专注BLDC电机驱动控制芯片设计，自研双核MCU带来增长强推力。公司专注BLDC电机驱动控制芯片设计研发，深耕行业10余年融合芯片设计+算法架构+电机技术，推出拥有自主知识产权IP内核的“双核”架构MCU，构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀。公司涵盖电机驱动全部关键芯片，主控芯片MCU/ASIC、驱动芯片HVIC、MOSFET以及IPM，下游应用领域立足高端小家电，应用场景拓展至白电、汽车工控等。公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长，18-22年营业收入CAGR 37%，业绩增速迅猛，18-22年归母净利润CAGR 82%。23Q1公司归母净利润0.4亿元，同比增长4.54%，伴随高毛利MCU占比提升，公司整体毛利率上行至57%。
　　芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力。公司从芯片、算法、电机三维度差异化竞争，塑造技术护城河。芯片设计方面，公司自主IP的ME内核可针对终端使用需求修改，实现控制算法硬件化、集成化，与普遍采用ARM架构的竞品形成差异化竞争，并且由于公司产品不涉及授权费用，更兼具性价比优势。算法方面，公司前瞻性布局无感FOC、矢量控制等主流算法，助力下游客户解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业应用痛点。电机技术方面，公司凭借对电机技术多年深耕，针对下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式，优化性能。
　　BLDC电机渗透加强，电机MCU国产化替代，构建高成长引擎。BLDC电机具有高效率、低噪音、及精准的扭矩转数控制性等优势，对传统低能效电机加速替代，市场规模不断提升，2020年BLDC电机全球规模约173亿美元，其中BLDC电机驱动控制芯片市场规模35亿美元，年增速约6%。公司产品在下游小家电、白电应用领域大有可为，驱动公司延续高成长：1）小家电BLDC电机渗透率提升。BLDC电机在小家电渗透率极低，普遍在10%左右，对标白电空调已经接近60%，在小家电向高速/直流变频升级换代背景下，BLDC电机在小家电渗透率还有大幅提升空间，公司作为市占率近80%的头部MCU供应商，将充分受益。2）白电电机MCU国产替代。电机驱动芯片国产化率不足20%，主要由德州仪器、意法电子等主导，公司自主IP的双核MCU，具备高集成化、高性价比等差异化优势，有望对海外竞品形成替代，在下游获取更高市场份额。
　　投资建议与盈利预测：我们预计公司2023~2025年营业总收入分别为4.25、5.38、7.08亿元，同比增长31.55%、26.66%、31.60%，2023~2025年归母净利润分别为1.74、2.24、3.03亿元，同比增长22.66%、28.75%、35.34%，对应2023~2025年PE分别为58X、45X、36X，考虑到公司下游应用受到渗透率增长+国产替代双驱动，市占率有望迎来提速，同时公司自研双核MCU具备显著竞争优势，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期风险；小家电市场渗透率提速不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-08-11公司深度报告公买入首次司研峰岹科技688279究昨收盘11024报电子TableTitle半导体告BLDC电机驱动控制芯片领导者国产替代进行时一年该股与沪深300走势比较TableSummary走势比较报告摘要专注BLDC电机驱动控制芯片设计自研双核MCU带来增长强推力6648公司专注BLDC电机驱动控制芯片设计研发深耕行业10余年融合芯片太30设计算法架构电机技术推出拥有自主知识产权IP内核的双核架平13构MCU构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀公司涵盖电机洋5驱动全部关键芯片主控芯片MCUASIC驱动芯片HVICMOSFET以及23211234112361122811IPM下游应用领域立足高端小家电应用场景拓展至白电汽车工控等221211证23221011券公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长18-22年营业收入峰科技沪深300股CAGR37业绩增速迅猛18-22年归母净利润CAGR8223Q1公司归份TableInfo股票数据母