事件：苏轴股份发布2023年半年度报告。公司上半年实现收入3.0亿元，同比+11.8%，环比+4.3%，实现归母净利润5523.4万元，同比+61.1%，环比+11.8%；其中单Q2实现收入1.6亿元，同比+20.5%，环比+10.3%，实现归母净利润3359.9万元，同比+66.3%，环比55.3%，盈利能力持续提升。
　　公司把握国产替代机遇，营收稳步提升。公司把握国产化替代和自主可控的发展机遇，努力开拓新市场，同时稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，2023H1实现营收3.0亿元，同比增长11.8%。其中国内销售营收为1.7亿元，同比增长6.9%，这是因为公司把握了国产化替代和自主可控的发展机遇，国防工业业务大幅增长以及募投项目产品量产；国外销售营收为1.4亿元，同比增长18.4%，这是因为北美市场在手项目快速增量爬坡，公司募投项目量产以及美元、欧元兑人民币汇率升值。
　　公司持续推进降本增效，毛利率逐年提升。公司稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加；同时持续推进全面预算管理和降本增效，提升内部管理效能、扩能提速，提升了产品毛利率。2023H1，公司实现毛利率36.9%。分产品看，轴承产品毛利率为37.5%，较去年同期增长3.1%；滚动体产品毛利率为53.1%，较去年同期增长4.0%。分地区看，国内销售毛利率为36.4%，较去年同期增长2.3%；国外销售毛利率为37.4%，较去年同期增长5.9%。
　　公司作为国内滚针轴承细分领域的头部企业，已与博世、博格华纳、采埃孚和上汽变速器等国内外主流零部件厂商建立多年直接合作关系。公司以优质的产品和服务挺进全球中高端轴承配套市场。目前部分产品通过零部件制造商供应给了特斯拉用于新能源汽车的配套。国际知名度和品牌竞争力不断提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元和1.8亿元，对应PE为13倍、10倍、8倍。公司为国内轴承龙头企业，客源稳定，国产替代趋势中占据先发优势，募投项目量产进一步提高公司产能，业绩有望持续高增。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、应收账款发生坏账的风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月21日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价1481元苏轴股份430418汽车目标价元6个月中报业绩保持快速增长降本增效毛利率稳步提升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件苏轴股份发布2023年半年度报告公司上半年实现收入30亿元同比TableAuthor分析师刘言118环比43实现归母净利润55234万元同比611环比118执业证号S1250515070002其中单Q2实现收入16亿元同比205环比103实现归母净利润电话023-6779166333599万元同比663环比553盈利能力持续提升邮箱liuyanswsccomcn公司把握国产替代机遇营收稳步提升公司把握国产化替代和自主可控的发TableQuotePic相对指数表现展机遇努力开拓新市场同时稳步推进科技创新产品结构迭代升级2023H1实现营收30亿元同比增长118其中国内销售营收为17亿元同比增长69这是因为公司把握了国产化替代和自主可控的发展机遇国防工业业务大幅增长以及募投项目产品量产国外销售营收为14亿元同比增长184这是因为北美市场在手项目快速增量爬坡公司募投项目量产以及美元欧元兑人民币汇率升值公司持续推进降本增效毛利率逐年提升公司稳步推进科技创新产品结构迭代升级高附加值产品销量增加同时持续推进全面预算管理和降本增效提升内部管理效能扩能提速提升了产品毛利率2023H1公司实现毛利率数据来源同花顺iFind369分产品看轴承产品毛利率为375较去年同期增长31滚动体产品毛利率为531较去年同期增长40分地区看国内销售毛利率为基础数据364较去年同期增长23国外销售毛利率为374较去年同期增长总股本TableBaseData亿股09759流通A股亿股05152周内股价区间元832-1892公司作为国内滚针轴承细分领域的头部企业已与博世博格华纳采埃孚和总市值亿元1432总资产亿元747上汽变速器等国内外主流零部件厂商建立多年直接合作关系公司以优质的产每股净资产元662品和服务挺进全球中高端轴承配套市场目前部分产品通过零部件制造商供应给了特斯拉用于新能源汽车的配套国际知名度和品牌竞争力不断提升相关研究盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为11亿元141TableReport苏轴股份430418国内滚针轴承龙亿元和18亿元对应PE为13倍10倍8倍公司为国内轴承龙头企业头国产替代未来可期2023-07-19客源稳定国产替代趋势中占据先发优势募投项目量产进一步提高公司产能业绩有望持续高增综上维持买入投资评级建议关注风险提示市场竞争加剧的风险应收账款发生坏账的风险国际贸易争端带来的风险主要原材料价格波动的风险汇率波动风险指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元563357189490697112980增长率587276226152457归属母公司净利润百万元8371107441403718130增长率3249283530652916每股收益96056EPS元087111145187净资产收益率ROE1352154717691968PE1713108PB231206180155数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1苏轴股份4304182023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入563357189490697112980净利润8371107441403718130营业成本37817473085917573094折旧与摊销2807359835983598营业税金及附加479602764951财务费用-1425-246-336-518销售费用1265157019792478资产减值损失-065-050-050-050管理费用5080110001387717286经营营运资本变动-3681-3413-5838-6942财务费用-1425-246-336-518其他031024053053资产减值损失-065-050-050-050经营活动现金流净额6038106581146414270投资收益089000000000资本支出-1464-100-100-100公允价值变动损益000000000000其他-1563000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-3027-100-100-100营业利润9077117101528919738短期借款000000000000其他非经营损益004011015015长期借款000000000000利润总额9081117211530419754股权融资068000000000所得税71097712671624支付股利-2418-3203-4112-5372净利润8371107441403718130其他-068247336518少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-2418-2956-3775-4854归属母公司股东净利润8371107441403718130现金流量净额1942760175899317资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金15153227553034439660成长能力应收和预付款项15503197622468330920销售收入增长率587276226152457存货10593133341672520703营业利润增长率3136290130572910其他流动资产900045057071净利润增长率3249283530652916长期股权投资887887887887EBITDA增长率543440223162301投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程1931815963126079252毛利率3287342034763530无形资产和开发支出6232608959465803三费率873171417111703其他非流动资产1980198019801980净利率1486149415481605资产总计705668081593229109277ROE1352154717691968短期借款000000000000ROA1186132915061659应付和预收款项8405113081378017048ROIC1502209125823038长期借款000000000000EBITDA销售收入1856209520452020其他负债267071088109营运能力负债合计8672113791386817157总资产周转率083095104112股本9672967296729672固定资产周转率3064096431061资本公积14761147611476114761应收账款周转率519545547545留存收益37463450035492967687存货周转率351389389386归属母公司股东权益61894694367936192119销售商品提供劳务收到现金营业收入8981少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计61894694367936192119资产负债率1229140814881570负债和股东权益合计705668081593229109277带息债务总负债000000000000流动比率486491518532业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率364374397412EBITDA10458150621855122819股利支付率2889298229292963PE171113331020790每股指标PB231206180155每股收益087111145187PS254199158127每股净资产640718821952EVEBITDA1206787598445每股经营现金062110119148股息率169224287375每股股利025033043056数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2苏轴股份4304182023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分苏轴股份4304182023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSales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