事件：苏轴股份发布2023年上半年业绩报告。公司上半年实现营业收入3.04亿元，同比增长11.75%，归属上市公司股东的净利润5523.38万元，同比增长61.08%。2023年Q2单季实现营业收入1.59亿元，同比增长20.54%，环比增长10.33%，归属上市公司的净利润3359.91万元，同比增长66.33%，环比增长55.30%。
　　上半年轴承行业发展承压，公司收入端逆势增长。受全球经济格局变化及机械工业下游企业需求影响，2023年上半年，纳入中国轴承行业协会数据统计的141家企业共计完成轴承业务收入为402.64亿元，同比增长0.54%。完成利润总额35.09亿元，同比下降11.04%。公司收入端逆势增长，同比/环比均呈增长趋势，主要原因系①把握国产化替代和自主可控的发展机遇，努力开拓新市场；②稳步推进科技创新，产品结构迭代升级；③募投项目量产进一步提高公司产能，截至2023年6月底募集资金已全部使用完毕，2023年上半年度募投项目对应产品已实现销售收入9190.06万元；④受美元、欧元兑人民币汇率升值影响，公司国外销售实现营收1.36亿元，同比增长18.43%。
　　公司利润端增速显著高于收入端，盈利能力持续向好。23Q2公司毛利率为36.85%，去年同期为33.03%，归母净利率为18.17%，去年同期为12.61%，主要原因系①公司上半年实施以预算目标为导向，以成本控制为手段，持续开展降本增效、扩能提速工作，降低了单件产品的生产成本所致，23Q2毛利率为36.85%，相较22Q2的33.03%显著提升3.82pct；②公司持续提升内部管理效能，23Q2销售费用率/管理费用率分别为1.99%/9.37%，相较22Q2的2.62%/9.74%均有所下降；③受美元、欧元兑人民币汇率升值影响，公司23Q2财务费用率为-3.39%，相较22Q2的-2.23%有所减少。
　　把握进口替代和自主可控机遇，大力拓展多领域优质客户。公司产品广泛应用于汽车的转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源电驱系统、智能座椅系统、发动机、变速箱和空调压缩机等重要总成，同时还应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、航空航天、国防工业等领域。在进口替代和自主可控的背景下，公司上半年国内销售增长近7%，其中国防工业业务大幅增长，并与中国航空工业集团形成持续稳定的配套关系；与此同时，公司在海外的影响力进一步提升，上半年海外销售收入增长近20%，目前公司与博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳、蒂森克虏伯、纳铁福等众多全球知名企业建立了稳定的合作关系，成为多家跨国公司的全球供应商，龙头地位进一步得到巩固。
　　投资建议：公司是滚针轴承细分行业国产化龙头，募投项目提高产能的同时升级产品结构，把握进口替代和自主可控机遇，大力拓展多领域优质客户，有望巩固市场地位，进一步提升市场竞争力。我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别7.25亿元、9.48亿元和12.42亿元，归母净利润为1.08亿元、1.43亿元、1.85亿元，对应的PE分别为13.3、10.0、7.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。

研究报告全文：产品结构持续升级多领域同步拓展稳固龙头地位苏轴股份430418BJ汽车证券研究报告公司点评2023年8月21日TableIndustry评级买入维持TableTitle公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1481元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师冯胜5325637259481242增长率yoy226293131执业证书编号S0740519050004净利润百万元6384108143185Emailfengshengztscomcn增长率yoy-132293329每股收益元065087112148191联系人曹森元每股现金流量044062091098115Emailcaosyztscomcn净资产收益率1114151819PE22717113310078PB2623211815备注每股指标按照最新股本数全面摊薄股价取自2023年8月21日收盘价投资要点事件苏轴股份发布2023年上半年业绩报告公司上半年实现营业收入304亿元同比增长1175归属上市公司股东的净利润552338万元同比增长61082023基本状况TableProfit年Q2单季实现营业收入159亿元同比增长2054环比增长1033归属上市公司的净利润335991万元同比增长6633环比增长5530总股本百万股97流通股本百万股51上半年轴承行业发展承压公司收入端逆势增长受全球经济格局变化及机械工业下市价元1481市值百万元1432游企业需求影响2023年上半年纳入中国轴承行业协会数据统计的141家企业共计流通市值百万元757完成轴承业务收入为40264亿元同比增长054完成利润总额3509亿元同比股价与行业TableQuotePic-市场走势对比下降1104公司收入端逆势增长同比环比均呈增长趋势主要原因系把握国产化替代和自主可控的发展机遇努力开拓新市场稳步推进科技创新产品结构迭代升级募投项目量产进一步提高公司产能截至2023年6月底募集资金已全部使用完毕2023年上半年度募投项目对应产品已实现销售收入919006万元受美元欧元兑人民币汇率升值影响公司国外销售实现营收136亿元同比增长1843公司利润端增速显著高于收入端盈利能力持续向好23Q2公司毛利率为3685去年同期为3303归母净利率为1817去年同期为1261主要原因系公司上半年实施以预算目标为导向以成本控制为手段持续开展降本增效扩能提速工作公司持有该股票比例相关报告降低了单件产品的生产成本所致23Q2毛利率为3685相较22Q2的3303显著提1苏轴股份430418BJ滚针轴承龙升382pct公司持续提升内部管理效能23Q2销售费用率管理费用率分别为19头未来可期-202203109937相较22Q2的262974均有所下降受美元欧元兑人民币汇率升值2苏轴股份430418BJ精细化管理影响公司23Q2财务费用率为-339相较22Q2的-223有所减少成效显著净利逆势增长-202208242苏轴股份430418BJ滚针轴承国把握进口替代和自主可控机遇大力拓展多领域优质客户公司产品广泛应用于汽车产化龙头扩产夯实行业地位的转向系统制动系统扭矩管理系统新能源电驱系统智能座椅系统发动机-20230713变速箱和空调压缩机等重要总成同时还应用于工业自动化高端装备机器人工程机械减速机液压传动系统家用电器电动工具纺机农林机械航空航天国防工业等领域在进口替代和自主可控的背景下公司上半年国内销售增长近7其中国防工业业务大幅增长并与中国航空工业集团形成持续稳定的配套关系与此同时公司在海外的影响力进一步提升上半年海外销售收入增长近20目前公司与请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评博世博格华纳采埃孚麦格纳蒂森克虏伯纳铁福等众多全球知名企业建立了稳定的合作关系成为多家跨国公司的全球供应商龙头地位进一步得到巩固投资建议公司是滚针轴承细分行业国产化龙头募投项目提高产能的同时升级产品结构把握进口替代和自主可控机遇大力拓展多领域优质客户有望巩固市场地位进一步提升市场竞争力我们维持此前对公司的盈利预测预计公司2023-2025年收入分别725亿元948亿元和1242亿元归母净利润为108亿元143亿元185亿元对应的PE分别为13310078倍维持买入评级风险提示事件国际贸易争端风险原材料价格波动风险汇率波动风险下游产业链发展不及预期风险国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分