公司2023年上半年营收同比+21.9%、归母净利润同比+225.8%
　　公司发布半年报：2023H1实现营收274.44亿元（+21.9%）、归母净利润22.18亿元（+225.8%）、扣非归母净利润0.62亿元（-76.9%），期间公司公告出售IGI股权（交易总价4.55亿美元）带来投资收益显著增长。我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略推进新兴消费赛道深化布局。我们维持先前盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润为40.67/42.80/44.95亿元，对应EPS为1.04/1.10/1.15元，当前股价对应PE为7.1/6.7/6.4倍，维持“买入”评级。
　　珠宝时尚业务渠道扩张情况良好，各项期间费用率稳中有降
　　2023H1公司珠宝时尚业务实现营收211.13亿元（+35.0%），增长良好；毛利率7.85%，同比下降0.54pct。报告期内公司净增“老庙”与“亚一”品牌门店327家，渠道扩张情况喜人，期末两大品牌门店总数已达到4892家；产品研发方面，豫园股份的数智化项目紧跟AIGC发展趋势，上线珠宝设计师灵感平台体验版。盈利能力方面，2023H1公司综合毛利率为13.4%（-4.1pct）；而期间费用方面，2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/5.3%/0.2%/3.0%，同比分别-0.7pct/-1.1pct/-0.1pct/-1.2pct，整体稳中有降。
　　深化具备东方生活美学的企业品牌形象，各消费板块业务稳步向前
　　公司具备东方生活美学的企业品牌形象不断深化，同时推进各产业、产发集团稳步发展：（1）文化餐饮板块营收7.18亿元（+35.0%），松鹤楼、松月楼连锁化持续加速，上半年新增门店近20家；（2）食品百货板块营收7.47亿元（+45.2%）；（3）酒业板块营收0.23亿元（-98.2%），大幅下降主要系公司于2022年底处置金徽酒股权所致；（3）美丽健康（化妆品）板块营收2.30亿元（+11.1%），借势515复星家庭日、618等营销季实现增长，自主研发护肤品牌系列产品获行业创新科技大奖；（4）时尚表业板块营收3.30亿元（+1.3%），民族品牌稳健成长。
　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

研究报告全文：商贸零售一般零售公司研豫园股份600655SH上半年珠宝门店扩张迅速各消费板块业务稳步向前究2023年08月23日公司信息更新报告投资评级买入维持黄泽鹏分析师骆峥联系人huangzepengkyseccnluozhengkyseccn证书编号S0790519110001证书编号S0790122040015日期2023822公司年上半年营收同比归母净利润同比当前股价元73620232192258公司发布半年报2023H1实现营收27444亿元219归母净利润2218公一年最高最低元842620司亿元扣非归母净利润亿元期间公司公告出售2258062-769IGI信总市值亿元28703股权交易总价亿美元带来投资收益显著增长我们认为公司珠宝板息流通市值亿元28612455更总股本亿股块持续增长产业运营产业投资双轮驱动贯彻东方生活美学战略推进新3900报流通股本亿股3888新兴消费赛道深化布局我们维持先前盈利预测不变预计2023-2025年归母净告利润为亿元对应为元当前股价对应近3个月换手率1735406742804495EPS104110115PE为716764倍维持买入评级股价走势图珠宝时尚业务渠道扩张情况良好各项期间费用率稳中有降2023H1公司珠宝时尚业务实现营收21113亿元350增长良好毛利率豫园股份沪深300785同比下降054pct报告期内公司净增老庙与亚一品牌门店3278家渠道扩张情况喜人期末两大品牌门店总数已达到4892家产品研发方面0豫园股份的数智化项目紧跟AIGC发展趋势上线珠宝设计师灵感平台体验版-8盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为134-41pct而期间费用方面-162023H1公司销售管理研发财务费用率分别为54530230同比分别开-242022-082022-122023-04源-07pct-11pct-01pct-12pct整体稳中有降证数据来源聚源深化具备东方生活美学的企业品牌形象各消费板块业务稳步向前券公司具备东方生活美学的企业品牌形象不断深化同时推进各产业产发集团稳证券相关研究报告步发展1文化餐饮板块营收718亿元350松鹤楼松月楼连锁化持研续加速上半年新增门店近20家2食品百货板块营收747亿元452究顺应消费复苏趋势珠宝时尚等业酒业板块营收亿元大幅下降主要系公司于年底处置报务增长良好公司信息更新报告3023-9822022告金徽酒股权所致3美丽健康化妆品板块营收230亿元111借势-202351珠宝时尚业务逆势扩张多消费板515复星家庭日618等营销季实现增长自主研发护肤品牌系列产品获行业创块布局推动成长公司信息更新报新科技大奖4时尚表业板块营收330亿元13民族品牌稳健成长告-2023325风险提示疫情反复竞争加剧收购整合效果不及预期等珠宝时尚业务增长稳健持续推进财务摘要和估值指标消费产业布局公司信息更新报告指标2021A2022A2023E2024E2025E-20221028营业收入百万元5197450118580276569973035YOY142-36158132112归母净利润百万元37693826406742804495YOY4415635