关于高端制造出口这一话题，投资者非常关心。这一课题研究的首要难点在于“高端制造”缺乏通俗清晰的统一标准。以中国海关和美国经济普查局为例，二者对“高新技术产品”的定义往往很难让投资人直观地了解数据背后的含义。
　　中高端制造业出口不仅是当下中国出口主要驱动力，也是未来中国出口的重要方向。我们尝试建立更通俗易懂的中高端制造出口指标体系，并以此为基础，分析中国这几年中高端制造出口变化趋势，我们称之为“中国出口的升级之路”。
　　首先来重新界定并划分中高端制造业出口。
　　我们将九类产品归口“中高端制造出口产品”，分别为，汽车及零部件、电子产品、工程机械、电力设备、激光设备、航天设备、机床、生物医药和医疗设备。
　　最重要的产品有三类，电子产品(64%)、电力设备(15%)和汽车及零部件(12%)，三者累计占比超过90%（2022年截面数据）。工程机械(3%)虽然占比较低，但是近年来上升非常明显。
　　电子产品出口，主要包括消费电子、半导体、通信设备、显示面板和印刷电路。
　　汽车制造出口，主要包括整车、以及制动系统、安全系统、汽车玻璃等零部件。
　　电力设备出口，主要包括储能电池、硅片和逆变器，占比达98%。
　　高新制造出口增速一波三折，电力设备、汽车制造和工程机械为近期亮点。
　　加入WTO后，我国中高端制造出口总量稳步上升，根据增速又可以分三个阶段。
　　阶段一（2003-2014年），快速增长期。年均增速高达22.1%，各类产品齐头并进，增速差异不大。
　　阶段二（2015-2020年），出口放缓期。年均增速仅有6.6%，行业增速出现分化，工程机械、电力设备、汽车制造、医疗产品等占优。
　　阶段三（2020年-2022年），重拾高增长。年均增速达13.0%，行业分化持续，工程机械、电力设备、汽车制造维持强势。
　　近期有两类中高端制造业展现出惊人的竞争优势，即电力设备和工程机械。
　　我国中高端制造出口占全球的份额多年来不断提高，出口竞争力上升是中国中高端制造出口的长期主题。
　　电子产品份额上升趋势并不持续，2015年后有所停滞。
　　工程机械、汽车零部件和电力设备出口占全球份额稳步提升，电力设备尤为突出。
　　以比较优势指数衡量观察中国中高端制造出口，结论相近。
　　电子行业比较优势较高，但近年有所降温。电力设备、工程机械，行业比较优势指数上升最明显。汽车零部件比较优势有上升，但绝对值仍然偏低。
　　我国中高端制造出口结构变迁与贸易摩擦和全球产业趋势有关
　　消费电子出口在2017年后开始持续拖累我国中高端制造出口。同期，我国对越南的电子产品出口占比出现不寻常的上升。
　　背后可能与跨国电子企业对中美贸易摩擦的担忧有关，即该类企业将消费电子的最后组装转移至以越南为首的东南亚国家。
　　我国新能源车和新能源相关电力设备产品的出口在2019年后显著提升。这一现象固然与碳中和的全球产业趋势相关。但我们需要注意到，同期我国电力设备出口的比较优势指数也在快速上升。也就是说，我国电力设备产品的出口有自身的“阿尔法”因素。
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期，海外需求回落超预期。
　　

研究报告全文：中国出口新纪元系列一中国出口的升级之路2023年08月22日TableAuthor关于高端制造出口这一话题投资者非常关心这一课题研究的首要难点在于高端制造缺乏通俗清晰的统一标准以中国海关和美国经济普查局为例二者对高新技术产品的定义往往很难让投资人直观地了解数据背后的含义中高端制造业出口不仅是当下中国出口主要驱动力也是未来中国出口的重要方向我们尝试建立更通俗易懂的中高端制造出口指标体系并以此为基础分析中国这几年中高端制造出口变化趋势我们称之为中国出口的升级之路分析师周君芝首先来重新界定并划分中高端制造业出口执业证书S0100521100008电话15601683648我们将九类产品归口中高端制造出口产品分别为汽车及零部件电子产邮箱zhoujunzhimszqcom品工程机械电力设备激光设备航天设备机床生物医药和医疗设备分析师谭浩弘最重要的产品有三类电子产品64电力设备15和汽车及零部件12执业证书S0100522100002三者累计占比超过902022年截面数据工程机械3虽然占比较低但电话18221912539邮箱tanhaohongmszqcom是近年来上升非常明显电子产品出口主要包括消费电子半导体通信设备显示面板和印刷电路相关研究汽车制造出口主要包括整车以及制动系统安全系统汽车玻璃等零部件12023年8月LPR下调点评为何5年期L电力设备出口主要包括储能电池硅片和逆变器占比达98PR岿然不动-20230821高新制造出口增速一波三折电力设备汽车制造和工程机械为近期亮点2全球大类资产跟踪周报美元再度走强-20230820加入WTO后我国中高端制造出口总量稳步上升根据增速又可以分三个阶段32023年二季度货政执行报告点评央行关阶段一2003-2014年快速增长期年均增速高达221各类产品齐头并注什么-20230818进增速差异不大42023年7月经济数据点评关注利率下行阶