核心观点
　　公司目前已搭建完整自主知识产权BLDC电机专用驱动控制芯片技术体系，电机主控芯片MCU采用“双核”结构，采取控制芯片算法硬件化，芯片产品能够与其他厂商产品实现有效兼容。考虑到公司为国内BLDC电机驱动龙头，具备自主IP内核及高集成度芯片方案，随着下游需求复苏及应用渗透率提升，将迎来业绩弹性。
　　摘要
　　国内BLDC电机驱动龙头企业，需求复苏及新应用将打开空间
　　公司主要从事BLDC电机驱动控制专用芯片的研发、设计与销售业务。公司产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，已搭建完整自主知识产权BLDC电机专用驱动控制芯片技术体系；2022年国内多地疫情反复，受宏观经济增长乏力等因素影响，公司产品第一大应用领域智能小家电、其他应用领域如电动工具、运动出行等出现销售收入均出现下滑，随着下游需求恢复，以及汽车电子新兴领域拓展，将为公司增长打开空间。
　　下游市场应用多元化，BLDC电机需求旺盛
　　作为BLDC电机的重要控制系统，BLDC电机驱动控制芯片全球市场规模也不断扩大。1）小家电：BLDC电机拥有节能降耗、较好控制性能、运行平稳等优点，在小家电市场呈现替代传统电机的趋势，公司成功取得了终端品牌小米、美的、海尔、松下、飞利浦等的认可并量产供货；2）运动出行：公司率先开发出高集成预驱方案，代替分立方案，具备高集成度、高可靠性、低维修成本等优势，终端品牌覆盖小牛、雅迪、台铃等知名厂商；3）电动工具：正在积极推动高能效和高功率密度BLDC电机替代传统的串激电机和内燃机引擎，对高性能电机驱动控制专用芯片产品的需求越来越大；4）白色家电：变频化已经是主流，以变频空调、变频冰箱和变频洗衣机为代表的高端白色家电销量逐年上升；5）新能源汽车：由普通汽车所需配备的20至30台电机至新能源汽车所需配置的130至200台电机，汽车市场逐渐成为电机的主要应用领域之一，BLDC电机的应用场景将不断丰富。
　　自主IP内核铸造核心竞争力，高集成方案具备成本优势
　　公司电机主控芯片MCU采用“双核”结构，其中负责实现电机控制的专用内核ME为公司自主研发、独立设计，具有完全自主知识产权，不需要支付IP授权费用，间接提高公司毛利率水平；同时公司采取控制芯片算法硬件化，芯片产品能够与其他厂商产品实现有效兼容。公司主控芯片则在单一晶圆上集成了电源、驱动或功率器件，可靠性大大提高，有效降低整体方案成本。
　　国内BLDC电机驱动龙头，下游渗透率提升迎来业绩弹性
　　我们预计2022-2024年营收3.01/3.91/5.43亿元，同比增长为-8.99%、29.95%、39.08%，归母净利润1.26/1.68/2.30亿元，EPS为1.36/1.81/2.49元/股，对应2023年PE为52X，我们选取行业可比公司兆易创新、中颖电子、芯海科技、中微半导，2023年平均PE估值为30X。由于疫情等因素造成需求疲软，基于万得一致预期还没有更新同比公司最新业绩预测，导致平均估值偏低；另外，考虑到公司国内BLDC电机驱动龙头，具备自主IP内核及高集成度芯片方案，随着下游需求复苏及BLDC应用渗透率提升，将迎来业绩弹性。我们以2023年的PE为65X给予6个月目标价117.91元，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术路线、需求波动、宏观经济、产品质量风险、售价或毛利率波动风险

研究报告全文：证券研究报告A股公司深度半导体国内BLDC电机驱动龙头汽车峰岹科技688279等领域需求旺盛核心观点首次评级买入公司目前已搭建完整自主知识产权BLDC电机专用驱动控制芯刘双锋片技术体系电机主控芯片MCU采用双核结构采取控liushuangfengcsccomcn制芯片算法硬件化芯片产品能够与其他厂商产品实现有效15013629685兼容考虑到公司为国内BLDC电机驱动龙头具备自主IPSAC编号S1440520070002内核及高集成度芯片方案随着下游需求复苏及应用渗透率SFC编号BNU539提升将迎来业绩弹性孙芳芳sunfangfangcsccomcn摘要15618077298SAC编号S1440520060001国内BLDC电机驱动龙头企业需求复苏及新应用将打开空间发布日期2023年01月31日公司主要从事BLDC电机驱动控制专用芯片的研发设计与销当前股价940元售业务公司产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片已搭建目标价格6个月11791元完整自主知识产权BLDC电机专用驱动控制芯片技术体系2022年国内多地疫情反复受宏观经济增长乏力等因素影响主要数据公司产品第一大应用领域智能小家电其他应用领域如电动工股票价格绝对相对市场表现具运动出行等出现销售收入均出现下滑随着下游需求恢1个月3个月12个月复以及汽车电子新兴领域拓展将为公司增长打开空间918379191775212月最高最低价元99615298下游市场应用多元化BLDC电机需求旺盛