营收规模稳步提升，净利润扭亏为盈：2023上半年公司实现营收6.28亿元，同比+81%，其中自动化设备收入4.76亿元，同比+125%，占比76%，智能制造系统收入0.12亿元，同比+244%，占比24%；归母净利润为0.15亿元，同比+159%；扣非归母净利润为0.15亿元，同比+153%。2023Q2单季营收3.69亿元，同比+149%，环比+43%；归母净利润为0.11亿元，同比+138%，环比+175%。
　　控费能力得当，盈利能力大幅提升：2023上半年毛利率为20.5%，同比-4.7pct，其中自动化设备毛利率为18.5%，同比-9.0pct（主要系2022上半年高毛利的改造业务拉高基数），智能制造系统毛利率为32.7%，同比+23.2pct（主要系2022上半年低毛利的硅片切片智能项目拉低基数）；净利率为2.4%，同比+10.1pct；期间费用率为14.1%，同比-10.4pct，其中销售费用率为4.4%，同比-2.7pct，管理费用率（含研发）为9.2%，同比-5.6pct，财务费用率为0.6%，同比-2.1pct。2023Q2单季毛利率为20.7%，同比-0.3pct，环比+0.5pct，净利率为3.0%，同比+22.8pct，环比+1.4pct，主要系公司主动剥离低毛利率业务（如前道湿法设备），持续优化产品结构。
　　合同负债&存货高增，在手订单充沛：截至2023Q2末公司合同负债为2.6亿元，同比+82%，存货为5.6亿元，同比+50%，2023H1经营性净现金量-277万元，同比+89%。截至2023Q2末，公司在手订单金额约14亿元，同比+31%。
　　持续完善电镀铜整体布局，先发优势明显：（1）金属化：公司推出独创的插片式电镀方案，2023年1月与国电投就HJT电池VDI电镀铜方案达成战略合作，单台产能600MW，第一阶段的设备可行性验证结果超出预期，第二阶段验证的各项指标已基本达到协议指标；6月再次推出单体GW级的HDI电镀铜方案，向合作客户完成出货，目前已完成客户端备的安装调试，正式进入第一阶段的测试。（2）图形化：力求推出更具竞争优势的非曝光方案，预计23Q3末完成对图形化方案的内部可行性实验评估，加速打造铜电镀整体解决方案。
　　盈利预测与投资评级：考虑到股权激励费用影响及ficonTEC收购进度放缓，我们预计2023-2025年归母净利润为0.8（原值1.0，下调16%）/1.4（原值1.6，下调10%）/1.9亿元（原值2.1，下调10%），对应PE为89/52/40倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告自动化设备罗博特科300757年半年报点评盈利能力持续改善净20232023年08月23日利润扭亏为盈证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师刘晓旭营业总收入百万元903158023742890执业证书S0600523030005同比-17755022liuxxdwzqcomcn研究助理李文意归属母公司净利润百万元2684144189执业证书S0600122080043同比1562227231liwenyidwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股024076131172PE现价最新股本摊薄28626890151813952股价走势关键词TableTag第二曲线罗博特科沪深300TableSummary53投资要点44352617营收规模稳步提升净利润扭亏为盈2023上半年公司实现营收628亿元同比8-181其中自动化设备收入476亿元同比125占比76智能制造系统收-10-19入012亿元同比244占比24归母净利润为015亿元同比159扣非-28-3720228232022122220234222023821归母净利润为015亿元同比1532023Q2单季营收369亿元同比149环比43归母净利润为011亿元同比138环比175市场数据控费能力得当盈利能力大幅提升2023上半年毛利率为205同比-47pct其中自动化设备毛利率为185同比-90pct主要系2022上半年高毛利的改造业务收盘价元6780拉高基数智能制造系统毛利率为327同比232pct主要系2022上半年低毛一年最低最高价37889930利的硅片切片智能项目拉低基数净利率为24同比101pct期间费用率为市净率倍856141同比-104pct其中销售费用率为44同比-27pct管理费用率含研发流通A股市值百705120为92同比-56pct财务费用率为06同比-21pct2023Q2单季毛利率为207万元同比-03pct环比05pct净利率为30同比228pct环比14pct主要系公总市值百万元748437司主动剥离低毛利率业务如前道湿法设备持续优化产品结构合同负债存货高增在手订单充沛截至2023Q2末公司合同负债为26亿元同基础数据比82存货为56亿元同比502023H1经营性净现金量-277万元同比每股净资产元LF79289截至2023Q2末公司在手订单金额约14亿元同比31资产负债率LF6389持续完善电镀铜整体布局先发优势明显1金属化公司推出独创的插片式电总股本百万股11039镀方案2023年1月与国电投就HJT电池VDI电镀铜方案达成战略合作单台产流通A股百万股10400能600MW第一阶段的设备可行性验证结果超出预期第二阶段验证的各项指标相关研究已基本达到协议指标6月再次推出单体GW级的HDI电镀铜方案向合作客户完成出货目前已完成客户端备的安装调试正式进入第一阶段的测试2图形化罗博特科300757光伏电池力求推出更具竞争优势的非曝光方案预计23Q3末完成对图形化方案的内部可行片自动化设备龙头拓展电镀铜性实验评估加速打造铜电镀整体解决方案光模块设备迈向新征程盈利预测与投资评级考虑到股权激励费用影响及ficonTEC收购进度放缓我们2023-07-02预计2023-2025年归母净利润为08原值10下调1614原值16下调1019亿元原值21下调10对应PE为895240倍给予增持评级风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期16东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告1营收规模稳步提升