核心观点
　　2023年1月工信部等十七部门印发“机器人+”方案，提示重视传统行业智能化标的。公司智能装备业务即为发电厂定制的煤炭检测机器人智能系统，五大发电集团智能装备系统采购提速，公司步入加速发展期。公司产品已迭代至3.0，可提供“采—制—输—存—化”全过程智能装备，中标率较高；日前公司新生产基地建设落成，支撑未来高速发展。我们预计国内煤电厂燃料智能化改造的市场规模100亿元左右，21年公司智能装备收入仅1亿元，未来提升空间巨大；公司具备横向拓展的能力，非煤领域拓展也值得期待。火电审批提速、投资增长，有望拉动智能装备在新机组中的需求。
　　“机器人+”方案发布。2023年1月工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，方案指出要推进机器人与能源领域深度融合，助力构建现代能源体系，煤电厂燃料采制样环节劳动强度大、粉尘污染严重，化验环节容易受到人为因素干扰，智能化、无人化发展迫切。
　　燃料智能装备爆发，今年1月新生产基地落地支撑未来发展。燃煤计量无人系统能够为业主方煤炭交易结算、配煤掺烧提供指导，提高煤炭利用效率、节省煤炭采购成本，国能、华电、大唐等发电集团陆续公开招标智能装备系统，燃料智能化行业进入加速渗透阶段。公司产品已迭代至3.0，可提供“采—制—输—存—化”全过程智能装备。预计国内适合进行燃料管控智能化改造的煤电厂数量在800家左右，单电厂改造费用约1200万元，测算得市场规模为100亿元左右，2021年公司智能装备收入仅1亿元，未来提升空间巨大。2023年1月，公司长兴园区新生产基地已经落成，保障未来高速发展。
　　火电审批提速、投资增长，将促进分析仪器业务增长，同时燃料智能化系统在新机组有望标配，公司智能装备业务也将得到显著发展。
　　公司具备横向拓展的能力，非煤领域拓展值得期待。公司2017年成立控股子公司三德盈泰提供固/危废实验室全生命周期管理解决方案，实现进口替代；其他行业如水泥、钢铁、煤炭行业也具备煤炭检测需求，公司涉足领域从自备电厂逐步向生产过程智能化环节渗透。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.93、1.39和2.03亿元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：火电招标不及预期，智能装备推广不及预期，宏观经济波动

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通用设备燃料智能装备业务加速爆发三德科技300515横向拓展非煤领域值得期待核心观点调高买入2023年1月工信部等十七部门印发机器人方案提示重视传统行秦基栗业智能化标的公司智能装备业务即为发电厂定制的煤炭检测机器人智qinjilicsccomcn能系统五大发电集团智能装备系统采购提速公司步入加速发展期021-68821600公司产品已迭代至30可提供采制输存化全过程智能装SAC编号s1440518100011备中标率较高日前公司新生产基地建设落成支撑未来高速发展发布日期2023年02月21日我们预计国内煤电厂燃料智能化改造的市场规模100亿元左右21年当前股价1389元公司智能装备收入仅1亿元未来提升空间巨大公司具备横向拓展的能力非煤领域拓展也值得期待火电审批提速投资增长有望拉动主要数据智能装备在新机组中的需求股票价格绝对相对市场表现机器人方案发布2023年1月工信部等十七部门印发机器人1个月3个月12个月应用行动实施方案方案指出要推进机器人与能源领域深度融合助547392-1187-18122022776力构建现代能源体系煤电厂燃料采制样环节劳动强度大粉尘污染严12月最高最低价元1776806重化验环节容易受到人为因素干扰智能化无人化发展迫切总股本万股2058005燃料智能装备爆发今年1月新生产基地落地支撑未来发展燃煤计量流通A股万股1804297无人系统能够为业主方煤炭交易结算配煤掺烧提供指导提高煤炭利总市值亿元2859用效率节省煤炭采购成本国能华电大唐等发电集团陆续公开招流通市值亿元2506标智能装备系统燃料智能化行业进入加速渗透阶段公司产品已迭代近3月日均成交量万股41609至30可提供采制输存化全过程智能装备预计国内适主要股东合进行燃料管控智能化改造的煤电厂数量在800家左右单电厂改造费湖南三德投资控股有限公司用约1200万元测算得市场规模为100亿元左右2021年公司智能装3355备收入仅1亿元未来提升空间巨大2023年1月公司长兴园区新股价表现生产基地已经落成保障未来高速发展50火电审批提速投资增长将促进分析仪器业务增长同时燃料智能化3010系统在新机组有望标配公司智能装备业务也将得到显著发展-10公司具备横向拓展的能力非煤领域拓展值得期待公司2017年成立-30控股子公司三德盈泰提供固危废实验室全生命周期管理解决方案实现进口替代其他行业如水泥钢铁煤炭行业也具备煤炭检测需求202222120223212022421202252120226212022721202282120229212023121三德科技上证指数202210212022112120221221公司涉足领域从自备电厂逐步向生产过程智能化环节渗透盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为093139和203亿元上调至买入评级相关研究报告中信建投中小盘三德科技300515煤质分析仪器龙头十年磨一剑智能装风险提示火电招标不及预期智能装备推广不及预期宏观经济波动221027备系统面临爆发本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明三德科技A股公司简评报告火电招标不及预期在保供调峰的迫切需求下自2021年以来煤电投资重回增长未来如果火电投资趋缓公司可能面临相关产品订单减少收入与利润下滑的风险智能装备推广不及预期公司未来的增长主要来自智能装备业务订单的交付和新订单放量若公司交货周期延长和推广不及预期可能会影响整体盈利预测宏观经济波动公司目前主要客户分布在电力生产第三方检测矿产采掘水泥生产金属冶炼石油化工等高耗能行业以及相关监测和科研单位其中多数客户所处行业具有较强的周期性特征导致公司业绩受宏观经济和下游行业波动的影响财务和估值数据摘要单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入319385380665969增长率131204-11750456归属母公司股东净利润718693139203增长率61421582487463销售毛利率538576589528518销售净利率222225246209210ROE130140138179216EPS摊薄元035042045067099市盈率PE402331306206141市净率PB5145413630资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1三德科技A股公司简评报告秦基栗分析师介绍上海财经大学会计硕士南京大学财务管理学士2016年加入中信建投证券现任中小市值组首席分析师重点关注科技成长高端制造领域新股研究2016年新财富最佳分析师中小市值研究入围2017年新财富最佳分析师中小市值研究第3名2020年新财富最佳分析师港股及海外市场研究第5名林赫涵linhehancsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明2三德科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3