总股本万股923634作为电机的重要控制系统电机驱动控制芯片全BLDCBLDC流通A股万股219856球市场规模也不断扩大1小家电BLDC电机拥有节能降总市值亿元8682耗较好控制性能运行平稳等优点在小家电市场呈现替代流通市值亿元2067传统电机的趋势公司成功取得了终端品牌小米美的海近3月日均成交量万6018尔松下飞利浦等的认可并量产供货2运动出行公司率主要股东先开发出高集成预驱方案代替分立方案具备高集成度高峰岹科技香港有限公司3806可靠性低维修成本等优势终端品牌覆盖小牛雅迪台铃股价表现等知名厂商3电动工具正在积极推动高能效和高功率密度60BLDC电机替代传统的串激电机和内燃机引擎对高性能电机驱40动控制专用芯片产品的需求越来越大4白色家电变频化已20经是主流以变频空调变频冰箱和变频洗衣机为代表的高端0白色家电销量逐年上升5新能源汽车由普通汽车所需配备-20的20至30台电机至新能源汽车所需配置的130至200台电机汽车市场逐渐成为电机的主要应用领域之一BLDC电机的应用场景将不断丰富峰岹科技沪深300相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明峰岹科技A股公司深度报告自主IP内核铸造核心竞争力高集成方案具备成本优势公司电机主控芯片MCU采用双核结构其中负责实现电机控制的专用内核ME为公司自主研发独立设计具有完全自主知识产权不需要支付IP授权费用间接提高公司毛利率水平同时公司采取控制芯片算法硬件化芯片产品能够与其他厂商产品实现有效兼容公司主控芯片则在单一晶圆上集成了电源驱动或功率器件可靠性大大提高有效降低整体方案成本国内BLDC电机驱动龙头下游渗透率提升迎来业绩弹性我们预计2022-2024年营收301391543亿元同比增长为-89929953908归母净利润126168230亿元EPS为136181249元股对应2023年PE为52X我们选取行业可比公司兆易创新中颖电子芯海科技中微半导2023年平均PE估值为30X由于疫情等因素造成需求疲软基于万得一致预期还没有更新同比公司最新业绩预测导致平均估值偏低另外考虑到公司国内BLDC电机驱动龙头具备自主IP内核及高集成度芯片方案随着下游需求复苏及BLDC应用渗透率提升将迎来业绩弹性我们以2023年的PE为65X给予6个月目标价11791元给予买入评级风险提示技术路线需求波动宏观经济产品质量风险售价或毛利率波动风险资料来源iFind中信建投请参阅最后一页的重要声明1峰岹科技A股公司深度报告目录一国内BLDC电机驱动芯片领域龙头企业核心技术引领成长511专注电机驱动芯片股权结构稳定512产品覆盖电机驱动芯片全品类下游应用广泛613不断加大研发投入为后续业绩增长奠定基础10二下游市场应用多元化BLDC电机需求旺盛1321集成电路市场规模持续增长大陆芯片设计市场发展潜力大1322BLDC电机下游应用广泛市场规模不断扩大1523BLDC电机渗透率不断提升下游应用领域有望进一步扩展18三自主IP内核铸造核心竞争力高集成方案具备成本优势2931拥有电机控制专用IP内核核心产品兼容性良好2932自主IP具备定价优势毛利率水平高于同行3333核心技术指标行业先进电机驱动方案集成度高35四投资评价和建议41五风险分析42六报表预测43请参阅最后一页的重要声明2峰岹科技A股公司深度报告图表目录图表1公司产品演变路线5图表2公司股权结构图6图表3公司主营产品及应用情况7图表4公司MCU产品规划8图表5公司主营产品及应用9图表6公司主营业务下游应用领域销售占比9图表72018-2022Q1-Q3年公司营收情况10图表82018-2022Q1-Q3年公司归母净利润情况10图表92018-2021年公司各产品营收占比10图表102018-2021年公司分产品营收情况10图表112018-2022Q1-Q3年公司毛利率情况11图表122018-2021年公司各产品毛利率情况11图表132018-2022Q1-Q3年公司研发支出情况11图表142022H1公司研发人员情况11图表15公司核心技术人员12图表162016-2022年中国集成电路销售额预测趋势图13图表1720192026年中国芯片设计产业及趋势14图表182021年中国大陆半导体产品全球占比单位十亿美元14图表192021年中国前十大Fabless公司14图表20有刷电机示意图15图表21BLDC电机示意图15图表22常用电机分类图16图表23BLDC电机与其他类型电机性能比较16图表24BLDC电机下游应用市场17图表25BLDC全球市场规模测算17图表26小家电分类18图表272020年小家电行业部分产品产量同比增长率及五年复合增长率19图表282012-2020年小家电行业市场零售额及增长率变化趋势图19图表292020年BLDC电机在家电中的渗透率20图表30峰岹科技BLDC电机在家电中的应用20图表312012-2021年中国两轮电动车产销量情况统计21图表322016与2021年中国电动两轮车销量分布情况22图表332016-2021年中国电动两轮