公司1H2023营收同比增长21.86%，归母净利润同比增长225.83%
　　8月22日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入274.44亿元，同比增长21.86%，实现归母净利润22.18亿元，折合成全面摊薄EPS为0.57元，同比增长225.83%，实现扣非归母净利润0.62亿元，同比减少76.86%。
　　单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入122.00亿元，同比增长20.93%，实现归母净利润18.82亿元，折合成全面摊薄EPS为0.48元，同比增长427.84%，实现扣非归母净利润-2.11亿元，上年同期为-0.07亿元。
　　公司1H2023综合毛利率下降3.91个百分点，期间费用率下降3.22个百分点
　　1H2023公司综合毛利率为13.45%，同比下降3.91个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为12.72%，同比下降3.47个百分点。
　　1H2023公司期间费用率为13.87%，同比下降3.22个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.42%/5.31%/2.98%/0.17%，同比分别变化-0.55/-1.42/-1.19/-0.07个百分点。2Q2023公司期间费用率为16.07%，同比下降2.00个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.55%/6.18%/4.15%/0.19%，同比分别变化-0.40/ -0.89/ -0.54/-0.18个百分点。
　　1H2023老庙亚一净增门店327家，非流动资产处置对利润影响较大
　　截至2023年6月末，公司营业网点共计5,435家，其中珠宝时尚4,917家（其中加盟店4,637家），度假村4家，餐饮管理及服务219家（其中加盟店8家），医药38家（其中加盟店2家），文化食品饮料及商业82家，时尚表业141家（其中加盟店91家），化妆品34家。2023年上半年公司“老庙”和“亚一”品牌连锁网点净增327家。2023年上半年公司非流动资产处置收益为22.14亿元，对公司归母净利润影响较大。据公司于2023年8月21日发布的关于出售股权资产的进展公告，公司于2023年7月24日签署了关于转让金徽酒5.0%股份的协议，拟转让价格为人民币23.61元/股，交易总价款为5.99亿元，交易完成后，公司仍持有金徽酒20%股份。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/2024/2025年EPS的预测0.67/0.74/0.81元。公司产业运营板块恢复情况良好，珠宝时尚开店顺利，不断推进FC2M生态建设，进一步打通会员体系，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。
　　

研究报告全文：2023年8月23日公司研究老庙亚一净增门店327家产业运营板块温和复苏豫园股份600655SH2023年半年报点评要点买入维持当前价736元公司1H2023营收同比增长2186归母净利润同比增长225838月22日公司公布2023年半年报1H2023实现营业收入27444亿元同作者比增长2186实现归母净利润2218亿元折合成全面摊薄EPS为057元分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA同比增长22583实现扣非归母净利润062亿元同比减少7686CAIAFRM单季度拆分来看2Q2023实现营业收入12200亿元同比增长2093实现执业证书编号S0930516050001021-52523866归母净利润1882亿元折合成全面摊薄EPS为048元同比增长42784tangjiaruiebscncom实现扣非归母净利润-211亿元上年同期为-007亿元分析师田然公司1H2023综合毛利率下降391个百分点期间费用率下降322个百分点执业证书编号S09305230500011H2023公司综合毛利率为1345同比下降391个百分点单季度拆分来看021-52523799tianranebscncom2Q2023公司综合毛利率为1272同比下降347个百分点1H2023公司期间费用率为1387同比下降322个百分点其中销售管市场数据理财务研发费用率分别为542531298017同比分别变化-055总股本亿股3900-142-119-007个百分点2Q2023公司期间费用率为1607同比下降200总市值亿元28703一年最低最高元590802个百分点其中销售管理财务研发费用率分别为555618415近3月换手率1730019同比分别变化-040-089-054-018个百分点1H2023老庙亚一净增门店327家非流动资产处置对利润影响较大股价相对走势截至2023年6月末公司营业网点共计5435家其中珠宝时尚4917家其0中加盟店4637家度假村4家餐饮管理及服务219家其中加盟店8家-8医药38家其中加盟店2家文化食品饮料及商业82家时尚表业141家-15其中加盟店91家化妆品34家2023年上半年公司老庙和亚一-23品牌连锁网点净增327家2023年上半年公司非流动资产处置收益为2214亿元对公司归母净利润影响较大据公司于2023年8月21日发布的关于出售-300722092212220423股权资产的进展公告公司于2023年7月24日签署了关于转让金徽酒50股豫园股份沪深300份的协议拟转让价格为人民币2361元股交易总价款为599亿元交易完成后公司仍持有金徽酒20股份收益表现维持盈利预测维持买入评级1M3M1Y相对360451066公司业绩基本符合我们此前预期我们维持对公司202320242025年EPS的绝对236561-444预测067074081元公司产业运营板块恢复情况良好珠宝时尚开店顺利资料来源Wind不断推进FC2M生态建设进一步打通会员体系维持买入评级相关研报风险提示业务协同发展效果不及预期市场竞争加剧地产政策调控不及预期线下网点有序拓展消费业务复苏进程顺利公司盈利预测与估值简表豫园股份600655SH2023年一季报点评指标202120222023E2024E2025E2023-04-30营业收入百万元5106350118580306436869996营业收入增长率1592-18515791092874黄金珠宝业务表现亮眼期待其他业务2023年复苏豫园股份600655SH2022年年报净利润百万元38613826260828823162点评2023-03-24净利润增长率693-090-31831050971EPS元099098067074081业绩低于预期黄金珠宝净增门店290家豫ROE归属母公司摊薄11271072706739767园股份600655SH2022年半年报点评PE78111092022-08-23PB0808080707资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-22敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告豫园股份600655SH表1公司1H2023主营业务分行业情况分行业营业收入元营业成本元营业收入同比增减营业成本同比增减产业运营234899977657820710695971482593071其中珠宝时尚2111301277851193454696069635043553其中餐饮管理与服务71833450575232665300261596812938其中食品百货及工艺品74718033911646457136374523279其中医