公司公告23年中报，23H1营收5.04亿元同比+7.42%，归母净利润7271万元同比+32.03%，扣非归母净利润4836万元同比+20.13%，非经常性损益中政府补助为809万元，投资收益为2025万元；毛利率为28.04%同比+0.48pct，净利率为14.44%同比+2.69pcts。我们点评如下：
　　 23H1业绩逆势快速增长彰显公司Alpha，23Q2单季度业绩超市场预期。经测算，23Q2单季营收2.82亿元同比+11.0%/环比+26.8%，归母净利润4446万元同比+37.34%/环比+57.42%，扣非归母净利3056万元同比+62.73%环比+71.64%，毛利率28.77%同比+0.48pct环比1.65pcts，净利率15.79%同比+3.03pcts环比+3.08pcts。单季度业绩好于市场预期源于：1）汽车电子业务快速放量带动产品结构优化，毛利率提升；2）严控费用率，Q2整体费用率下滑3.66pcts至14.76%。
　　汽车电子业务规模伴随新品持续放量高速增长，产品结构持续优化。从下游各细分赛道来看，23H1智能家居领域收入1.01亿元同比-19.10%，占比20.0%；通信业务收入0.73亿元同比-32.10%，占比14.5%；汽车电子领域收入2.55亿元同比+60.54%，占比50.6%；智慧医疗领域收入0.26亿元同比-9.55%，占比5.2%；其他收入0.49亿元同比-0.74%，占比9.7%。从分产品来看，微型传动系统收入3.32亿元同比+10.09%，占比66.02%，毛利率24.91%同比+1.82pcts；精密零件1.53亿元同比+2.31%，占比30.44%，毛利率40.15%同比+2.84pcts；精密模具机其他产品0.18亿元同比+5.12%，占比3.54%。
　　公司持续推进纵向一体化战略，H1产品延拓看点颇多。汽车电子方面，公司已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器、吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段；智能家居方面，洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品成功试产；智慧医疗方面，公司吻合器、微量泵等产品得到推广；智能工业装备领域的阀体执行器、滚筒电机控制器以及新能源汽车领域的充电锁等产品已开启预研；同时，公司完成了多款高性能无刷电机和微型步进电机产品的设计和开发并在进行通用型电机控制器研发工作，进一步推进一体化战略。
　　维持“强烈推荐”投资评级。展望下半年及明年，XR及汽车电子业务有望迎来放量增长。公司卡位A客户，技术壁垒凸显，MR产品微型瞳距调节核心模组望于Q3独供放量，进一步树立行业标杆，吸引更多潜在客户；汽车电子业务伴随尾翼、转动屏、门把手、电动推杆等众多品类不断量产上车，未来望保持高速增长态势。我们长线看好公司微传动系统在XR、汽车、医疗等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。我们维持预测23-25年营收14.5/19.9/27.6亿元，归母净利润2.0/2.9/4.1亿元，对应EPS分别为1.14/1.68/2.41元，对应当前股价PE为55.1/37.4/26.0，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势，我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发项目进度不及预期；原材料价格波动风险；宏观政治经济环境波动风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月22日兆威机电003021SZ强烈推荐维持Q2业绩超预期汽车电子放量增长带动产品结构优化TMT及中小盘电子当前股价6279元公司公告23年中报23H1营收504亿元同比742归母净利润7271万基础数据元同比3203扣非归母净利润4836万元同比2013非经常性损益中政总股本百万股171府补助为809万元投资收益为2025万元毛利率为2804同比048pct已上市流通股百万股60净利率为1444同比269pcts我们点评如下总市值十亿元107流通市值十亿元3823H1业绩逆势快速增长彰显公司Alpha23Q2单季度业绩超市场预期经每股净资产MRQ174测算23Q2单季营收282亿元同比110环比268归母净利润4446ROETTM56万元同比3734环比5742扣非归母净利3056万元同比6273环资产负债率154主要股东深圳前海兆威金融控股有限比7164毛利率2877同比048pct环比165pcts净利率1579同主要股东持股比例3549公司比303pcts环比308pcts单季度业绩好于市场预期源于1汽车电子业务快速放量带动产品结构优化毛利率提升2严控费用率Q2整体费用股价表现率下滑366pcts至14761m6m12m汽车电子业务规模伴随新品持续放量高速增长产品结构持续优化从下游绝对表现-16-7-11相对表现-133-1各细分赛道来看23H1智能家居领域收入101亿元同比-1910占比200通信业务收入073亿元同比-3210占比145汽车电子领域兆威机电沪深30060收入255亿元同比6054占比506智慧医疗领域收入026亿元同40比-955占比52其他收入049亿元同比-074占比97从分产20品来看微型传动系统收入332亿元同比1009占比6602毛利率02491同比182pcts精密零件153亿元同比231占比3044-20-40毛利率4015同比284pcts精密模具机其他产品018亿元同比Aug22Dec22Apr23Jul23512占比354资料来源公司数据招商证券公司持续推进纵向一体化战略H1产品延拓看点颇多汽车电子方面公司相关报告已完成汽车尾翼精密电磁阀阀芯阀杆过滤器吸顶屏等创新产品的方案设1兆威机电003021Q1业绩计和开发部分产品已进入量产阶段智能家居方面洗地机蠕动水泵泳受通讯家居疲软拖累关注MR及池机器人驱动系统开关伸缩调节器等产品成功试产智慧医疗方面公司汽车放量节奏2023-04-26吻合器微量泵等产品得到推广智能工业装备领域的阀体执行器滚筒电2兆威机