车规模以上企业营收22图表34按动力来源分的全球动力工具市场规模亿美元22图表352016-2022年全球电动工具市场规模预测趋势图23图表362016-2022年全球电动工具市场规模预测趋势图23图表37按供电技术划分的全球动力工具市场规模亿美元23图表382015-2021年中国白色家电销量万台及增长率24图表392015-2021年中国白色变频家电销量万台及增长率25图表402020年全球电动汽车用电机行业市场规模25图表41英飞凌汽车电机应用26图表42NXP汽车电机控制解决方案26图表43汽车内使用的电机数量27图表44不同车用电机类型的主要应用场景27图表45意法半导体的汽车BLDC电机系统28请参阅最后一页的重要声明3峰岹科技A股公司深度报告图表46通用MCU电机驱动系统29图表47峰岹电机驱动控制专用芯片电机驱动系统29图表48峰岹科技与同行业公司MCU芯片IP内核对比30图表49行业通用MCU算法实现示意图30图表50峰岹科技专用芯片算法实现示意图30图表51峰岹科技与同行业公司MCU芯片算法路径对比31图表52BLDC电机驱动控制芯片领域两种技术路线指标对比31图表53峰岹科技主要电机主控芯片FU68XX系列MCU内部框图32图表54峰岹科技芯片与不同应用场景兼容性情况32图表55峰岹科技MCU芯片与可比上市公司类似产品对比33图表56峰岹科技MCU芯片与可比上市公司销售毛利率对比34图表57假设峰岹科技考虑IP费用的毛利率波动理论测算34图表58核心技术先进性的评价指标对比35图表59峰岹科技全球BLDC电机驱动控制芯片市占率36图表602020年峰岹科技芯片部分下游主要应用产品的市场占有率情况37图表61BLDC电机应用终端需求升级37图表62算法迭代更新发展路径39图表63峰岹科技不同集成度芯片产品系列39图表64峰岹科技不同集成度架构方案40图表65峰岹科技方案整体集成度高40图表66峰岹科技方案性价比高40图表67可比公司估值情况对比41请参阅最后一页的重要声明4峰岹科技A股公司深度报告一国内BLDC电机驱动芯片领域龙头企业核心技术引领成长11专注电机驱动芯片股权结构稳定峰岹科技是一家专注于高性能电机驱动控制芯片设计及核心应用控制算法研发的高科技企业公司自主研发电机控制芯片设计技术电机设计技术驱动架构传感器技术及电机矢量控制算法等峰岹科技芯片产品和应用方案垂直细分市场分布于消费电子运动控制电动工具IT及通信设备工业设备及机器人等领域峰岹科技成立于2010年总部设在深圳公司在中国和新加坡设立两大研发中心公司主要围绕电机驱动控制领域在电机主控芯片MCUASIC电机驱动芯片HVIC功率器件MOSFET产品线上进行产品延伸开发在算法硬件化电机控制器件集成化的方向发展全产品线的发展版图实现了客户电机全场景应用图表1公司产品演变路线双核单相MCU产品发布IPM产品发布2019无感FOC控制算法2017HVICM2020OPSFET产品发布单相无感20152018无感大扭矩2013全内置FOC控制算法2016产品发布超高速电机20112014控制技术双核MCU2012产品发布单相ASIC三相ASIC产品发布产品发布资料来源峰岹科技招股说明书中信建投公司控股股东为峰岹香港实际控制人为自然人BILEI毕磊BICHAO毕超和高帅截止2022年12月6日峰岹香港直接持有公司股权3806是公司控股股东BILEI毕磊和BICHAO毕超系同胞兄弟关系BILEI毕磊和高帅系夫妻关系BILEI毕磊和BICHAO毕超合计持有控股股东峰岹香港6580的股份通过峰岹香港控制公司3806的股份表决权高帅持有芯齐投资1312股权芯运科技100的股权间接控制公司667的股份表决权实际控制人BILEI毕磊BICHAO毕超和高帅合计控制公司4473的股份表决权请参阅最后一页的重要声明5峰岹科技A股公司深度报告图表2公司股权结构图毕磊高帅高帅35251321100峰岹香港上海华芯芯齐投资深圳微禾上海聚源平安基金海通证券小米长江芯运科技南京俱成38061458521299225195172152146140峰岹科技深圳有限公司100100100峰岧上海峰岹微电子峰岹青岛资料来源wind中信建投12产品覆盖电机驱动芯片全品类下游应用广泛公司主要从事BLDC电机驱动控制专用芯片的研发设计与销售业务公司以芯片设计为立足点向应用端延伸发展成为系统级服务提供商公司紧扣应用场景复杂且多样的电机控制需求提供专用性的芯片产品相适配的架构算法以及电机结构设计方案实现BLDC电机控制系统多样性的控制需求及电机整体性能的提升与优化公司产品广泛应用于家电电动工具计算机及通信设备运动出行工业与汽车等领域公司芯片已广泛应用于美的小米大洋电机海尔方太华帝九阳艾美特松下飞利浦日本电产等境内外知名厂商的产品中为我国高性能BLDC电机驱动控制专用芯片的国产替代作出了贡献请参阅最后一页的重要声明6峰岹科技A股公司深度报告图表3公司主营产品及应用情况资料来源峰岹科技招股说明书中信建投产品覆盖电机关键芯片性能优异可靠性高作为专注于高性能BLDC电机驱动控制芯片的设计公