投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价91.0元。目前微型传动和微型驱动行业在汽车、医疗、通信、XR等行业正加速渗透，维持公司2023-2025年EPS 1.27/1.82/3.77元。考虑公司充分受益XR行业爆发增长，给予公司2024年50x PE，维持目标价91.0元，维持“增持”评级。
　　2Q23业绩同比环比高增，汽车电子领域助力增长超预期。1H23公司业绩超预期，实现营业收入5.04亿元，YoY+7.42%，归母净利润0.73亿元，YoY+32.03%，扣非归母净利润0.48亿元，YoY+20.13%，业绩超预期主要来自于汽车电子等领域，该领域1H23实现营收2.55亿元，YoY+60.54%。分季度看，2Q23公司实现营业收入2.82亿元，YoY+11.02%，QoQ+27.03%，归母净利润0.44亿元，YoY+37.34%，QoQ+57.14%，扣非归母净利润0.31亿元，YoY+62.73%，QoQ+72.22%，2Q23业绩超预期。
　　XR产品注入成长新动能，北美大客户有望拉动业绩高增长。公司深耕微型传动和微型驱动行业，具有领先优势。微型传动产品可应用于AR/VR领域，如磁感应系统、瞳距调节驱动系统、头部自动松紧装置、智能眼镜隐藏式微型扬声器等。据IDC预测，2023年全球AR/VR设备出货量同比增长31.5%，未来将保持30%以上增长，到2026年出货量将达到3510万台规模，公司有望深入受益，迎来业绩高增长。
　　催化剂。XR领域标杆产品发售；IPD调节模组订单超预期。
　　风险提示。下游需求不及预期；公司新产品研发进展不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest兆威机电003021评级增持上次评级增持2Q23业绩增长超预期XR产品注入成长新动能目标价格9100上次预测9100公兆威机电半年报业绩点评当前价格6279司王聪分析师舒迪分析师20230822021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元4700-9500报总市值百万元10738本报告导读总股本流通A股百万股17160告流通股股百万股公司1H23业绩在汽车电子等市场拉动下增长超预期公司深耕XR领域微型传动系BH00流通股比例35统并拥有领先优势有望充分受益未来XR行业的高增长日均成交量百万股427投资要点日均成交值百万元34731TableSummary维持增持评级维持目标价910元目前微型传动和微型驱动TableBalance资产负债表摘要行业在汽车医疗通信XR等行业正加速渗透维持公司2023-股东权益百万元29802025年EPS127182377元考虑公司充分受益XR行业爆发增长每股净资产1743给予公司2024年50xPE维持目标价910元维持增持评级市净率36净负债率-31482Q23业绩同比环比高增汽车电子领域助力增长超预期1H23公司业绩超预期实现营业收入504亿元YoY742归母净利润073TableEpsEPS元2022A2023E亿元YoY3203扣非归母净利润048亿元YoY2013业绩Q1013016Q2019026超预期主要来自于汽车电子等领域该领域1H23实现营收255亿证Q3028037券元YoY6054分季度看2Q23公司实现营业收入282亿元Q4028048YoY1102QoQ2703归母净利润044亿元YoY3734全年088127研QoQ5714扣非归母净利润031亿元YoY6273究TablePicQuote报QoQ72222Q23业绩超预期52周内股价走势图XR产品注入成长新动能北美大客户有望拉动业绩高增长公司深兆威机电深证成指告耕微型传动和微型驱动行业具有领先优势微型传动产品可应用于37ARVR领域如磁感应系统瞳距调节驱动系统头部自动松紧装23置智能眼镜隐藏式微型扬声器等据IDC预测2023年全球ARVR9-4设备出货量同比增长315未来将保持30以上增长到2026年-18出货量将达到3510万台规模公司有望深入受益迎来业绩高增长-32催化剂领域标杆产品发售调节模组订单超预期2022-082022-112023-022023-05XRIPD风险提示下游需求不及预期公司新产品研发进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入11401152152219543496绝对升幅-17-33-6--51322879相对指数-12-2711经营利润EBIT109110228320670--59110841109TableReport相关报告净利润归母148150217311645--4024443107VisionPro开启空间运算新时代20230620每股净收益元086088127182377发力汽车与XR增长动力充足20221222每股股利元020017020020020TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率9595150164192净资产收益率52517091160投入资本回报率36356887154EVEBITDA79024605327823861231市盈率72787135494434481665股息率0303030303请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage兆威机电003021TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230822财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入11401152152219543496信息科技营业成本801810103112922215税金及附加810121527电子元器件销售费用43456182147管理费用57637698175EBIT109110228320670公允价值变动收益00000TableStock投资收益1614232952兆威机电003021财务费用-37-36-1-8-9营业利润156159229328679所得税98121634少数股东损益00000净利润148150217311645评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1201620101711661681上次评级增持其他流动资产8751169120912591319长期投资067677282目标价格9100固定资产合计309665686708746上次预测9100无形及其他资产51597795115资产合计32633558374140824962当前价格6279流动负债365528534563833非流动负债7183898989股东权益28272947311834304040投入资本IC28613004317835004120公司网址TableWebsite现金流量表wwwszzhaoweinetNOPLAT103104216304636折旧与摊销596786107122流动资金增量-10893470-103-14资本支出-235-260-178-213-256公司简介自由现金流-1162-5519496489TableCompany经营现金流222224394332757公司是一家专业从事微型传动系统精投资现金流-1390-53310-234-270密注塑件和精密模具的研发生产与销融资现金流-5527-438-26现金流净增加额-1224-282362106461售的高新技术企业主要为通信设备财务指标智能手机汽车电子智能家居服务成长性机器人个人护理医疗器械等诸多领收入增长率-4611321284789EBIT增长率-5890610804061091域的客户提供定制化微型传动系统和净利润增长率-397204434341071精密注塑件自成立以来公司一直坚利润率持自主创新不断进行新产品新技术毛利率297298323339366EBIT率9595150164192的开发同时公司注重与高等院校净利润率129131143159184研究院等合作开展产学研项目共同构收益率净资产收益率ROE52517091160建创新机制总资产收益率ROA45425876130投入资本回报率ROIC36356887154运营能力存货周转天数655722651595451应收账款周转天数10411042643309162总资产周转周转天数1006910654863372064656净利润现金含量1515181112TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入20622611710973偿债能力1m资产负债率1341721661601863m净负债率154207200190228估值比率12mPE72787135494434481665PB484279344313266-39-33-28-22-17-11-60EVEBITDA79024605327823861231PS944933706550307股息率0303030303周内价格范围TableRange524700-9500市值百万元10738股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债79165157921231434446282421111730467272011729963018-16312653317-32-10-54435152022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万兆威机电价格涨幅收入增长率净资产收益率兆威机电相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage兆威机电003021本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的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