净利润04亿元同比增长454伴随高毛利MCU占比提升公司整体毛利率上行至57有总股本流通百万股9255芯片算法电机三维优势稳固核心竞争力公司从芯片算法电限总市值流通百万元101826077机三维度差异化竞争塑造技术护城河芯片设计方面公司自主IP的公12个月最高最低元135006297司ME内核可针对终端使用需求修改实现控制算法硬件化集成化与普相关研究报告TableReportInfo证遍采用ARM架构的竞品形成差异化竞争并且由于公司产品不涉及授权券费用更兼具性价比优势算法方面公司前瞻性布局无感FOC矢量控研制等主流算法助力下游客户解决无感大扭矩启动静音运行和超高速旋究转等行业应用痛点电机技术方面公司凭借对电机技术多年深耕针对报下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式优化性能证券分析师张世杰TableAuthorBLDC电机渗透加强电机MCU国产化替代构建高成长引擎BLDC告电机具有高效率低噪音及精准的扭矩转数控制性等优势对传统低能E-MAILzhangsjtpyzqcom效电机加速替代市场规模不断提升2020年BLDC电机全球规模约173执业资格证书编码S1190523020001亿美元其中BLDC电机驱动控制芯片市场规模35亿美元年增速约6公司产品在下游小家电白电应用领域大有可为驱动公司延续高成长1小家电BLDC电机渗透率提升BLDC电机在小家电渗透率极低普遍在10左右对标白电空调已经接近60在小家电向高速直流变频升级换代背景下BLDC电机在小家电渗透率还有大幅提升空间公司作为市占率近80的头部MCU供应商将充分受益2白电电机MCU国产替代电机驱动芯片国产化率不足20主要由德州仪器意法电子等主导公司自主IP的双核MCU具备高集成化高性价比等差异化优势有望对海外竞品形成替代在下游获取更高市场份额投资建议与盈利预测我们预计公司20232025年营业总收入分别为425538708亿元同比增长31552666316020232025年归母净利润分别为174224303亿元同比增长22662875请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P23534对应20232025年PE分别为58X45X36X考虑到公司下游应用受到渗透率增长国产替代双驱动市占率有望迎来提速同时公司自研双核MCU具备显著竞争优势给予买入评级风险提示下游需求低于预期风险小家电市场渗透率提速不及预期风险Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20222023E2024E2025E营业收入百万元32297424875381370818--225315526663160归母净利百万元14200174182242530350-498226628753534摊薄每股收益元154189243329市盈率PE7170584645413355资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P3目录一专注BLDC电机驱动控制芯片设计自研双核MCU带来增长强推力5一产品概况BLDC电机驱动控制核心芯片全矩阵布局下游应用场景不断拓宽5二财务分析高毛利主控芯片MCU放量显著驱动营收业绩高增长8三股权结构核心技术人员为控股股东技术团队稳定11四募投资金围绕双核MCU研发布局巩固核心竞争力12二芯片算法电机三维优势稳固核心竞争力12一自研双核架构芯片降本增效高度集成顺应电机小型化趋势12二前瞻性布局无感FOC矢量控制等主流算法15三成长驱动BLDC电机渗透加强电机MCU国产化替代构建未来成长引擎17一行业BLDC电机渗透率提升带动芯片广阔需求17二成长驱动一小家电MCU龙头受益BLDC电机渗透率提升20三成长驱动二变频白电MCU国产替代21四盈利预测及投资建议23一核心假设23二盈利预测24五风险提示24请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P4图表目录图表1公司发展历程5图表2公司主要产品6图表3白电应用体量提升显著7图表4下游应用以小家电为主占比587图表5公司对单一晶圆供应商的依赖度逐步降低7图表618-22年收入年复合增长378图表718-22年归母净利润年复合增长828图表8MCU收入增速迅猛单位万元9图表9MCU收入占比超709图表10MCU销售量提升单位颗9图表11MCU价值体量高单位元每颗9图表12高毛利MCU带动整体毛利率上行10图表13公司盈利能力优化显著10图表14研发费用投入加码构建技术护城河10图表15公司18-22年期间费用率拆