电003021业绩符合市场预期加速布局XR汽车等多领机控制器以及新能源汽车领域的充电锁等产品已开启预研同时公司完成域望迎新成长2023-03-30了多款高性能无刷电机和微型步进电机产品的设计和开发并在进行通用型电鄢凡S1090511060002机控制器研发工作进一步推进一体化战略yanfancmschinacomcn维持强烈推荐投资评级展望下半年及明年XR及汽车电子业务有望迎来程鑫S1090523070013放量增长公司卡位A客户技术壁垒凸显MR产品微型瞳距调节核心模chengxin2cmschinacomcn组望于Q3独供放量进一步树立行业标杆吸引更多潜在客户汽车电子业务伴随尾翼转动屏门把手电动推杆等众多品类不断量产上车未来望保持高速增长态势我们长线看好公司微传动系统在XR汽车医疗等应用边界拓宽及智能化趋势公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升成长空间广阔我们维持预测23-25年营收145199276亿元归母净利润202941亿元对应EPS分别为114168241元对应当前股价PE为551374260考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势我们对公司维持强烈推荐投资评级风险提示下游需求不及预期新品研发项目进度不及预期原材料价格波动风险宏观政治经济环境波动风险公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元11401152145219882758同比增长-51263739营业利润百万元156159207305439同比增长-422304844归母净利润百万元148150195288414同比增长-402304844每股收益元086088114168241PE729715551374260PB3836474338资料来源公司数据招商证券图1兆威机电历史PEBand图2兆威机电历史PBBand元元25010055x902008048x7041x1506034x135x5028x100115x4090x3070x502045x1000Dec20Jun21Dec21Jun22Dec22Jun23Dec20Jun21Dec21Jun22Dec22Jun23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产25782373277336364819营业总收入11401152145219882758现金448147127196235营业成本801810101013521848交易性投资753473473473473营业税金及附加810131724应收票据1115192636营业费用43455880110应收款项298369441603837管理费用576387119166其它应收款33346研发费用133117160219303存货152173206275376财务费用37365577105其他9121194150420592856资产减值损失812000非流动资产6851186150918012066公允价值变动收益00000长期股权投资067676767其他收益1214141414固定资产30966599512941565投资收益1614141414无形资产商誉4051464137营业利润156159207305439其他336403400399397营业外收入11111资产总计32633558428154376886营业外支出11111流动负债365528190628323953利润总额156159207305439短期借款540133621073002所得税98121726应付账款212346432578791少数股东损益00000预收账款1721263547归属于母公司净利润148150195288414其他130121112112113长期负债7183838383主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他7183838383年成长率负债合计436611198929154036营业总收入-51263739股本171171171171171营业利润-422304844资本公积金18971896189618961896归母净利润-402304844留存收益758880225454782获利能力少数股东权益00000毛利率297298304320330归属于母公司所有者权益28272947229325222849净利率129131134145150负债及权益合计32633558428154376886ROE535274120154ROIC4040435260现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率134172465536586经营活动现金流222224136345499净负债比率0514312387436净利润148150195288414流动比率7145151312折旧摊销475672103131速动比率6642131211财务费用425577105营运能力投资收益1614272727总资产周转率0403040404营运资金变动4233334651936存货周转率5550535657其它20142024应收账款周转率3433343737投资活动现金流1390533376376376应付账款周转率3529262727资本支出236261403403403每股资料元其他投资1155273272727EPS086088114168241筹资活动现金流5527491789914每股经营净现金130131-079-202-291借款变动3379491286771895每股净资产16501720133814721663普通股增加650000每股股利364496034050072资本公积增加541000估值比率股利分配4679538505986PE729715551374260其他63325577105PB3836474338现金净增加额1224282206839EVEBITDA905832635428305资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4