事件：
　　公司发布2023年中报，2023H1公司实现营收1.68亿元，同比去年增长13.89%，实现归母净利润3659.17万元，同比去年增长0.93%。对此点评如下：
　　毛利率维持较高水平。公司上半年综合毛利率达到64.37%，其中占比较高（约85%）的分析仪器板块毛利率为67.24%，占比较低（约15%）的智能装备板块毛利率为48.49%，各业务毛利率水平保持相对稳定，竞争格局良好。
　　煤质检测仪器优秀企业，无人化智能装备放量在即。煤炭在较长一段时间里仍将是我国的基础能源，“双碳”政策对煤炭行业提出了高质量发展的要求，将催生碳元素分析仪、量热仪等煤炭检测相关仪器设备的市场需求。公司为国内最早开展煤质分析仪器研制的制造商之一，目前煤炭行业在公司营收占比中超过80%，煤质分析仪器收入保持稳健增长。2014年公司发布首套煤炭自动制样系统，并逐步形成涵盖入厂计量、采样、制样、输送、存储、化验等全环节的无人化智能装备生产能力。对于单一项目而言，无人化智能装备相较于检测仪器价值量大幅提升，市场空间广阔。2022年公司无人化智能装备订单同比增长106%，历史上首次超过检测仪器订单，无人化智能装备板块将为公司业绩带来显著增量。
　　长兴制造园区投入使用，产能瓶颈消除。2022年，定位为公司制造基地的长兴园区主体建成，其中用于无人化智能装备产品线的II号楼已于2023年2月迁入并投运，用于用于分析仪器产品线的I号楼也处于内部装修阶段。公司总部所在的麓谷园区已投运十余年，产能瓶颈逐步显现。智能装备所需的生产面积大，在智能装备订单大幅增长的情况下，原有产能已难以满足生产交付的需求。长兴园区的投运，将使得公司突破产能瓶颈，大幅提高生产交付能力，为未来发展奠定了坚实基础。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.23、1.50和1.91亿，对应PE值为22、18和14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：无人化智能装备需求不及预期；盈利预测及估值模型失效

研究报告全文：TableInfo1TableDate三德科技300515通用设备机械设备发布时间2023-08-21TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持产能瓶颈逐步消除检测仪器无人化装备双轮驱动首次覆盖事件股票数据TableMarket20230821公司发布TableSummary2023年中报2023H1公司实现营收168亿元同比去年增长6个月目标价元1389实现归母净利润365917万元同比去年增长093对此点评收盘价元1287个月股价区间元如下128851735总市值百万元264865总股本百万股206毛利率维持较高水平公司上半年综合毛利率达到6437其中占比较A股百万股206B股H股百万股00高约的分析仪器板块毛利率为占比较低约的85672415日均成交量百万股2智能装备板块毛利率为4849各业务毛利率水平保持相对稳定竞争格局良好历史收益率曲线TablePicQuote煤质检测仪器优秀企业无人化智能装备放量在即煤炭在较长一段时三德科技沪深间里仍将是我国的基础能源双碳政策对煤炭行业提出了高质量发展300的要求将催生碳元素分析仪量热仪等煤炭检测相关仪器设备的市场60需求公司为国内最早开展煤质分析仪器研制的制造商之一目前煤炭40行业在公司营收占比中超过80煤质分析仪器收入保持稳健增长201420年公司发布首套煤炭自动制样系统并逐步形成涵盖入厂计量采样0制样输送存储化验等全环节的无人化智能装备生产能力对于单-20一项目而言无人化智能装备相较于检测仪器价值量大幅提升市场空-40间广阔2022年公司无人化智能装备订单同比增长106历史上首次202282022112023220235超过检测仪器订单无人化智能装备板块将为公司业绩带来显著增量长兴制造园区投入使用产能瓶颈消除2022年定位为公司制造基地TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-21-1313的长兴园区主体建成其中用于无人化智能装备产品线的II号楼已于相对收益-20-9222023年2月迁入并投运用于用于分析仪器产品线的I号楼也处于内部装修阶段公司总部所在的麓谷园区已投运十余年产能瓶颈逐步显现相关报告TableReport智能装备所需的生产面积大在智能装备订单大幅增长的情况下原有2023年机械行业投资策略聚焦制造业产能已难以满足生产交付的需求长兴园区的投运将使得公司突破产复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市场能瓶颈大幅提高生产交付能力为未来发展奠定了坚实基础--20230104盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为123150和191TableAuthor亿对应PE值为2218和14倍首次覆盖给予增持评级证券分析师韦松岭风险提示无人化智能装备需求不及预期盈利预测及估值模型失效执业证书编号S0550523070002财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E021-20361113weislnesccn营业收入385394524658815研究助理凌展翔-2036238331825472387执业证书编号S0550122090033归属母公司净利润869212315019117717391167lingzxnesccn-2147679330922102717每股收益元042045060073093市盈率31702715215917681390市净率429353333280242净资产收益率14571379154215851740股息收益率128136155155155总股本百万股206206206206206请务必阅读正文后的声明及说明三德科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金6155142244净利润97129157200交易性金融资产353353353353资产减值准备2222应收款项211267337417折旧及摊销11131415存货178220298384公允价值变动损失0000其他流动资产1111财务费用0000流动资产合计83394811931475投资损失-11-14-17-21可供出售金融资产运营资本变动41-62-35-45长期投资净额0000其他0000固定资产74100124144经营活动净现金流量14067122152无形资产33404853投资活动净现金流量-74-49-25-9商誉0000融资活动净现金流量-46-25-10-41非流动资产合计237287315330企业自由现金流581997141资产总计1070123515071805短期借款01000应付款项97123166213财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元045060073093流动负债合计344415530668每股净资产元344387459532长期借款0000每股经营性现金流量元068033059074其他长期负债4444成长性指标长期负债合计4444营业收入增长率24332255239负债合计348419534672净利润增长率68331221272归属于母公司股东权益合计7077969461095盈利能力指标少数股东权益15212838毛利率590552532519负债和股东权益总计1070123515071805净利润率234234228234运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数15944140211412714252营业收入394524658815存货周转天数34569304353030331338营业成本161235308392偿债能力指标营业税金及附加67912资产负债率326339354372资产减值损失0000流动比率242228225221销售费用738192102速动比率184168162156管理费用28364352费用率指标财务费用-1-1-1-4销售费用率186155140125公允价值变动净收益0000管理费用率71686664投资净收益11141721财务费用率-03-03-02-04营业利润110146179227分红指标营业外收支净额0000股息收益率14161616利润总额110146179227估值指标所得税13182227PE倍2715215917681390净利润97129157200PB倍353333280242归属于母公司净利润92123150191PS倍634505403325少数股东损益56810净资产收益率138154158174资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24三德科技公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域凌展翔上海交通大学材料专业博士天津大学材料加工专业本硕曾任中国航发商用航空发动机有限责任公司工程师2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34三德科技公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44