司公司产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片包括电机主控芯片MCUASIC电机驱动芯片HVIC电机专用功率器件MOSFET等公司MCUASICHVICMOSFET芯片通常按照136比例共同组成BLDC电机驱动控制的核心器件体系1电机主控芯片MCUMCUASIC芯片属于控制系统大脑实现电气信号检测电机驱动控制算法请参阅最后一页的重要声明7峰岹科技A股公司深度报告及控制指令生成等公司由Fortior自主研发电机主控芯片MCU采用双核结构设计其中ME内核专门承担复杂的电机控制任务通用MCU内核用于处理通信等辅助任务芯片内部集成多种功能调试简单灵活广泛应用于低压至高压小功率至大功率低速至超高速家用工业至汽车等电机控制领域公司MCU产品竞争优势明显近几年销量实现大幅增长收入占比最高2电机主控芯片ASIC公司由Fortior独创驱动算法实现电机驱动专用芯片完成复杂多目标控制任务产品兼容有感无感方波正弦波以及FOC全系列产品公司ASIC芯片具备集成度高体积小稳定高效保密性好低功耗低噪音等应用特性调试简单灵活针对特定需求的客户可以助力客户更高效地产品开发图表4公司MCU产品规划资料来源峰岹科技产品解决方案手册中信建投3电机驱动芯片HVICHVIC作为驱动芯片起到高低压隔离和增大驱动能力的功能公司电机驱动芯片由多个高压器件与低压模拟器件和逻辑电路在单片上的集成具有高可靠性开关速度快低功耗高效率的特性对比传统产品峰岹产品具有过欠压保护过温保护短路过流保护直通防止及死区保护等功能门栅极驱动能力更强有助于降低开关损耗4功率器件MOSFET智能功率模块IPM公司利用国内领先的高压BCD工艺平台和高低压功率半导体技术将高低压功率器件和高低压驱动电路及保护电路集成在一起产品具备完善的保护功能和高集成度智能功率模块在实现同功能的条件下极大的减小周边电路的元件数量减少系统板的空间适合内置于电机的应用和要求紧凑安装的场合请参阅最后一页的重要声明8峰岹科技A股公司深度报告图表5公司主营产品及应用类别典型产品产品图示产品特点产品应用特点集成电机控制内核ME和通用内核具主要应用于小家电白备高集成度高稳定性高效率多FU68系列双核色家电厨电电动工电机主控芯片功能低噪音等应用特性具有调试灵电机驱动控制专用具运动出行通信设MCU活适用性广的特点可满足应用领MCU备工业与汽车等众多域不断出现的拓展需求适用于各种下游领域产品智能控制场景三相直流无刷电机驱动控制器系列涵盖单相三相直流无刷驱动控制主要应用于电扇类扫ASIC为用户提供完整的直流无刷电机驱动电机主控芯片地机器人泵类筋膜整体解决方案应用控制场景相对专ASIC枪散热风扇等多个领一控制效果相对特定具备体积单相直流无刷电机域驱动控制器系列小集成度高性价比高等优点ASIC三相栅极驱动器系主要适用于电机驱动的列具有过压保护欠压保护直通防止各类应用领域场景与电机驱动芯片及死区保护等功能具备性能优异电机主控芯片功率器HVIC半桥栅极驱动器系降低能耗系统高效等优点件共同构成电机驱动控列制系统发挥电压控制功能与良好的开关性能和反向恢复特性有功率器件FMD系列电机主控芯片电机驱助于低系统整体发热实现高效率与MOSFETMOSFET动芯片共同构成电机驱低损耗的驱动动控制系统适用于内置电机应用和集成控制电路高低压驱动电路高智能功率模块紧凑安装场景主要应智能功率模块IPM低压功率器件模块使用方便可靠IPM用于移动电源吹风简性好尺寸小等领域产品资料来源峰岹科技招股说明书中信建投下游应用广泛小家电占比高公司优先突破的下游应用领域包括智能小家电运动出行电动工具白色家电等多个领域终端应用产品主要涵盖高速吸尘器直流变频电扇直流变频热水器直流无刷电动工具电动车电动平衡车等陆续推进的应用领域还包括工业与汽车计算机与通信设备智能机器人等在下游应用领域中小家电占比最高且增长迅速2018-2020年小家电销售额从038亿元增长至105亿元占比从4167提升至6155图表6公司主营业务下游应用领域销售占比2018年2019年2020年2021H1小家电4167544661555786运动出行1568157812951301电动工具916114412141573电源驱动2215721335183工业与汽车705477330403白色家电096320360380其他333314310375合计10000100001000010000资料来源峰岹科技招股说明书中信建投请参阅最后一页的重要声明9峰岹科技A股公司深度报告13不断加大研发投入为后续业绩增长奠定基础营收稳步增长盈利能力不断增强受益于下游市场需求的快速增长同时公司设计出具备高集成度的电机驱动控制专用芯片品质性能达到国际水平芯片产品具备强劲的市场竞争优势公司营业收入保持高速增长态势2018-2021年营业收入分别为091143234330亿元2018-2021年复合增长率达到5346同时公司盈利能力也不断增长2018-2021年归母净利润分别为013035078135亿元2018-2021年复合增速11620高于营收增速图表72