段二2015-2020年出口放缓期年均增速仅有66行业增速出现分和分母驱动逻辑-2023081552023年8月央行降息点评8月有降息无化工程机械电力设备汽车制造医疗产品等占优降准-20230815阶段三2020年-2022年重拾高增长年均增速达130行业分化持续工程机械电力设备汽车制造维持强势近期有两类中高端制造业展现出惊人的竞争优势即电力设备和工程机械我国中高端制造出口占全球的份额多年来不断提高出口竞争力上升是中国中高端制造出口的长期主题电子产品份额上升趋势并不持续2015年后有所停滞工程机械汽车零部件和电力设备出口占全球份额稳步提升电力设备尤为突出以比较优势指数衡量观察中国中高端制造出口结论相近电子行业比较优势较高但近年有所降温电力设备工程机械行业比较优势指数上升最明显汽车零部件比较优势有上升但绝对值仍然偏低我国中高端制造出口结构变迁与贸易摩擦和全球产业趋势有关消费电子出口在2017年后开始持续拖累我国中高端制造出口同期我国对越南的电子产品出口占比出现不寻常的上升背后可能与跨国电子企业对中美贸易摩擦的担忧有关即该类企业将消费电子的最后组装转移至以越南为首的东南亚国家我国新能源车和新能源相关电力设备产品的出口在2019年后显著提升这一现象固然与碳中和的全球产业趋势相关但我们需要注意到同期我国电力设备出口的比较优势指数也在快速上升也就是说我国电力设备产品的出口有自身的阿尔法因素风险提示海外地缘政治风险超预期海外需求回落超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观专题研究目录1什么是中高端制造行业311如何定义中高端制造312中高端制造产品的具体构成32中国高端制造出口的总量特征621中国中高端制造出口的历史趋势622中国中高端制造出口竞争力的演变83中高端制造出口变化的两个关键时点10312017年后消费电子开始拖累我国中高端制造出口10322019年后我国新能源产业链出口明显放量104风险提示12插图目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观专题研究1什么是中高端制造行业11如何定义中高端制造我国海关总署每个月都会发布高新技术产品出口的数据其中主要包括九类产品生物技术生命科学技术光电技术计算机与通信技术电子技术计算机集成制造技术材料技术航空航天技术和其他技术同样地美国经济普查局BEA也公布了其认为的高新技术产品名录口径与我国海关总署相仿BEA的名录包括十类产品生物技术生命科学光电子信息通信类电子器件弹性制造类先进材料航空航天类武器核技术为更直观地表达且考虑到行业趋势的变迁我们将海关总署和BEA公布的科目根据投资适用性增减后重新组合为九类最终我们将汽车及零部件新增电子产品工程机械电力设备新增激光设备航天设备机床生物医药和医疗设备定义为中高端制造出口产品图1我们定义的中高端制造产品与中美官方定义高新技术产品的对比中国海关总署口径美国经济普查局口径重新归类主要产品生物技术生物技术生物医药化学合成激素抗生素血制品疫苗药品等生命科学技术生命科学医疗照明器械外科牙科器械呼吸机放射设备医学分析医疗设备设备康复类器械如体内植入或人造器官等光电技术光电子激光设备激光机床激光切割机激光打印机激光雷达等计算机与通信技术信息通信类消费电子手机电脑显示屏照相机等通信设备半电子技术电子器件电子产品导体印刷电路等材料技术先进材料工程机械挖掘机起重机叉车道路机械油缸泵阀等计算机集成制造技术弹性制造类机床各类切割机床镗床铣床钻床等航空航天技术航空航天类航天设备直升机无人机小飞机及相关零部件武器枪支弹药等其他技术删除核技术放射元素核电站用涡轮机辐射检测设备等汽车及零部件整车汽车玻璃轮胎安全系统制动系统发动机等新增类别电力设备逆变器硅片储能电池电力电缆风电设备资料来源中国海关总署美国经济普查局民生证券研究院整理可以看到我们重新组合的中高端制造产品的出口金额与海关总署公布的高新技术产品出口的变化趋势非常相近可以说这一分类在不损失准确性的情况下也照顾了通俗性与颗粒度由于我们定义的中高端制造产品种类更多删除的武器核技术类别出口规模很低所以近年来我们的数据会高于海关总署口径的数据本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观专题研究图2中高端制造出口与高新技术出口金额的对比单位亿美元资料来源中国海关总署Wind民生证券研究院整理12中高端制造产品的具体构成截至2022年电子产品64电力设备15和汽车及零部件12是我国中高端制造出口占比前三的类别共超过90电子产品占据了我国中高端制造出口的半壁江山消费电子半导体和通信设备是电子产品主要成分具体看我国电子产品的出口构成消费电子占55半导体占23通信设备占13显示面板占5印刷电路占3图32022年中国中高端制造出口的组成结构图42022年电子产品大类出口的组成结构资料来源TradeMap民生证券研究院资料来源TradeMap民生证券研究院整车和零部件在汽车及零部件出口中各占一半整车包括客车轿车和货车出口中2022年新能源汽车占比达286汽