分10图表16峰岹科技股权结构11图表17公司募投资金使用情况单位万元12图表18公司双核MCU架构13图表19公司双核MCU架构13图表20同行业通用MCU芯片与公司双核MCU对比13图表21同行业通用MCU芯片与公司双核MCU对比13图表22自主IP为公司毛利率带来7提升14图表23布局全集成模块15图表24公司架构显著减小元器件面积15图表25各下游应用的电机控制迭代路径16图表26算法主要实现路径16图表27有刷电机与无刷电机区别示意图17图表28BLDC电机在横向比较中优势显著18图表29BLDC电机价值量拆分18图表30BLDC电机全球市场规模约200亿美元19图表31BLDC电机芯片全球市场规模约40亿美元19图表32驱动芯片约占BLDC电机终端价值2519图表33峰岹市占率提升空间显著19图表34对比白电BLDC电机在小家电渗透率极低20图表35高速吸尘器渗透率30下每年4600万芯片需求21图表36变频电扇渗透率30下每年7700万芯片需求21图表37驱动芯片约占BLDC电机终端价值2521图表38峰岹市占率提升空间显著21图表39传统白电市场增长较为稳健22图表40变频白电近年来成为白电市场新增长点22图表41变频白电渗透率提升较快22图表42MCU国产化率低22图表43公司自研双核MCU可有效缩减成本23图表44公司白电应用体量测算23图表45可比公司估值24请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P5一专注BLDC电机驱动控制芯片设计自研双核MCU带来增长强推力一产品概况BLDC电机驱动控制核心芯片全矩阵布局下游应用场景不断拓宽围绕BLDC电机开发核心产品自研双核架构芯片公司成立于2010年次年公司首颗电机驱动控制三相无感BLDC芯片正式发布2013年公司正式发布首颗单相BLDC驱动芯片2015年公司推出FU68双核驱动控制系列芯片2018年公司旗下驱动控制芯片累计出货量突破亿件同年成立上海子公司2022年公司获评国家级专精特新小巨人企业并成功登陆科创板公司自成立以来深耕BLDC电机驱动控制芯片领域精益求精荣获多项荣耀奖项公司自研双核架构由ME内核专门承担电机控制任务自研ME内核免去了授权费用便于公司修改内核改进芯片设计助力公司形成产品护城河图表1公司发展历程资料来源公司官网太平洋证券整理公司专注于高性能BLDC电机驱动控制芯片产品线布局完整涵盖电机驱动控制的全部关键芯片公司现有主要芯片产品包括电机主控芯片MCUASIC电机驱动芯片HVIC电机专用功率器件MOSFET以及智能功率模块IPM1电机主控芯片MCUMCU芯片将电机控制内核与通用内核集成为双核集成度高稳定性高具有高效率多功能低噪音的特点调试灵活适用于各种智能控制场景2电机主控芯片ASIC芯片涵盖单相三相直流无刷驱动控制能够提供完整的直流无刷电机驱动整体解决方案体积小集成度高性价比高应用控制场景相对专一控制效果相对特定请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P63电机驱动芯片HVIC适用于电机驱动的各类应用领域场景与电机主控芯片功率器件共同构成电机驱动控制系统具有过压保护欠压保护直通防止及死区保护等功能性能优异能够有效降低能耗提升系统效率4电机专用功率器件MOSFET能够发挥电压控制功能与电机主控芯片电机驱动芯片共同构成电机驱动控制系统其良好的开关性能和反向恢复特性有助于降低系统整体发热实现高效率与低损耗的驱动5智能功率模块IPM同时集成控制电路高低压驱动电路高低压功率器件适用于内置电机应用和紧凑安装场景尺寸小巧使用方便可靠性好图表2公司主要产品资料来源招股说明书太平洋证券整理下游客户及应用立足高端小家电应用场景拓展至白电汽车工控BLDC电机下游应用渗透率逐渐提升应用领域呈现多点开花态势由此拉动BLDC驱动控制芯片市场需求景气度持续旺盛公司立足高端小家电在白色家电汽车工控等领域多点开花高端小家电领域公司产品主要应用于厨卫家居个人护理等多个方面占据整体终端应用58公司产品目前广泛应用于该领域优质终端品牌成功取得主要终端品牌认可并量产供货如追觅小米科沃斯等公司紧握白色家电高端产品升级趋势成为国内变频白色家电主控芯片国产替代的主供应商下请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P7游应用占比提升至4汽车工控领域公司凭借技术优势成功占领较高市场份额未来公司将陆续推进工业与汽车计算机与通信设备智能机器人等领域的应用延伸图表3白电应用体量提升显著图表4下游应用以小家电为主占比58下游应用收入拆分万元21H1分下游应用收入20182021H1吸尘器扇类