018-2022Q1-Q3年公司营收情况图表82018-2022Q1-Q3年公司归母净利润情况营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY5702019046372150330501516185135562911632342341235311041223010078270143726409110050351-04230-9280130-1000-1020182019202020212022Q1-Q320182019202020212022Q1-Q3资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投MCU芯片收入大幅增长占比稳定提高公司主营业务收入主要来源于电机主控芯片MCU和电机驱动芯片HVIC产品的销售收入2018-2021年二者各期销售合计创造了8787856988708744的主营业务收入对公司主营业务收入产生重要影响公司的MCU占比逐年提升2018-2021年占比自4308提升至6519ASICMOSFETIPM销售规模占比相对较小凭借技术先进性能优异高性价比等明显竞争优势公司电机主控芯片MCU在诸多下游应用领域产品和知名厂商不断扩张供货销量的大幅增长造成HVIC芯片收入占比被动下降图表92018-2021年公司各产品营收占比图表102018-2021年公司分产品营收情况电机主控芯片MCU电机驱动芯片HVIC电机主控芯片ASIC电机主控芯片MCU电机驱动芯片HVIC电机主控芯片ASIC功率器件MOSFET智能功率模块IPM功率器件MOSFET智能功率模块IPM1002578394079986580216822252027654479601540106702580465192043080500020182019202020212018201920202021资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投主力芯片毛利率稳定增长推动公司毛利率整体提高公司电机驱动控制芯片具备卓越性能可靠品质高性价比等明显的差异化竞争优势逐步实现进口替代已在BLDC电机领域拥有较高的品牌知名度市场认请参阅最后一页的重要声明10峰岹科技A股公司深度报告可度和行业地位2018-2021年公司毛利率呈现逐步上升趋势分别为4466476150275744主要系毛利率较高的MCU及HVIC产品营收占比合计均在85以上同时毛利率最高的MCU产品占比整体提升MCU芯片2018-2021年毛利率分别为5084521553846116HVIC芯片2018-2021年毛利率分别为4067416542535027两大收入贡献主力芯片毛利率均实现稳定增长推动了公司整体毛利率的提高图表112018-2022Q1-Q3年公司毛利率情况图表122018-2021年公司各产品毛利率情况电机主控芯片电机驱动芯片销售毛利率销售净利率MCUHVIC电机主控芯片ASIC功率器件MOSFET80智能功率模块IPM8057445797605027604466476149604040944033492024532014640020182019202020212022Q1-Q32018201920202021资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投不断加大研发投入搭建稳定研发技术团队公司专注BLDC电机驱动控制芯片设计研发重视技术研发始终保持较高水平持续性大力度的研发投入研发投入大幅增长2018-2021年公司研发费用分别为018025030041亿元研发费用随着营业收入快速增长研发费用率分别为205177127124公司目前已形成以BILEI毕磊BICHAO毕超SOHCHENGSU苏清赐为核心技术人员以自主培养研发人员为骨干以高校毕业生为研发人才储备的研发团队截至2022H1公司共有员工161人其中研发人员共110人占比6832建立起稳定的研发团队以及充足的研发后备力量图表132018-2022Q1-Q3年公司研发支出情况图表142022H1公司研发人员情况研发支出亿元占比1300410370研发人员3168204617750302000251585019068321271124110其他人员00020182019202020212022Q1-Q3资料来源wind中信建投资料来源峰岹科技2022年半年报中信建投请参阅最后一页的重要声明11峰岹科技A股公司深度报告图表15公司核心技术人员姓名职位个人履历瑞典林雪平大学硕士学历曾任职于新加坡科技局数据存储研究所飞利浦半导体亚太研发中心等机构拥有超过20年芯片设计及产业化经验2012年被认定为深圳市孔雀计划海外高层次A类董事长总经人才2016年被认定为深圳市南山区领航人才作为公司创始人带领公司搭建了以市场为导向BILEI毕理首席执以核心技术攻关为着力点以实现卓越芯片产品为追求的研发体系组建了涵盖芯片设计技术电磊行官机驱动架构技术电机技术三大领域的核心技术团队BILEI毕