事件
　　公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入5.19亿元，同比下滑9%；实现归母净利润0.92亿元，同比提升8%;实现扣非归母净利润0.88亿元，同比提升10%，其中Q2单季度实现营业收入3.06亿元，同比提升9%；实现归母净利润0.70亿元，同比提升63%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比提升66%。
　　核心观点
　　受益于品类拓张及新客户开拓，创新型小家电产品增长亮眼。23H1公司营业收入达5.19亿元，同比下滑9%，按地区细分来看，23H1公司内销/外销营业收入分别为2.98/2.21亿元，同比增速分别为-4%/-14%。
　　按产品细分来看，小家电类：公司小家电电控业务实现营收3.48亿元，同比增速为44%，公司积极专注创新型小家电发展机遇，23H1创新型小家电产品较同期增长45%；电动工具类：公司电动工具电控业务实现营收0.7亿元，同比增速为-57%；大家电类：公司大家电电控业务实现营收0.45亿元，同比增速为-6%；汽车电子类：公司汽车电子电控业务实现营收0.4亿元，同比增速为-48%，受行业需求下滑影响，公司营收小幅下滑，然而公司及时调整产品结构，加大创新型小家电产品品类以及新客户的拓展，小家电业务取得亮眼增长。
　　Q2净利率达历史最高水平，盈利能力提升超预期。23Q2公司销售毛利率达29.08%，同比+3.08个pct，环比+4.94个pct，公司销售净利率达22.76%，同比+7.38个pct，环比+12.04个pct。
　　区域细分来看，23H1公司外销毛利率为26.80%，同比+5.32个pct；内销毛利率为27.24%，同比-2.87个pct。产品细分来看，23H1公司小家电电控业务毛利率为28.24%，同比+2.95个pct；电动工具电控业务毛利率为16.46%，同比-3.17个pct；大家电电控业务毛利率为23.9%，同比-0.87个pct；汽车电子电控业务毛利率为38.14%，同比-6.6个pct。
　　费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/2.02%/6.77%/-11.89%，同比分别-1.00/-1.69/-0.33/-2.31个pct。公司销售及管理费用有所下滑，主要系股权激励费用减少所致；公司财务费用进一步下滑，主要系美元汇率变动影响。
　　另外，本期资产减值金额达0.16亿元，占利润总额的16%，主要系计提存货跌价准备和预期信用减值损失。
　　维持“增持”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为11.61/15.84/21.08亿元，同比分别增长11%/36%/33%，归母净利润分别为2.01/2.48/3.27亿元，同比分别增长18%/23%/32%，摊薄每股收益分别为1.82/2.24/2.95元，对应PE分别为21/17/13倍。
　　风险提示：
　　宏观经济风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年8月22日股票投资评级振邦智能003028创新型小家电产品增长亮眼Q2净利率达历史最增持维持高水平个股表现事件公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营业收入519亿振邦智能电子17元同比下滑9实现归母净利润092亿元同比提升8实现扣12非归母净利润088亿元同比提升10其中Q2单季度实现营业收72入306亿元同比提升9实现归母净利润070亿元同比提升-3-863实现扣非归母净利润068亿元同比提升66-13-18-23-28核心观点-332022-082022-112023-012023-032023-062023-08受益于品类拓张及新客户开拓创新型小家电产品增长亮眼23H1公司营业收入达519亿元同比下滑9按地区细分来看资料来源聚源中邮证券研究所23H1公司内销外销营业收入分别为298221亿元同比增速分别为-4-14公司基本情况按产品细分来看小家电类公司小家电电控业务实现营收348最新收盘价元3696亿元同比增速为44公司积极专注创新型小家电发展机遇23H1总股本流通股本亿股111028创新型小家电产品较同期增长45电动工具类公司电动工具电控总市值流通市值亿元4110业务实现营收07亿元同比增速为-57大家电类公司大家电电52周内最高最低价60033327控业务实现营收045亿元同比增速为-6汽车电子类公司汽车资产负债率223电子电控业务实现营收04亿元同比增速为-48受行业需求下滑市盈率2416影响公司营收小幅下滑然而公司及时调整产品结构加大创新型第一大股东陈志杰小家电产品品类以及新客户的拓展小家电业务取得亮眼增长研究所Q2净利率达历史最高水平盈利能力提升超预期23Q2公司销售毛利率达2908同比308个pct环比494个pct公司销分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002售净利率达2276同比738个pct环比1204个pctEmailxiaoyaocnpseccom区域细分来看23H1公司外销毛利率为2680同比532个研究助理熊婉婷pct内销毛利率为2724同比-287个pct产品细分来看23H1SAC登记编号S1340122120008公司小家电电控业务毛利率为2824同比295个pct电动工具Emailxiongwantingcnpseccom电控业务毛利率为1646同比-317个pct大家电电控业务毛利率为239同比-087个pct汽车电子电控业务毛利率为3814同比-66个pct费用端来看23Q2公司销售管理研发财务费用率分别为154202677-1189同比分别-100-169-033-231个pct公司销售及管理费用有所下滑主要系股权激励费用减少所致公司财务费用进一步下滑主要系美元汇率变动影响另外本期资产减值金额达016亿元占利润总额的16主要系计提存货跌价准备和预期信用减值损失市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分维持增持评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为116115842108亿元同比分别增长113633归母净利润分别为201248327亿元同比分别增长182332摊薄每股收益分别为182224295元对应PE分别为211713倍风险提示宏观经济风险原材料价格波动风险储能及逆变器产品开发不及预期风险国际汇率变动风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1042116115842108增长率-2089114136443308EBITDA百万元16049225673046639516归属母公司净利润百万元17061201292483532682增长率-1880179923383160EPS元股154182224295市盈率PE2473209616991291市净率PB302270233198EVEBITDA249815641133846资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1042116115842108营业收入-209114364331营业成本76985111621550营业利润-211187230317税金及附加881114归属于母公司净利润-188180234316销售费用21212738获利能力管理费用29243242毛利率262267267265研发费用617090118净利率164173157155财务费用-48-30-6-6ROE122129137153资产减值损失-32000ROIC83109132149营业利润193230282372偿债能力营业外收入0000资产负债率223217237253营业外支出0000流动比率441432379347利润总额193230282372营运能力所得税22283445应收账款周转率383512545543净利润171201248327存货周转率348471500499归母净利润171201248327总资产周转率060061073081每股收益元154182224295每股指标元资产负债表每股收益154182224295货币资金737729797899每股净资产1262140816321927交易性金融资产301301301301估值比率应收票据及应收账款239299394530PE2473209616991291预付款项771013PB302270233198存货220273360486流动资产合计1581168319652363现金流量表固定资产70737474净利润171201248327在建工程325377101折旧和摊销26262829无形资产62102148192营运资本变动217-77-77-128非流动资产合计219310405496其他-28-14-14-20资产总计1800199223702860经营活动现金流净额386136186209短期借款0-5-12-19资本开支-95-113-124-120应付票据及应付账款231264357478其他177111420其他流动负债127130174222投资活动现金流净额82-102-110-101流动负债合计358389519681股权融资14-2300其他43434343债务融资0-3-8-7非流动负债合计43434343其他-55-3100负债合计401432562724筹资活动现金流净额-41-57-8-7股本111111111111现金及现金等价物净增加额468-968102资本公积金704695695695未分配利润4826348451123少数股东权益0000其他102120157206所有者权益合计1399156018092135负债和所有者权益总计1800199223702860资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5