5000厨卫电器4000其他小家电3000运动出行2000电动工具1000电源驱动0工业与汽车白色家电其他资料来源招股说明书太平洋证券整理资料来源招股说明书太平洋证券整理上游供应商采用Fabless模式晶圆制造封测引入多供应商公司专注芯片的研发设计与销售始终采用Fabless经营模式委托第三方企业代工完成晶圆制造芯片封装及测试等生产环节降低公司运营成本同时保障产品品质公司选择位于全球工艺前端的格罗方德GF台积电TSMC作为主要晶圆代工厂商选择华天科技长电科技日月光等封装工艺成熟的封装厂商保持封装测试方面的长期稳定合作关系与多供应商合作保障稳定性并与部分主要晶圆供应商签订产能保留协议保障晶圆供应及公司产品产能充足图表5公司对单一晶圆供应商的依赖度逐步降低请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P8来自格罗方德万元来自台积电万元其他60005000400030002000100002018201920202021H1资料来源招股说明书太平洋证券整理二财务分析高毛利主控芯片MCU放量显著驱动营收业绩高增长受益公司产品力优质市场份额提升迅速营收增速迅猛业绩增速高于收入公司重视产品线建设在巩固自身优势基础上积极进行市场拓展布局伴随BLDC电机行业额市场渗透率不断提升公司市占率亦实现大幅提升营收迅猛增长业绩增长态势明显2018-2022年营收由091亿元提升至323亿元年复合增长3723Q1公司实现营收089亿元同比增长1862018-2022年归母净利润由013亿元提升至142亿元年复合增长8223Q1公司归母净利润040亿元同比增长454业绩增速显著优于收入增速图表618-22年收入年复合增长37图表718-22年归母净利润年复合增长82营业收入万元YOY归母净利润万元YOY350007016018163000060140145012025000124010020000130800815000206006100000410400250000200000-100-02201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1资料来源招股说明书太平洋证券整理资料来源招股说明书太平洋证券整理电机主控芯片MCU价值量高放量迅速贡献主要营收来源电机主控芯片MCU收入增长迅请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P9猛由2018年的039亿元增长至2022年的232亿元年复合增长56占比由2018年的43提升至22年的72成为公司主要营收来源价格方面MCU价值量更高单价基本稳定在每颗32-33元显著拉动公司整体均价的提价量方面MCU销售量在22年突破7000万颗实现大幅放量图表8MCU收入增速迅猛单位万元图表9MCU收入占比超70电机主控芯片MCU电机驱动芯片HVIC电机主控芯片ASIC电机主控芯片MCU电机驱动芯片HVIC电机主控芯片ASIC功率器件MOSFET智能功率模块IPM功率器件MOSFET智能功率模块IPM350001003000080250002000060150004010000205000002018201920202021202220182019202020212022资料来源招股说明书太平洋证券整理资料来源招股说明书太平洋证券整理图表10MCU销售量提升单位颗图表11MCU价值体量高单位元每颗主控芯片MCU驱动芯片HVIC主控芯片MCU驱动芯片HVIC主控芯片ASICMOSFET主控芯片ASICMOSFETIPMIPM140004001200010000300800020060004000100200000002018201920202021H120222018201920202021H12022资料来源招股说明书太平洋证券整理资料来源招股说明书太平洋证券整理高毛利MCU芯片占比提升提价策略落地顺利带动整体毛利率上行公司毛利率稳步提升2018-2021分别为4466476150275744毛利率在22达到5742较18年提升近13pct其中电机主控芯片MCU由于出货量大幅增长在公司营收体系内始终占比提升显著同时MCU单价高毛利率在61左右显著优于其他品类带动整体毛利率上行请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P10图表12高毛利MCU带动整体毛利率上行综合毛利率电机主控芯片MCU电机驱动芯片HVIC电机主控芯片ASIC功率器件MOSFET智能功率模块IPM700060005000400030002000100000020182019202020212022