本报告导读：
　　业绩符合预期，Q2环比显著改善，盈利能力大幅提升。创新型小家电产品逆势增长，汽车和工具待需求回暖。稳步推进储能及逆变器业务。
　　投资要点：
　　调整盈利预测，下调目标价，维持增持评级。考虑到下游需求和客户去库存影响，下调2023-2024年归母净利润预测至2.10/2.88（前值为2.70/3.81）亿元，新增2025年预测为3.91亿元，对应EPS为1.90/2.60/ 3.52元，考虑到需求恢复和储能业务放量的潜力，参考同行业估值，给予2024年20倍PE，下调目标价至52元，维持增持评级。
　　业绩符合预期，Q2环比显著改善，盈利能力大幅提升。公司上半年收入同比- 8.67%，Q2收入环比+43.64%；上半年归母净利润同比+7.94%，Q2利润环比+205.02%；扣非后同比+10.17%，Q2环比+245.44%；上半年毛利率27.05%，同比+0.86个pct，其中国外业务毛利率同比+ 5.32个pct，Q2毛利率29.08%，环比+4.94个pct。
　　创新型小家电产品逆势增长，汽车和工具待需求回暖。国内外市场业务受宏观环境影响及行业竞争加剧导致订单下滑，汽车和工具板块同比下滑40%以上。公司自主研发的智能化创新型小家电产品得到多家国际知名客户的认可，收入同比+44.82%。
　　稳步推进储能及逆变器业务。公司的家用储能整机产品及智能化通信配网柜均实现了量产出货，同时公司也给客户提供整机储能产品或相关控制板等部件产品。在逆变器领域，公司结合技术发展趋势，自主研发微型逆变器、储能逆变器等产品，并已通过国外专业的光伏展会进行宣传推广，待公司产品完成认证后再销售。
　　风险提示：供应链风险、宏观经济波动风险、新能源业务拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest振邦智能003028评级增持上次评级增持Q2环比显著改善小家电逆势增长目标价格5200上次预测7583公2023半年报业绩点评当前价格3807司20230822王彦龙分析师谭佩雯分析师更010-839397750755-23976032Table交易数据Marketwangyanlonggtjascomtanpeiwengtjascom新52周内股价区间元3327-6003报证书编号S0880519100003S0880521040001总市值百万元4219总股本流通A股百万股11128本报告导读告流通B股H股百万股00业绩符合预期Q2环比显著改善盈利能力大幅提升创新型小家电产品逆势增长流通股比例25汽车和工具待需求回暖稳步推进储能及逆变器业务日均成交量百万股092投资要点日均成交值百万元3643TableSummary调整盈利预测下调目标价维持增持评级考虑到下游需求和客户去库TableBalance资产负债表摘要存影响下调2023-2024年归母净利润预测至210288前值为270381股东权益百万元1465亿元新增2025年预测为391亿元对应EPS为190260352元考每股净资产1322市净率29虑到需求恢复和储能业务放量的潜力参考同行业估值给予2024年20净负债率-7369倍PE下调目标价至52元维持增持评级业绩符合预期Q2环比显著改善盈利能力大幅提升公司上半年收入TableEpsEPS元2022A2023EQ1038020同比-867Q2收入环比4364上半年归母净利润同比794Q2Q2039063证利润环比20502扣非后同比1017Q2环比24544上半年毛Q3042059券利率2705同比086个pct其中国外业务毛利率同比532个Q4034048全年154190研pctQ2毛利率2908环比494个pct究创新型小家电产品逆势增长汽车和工具待需求回暖国内外市场业务TablePicQuote52周内股价走势图报受宏观环境影响及行业竞争加剧导致订单下滑汽车和工具板块同比下振邦智能深证成指告滑40以上公司自主研发的智能化创新型小家电产品得到多家国际知22名客户的认可收入同比448211稳步推进储能及逆变器业务公司的家用储能整机产品及智能化通信配0网柜均实现了量产出货同时公司也给客户提供整机储能产品或相关控-11制板等部件产品在逆变器领域公司结合技术发展趋势自主研发微-22-33型逆变器储能逆变器等产品并已通过国外专业的光伏展会进行宣传2022-082022-122023-042023-08推广待公司产品完成认证后再销售风险提示供应链风险宏观经济波动风险新能源业务拓展不及预期等TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅4-10-22营业收入13171042124616792210相对指数8-3-5-32-21203532经营利润EBIT238134187265360-12-44394136TableReport相关报告净利润归母210171210288391扎根家电和工具控制储能逆变新贵-21-1923373520230216每股净收益元190154190260352每股股利元030030030030030TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率181129150158163净资产收益率171122133157178投入资本回报率16483101124141EVEBITDA1703249815791098766市盈率20082473200514631080股息率0808080808请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage振邦智能003028TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230822财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入13171042124616792210信息科技营业成本96576990912181598税金及附加5891215电子元器件销售费用1921222935管理费用3129324253EBIT238134187265360公允价值变动收益74000TableStock投资收益27457振邦智能003028财务费用2-48-50-60-80营业利润245193241330447所得税3322304155少数股东损益00000净利润210171210288391评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产7331039116213201581上次评级增持其他流动资产34444长期投资00000目标价格5200固定资产合计677090107120上次预测7583无形及其他资产762616058资产合计16851800205324382969当前价格3807流动负债440358434563736非流动负债1543434343股东权益12301399157718322190投入资本IC12561440161718732230TableWebsite公司网址现金流量表wwwgenbytechcomNOPLAT206119164232316折旧与摊销2126313640流动资金增量-673407-55-97-100资本支出-31-95-51-56-58公司简介自由现金流-47845789114198TableCompany经营现金流8386203243345公司是国家高新技术企业深圳市自主投资现金流-48682-67-71-71创新百强中小企业深圳市南山区领军融资现金流-9-41-33-33-33现金流净增加额-487427103139241企业公司始终坚持以技术创新作为发财务指标展核心驱动力积极发展高技术附加成长性值高品质附加值节能环保智能物收入增长率325-209196348316EBIT增长率122-436394414359联的产品不断提升公司核心竞争力净利润增长率210-188234370355利润率毛利率268262270275277EBIT率181129150158163净利润率159164169172177收益率净资产收益率ROE171122133157178总资产收益率ROA12595103118132投入资本回报率ROIC16483101124141运营能力存货周转天数14341043119311831163应收账款周转天数949709853821813总资产周转周转天数46686305601452994902净利润现金含量0023100809TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2391413426偿债能力1m资产负债率2702232322492623m净负债率370286302331356估值比率12mPE20082473200514631080PB378336269232194-28-22-17-12-7-149EVEBITDA1703249815791098766PS321407341253192股息率0808080808周内价格范围TableRange523327-6003市值百万元4219股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债35182657371614442470435142301362834-91711255232-213-101047630-33-10-218400292022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万振邦智能价格涨幅收入增长率净资产收益率振邦智能相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage振邦智能003028本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3