5当SOL中存在多表连接时对于存在外键约束的54591s549166表性能较差6当SOL中存在NOTIN类型的子查询时性能较差303456337当SOL中存在DISTINCT操作带来的去重操作增加性能损223322耗8包含Groupby的SQL带来的分组操作性能损耗41611049当SOL中存在层次查询时可能会导致性能较差6139074610当SOL中包含多个视图子查询做连接时如果不对这几个128919551113视图子查询中的条件做任何处理可能会导致性能较差的情况11包含Orderby的SOL带来的排序操作增加性能损耗性9174105共计587891145285834与KESV9倍数关系100815620911资料来源金仓数据库官方公众号方正证券研究所牵头组建金兰组织具备强大生态适配矩阵金兰组织由人大金仓发起设立旨在协同产业链上下游行业专家等相关创新力量形成产业生态聚合共谋企业级数据库系统的创新和落地实践目前已有近400家行业代表企业加入金兰组织在产品融合市场推广人才培养等方面展开了深度合作此外公司积极拓宽产品适配范围截至2022年底人大金仓已完成与2000余家伙伴企业超6000款产品的兼容认证兼容类型包含43款CPU171款操作系统105款中间件206款云平台4300余款通用领域应用产品及1000余款行业关键领域应用产品20敬请关注文后特别声明与免责条款