资料来源招股说明书太平洋证券整理规模效应体现摊薄期间费用盈利能力优化公司盈利水平提升迅速净利率由18年的1465提升至22年的43972018-2022年期间费率分别3294267420221971主要系公司规模扩张导致费用摊薄所致公司研发投入不断加码构建技术壁垒22年研发费用6384万元同比增加56图表13公司盈利能力优化显著图表14研发费用投入加码构建技术护城河净利率毛利率研发费用百万元yoy700070006005744574260005027600050047615000446643975000409440040003349400030030002453300020020001465200010001000100000000002018201920202021202220182019202020212022资料来源招股说明书太平洋证券整理资料来源招股说明书太平洋证券整理图表15公司18-22年期间费用率拆分请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P11销售费率管理费率研发费率财务费率2500204519772000177515001271124110006806694674854573905005123912602550570420060180002018201920202021-3142022-500资料来源招股说明书太平洋证券整理三股权结构核心技术人员为控股股东技术团队稳定公司核心技术人员为控股股东技术团队稳定目前公司实际控制人为毕磊毕超和高帅截止2022年4月15日毕磊与毕超兄弟两人合计持有控股股东峰岹香港6580的股份而峰岹香港作为控股股东持有公司股份507480构成控制关系公司董事长兼总经理毕磊先生曾任新加坡科技局数据存储研究所研发工程师飞利浦半导体亚太研发中心高级芯片设计工程师董事兼首席技术官毕超先生曾任新加坡科技局数据存储研究所主任工程师研究员资深科学家两人均被认定为深圳市孔雀计划海外高层次A类人才南山区领航人才图表16峰岹科技股权结构资料来源招股说明书太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P12四募投资金围绕双核MCU研发布局巩固核心竞争力公司拟募集投资总额55544万元围绕现双核MCU研发提升巩固产品竞争力公司募投资金主要用于高性能电机驱动控制芯片及控制系统的研发及产业化项目高性能驱动器及控制系统的研发及产业化项目补充流动资金项目其中产品研发项目资金投入占比80201高性能电机驱动控制芯片及控制系统的研发及产业化项目主要支持高性能电机驱动控制芯片MCU的持续研究开发通过双核协作的技术创新提升公司主营产品竞争力保持研发技术优势稳定公司的行业前沿地位提升在电机驱动控制专用芯片领域的市场份额2高性能驱动器及控制系统的研发及产业化项目主要支持高性能电机驱动芯片方面的研究开发包括高性能电机驱动芯片HVIC以及高性能智能功率模块IPM力求拓宽产品下游应用领域优化公司产品结构扩大公司产品销售规模保持公司技术的国际水平3补充流动资金项目主要用于补充流动资金提升公司资金使用效率满足未来发展过程中的资金需要进一步增强资本实力图表17公司募投资金使用情况单位万元资料来源招股说明书太平洋证券整理二芯片算法电机三维优势稳固核心竞争力一自研双核架构芯片降本增效高度集成顺应电机小型化趋势深耕行业10余年融合芯片设计算法架构电机技术推出拥有自主知识产权IP内核的双核架构MCU构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀相较于竞品对采用的基于ARM内核架构的通用芯片公司自有IP的双核架构芯片在1算速2成本3小型化电机适配性三方面均有显著优势公司自研双核架构芯片ME内核控制电机通用MCU内核处理通信公司的核心产品电机驱动控制主控芯片采用双核架构由公司自主研发的ME内核承担复杂的电机控制任务而基于8051RISCV的通用MCU内核处理通信等辅助任务即双核架构中对外交互部分功能其中负责实现电机控制的ME内核由公司自主研发独立设计可独立运行处理电机控制实时任务对多信号并行处理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P13图表18公司双核MCU架构图表19公司双核MCU架构资料来源招股说明书太平洋证券整理资料来源招股说明书太平洋证券整理图表20同行业通用MCU芯片与公司双核MCU对比资料来源招股说明书太平洋证券整理优势一公司自主IP的ME内核通过算法硬件化实现更优算速公司研发的电机控制专用内核采用硬件方式实现电机控制FOC算法67us即可完成一次FOC运算无感FOC控制