投资要点：
　　公司公布23H1半年报，业绩符合预期。据公司公告，23H1公司实现营业收入274.44亿元，同比增长21.86%，实现归母净利润22.18亿元，同比增长225.83%，主因公司产业运营板块收入及处置子公司的投资收益增长推动，实现归母扣非净利润0.61亿元，同比-76.86%，主因物业开发项目销售结转周期变化及行业变动。23Q2公司实现营业收入122亿元，同比增长20.9%，实现归母净利润18.8亿元，同比增长427.8%，实现归母扣非净利润-2.11亿元，去年同期-651万元。
　　珠宝时尚业绩持续释放，多板块修复趋势向好。据公司公告及豫园股份官方公众号，23H1公司顺应消费复苏趋势，战略升级推动有效供给和有效需求的良性互动，消费产业实现营业收入234.9亿元，同比增长25.9%，收入占比提升2.7pct至85.6%。通过持续优化市场布局、品类升级和渠道网络持续扩张，公司进一步巩固珠宝时尚板块优势。新模式门店快速扩张，23Q2净增门店216家，总计达4917家。叠加515复星家庭日、618等营销节点品牌营销业绩显著，珠宝时尚销售额突破新高，实现营业收入211.13亿元，同比增长35.04%。旗下餐饮/食品百货/医药/化妆品/表业/酒业实现营收7.18/7.47/2.10/2.30/3.30/0.23亿元，同比+160%/+45%/+22%/+11%/+1.3%/-98%，其中餐饮板块连锁化进程继续加速，松鹤楼、松月楼新增门店近20家，文化饮食科创中心23H1上市51个SKU，预制菜和预制面销售额同比增长超4倍。
　　23H1期间费用率降低3.2pct，费用管控能力稳步提升。据公司公告，23H1公司综合毛利率为13%，同比减少4pct。分行业看，珠宝时尚/餐饮/食品百货/医药/化妆品/表业/酒业/商业综合运营与物业综合服务毛利率分别为7.9%/67.4%/13.2%/22.0%/67.8%/34.2%/44.1%/37.3%，分别同比-0.54pct/+4.27pct/+11.7pct/+5.13pct/+7.75pct/+5.06pct/-4.45pct/+7.69pct。23H1公司期间费用率为13.9%，同比降低3.2pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.55pct/-1.42pct/-0.07pct/-1.19pct至5.4%/5.3%/0.17%/3.0%。
　　把握潮流释放消费潜力，增强科创投入与布局打造数智化柔性供应链。23H1公司顺应多元化、个性化消费需求机遇，针对“新客群”、“新供给”和“新场景”集中发力，旗下老庙满足消费者需求升级国潮金饰有鹊系列，打开新生代年轻婚嫁消费市场，古韵第五期“事事金安”系列针对“平安”概念解构设计，据豫园股份官方公众号，成功助推老庙古韵金销售额23H1突破50亿元。豫园商城通过“外滩艺术季”、“夜经济活动”吸引年轻客群优化客流结构，据豫园股份官方公众号，“外滩艺术季”期间带动日均客流达近10万。公司各产业坚持守正创新，珠宝、化妆品、饮食、酒业和茶饮五大科创中心相继投入运营，并把握AIGC产业机会，发展数智化项目上线珠宝设计师灵感平台体验版，完善各产业产销协同能力，以科技创新和数智化引领企业高质量发展。
　　维持“买入”评级。公司上半年继续坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，“东方生活美学”核心战略指引下，我们看好下半年公司黄金品类销售推动公司珠宝时尚业务延续高景气，同时发挥多品牌矩阵、产业集群的核心竞争优势带来业绩稳步修复。我们维持盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.70/0.86/0.96元，对应11/9/8倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：黄金价格波动，消费复苏不及预期，内部多业务协同管理难度增大。

研究报告全文：上市公司商贸零售2023年08月23日公司豫园股份600655研究珠宝时尚持续彰显活力消费产业多板块修复回升公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司公布23H1半年报业绩符合预期据公司公告23H1公司实现营业收入27444亿元同比增长2186实现归母净利润2218亿元同比增长22583主因公司产业运营板块收入及处置子公司的投资收益增长推动实现归母扣非净利润061亿元同比证市场数据2023年08月22日-7686主因物业开发项目销售结转周期变化及行业变动23Q2公司实现营业收入122券收盘价元736亿元同比增长209实现归母净利润188亿元同比增长4278实现归母扣非净研一年内最高最低元84262利润-211亿元去年同期-651万元究市净率08报息率分红股价476珠宝时尚业绩持续释放多板块修复趋势向好据公司公告及豫园股份官方公众号23H1流通A股市值百万元28612公司顺应消费复苏趋势战略升级推动有效供给和有效需求的良性互动消费产业实现营告上证指数深证成指3120331037473业收入2349亿元同比增长259收入占比提