车零部件中制动系统本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观专题研究18轮胎11安全系统6汽车玻璃5等占比较高储能电池硅片和逆变器占电力设备出口的97电力设备新能源相关出口中储能电池35硅片34和逆变器28占比最高三者基本可以代表电力设备的全部出口电力电缆2和风电设备1的出口金额均较低图52022年汽车及零部件大类出口的组成结构图62022年电力设备大类出口的组成结构资料来源TradeMap民生证券研究院资料来源TradeMap民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观专题研究2中国高端制造出口的总量特征21中国中高端制造出口的历史趋势加入WTO后我国中高端制造出口总量稳步上升从绝对量看我国中高端制造出口金额历年来呈现出了比较稳定的上升趋势2003年至2022年间我国中高端制造对外出口规模从8699亿美元增长至114862亿美元年增长率高达146按增长速度划分中国中高端制造出口历经了三个阶段且产品结构有所差异阶段一2003-2014年是中国中高端制造出口的快速增长期期间中高端制造出口的年均增速高达221各类产品出口的年化增速基本都在15-30之间相互差距不大阶段二2015-2020年是中国中高端制造出口的放缓期期间中高端制造出口的年均增速仅有66各类产品出口的年化增速也出现了明显的分化生物医药医疗设备工程机械汽车及零部件电力设备等行业仍维持了10以上的年化增速但激光设备和电子产品的年化增速仅为-232和46阶段三2020年后数据至2022年中国中高端制造出口重回高增长得益于欧美国家大规模财政刺激带来的强劲需求期间中国中高端制造出口的年均增速为130产品结构的分化仍在持续工程机械汽车及零部件电力设备三类产品出口都录得40左右的年化增速但激光设备电子产品生物医药医疗设备等产品的年化增速均低于10总的来说在我国中高端制造出口增速换挡的过程中产品结构也经历了调整工程机械电力设备汽车及零部件逐渐成为我国中高端制造出口的新三样图7我国中高端制造出口金额单位亿美元图8中高端制造出口主要产品不同阶段的年化增速年化增速2003-20222003-20142015-20202021-2022生物医药126915521206493医疗设备160621521211683激光设备4542470-2320-4494电子产品13702183456628工程机械1888263012703800机床145220928461854航天设备181330444111992汽车及零部件1972274113404071电力设备1670194317784303非消费电子电子产品18122849701694总额145522126581298资料来源TradeMap民生证券研究院资料来源TradeMap民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观专题研究图9我国中高端制造出口主要产品占比一图10我国中高端制造出口主要产品占比二资料来源TradeMap民生证券研究院资料来源TradeMap民生证券研究院我国中高端制造行业出口的增长同样反映在营收数据之中因口径不同我们以医药制造通用设备专用设备汽车制造电气机械及器材计算机通信和电子设备仪表仪器等行业近似中高端制造业结果显示在规模以上中高端制造企业的营收中电子汽车制造和电气机械仍然占比前三电子产品在企业营收占比中明显低于出口占比这显示了该行业的出口导向特征同时中高端制造行业营收在所有企业中的占比在2017年后维持了上行趋势这体现了我国制造业产业升级的进程图112023年6月主要中高端制造行业在工业企业营图12中高端制造行业总营收在工业企业中的占比收中的占比资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观专题研究22中国中高端制造出口竞争力的演变衡量某类产品的出口竞争力可以用两个指标该产品出口占全球的份额和该产品的比较优势指数某产品出口的占总出口的比例全球某产品的出口比例从出口份额看我国中高端制造出口全球占比不断提高电力设备工程机械机床和汽车制造的份额提升最明显我国中高端制造出口份额从2007年开始超过总出口的全球份额并在2022年分别录得179和146在各主要品类中工程机械机床和电力设备都呈现了稳定的上升趋势以电力设备最为突出电子产品份额的上升在2015年后开始停滞汽车及零部件的份额则从2020年开始快速提升在2003年到2022年间括号内为出口占全球份额的上升数值电力设备277电子产品215工程机械180机床133和汽车制造81的全球出口份额上升最为明显图13中国中高端制造出口占全球份额持续提升资料来源TradeMap民生证券研究院图14中高端制造出口主要品类出口全球占比情况图15不同行业出口全球占比在2003-2022年的变化资料来源TradeMap民生证券研究院资料来源TradeMap民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