净利润扭亏为盈2023上半年公司实现营收628亿元同比81其中自动化设备收入476亿元同比125占比76智能制造系统收入012亿元同比244占比24归母净利润为015亿元同比159扣非归母净利润为015亿元同比1532023Q2单季营收369亿元同比149环比43归母净利润为011亿元同比138环比175图12023H1营收628亿元同比81图22023H1归母净利润为015亿元同比159数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所2控费能力得当盈利能力大幅提升2023上半年毛利率为205同比-47pct其中自动化设备毛利率为185同比-90pct主要系2022上半年高毛利的改造业务拉高基数智能制造系统毛利率为327同比232pct主要系2022上半年低毛利的硅片切片智能项目拉低基数净利率为24同比101pct期间费用率为141同比-104pct其中销售费用率为44同比-27pct管理费用率含研发为92同比-56pct财务费用率为06同比-21pct2023Q2单季毛利率为207同比-03pct环比05pct净利率为30同比228pct环比14pct主要系公司主动剥离低毛利率业务如前道湿法设备持续优化产品结构图32023H1毛利率为205净利率为24图42023H1期间费用率为141同比-104pct26东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所3合同负债存货高增在手订单充沛截至2023Q2末公司合同负债为26亿元同比82存货为56亿元同比502023H1经营性净现金量-277万元同比89截至2023Q2末公司在手订单金额约14亿元同比31图52023H1合同负债为26亿元同比82图62023H1存货为56亿元同比50数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图72023H1经营性净现金量-277万元同比8936东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告数据来源Wind东吴证券研究所4持续完善电镀铜整体布局先发优势明显1金属化公司推出独创的插片式电镀方案2023年1月与国电投就HJT电池VDI电镀铜方案达成战略合作单台产能600MW第一阶段的设备可行性验证结果超出预期第二阶段验证的各项指标已基本达到协议指标6月再次推出单体GW级的HDI电镀铜方案向合作客户完成出货目前已完成客户端备的安装调试正式进入第一阶段的测试2图形化力求推出更具竞争优势的非曝光方案预计23Q3末完成对图形化方案的内部可行性实验评估加速打造铜电镀整体解决方案5盈利预测与投资评级考虑到股权激励费用影响及ficonTEC收购进度放缓我们预计2023-2025年归母净利润为08原值10下调1614原值16下调1019亿元原值21下调10对应PE为895240倍给予增持评级6风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期46东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告罗博特科三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1457175323502837营业总收入903158023742890货币资金及交易性金融资产232226181344营业成本含金融类703122818352229经营性应收款项344572821919税金及附加6111619存货510404603733销售费用4787128153合同资产343522712809管理费用3768100119其他流动资产28303233研发费用59104154185非流动资产725734741747财务费用18688长期股权投资196241286331加其他收益12203138固定资产及使用权资产291267239208投资净收益2223在建工程201397公允价值变动0000无形资产60534740减值损失20000商誉891010资产处置收益0000长期待摊费用1111营业利润2697166218其他非流动资产150150150150营业外净收支2000资产总计2182248830913585利润总额2897166218流动负债1282150319622266减所得税2132228短期借款及一年内到期的非流动负债49428019080净利润2684144189经营性应付款项56987112761603减少数股东损益1000合同负债151264395480归属母公司净利润2684144189其他流动负债6888101104非流动负债30303030每股收益-最新股本摊薄元024076131172长期借款30303030应付债券0000EBIT4081141185租赁负债0000EBITDA74124185230其他非流动负债0000负债合计1312153319922296毛利率2217222522712287归属母公司股东权益87295611001290归母净利率289532608655少数股东权益1111所有者权益合计87095510991288收入增长率1683749050302174负债和股东权益2182248830913585归母净利润增长率155782216271813110现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流26925894320每股净资产元7898659951167投资活动现金流4504848最新发行在外股份百万股110110110110筹资活动现金流17821490110ROIC2625329481186现金净增加额86644162ROE-摊薄30088013131469折旧和摊销34434444资产负债率6012616364446406资本开支25666PE现价最新股本摊薄28626890151813952营运资本变动17011410387PB现价860784681581数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测56东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn