核心观点
　　公司无人化智能装备即为发电厂定制的煤炭检测机器人系统，在手订单充足，半年报合同负债和存货延续增长趋势。公司新生产基地顺利投运，Ⅱ号楼产值10亿，产能大幅提升，进入装调、验收阶段的项目同、环比均大幅增加，下半年无人化智能装备有望爆发。预计国内煤电厂燃料智能化改造的市场规模为120亿元，22年公司智能装备收入仅1亿元，未来提升空间巨大；火电审批提速、投资增长，新机组有望标配无人化智能装备，预计年增量市场超10亿元。公司具备横向拓展的能力，非煤领域拓展值得期待。
　　事件
　　公司发布2023年半年报，实现营收1.68亿元，同比+13.89%，归母净利润0.37亿元，同比+0.93%；看单季度，公司23Q2实现收入0.90亿元，同比+22.56%，归母净利润0.21亿元，同比-3.05%。公司上半年主要受控股子公司三德环保拖累，其收入同比下降约60%。
　　分业务板块看，公司23H1分析仪器业务实现营收1.09亿元，同比-0.14%，毛利率为63.82%；无人化智能装备业务实现营收0.26亿元，同比+205.26%，毛利率为48.49%，运维等衍生技术服务实现营收0.33亿元，同比+11.19%，毛利率为78.57%。
　　简评
　　无人化智能装备在手订单充足，下半年即将兑现收入。2022年公司无人化智能装备订单金额同比增长106%，截至2023年二季度末，公司合同负债、存货分别为2.00和2.40亿元，分别同比增长+67.01%和+45.77%。公司顺利完成长兴园区无人化智能装备制造基地的投运，用于无人化智能装备产品线的Ⅱ号楼设计产值10亿元，产能大幅提升，进入装调、验收阶段的项目同、环比均大幅增加，下半年无人化智能装备有望爆发。预计国内存量燃料智能化改造市场规模为120亿元，2022年公司无人化智能装备收入仅1亿元，未来提升空间巨大。
　　火电审批提速、投资增长，将促进分析仪器业务增长，同时无人化智能装备在新机组有望标配，预计年增量市场超10亿元。我们根据北极星火电网公开数据，我国今年1-7月煤电核准44GW，同比+169.88%，其中7月核准超11GW，同比+759%；1-7月煤电开工43GW，同比+128.50%。
　　非煤领域拓展值得期待。煤炭、水泥、钢铁等行业也具备煤炭检测需求，公司涉足领域从自备电厂逐步向生产过程智能化环节渗透。公司2022年成立三德检测，主要从事应用研究和检测技术服务，助力非煤领域拓展。
　　盈利预测：预计公司2023-2024年归母净利润分别为1.22和1.80亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：火电招标不及预期，智能装备推广不及预期，宏观经济波动。
　　火电招标不及预期：在保供+调峰的迫切需求下，自2021年以来煤电投资重回增长，未来如果火电投资趋缓，公司可能面临相关产品订单减少、收入与利润下滑的风险；
　　智能装备推广不及预期：公司未来的增长主要来自智能装备业务订单的交付和新订单放量，若公司交货周期延长和推广不及预期，可能会影响整体盈利预测；
　　宏观经济波动：公司目前主要客户分布在电力生产、第三方检测、矿产采掘、水泥生产、金属冶炼、石油化工等高耗能行业，以及相关监测和科研单位，其中多数客户所处行业具有较强的周期性特征，导致公司业绩受宏观经济和下游行业波动的影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通用设备业绩短期受子公司拖累无人三德科技300515SZ化智能装备下半年放量核心观点维持买入公司无人化智能装备即为发电厂定制的煤炭检测机器人系统在手订单秦基栗充足半年报合同负债和存货延续增长趋势公司新生产基地顺利投运qinjilicsccomcn号楼产值10亿产能大幅提升进入装调验收阶段的项目同环比021-68821600均大幅增加下半年无人化智能装备有望爆发预计国内煤电厂燃料智SAC编号S1440518100011能化改造的市场规模为120亿元22年公司智能装备收入仅1亿元未来提升空间巨大火电审批提速投资增长新机组有望标配无人化智发布日期2023年08月22日能装备预计年增量市场超10亿元公司具备横向拓展的能力非煤领当前股价元域拓展值得期待1287主要数据股票价格绝对相对市场表现事件1个月3个月12个月公司发布2023年半年报实现营收168亿元同比1389归母净利-2582-2341-1391-81111911698