观专题研究假如我国一个行业的比较优势指数大于1那说明这个行业在全球出口竞争中处于优势低位可以发现电子行业比较优势的绝对值较高但这一指数近年来下跌非常明显电力设备和工程机械行业的比较优势指数上升最为明显在2003年到2022年间我国工程机械机床电力设备汽车及零部件行业出口比较优势指数上升最为明显分别上升10068067和049图16中高端制造出口主要品类比较出口优势情况图17不同行业出口比较优势在2003-2022年的变化资料来源TradeMap民生证券研究院资料来源TradeMap民生证券研究院总的来说近年来我国中高端制造出口在全球范围的竞争力不断增强且不同产品的竞争力也出现了明显的变迁从绝对竞争力看电子产品仍是我国出口的龙头产品之一不过电力设备等新能源相关出口无论在全球份额还是比较优势上都已可以媲美甚至超越电子产品从出口竞争力演变看工程机械汽车及零部件等行业都获得了长足的进步特别是工程机械可以说已经成为我国标志性的中高端制造行业之一本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观专题研究3中高端制造出口变化的两个关键时点我国中高端制造出口的发展固然与我们自身的产业升级有关但近年来贸易摩擦以及全球产业趋势的发展正日益成为影响我国出口的重要因素甚至可以改变出口数据的趋势312017年后消费电子开始拖累我国中高端制造出口随着中美贸易摩擦加剧越南成为跨国电子企业青睐的组装地我国对越南的电子产品出口随之增加我们观察到虽然在2017年后我国中高端制造产品占总出口的比例持续下滑但若去除消费电子产品该占比仍维持上升趋势也就是说消费电子是拖累我国中高端制造出口的主要原因我们估计背后的原因是跨国电子企业对中美贸易摩擦的担忧美国对我国消费电子行业出口的惩罚性关税尚未落地不少企业已经开始寻找下一个消费电子的组装地越南正是其中的代表国家从2017年开始我国对越南的电子产品出口占比出现不寻常的上升这意味着电子产品往往在越南完成最后组装最后销往各地图192017年开始我国对越南出口电子产品的比重图182017年开始消费电子拖累我国中高端制造出口明显增加资料来源TradeMap民生证券研究院资料来源TradeMap民生证券研究院322019年后我国新能源产业链出口明显放量随着全球对碳中和的关注我国新能源车和新能源相关电力设备产品的出口显著提升从2019年开始我国新能源车出口占整车出口比例大幅提高这与当时欧盟的新能源车补贴政策有关在2018年新能源车还只占我国整车出口金额的29本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观专题研究到2022年该比例以及上升至286同时随着全球对碳中和目标的关注以及新能源汽车的逐渐普及中国与光伏发电逆变器硅片以及新能源车相关储能电池的出口金额在2020年以来大幅增加当然我国电力设备产品出口金额的上升也有自身的阿尔法我国电力设备出口的比较优势指数同样在2020年后快速上升图202019年后我国新能源车占整车出口比例快速图212020年开始我国新能源相关电力设备出口大提升幅提升资料来源TradeMap民生证券研究院资料来源TradeMap民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观专题研究4风险提示1海外地缘政治风险超预期如果贸易摩擦加剧可能导致我国出口低于预期2海外需求回落超预期如果海外国家货币紧缩带来的需求回落超预期那么可能会对我国出口增速构成系统性冲击中高端制造产品出口亦不能幸免本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观专题研究插图目录图1我们定义的中高端制造产品与中美官方定义高新技术产品的对比3图2中高端制造出口与高新技术出口金额的对比单位亿美元4图32022年中国中高端制造出口的组成结构4图42022年电子产品大类出口的组成结构4图52022年汽车及零部件大类出口的组成结构5图62022年电力设备大类出口的组成结构5图7我国中高端制造出口金额单位亿美元6图8中高端制造出口主要产品不同阶段的年化增速6图9我国中高端制造出口主要产品占比一7图10我国中高端制造出口主要产品占比二7图112023年6月主要中高端制造行业在工业企业营收中的占比7图12中高端制造行业总营收在工业企业中的占比7图13中国中高端制造出口占全球份额持续提升8图14中高端制造出口主要品类出口全球占比情况8图15不同行业出口全球占比在2003-2022年的变化8图16中高端制造出口主要品类比较出口优势情况9图17不同行业出口比较优势在2003-2022年的变化9图182017年开始消费电子拖累我国中高端制造出口10图192017年开始我国对越南出口电子产品的比重明显增加10图202019年后我国新能源车占整车出口比例快速提升11图212020年开始我国新能源相关电力设备出口大幅提升11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14