磊作为总负责人主导完成2个深圳市科技计划技术攻关项目的研发BILEI毕磊带领公司研发团队取得丰厚的知识产权成果其作为第一发明人或发明人之一的公司境内外专利超过60项新加坡国立大学博士学历IEEE高级会员曾任新加坡科技局数据存储研究所资深科学家拥有超过30年电机技术研究经验著有部电机技术著作发表多篇国际期刊论文因电机技术领域的BICHAO董事首席技成就获得新加坡科技大奖等奖项2015年被认定为深圳市孔雀计划海外高层次A类人才2016毕超术官年被认定为深圳市南山区领航人才BICHAO毕超作为总负责人主导完成1个深圳市科技计划技术攻关项目的研发作为第一发明人或发明人之一的公司境内外专利超过30项新加坡国立大学博士学历曾任职于AiwaMentorGraphicsLucentTechnologiesNECMobileSOHCHENG首席系统架构Communications新加坡科技局数据存储研究所等机构拥有超过20年系统架构经验SOHSU苏清官CHENGSU苏清赐作为核心成员参与了3个深圳市科技计划技术攻关项目的研发主导完成公司赐研发项目的电机驱动控制算法研发资料来源峰岹科技招股说明书中信建投通过股权激励议案激发团队积极性2022年9月2日公司通过了关于向激励对象首次授予限制性股票的议案向符合授予条件的133名激励对象授予23610万股限制性股票占公司员工总人数截至2022年6月30日员工总人数为161人的8261包括公司高级管理人员技术业务骨干人员不包括独立董事监事授予价格56元股本次激励计划将进一步提升员工的凝聚力团队稳定性并有效激发管理团队的积极性从而提高经营效率给公司带来更高的经营业绩和内在价值请参阅最后一页的重要声明12峰岹科技A股公司深度报告二下游市场应用多元化BLDC电机需求旺盛21集成电路市场规模持续增长大陆芯片设计市场发展潜力大集成电路规模不断扩大推动芯片设计行业发展根据工信部公布的信息近年来我国集成电路的产业规模不断壮大产业技术创新能力大幅增强2021年全行业销售额首次突破了10000亿元2018至2021年复合增长率为17根据中商产业研究院预测2022年我国集成电路市场规模将持续增长预计2022年销售额达11386亿元随着集成电路行业的不断发展芯片的制程等工艺不断更迭换代进而对晶圆制造和封装测试等工序提出了更高的要求对企业的生产管理能力资金投入人员投入等多个方面的要求也相应提高因此集成电路行业发生了专业化分工芯片设计企业为保持芯片产品的竞争优势将资源与资金投入到产品研发上选择将晶圆制造与封装测试等环节委托给外部专业厂商进行推进了Fabless模式的形成以及芯片设计行业的发展图表162016-2022年中国集成电路销售额预测趋势图销售额亿元同比120001138630105481000024792588482072800075621921206532600054111701151577433640001079420005002016201720182019202020212022E资料来源峰岹科技2022年半年报中国半导体协会中商产业研究院中信建投中国大陆芯片设计市场快速增长发展潜力大2021年中国大陆芯片设计业包括Fabless和IDM总销售额首次超过500亿美元达到51541亿美元不包括矿机芯片同比增长1642021年增速相比之前几年放缓主要因为未计入海思当年营收如果2020年也不计海思的营收2021年增速则高达521中国半导体产业持续保持高速增长预计2026年中国芯片设计业营收将超过1000亿美元请参阅最后一页的重要声明13峰岹科技A股公司深度报告图表1720192026年中国芯片设计产业及趋势芯片设计产业销售额十亿美元海思销售额十亿美元包含海思同比不包括海思同比12060521100508040325602621025302568817694022710416420971306515151821632014610339117256583002019202020212022E2023F2024F2025F2026F资料来源芯谋研究中信建投2021年中国大陆集成电路设计产值为44832亿美元其中Fabless公司的产值是40919亿美元占全球Fabless的比例为265IDM的产值是3913亿美元占全球IDM的比例为13集成电路的总产值为44832亿美元占全球比例为97加上分立元器件中国半导体产品的产值是51541亿美元占全球的932021年中国前10大Fabless公司的营收总额为148亿美元同比增长33图表182021年中国大陆半导体产品全球占比单位十亿美元中国大陆全球其他6005004003002001001326597930IDMFablessTotalICTotalSemi资料来源芯谋研究中信建投图表192021年中国前十大Fabless公司2021RankCnompanyCompanyNameinChinese2020RevenueUSMYoYChangeRevenueUSM1Will上海韦尔半导体股份有限公司32152521282Huada华大半导体有限公司21641416533