方案的电周期转速可高达270000RPM采用ARM授权内核的芯片产品其控制算法需通过复杂的软件编程来实现运算速度主要依赖于MCU工作主频在相同主频下通用内核的算力比算法硬件化的专用内核算力低通过算法硬件化与器件集成化ME内核实现优于ARM系列内核32位MCU芯片的运算速度效地解决了芯片的运算量和运算速度难题使得高性能驱动系统的应用领域得到扩展图表21同行业通用MCU芯片与公司双核MCU对比请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P14资料来源招股说明书太平洋证券整理优势二自有IP免于ARM架构的授权成本有效提升公司盈利能力同行业企业电机驱动控制芯片普遍采用ARM公司Cortex-M内核架构采用该架构则需要支付IP授权费用其中向ARM公司支付的授权费用分别包括知识产权授权费用版税费用每颗03元以及使用权费用50万元与之相比公司自行研发IP有效降低了产品成本进而提高了公司盈利水平根据测算公司自研IP内核使得公司毛利率提高5-8个百分点与行业平均水平相比自研IP内核助力公司获得超额毛利率图表22自主IP为公司毛利率带来7提升请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P15假设授权费用加成的营业成本万元峰岹实际毛利率假设授权费用加成的毛利率1400000600012000005500500010000004500800000400060000035004000003000200000250000020002018201920202021H1资料来源招股说明书太平洋证券整理优势三双核架构芯片提升集成度顺应电机小型化趋势BLDC电机驱动控制架构逐步向全集成模块发展公司控制芯片集成通用内核和ME内核而且以及实现从集成运放比较器到pre-driver到集成电源与Mosfet大大减少外围器件最大程度上精简了控制板降低元器件所需面积同时相较于通用MCU集成驱动一般采用合封技术使得控制系统的可靠性降低维护成本加大公司双核芯片则在单一晶圆上集成了电源驱动或功率器件可靠性大大提高有效降低整体方案成本图表23布局全集成模块图表24公司架构显著减小元器件面积资料来源招股说明书太平洋证券整理资料来源招股说明书太平洋证券整理二前瞻性布局无感FOC矢量控制等主流算法顺应终端应用市场的升级换代电机控制复杂化催生高性能控制芯片需求终端市场对电请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P16机控制性能提出了更高的要求不仅限于电机开关或简单变档的控制还需要电机能够实现高效率低噪音多功能的复杂控制任务例如变频冰箱变频空调的比例逐年上升料理机洗碗机等厨电均有了多种多样的功能供消费者选择吹风机吸尘器等小家电在追求高转速的同时追求低噪音低振动的控制效果以上更高的性能要求均需要控制芯片予以实现从而对芯片设计公司提出了更高的要求图表25各下游应用的电机控制迭代路径资料来源招股说明书太平洋证券整理公司前瞻性布局无感FOC矢量控制等主流算法针对不同领域开发了不同的驱动控制算法助力下游客户解决无感大扭矩启动静音运行和超高速旋转等行业应用痛点扩大电机应用领域算法在BLDC电机控制中发挥着关键作用直接影响电机控制性能的优劣程度近年来算法自身随着技术发展不断进行迭代更新从方波控制向有感SVPWMFOC方向发展算法复杂度随控制性能不断提升对控制芯片的计算量和计算速度需求不断加深目前最先进的算法为无感FOC控制算法具有高效率低噪音高响应速度等优势公司掌握四种主流算法全系列产品能够为终端客户提供多样化系统级的解决方案图表26算法主要实现路径请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P17资料来源招股说明书太平洋证券整理三成长驱动BLDC电机渗透加强电机MCU国产化替代构建未来成长引擎一行业BLDC电机渗透率提升带动芯片广阔需求相较有刷电机的机械换向无刷直流电机采用电子换向无刷直流电机BLDC主要由转子定子和位置传感器组成在工作过程中需要实时监测电机转子的位置接着根据转子的位置对电机的不同相通以电流电流使得定子产生方向均匀变化的旋转磁场因此电机在磁场的作用下转动起来无刷直流电机结构上具有明显区别无刷直流电机没有换向器和电刷这使得无刷直流电机电机结构相对简单且易于维护图表27有刷电机与无刷电机区别示意图资料来源haredataelectronics太平洋证券整理无刷电机结构的特殊性带来了诸多优势1驱动控制算法多样化适应不同应用场景BLDC电机根据多种多样的应用场景可以选择方波SVPWMFOC等多种控制算法实现多样化控制需求2驱动控