250毛利率239179190193198净利率7479706562ROE9298959492EPS摊薄元097098104110115PE倍7675716764PB倍0808070706数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7953880259884678987097535营业收入5197450118580276569973035现金1320810954126821435915963营业成本3956441161470045298958552应收票据及应收账款17482001234025752888营业税金及附加25171122232126282921其他应收款24021734305523683661营业费用26092835284332853652预付账款80570010439301263管理费用34403629348239424382存货5258050575550525534359465研发费用87146133151168其他流动资产879514295142951429514295财务费用13081546116113141461非流动资产5296749169514215403056541资产减值损失-67-22303030长期投资1250313422142221532216622其他收益7417160100100固定资产52553793429949075540公允价值变动收益331479400400400无形资产36732239249628022957投资净收益18515589340033303120其他非流动资产3153629715304043099931421资产处置收益27510680120120资产总计132505129429139888143900154076营业利润48645921495352705569流动负债5558159836610456284670951营业外收入133105200150120短期借款61676836766587229446营业外支出12382707070应付票据及应付账款92128333117031088414074利润总额48745944508353505619其他流动负债4020144667416774324047431所得税10392007101710701124非流动负债3513829572361203539034322净利润38353937406742804495长期借款3013625353318973116730099少数股东损益66111000其他非流动负债50034218422342234223归属母公司净利润37693826406742804495负债合计90719894089716598237105273EBITDA76818555697574597829少数股东权益74933935393539353935EPS元097098104110115股本38903900390039003900资本公积94079271927192719271主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益1983322158247762752730413成长能力归属母公司股东权益3429436086387884172944868营业收入142-36158132112负债和股东权益132505129429139888143900154076营业利润-29217-1636457归属于母公司净利润4415635250获利能力毛利率239179190193198净利率7479706562现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE9298959492经营活动现金流-6917-9097416562287ROIC6762595958净利润38353937406742804495偿债能力折旧摊销841851590705831资产负债率685691695683683财务费用13081546116113141461净负债比率784865822779734投资损失-1851-5589-3400-3330-3120流动比率1413141414营运资金变动-9991-1083-923-754-820速动比率0303030303其他经营现金流-1059247-520-560-560营运能力投资活动现金流-426450961038536298总资产周转率0404040505资本支出785552204222142042应收账款周转率301269269269269长期投资-35473897-800-1100-1300应付账款周转率4647474747其他投资现金流681751388038503640每股指标元筹资活动现金流6887-9523-1112-1571-1706每股收益最新摊薄097098104110115短期借款-1476708291057724每股经营现金流最新摊薄-177-002025042059长期借款8659-47826543-730-1068每股净资产最新摊薄87992599510701150普通股增加710000估值比率资本公积增加-3431-136000PE7675716764其他筹资现金流1798-5283-8484-1899-1362PB0808070706现金净增加额-4326-4515900620879EVEBITDA8976948985数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同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