UNISOC紫光展锐上海科技有限公司18351445274Sanechips深圳市中兴微电子技术有限公司1526133914请参阅最后一页的重要声明14峰岹科技A股公司深度报告5GigaDevice北京兆易创新科技股份有限公司13356561046GalaxyCore格科微有限公司1098942177SmartChip北京智芯微电子科技有限公司1092997108Ingenic北京君正集成电路股份有限公司8353171649Goodix深圳市汇顶科技股份有限公司829979-1510GuoxinMicro紫光国芯微电子股份有限公司82547773Total147541108933资料来源芯谋研究中信建投22BLDC电机下游应用广泛市场规模不断扩大电机英文Electricmachinery俗称马达是指依据电磁感应定律实现电能转换或传递的一种电磁装置它的主要作用是产生驱动转矩作为用电器或各种机械的动力源下游应用领域广泛主要应用于工业电子信息汽车与家电等领域电机根据有无电刷可分为有刷电机和无刷电机最基本的电机是DC电机有刷电机在磁场中放置线圈通过流动的电流线圈会被一侧的磁极排斥同时被另一侧磁极所吸引在这种作用下不断旋转在旋转过程中令通向线圈中的电流反向流动使其持续旋转电机中有个叫换向器的部分是靠电刷供电的电刷的位置在转向器上方随着旋转不断移动通过改变电刷的位置可使电流方向发生变化构造简单而又容易操控的有刷电机通常被用在家电产品的光盘托盘的开闭等用途上或用在汽车的电动后视镜的开闭方向控制等用途上虽然它既廉价又能用在多个领域上但它也有缺陷由于换向器会和电刷接触它的寿命很短必须定期更换电刷或保修图表20有刷电机示意图图表21BLDC电机示意图资料来源电子发烧友中信建投资料来源电子发烧友中信建投请参阅最后一页的重要声明15峰岹科技A股公司深度报告图表22常用电机分类图资料来源峰岹科技招股说明书中信建投与其他类型电机相比BLDC电机特点鲜明1BLDC电机在较宽的速度段上较其他传统电机拥有较高的电机效率2BLDC电机基于应用场景的不同可以选择方波SVPWMFOC等各种电机驱动控制方式实现多样化的控制需求3BLDC电机控制用到的参数较多且互为关联驱动控制算法比较复杂与其他类型电机相比其驱动控制算法难度较高图表23BLDC电机与其他类型电机性能比较关键指标感应电机开关磁阻电机步进电机直流有刷电机BLDC电机效率中高中低低低高噪音低高中高低振动小大中中小转矩密度中高中低中低高控制算法要求可不使用控制器中低低高控制器成本无中中低高资料来源峰岹科技招股说明书中信建投请参阅最后一页的重要声明16峰岹科技A股公司深度报告BLDC电机具备高可靠性低振动高效率低噪音节能降耗的性能优势并可在较宽调速范围内实现响应快精度高的变速效果充分契合终端应用领域对节能降耗智能控制用户体验等越来越高的要求BLDC电机下游应用市场广泛且不断扩展图表24BLDC电机下游应用市场BLDC应细分下游制造商用行业白色家电变频冰箱变频空调变频洗衣机海尔美的海信格力三星TCL风机风扇油烟机吹风机风帘机暖通空调风机吸尘器美的小米艾美特格力先锋华帝泵气泵水泵油泵新界牌格兰富连成电动车两轮三轮四轮平衡车高尔夫球车叉车爱玛雅迪金彭新日电动工具电钻电锤电批TTI博世东成压缩机空调车载冰箱医用制冷格力美的大金三菱农机具割草机摘果器电动剪枝机博世百得TTI汽车电子雨刮器汽车尾气排放系统动力方向控制通风风扇麦格纳天合法雷奥资料来源峰岹科技招股说明书中信建投BLDC电机下游需求旺盛市场规模增长迅速BLDC电机由于转矩密度高非常适合移动式产品如无人机机器人和电动汽车等高转矩密度的电机意味着同样转矩下电机的尺寸较小重量较轻这也促进产生了许多新的产品例如高速吸尘器和高速吹风机等得益于显著性能优势BLDC电机市场需求不断增长据GrandViewResearch预测全球BLDC电机市场规模将从2019年的163亿美元增长到2022年的197亿美元增长幅度达到2086而据FrostSullivan对中国市场的预测2018年至2023年期间中国BLDC电机市场规模年均增速达15超过全球市场的增长速度作为BLDC电机的重要控制系统BLDC电机驱动控制芯片全球市场规模也不断扩大高性能BLDC电机是未来电机发展的重要趋势与之配套的高性能电机驱动控制芯片厂商将迎来发展良机峰岹科技以BLDC电机全球市场规模日本电产最近5个会计年度平均毛利率电机驱动控制系列芯片成本占BLDC电机成本比例等数据对全球BLDC电机驱动控制芯片市场进行测算2018年全球BLDC电机驱动控制芯片市场规模约为19748亿元预计2023年市场规模可达26999亿元图表25BLDC全球市场规模测算年份2018201920202021E2022E2023EBLDC电机全球市场规模亿美元153601630017300184001970021000参考毛利率2382成本规模亿美元117011241713179140171500715998驱动控制系列芯片成本占比25002020年人民币兑美元平均汇率67506BLDC电机驱动控制芯片全球市场规模亿