润037亿元同比093看单季度公司23Q2实现收入090亿元12月最高最低价元1735885同比2256归母净利润021亿元同比-305公司上半年主要受控总股本万股2058005股子公司三德环保拖累其收入同比下降约60流通A股万股1830330分业务板块看公司23H1分析仪器业务实现营收109亿元同比-014总市值亿元2649毛利率为6382无人化智能装备业务实现营收026亿元同比流通市值亿元2356毛利率为运维等衍生技术服务实现营收亿元205264849033近3月日均成交量万24976同比1119毛利率为7857主要股东湖南三德投资控股有限公司3356简评股价表现无人化智能装备在手订单充足下半年即将兑现收入2022年公司无人7858化智能装备订单金额同比增长106截至2023年二季度末公司合同38负债存货分别为200和240亿元分别同比增长6701和457718公司顺利完成长兴园区无人化智能装备制造基地的投运用于无人化智-2-22能装备产品线的号楼设计产值10亿元产能大幅提升进入装调验收阶段的项目同环比均大幅增加下半年无人化智能装备有望爆发202292120231212023221202332120234212023521202362120237212023821预计国内存量燃料智能化改造市场规模为120亿元2022年公司无人化202210212022112120221221三德科技深证成指智能装备收入仅1亿元未来提升空间巨大相关研究报告火电审批提速投资增长将促进分析仪器业务增长同时无人化智能中信建投中小盘三德科技300515装备在新机组有望标配预计年增量市场超10亿元我们根据北极星火燃料智能装备业务加速爆发横向拓展2023-02-21电网公开数据我国今年1-7月煤电核准44GW同比16988其中7非煤领域值得期待月核准超11GW同比7591-7月煤电开工43GW同比12850中信建投中小盘三德科技300515非煤领域拓展值得期待煤炭水泥钢铁等行业也具备煤炭检测需求2023-04-25订单饱满增长稳健产能落地保障高速发展公司涉足领域从自备电厂逐步向生产过程智能化环节渗透公司2022年成立三德检测主要从事应用研究和检测技术服务助力非煤领域拓展本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明三德科技A股公司简评报告盈利预测预计公司2023-2024年归母净利润分别为122和180亿元维持买入评级风险提示火电招标不及预期智能装备推广不及预期宏观经济波动火电招标不及预期在保供调峰的迫切需求下自2021年以来煤电投资重回增长未来如果火电投资趋缓公司可能面临相关产品订单减少收入与利润下滑的风险智能装备推广不及预期公司未来的增长主要来自智能装备业务订单的交付和新订单放量若公司交货周期延长和推广不及预期可能会影响整体盈利预测宏观经济波动公司目前主要客户分布在电力生产第三方检测矿产采掘水泥生产金属冶炼石油化工等高耗能行业以及相关监测和科研单位其中多数客户所处行业具有较强的周期性特征导致公司业绩受宏观经济和下游行业波动的影响202120222023E2024E营业收入百万元38450393645993286579YoY203623852254446净利润百万元863392191221217963YoY214767932464709毛利率5760589953305244净利率2245234220382075ROE1357130415662026EPS摊薄元042045059087PE倍3068287321691475倍PB416375340299资料来源iFinD中信建投证券同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明1三德科技A股公司简评报告秦基栗分析师介绍上海财经大学会计硕士南京大学财务管理学士2016年加入中信建投证券现任中小市值组首席分析师重点关注科技成长高端制造领域新股研究2016年新财富最佳分析师中小市值研究入围2017年新财富最佳分析师中小市值研究第3名2020年新财富最佳分析师港股及海外市场研究第5名林赫涵研究助理linhehancsccomcn同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明2三德科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明3