2023H1业绩略超预期，H2吻合器集采将持续放量，维持“买入”评级
　　2023年8月21日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营业收入3.17亿元（+51.82%），归母净利润9177.68万元（+156.79%），扣非净利润8215.64万元（+230.33%）；分季度，2023Q1收入1.58亿元（+61.55%），归母净利润0.50亿元（+421.76%），2023Q2收入1.59亿元（+43.27%），归母净利润0.42亿元（+59.66%）；分产品，吻合器收入1.23亿元（+35.77%），保育等业务收入1.94亿（+63.9%）；分地区，国内收入2.13亿（+42.19%），海外收入0.98亿（+77.70%）。（1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；（2）吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动，我们维持2023-2025年归母净利润分别为1.82/2.56/3.59亿元，EPS分别为0.63/0.89/1.25元，当前股价对应P/E分别为25.2 /17.9/12.7倍，维持“买入”评级。
　　吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率
　　目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建15省联盟集采已开始执行，如福建、广东、陕西、浙江、湖北等已执行放量，山西、辽宁、吉林等省份将陆续执行放量，山东、湖南、京津冀3+N联盟集采蓄势待发。
　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加快吻合器放量
　　公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4张注册证，其中1张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。2023H1年公司电动腔镜吻合器营收为1.01亿元（占吻合器业务的82.24%），并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。
　　风险提示：产品推广不及预期，政策落地不及预期。
　　

研究报告全文：医药生物医疗器械公司研戴维医疗300314SZ2023H1业绩略超预期H2吻合器集采依旧放量可期2023年08月22日究公司信息更新报告投资评级买入维持蔡明子分析师司乐致联系人日期2023822caimingzikyseccnsilezhikyseccn当前股价元1589证书编号S0790520070001证书编号S0790121120016一年最高最低元22639122023H1业绩略超预期H2吻合器集采将持续放量维持买入评级总市值亿元45762023年8月21日公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入317亿元流通市值亿元3009总股本亿股2885182归母净利润917768万元15679扣非净利润821564万元流通股本亿股公18923033分季度2023Q1收入158亿元6155归母净利润050亿元近3个月换手率9004司信421762023Q2收入159亿元4327归母净利润042亿元股价走势图息5966分产品吻合器收入123亿元3577保育等业务收入194亿更戴维医疗沪深300639分地区国内收入213亿4219海外收入098亿7770新120报1保育业务有四大积极因素国内收入占比提高疫情期间积累大量设备替换需80告求设备更新换代高端化贴息政策扶持2吻合器业务有三大积极因素疫后手40术量上升诊疗恢复准入医院数量上升放量海外依旧高增长考虑到保育业务有存0量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动我们维持2023-2025年-402022-082022-122023-042023-08归母净利润分别为182256359亿元EPS分别为063089125元当前股价对数据来源聚源应PE分别为252179127倍维持买入评级吻合器腔镜化与电动化已是大势集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率相关研究报告目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低国产化率低成长快空间大竞争格局好2023Q1业绩大超预期Q2-Q4吻合器集采放量可期公司信息更新报我国微创率与发达国家仍有较大差距微创手术是确定性大方向而腔镜吻合器则告-2023421是微创手术的重要手术器械其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋吻开2022年业绩符合预期2023年业合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代其中福建省联源绩有望高速增长公司信息更新报15证告-2023330盟集采已开始执行如福建广东陕西浙江湖北等已执行放量山西辽券电动吻合器龙头企业联盟集采驱宁吉林等省份将陆续执行放量山东湖南京津冀3N联盟集采蓄势待发证动业绩腾飞公司首次覆盖报告-子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久有望借集采之力加快吻合器放量券20221122研公司2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证目前已有4张注册证其中究1张类国内只有三家类证在手术适用范围上更优可闭合离断血管报2023H1年公司电动腔镜吻合器营收为101亿元占吻合器业务的8224并推告出全球首款智能全自动转弯吻合器进一步抬高电动吻合器赛道护城河同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入快速提高医院覆盖面突破销售偏弱势省份抢夺进口厂商份额海外吻合器部分市场已孵化成功基数相对较低有望继续保持高速增长风险提示产品推广不及预期政策落地不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元47450673210301423YOY3267446407382归母净利润百万元8098182256359YOY-411217865408401毛利率616586625646665净利率169193249249252ROE8192164192217EPS摊薄元028034063089125PE倍571469252179127PB倍4643413428数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产85392398811461443营业收入47450673210301423现金337391359460619营业成本182210274364476应收票据及应收账款1820354264营业税金及附加78131926其他应收款11223营业费用122112146206285预付账款68131724管理费用454469101139存货137148225271378研发费用50465172100其他流动资产353355355355355财务费用0-22-11-8-7非流动资产303330367454556资产减值损失21-2-3-2长期投资695336203其他收益41010105固定资产197165217319434公允价值变动收益11000无形资产2748495052投资净收益16-612115其他非流动资产1165656566资产处置收益00000资产总计11561253135516001999营业利润87112209295413流动负债161177231251328营业外收入10000短期借款00000营业外支出10000应付票据及应付账款8481135152223利润总额87112209295413其他流动负债77959699105所得税714273854非流动负债417171717净利润8098182256359长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债417171717归属母公司净利润8098182256359负债合计165193248268345EBITDA101124218311438少数股东权益00000EPS元028034063089125股本288288288288288资本公积176176858585主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益5275967188821107成长能力归属母公司股东权益9911059110713321654营业收入3267446407382负债和股东权益11561253135516001999营业利润-410284867408401归属于母公司净利润-411217865408401获利能力毛利率616586625646665净利率169193249249252现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE8192164192217经营活动现金流51112139229328ROIC7181153182207净利润8098182256359偿债能力折旧摊销2423202942资产负债率143154183168173财务费用0-22-11-8-7净负债比率-336-351-310-334-365投资损失-166-12-11-5流动比率5352434644营运资金变动-42-2-39-37-61速动比率4443323432其他经营现金流59000营运能力投资活动现金流107-41-45-105-139总资产周转率0404060708资本支出75053103119应收账款周转率279268268268268长期投资-7-3171717应付账款周转率2225252525其他投资现金流10762515-4每股指标元筹资活动现金流-44-33-126-23-30每股收益最新摊薄028034063089125短期借款00000每股经营现金流最新摊薄018039048079114长期借款00000每股净资产最新摊薄344368384462574普通股增加00000估值比率资本公积增加00-9100PE571469252179127其他筹资现金流-44-33-35-23-30PB4643413428现金净增加额11255-32100160EVEBITDA38531217812183数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持outperform预计相对强于市场表现520证券评级中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券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