人民币197482095622242236562532726999资料来源GrandViewResearch峰岹科技招股说明书中信建投请参阅最后一页的重要声明17峰岹科技A股公司深度报告23BLDC电机渗透率不断提升下游应用领域有望进一步扩展BLDC电机本质上是采用电子换向的交流电机与有刷直流电机具有相同的运行特性具有更高的可靠性无刷电机控制市场的规模及其发展趋势凸显据统计发达国家每个家庭平均拥有的电机数量是80到130台而我国大城市家庭平均拥有的电机数量大约在20到40台之间目前还远低于发达国家的平均水平因此国内的电机产业还有很大的发展空间相对于电机200多年的历史BLDC电机其实是相对来说比较年轻的从发展至今也就50多年的历史但是随着半导体技术的发展MCU和驱动组件的普及使得BLDC电机的总体成本降低了很多因此这几年BLDC电机得到了发展其总体成长率也高于电机的成长率BLDC电机的下游应用极其广泛下游需求持续旺盛当前BLDC电机的市场渗透率较低未来市场需求空间巨大为BLDC电机驱动控制芯片设计公司提供充分商机和发展机遇随着永磁新材料微电子技术自动控制技术以及电力电子技术特别是大功率开关器件的发展使得BLDC电机得到了长足的发展目前BLDC电机已经在军事航空工业汽车民用控制系统以及家用电器等领域都有广泛的应用质优价低的BLDC电机将在未来几十年中大规模取代有刷直流电机获得更加广泛的应用BLDC电机驱动控制芯片的增速主要与两个因素相关其一下游各类电机市场自然增长率其二BLDC电机在传统电机渗透率231小家电市场增速高于家电全行业BLDC电机渗透率有望提高家用电器简称家电是指以电能来进行驱动或以机械化动作的家庭电器用具可帮助执行家庭杂务家电基本上可以分为大型家电和小家电大型家电与小家电相比体积较为宽大不易运送且较常固定摆放在一个位置此外也可能因其耗电量较大而需要有特殊的装置或插头来供应电力小家电指的是体积较小功率较小且便于携带的主要用于提升家庭生活品质或者个人生活质量及体验的家用电器依据小家电产品的功能用途可以将小家电行业划分为厨房小家电家居小家电个人护理小家电图表26小家电分类类别产品酸奶机煮蛋器电热饭盒豆浆机电热水壶电压力煲豆芽机电磁炉电饭煲电饼铛烤饼机消厨房小家电毒碗柜榨汁机电火锅微波炉多功能食品加工机等家具小家电电风扇音响吸尘器电暖器加湿器空气清新器饮水机净水器电动晾衣机等个人护理小家电电吹风电流原公电熨斗电动牙刷电子美容仪电子按摩器等资料来源前瞻产业研究院中信建投受益于消费升级小家电市场的未来增长空间远大于大家电在欧美市场小家电产品普及率极高大量的消费需求使欧美小家电进口市场一直保持增长就中国市场而言国内居民可支配收入提升使得小家电消费成为提升生活品质的重要消费品需求表现出一定的刚性特征清洁电器高端厨电将成为未来消费热点包括吸尘器蒸汽拖把除螨仪扫地机器人在内的清洁电器将是下一个风口据前瞻产业研究院统计2012-2019年小家电行业的销售收入整体呈现波动增长的趋势2018年较2017年有较大幅度下降主要是因为受到下游房地产下行周期影响2019年有所回暖2020年受疫情影响小家电行业实现销售收入3721亿元同比下降109预计2021年小家电行业市场零售额将进一步回暖达到4093亿元随后将保持一个略高于经济增长的复合增速预计到2026年将达到5741亿元请参阅最后一页的重要声明18峰岹科技A股公司深度报告图表272020年小家电行业部分产品产量同比增长率及五年复合增长率产量万台同比增长率五年复合增长率3500040310930300003550301933202500023160696880513481020000899340-265122593150985015000133829-219-10-9109321610000-1408-20341235000-3016344-29810-40电风扇吸尘器电饭煲电热烘烤吸油烟机冷热饮水机微波炉资料来源国家统计局前瞻产业研究院中信建投图表282012-2020年小家电行业市场零售额及增长率变化趋势图销售收入亿元同比增长5000304000376205372100203539243614333308403208643118842062295550300010262051127885769820003112120-109-4771000-10-13710-20201220132014201520162017201820192020资料来源国家统计局中国电子信息产业发展研究院前瞻产业研究院中信建投BLDC电机在小家电中的渗透率较低未来发展空间广阔BLDC电机拥有节能降耗较好控制性能运行平稳等优点在小家电市场呈现替代传统电机的趋势帮助终端市场的迭代升级因此BLDC电机在该领域的渗透率将持续不断提升目前在油烟机洗碗机厨余处理器干衣机吸尘器空气净化器中BLDC电机的占比仍较小市场发展空间广阔峰岹科技BLDC电机芯片应用于吸尘器扇类与厨卫电器等小家电领域抓住了市场的需求完成了产品的升级换代成功取得了终端品牌小米美的海尔松下飞利浦等的认可并量产供货请参阅最后一页的重要声明19