药健康及其他210301570081635547032621791442其中化妆品2298012529573297107031106-1049其中时尚表业3295586787221393495452128-596其中其他经营管理服务119069832562263573515-6008-6174其中酒业22738808101268142793-9815-972商业综合运营与物业综合服务132951447180806801440442347935其中商业综合及物业综合服务8889532286566361875605727294其中度假村440561243151431826843977585372物业开发与销售262473980911223574424978-5841022合计2744425204669237532416617021862763资料来源公司公告光大证券研究所整理表2公司1H2023主营业务分地区情况分地区营业收入元营业收入同比增减国内上海23303192161924145北京5597840132255567四川30298749187-4125陕西123058594972187江苏1091968814224216浙江21041579538-5666海南2133189620-5401湖南5636736810-1174湖北24711280155-681福建9263886432-078天津195530810531559安徽5402604201-564甘肃43229988-9996重庆2714390498-4206山东35025646953-6453云南802107566-706广东166815746762117其他10899544333-7179国外日本440561243157758比利时1732843655-564印度20357537179-8以色列112744174432255美国8848329631-249法国1954493105-3978其他6394536508-2056资料来源公司公告光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告豫园股份600655SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入5106350118580306436869996总资产131476128373134317139751144339营业成本3874641161478585298357444货币资金1273810845116061287413999折旧和摊销710719504513522交易性金融资产3941851185118511851税金及附加25091122129914411567应收账款14941975249527683010销售费用26642835325035403850应收票据158667管理费用32103629423644414760其他应收款合计22011730235426092836研发费用87146174161175存货5255350569545585828161465财务费用13091546162616701664其他流动资产831312268122681226812268投资收益18515589300030003000流动资产合计7857580114862629188396694营业利润49565921361839834356其他权益工具751614614614614利润总额49635944363840034376长期股权投资1250313422134221342213422所得税1036200790910011094固定资产52003270296026572358净利润39273937272830023282在建工程205171233280315少数股东损益66111120120120无形资产36711896190819191930归属母公司净利润38613826260828823162商誉33811558155815581558EPS元099098067074081其他非流动资产741072107210721072非流动资产合计5290048259480554786847645现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债8971988764933449659498802经营活动现金流-6877-90-663394996短期借款61676836814884358030净利润38613826260828823162应付账款8990818995721165613212折旧摊销710719504513522应付票据2459697683净营运资金增加13274-700374526582198预收账款6145586470其他-24722-3934-7520-5659-4887其他流动负债7271097109710971097投资活动产生现金流-42615096310330753100流动负债合计5458659716642526750269710净资本支出-781-551-250-250-250长期借款2311023758237582375823758长期投资变化5060919000应付债券70251150115011501150其他资产变化-85414727335333253350其他非流动负债1127184184184184融资活动现金流6887-9523-1679-2201-2970非流动负债合计3513329048290922909229092股本变化710000股东权益4175739610409734315645538债务净变化12115-18141312287-405股本38903900390039003900无息负债变化5423859326829632613公积金1139611044110441104411044净现金流-4284-451576112681126未分配利润1781519938211812324425506归属母公司权益3426435675369183898241243少数股东权益74933935405541754295盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率241179175177179销售费用率522566560550550EBITDA率9445274345管理费用率629724730690680EBIT率7828183537财务费用率256309280259238税前净利润率97119636263研发费用率017029030025025归母净利润率7676454545所得税率2134252525ROA3031202123ROE摊薄113107717477每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC5919153135每股红利035035021023025每股经营现金流-177-002-017010026偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产88191594710001058资产负债率6869696968每股销售收入13131285148816511795流动比率144134134136139速动比率048049049050051估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务073080080084090PE7811109有形资产有息债务259271276286299PB0808080707EVEBITDA113202295166146资料来源Wind光大证券研究所预测股息率4848293134敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告