制算法壁垒高BLDC电机控制用到的参数较多且互为关联驱动控制算法比较复杂与其他类型电机相比其驱动控制算法难度较高3高效率BLDC电机在较宽的速度段请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P18上拥有更高的电机效率任何速度下其均可以全功率运行4高降噪BLDC电机具备高可靠性低振动高效率低噪音节能降耗的性能优势充分契合终端客户各方面的新兴需求展望未来BLDC电机下游市场空间巨大且不断扩展图表28BLDC电机在横向比较中优势显著资料来源招股说明书太平洋证券整理BLDC电机电机凭借高可靠性低振动高效率低噪音节能降耗的性能优势下游替代性应用领域极其广泛市场空间约200亿美元BLDC电机凭借期结构优势可对传统有刷电机形成替代广泛应用在消费电子工业控制医疗设备汽车电子等领域下游需求长期向好持续旺盛根据GrandViewResearch数据BLDC电机全球市场规模预计从2018年的1536亿美元增长到2023年的210亿美元年复合增长率为645下游各类电机自然增长与BLDC电机在传统电机中不断替代双重因素促使BLDC电机MCU芯片需求不断增长全球市场规模约40亿人民币BLDC电机成本约占终端价格7618其中BLDC芯片约占终端价格25左右根据GrandViewResearch数据BLDC电机驱动芯片全球市场规模预计从2018年的2925亿人民币增长到2023年的40亿人民币年复合增长率为652018-2021年公司市场占有率快速增长2021年公司市占率达到139公司市场地位逐步提升面对广阔市场公司发展潜力可观图表29BLDC电机价值量拆分请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P19资料来源GrandViewResearch太平洋证券整理图表30BLDC电机全球市场规模约200亿美元图表31BLDC电机芯片全球市场规模约40亿美元BLDC电机全球市场规模亿美元yoy全球BLDC电机驱动芯片市场规模亿美元yoy250007204577004072000068035730150006607256406100002062061560065000105805600056006201820192020E2021E2022E2023E2018201920202021E2022E2023E资料来源GrandViewResearch太平洋证券整理资料来源GrandViewResearch太平洋证券整理图表32驱动芯片约占BLDC电机终端价值25图表33峰岹市占率提升空间显著电机价值量拆分BLDC峰岹芯片市占率160140120BLDC芯片成本100其他成本080终端溢价060040020000201820192020E2021E资料来源GrandViewResearch太平洋证券整理资料来源GrandViewResearch太平洋证券整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司深度报告报告标题P20二成长驱动一小家电MCU龙头受益BLDC电机渗透率提升BLDC电机在小家电的渗透率极低对标白电行业仍有差距厨房小家电方面BLDC电机应用主要集中在油烟机料理机但渗透率水平极低10左右家居小家电方面以电风扇吸尘器为主要应用市场电风扇变频化以及智能扫地机的普及使得BLDC电机在电扇吸尘器领域的应用增加渗透率分别为815也同样在较低的水平对比白电如空调20年全年空调出货量约14亿台其中变频空调占5960万台渗透率达到的40远高于小家电图表34对比白电BLDC电机在小家电渗透率极低国内2020年产量万台BLDC电机渗透率250001009020000807015000605010000434030500020152512983310010501110资料来源奥维云网太平洋证券整理BLDC电机具备高效率小体积低噪音等优势迎合小家电市场升级换代需求因此渗透率还存在大幅提升空间BLDC凭借其先进的电机结构在节能降耗平稳控制使用体验等方面表现出色迎合小家电产品升级换代的市场需求在家用领域如传统电扇扫地机电吹风像直流电扇高速吸尘器高速电吹风升级在办公领域设备散热风扇想无刷电机转换未来随着产品升级换代产品替代催生的市场空间十分广阔假设高速吸尘器渗透率增长到30每台高速吸尘器对BLDC电机数量在1-3个则每年将带来约4600万台左右的BLDC需求假设变频电扇580元以上产品渗透率增长25每台变频电扇对BLDC电机数量在1-2个则每年将带来约7700万台左右的BLDC需求请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远