升27pct至856通过持续优化市注息率以最近一年已公布分红计算场布局品类升级和渠道网络持续扩张公司进一步巩固珠宝时尚板块优势新模式门店快速扩张23Q2净增门店216家总计达4917家叠加515复星家庭日618等营销节点品牌营销业绩显著珠宝时尚销售额突破新高实现营业收入21113亿元同比增基础数据2023年06月30日长3504旗下餐饮食品百货医药化妆品表业酒业实现营收每股净资产元932718747210230330023亿元同比16045221113-98资产负债率6910其中餐饮板块连锁化进程继续加速松鹤楼松月楼新增门店近20家文化饮食科创中总股本流通A股百万39003888心23H1上市51个SKU预制菜和预制面销售额同比增长超4倍流通B股H股百万--23H1期间费用率降低32pct费用管控能力稳步提升据公司公告23H1公司综合毛一年内股价与大盘对比走势利率为13同比减少4pct分行业看珠宝时尚餐饮食品百货医药化妆品表业酒业商业综合运营与物业综合服务毛利率分别为豫园股份沪深300指数收益率79674132220678342441373分别同比10-054pct427pct117pct513pct775pct506pct-445pct769pct023H1公司期间费用率为139同比降低32pct其中销售管理研发财务费用率分别-10同比-055pct-142pct-007pct-119pct至545301730-20把握潮流释放消费潜力增强科创投入与布局打造数智化柔性供应链23H1公司顺应多-30元化个性化消费需求机遇针对新客群新供给和新场景集中发力旗下老庙满足消费者需求升级国潮金饰有鹊系列打开新生代年轻婚嫁消费市场古韵第五期09-2311-2301-2302-2308-2310-2312-2303-2304-2305-2306-2307-23事事金安系列针对平安概念解构设计据豫园股份官方公众号成功助推老庙古韵金销售额23H1突破50亿元豫园商城通过外滩艺术季夜经济活动吸引年相关研究轻客群优化客流结构据豫园股份官方公众号外滩艺术季期间带动日均客流达近10豫园股份600655点评珠宝时尚业万公司各产业坚持守正创新珠宝化妆品饮食酒业和茶饮五大科创中心相继投入绩超预期运营投资共发力优化产业布局运营并把握AIGC产业机会发展数智化项目上线珠宝设计师灵感平台体验版完善各20230716产业产销协同能力以科技创新和数智化引领企业高质量发展豫园股份600655点评把握消费复维持买入评级公司上半年继续坚定践行产业运营产业投资双轮驱动东方苏业绩提升重点布局渠道和全球化生活美学核心战略指引下我们看好下半年公司黄金品类销售推动公司珠宝时尚业务延20230503续高景气同时发挥多品牌矩阵产业集群的核心竞争优势带来业绩稳步修复我们维持盈利预测预计公司23-25年EPS分别为070086096元对应1198倍PE维持买入评级证券分析师风险提示黄金价格波动消费复苏不及预期内部多业务协同管理难度增大赵令伊A0230518100003zhaoly2swsresearchcom财务数据及盈利预测研究支持曹敦鑫A023052307000520222023H12023E2024E2025Ecaodxswsresearchcom营业总收入百万元5011827444566416411171472联系人同比增长率-36219130132115曹敦鑫归母净利润百万元38262218271733443746862123297818同比增长率152258-290231120caodxswsresearchcom每股收益元股098057070086096毛利率179134173178176ROE10761718183市盈率81198注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入5197450118566416411171472其中营业收入5197450118566416411171472减营业成本3956441161468675267758926减税金及附加25171122219423422326主营业务利润989278347580909210220减销售费用26092835288933853774减管理费用34403629356839434396减研发费用87146165187209减财务费用13081546359442512经营性利润2449-32259911351329加信用减值损失损失以-填列-48-79-43-19-1加资产减值损失损失以-填列-67-22-1581542加投资收益及其他25316344264628263066营业利润48645921304339574437加营业外净收入1124778利润总额48745944305139644445减所得税10392007255523591净利润38353937279534413855少数股东损益661117997109归属于母公司所有者的净利润37693826271733443746全面摊薄总股本38903900390039003900每股收益元097099070086096资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想