峰岹科技发布2022年报和23Q1季报，受宏观经济及下游需求影响，2022全年收入3.23亿元，同比-2.25%；23Q1收入0.89亿元，同比+1.9%/环比-0.8%。
　　公司2022年小家电、运动出行、电动工具等产品承压，但白电、服务器等领域占比快速提升，维持“增持”评级。
　　 2022全年下游需求疲软，公司营收和业绩同比下滑。2022全年收入3.23亿元，同比-2.25%；毛利率57.44%，同比-3pcts；归母净利润1.42亿元，同比+5%；扣非归母净利润1亿元，同比-19.3%。公司电动工具、运动出行等收入同比下滑较多，但服务器散热风扇、白电等产品收入增幅较大。
　　 23Q1营收环比表现稳健，利润环比大幅提升。23Q1收入0.89亿元，同比+1.9%/环比-0.8%；毛利率54.6%，同比-6.5pcts/环比-1.4pcts；归母净利润0.4亿元，同比+4.5%/环比+52.7%；扣非归母净利润0.28亿元，同比-23.4%/环比+126.2%。
　　小家电收入有所承压，但白电和服务器营收占比快速提升。公司电机主控MCU（吸尘器、扇类等小家电、白电、汽车、服务器散热风扇等）全年营收2.32亿元，同比+8.2%；毛利率61.1%，同比-0.05pct；ASP 3.2元/颗，同比-10%。其中，白电领域产品销售占比从2021年的5.12%上升至2022年的10.35%；服务器散热风扇销售占比从2021年的4.38%上升至2022年的10.42%。另外，公司电机主控MCU集成电机控制ME内核和通用8051内核，具备较强成本优势，ASP和毛利率表现较为稳健。
　　电动工具、运动出行等受行业景气度影响，营收占比同比下滑。小家电、电动工具、运动出行等领域收入占比从2021年的83.6%降至2022年的71.7%。
　　1）电机ASIC（PC散热风扇、泵类等）：全年营收0.197亿元，同比-31%；毛利率60.6%，同比+3.6pcts；ASP 1.42元/颗，同比+10%；2）电机HVIC（运动出行、电动工具等）：0.56亿元，同比-23%；毛利率46.8%，同比-3.5pcts；ASP 0.45元/颗，同比-15.8%；3）功率产品（吹风筒、电扇等）：
　　①功率MOS：全年收入783万元，同比-17.4%，毛利率19.8%，同比-10.8pcts；ASP 0.43元/颗，同比-36%；②功率IPM：全年收入475万元，同比+40.9%，毛利率37.4%，同比-9.9pcts；ASP 1.66元/颗，同比-21%。
　　部分车规级MCU小批量产，2023年预计持续放量。公司汽车MCU主要围绕热管理系统、座椅通风、电动车窗、车载冰箱、汽车空调等细分应用展开研发，部分型号通过AEC-Q100认证，并进入整车或Tier1厂商的可靠性验证期或小批试产期。展望2023年，车规级MCU出货量预计明显提升。
　　投资建议：公司23Q1收入环比稳健，展望2023年车规产品有望放量、白电/服务器等渗透率持续提升。我们预计2023/2024/2025年营业收入为4.20/5.35/6.61亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润为1.76/2.19/2.69亿元，对应PE为43.6/35.0/28.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、白电及汽车等客户拓展不及预期、小家电BLDC电机渗透率提升不及预期、股份解禁的风险，行业竞争加剧的风险。