事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收36.01亿元，同比下降11.82%；归母净利润0.98亿元，同比增长16.68%；基本每股收益0.2元/股。其中，公司第二季度单季实现营收19.02亿元，同比下降1.95%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.99%。
　　毛利率改善抵消费用率增加，净利率略有提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为36.05%，同比提升7.05 pct。其中，23Q2单季毛利率为36.09%，同比提升7.36 pct，环比提升0.09pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为32.09%，同比提升6.72 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.89%/ 7.48% / 1.3% / 2.42%，分别同比+5.37 pct / +0.22 pct / +0.08 pct/+1.05 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为2.9%，同比提升0.68 pct；23Q2单季净利率为4.47%，同比提升1.61 pct，环比提升3.31 pct。
　　加快拓展国内市场，多渠道布局表现亮眼。公司深耕线上线下一体化新零售模式，加强数字化营销能力实现全域消费者运营。报告期内，公司自主品牌内销实现营收4.46亿元，同比增长50.77%，其中线下渠道（直营+经销）营收为2.18亿元，同比增长56.99%；线上渠道营收为1.19亿元，同比增长64.98%；酒店渠道营收为1.03亿元，同比增长44.79%。
　　持续发力海外市场，线上渠道快速扩张。公司境外销售部分主要面向北美洲、欧洲等地区，报告期内，北美洲地区实现营收20.64亿元，同比下降19.14%；欧洲地区实现营收7.12亿元，同比下降9.42%。境外业务结构和模式不断优化，加速推进ODM向OBM业务转型升级。报告期内，直营店渠道实现营收10.08亿元，同比下降15.8%；线上渠道实现营收3.26亿元，同比增长154.99%。
　　投资建议：公司深耕睡眠领域，持续投入打造品牌声誉，全球化产能布局优势突出，内销市场快速拓展，外销市场稳步扩张，未来成长空间广阔，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益0.57 / 1.08 / 1.53元/股，对应PE为20X / 11X / 8X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻纺行业2023年8月22日tablemain公司点评报告模板Q2利润大幅增长内销市场快速开拓梦百合603313SH推荐维持评级核心观点事件公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营收分析师3601亿元同比下降1182归母净利润098亿元同比增长陈柏儒1668基本每股收益02元股其中公司第二季度单季实现010-80926000营收1902亿元同比下降195归母净利润081亿元同比chenbairuyjchinastockcomcn增长5299分析师登记编码S0130521080001毛利率改善抵消费用率增加净利率略有提升毛利率方面报告期内公司综合毛利率为3605同比提升705pct其中23Q2单季毛利率为3609同比提升736pct环比提升009市场数据2023821pct费用率方面2023年上半年公司期间费用率为3209同股收盘价元比提升672pct其中销售管理研发财务费用率分别为2089A1154股票代码74813242分别同比537pct022pct008pct603313SH股一年内最高价元105pct净利率方面报告期内公司净利率为29同比提A1304股一年内最低价元升068pct23Q2单季净利率为447同比提升161pct环比A885上证指数提升331pct309298市盈率TTM10125加快拓展国内市场多渠道布局表现亮眼公司深耕线上线下一总股本万股48530体化新零售模式加强数字化营销能力实现全域消费者运营报实际流通A股万股48530告期内公司自主品牌内销实现营收亿元同比增长4465077流通A股市值亿元5600其中线下渠道直营经销营收为218亿元同比增长5699线上渠道营收为119亿元同比增长6498酒店渠道营收为103亿元同比增长4479持续发力海外市场线上渠道快速扩张公司境外销售部分主要市场表现20230821面向北美洲欧洲等地区报告期内北美洲地区实现营收2064梦百合沪深300亿元同比下降1914欧洲地区实现营收712亿元同比下降50942境外业务结构和模式不断优化加速推进ODM向OBM-5业务转型升级报告期内直营店渠道实现营收1008亿元同比-10下降158线上渠道实现营收326亿元同比增长15499-15投资建议公司深耕睡眠领域持续投入打造品牌声誉全球化-20产能布局优势突出内销市场快速拓展外销市场稳步扩张未-25-30来成长空间广阔预计公司20232425年能够实现基本每股收益057108153元股对应PE为20X11X8X维持推2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-08荐评级资料来源iFinD中国银河证券研究院盈利预测TableProfit单位百万元2022A2023E2024E2025E总营业收入8017248515129898821156479同比增速-15062116251683归母净利润4136274275238374241同比增速115015631590994173EPS元股009057108153PE1354120421069754资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023821收盘价风险提示经济增长不及预期的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评轻纺行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入8017248515129898821156479流动资产390185436499511534613978营业成本552858555782640850745467现金55510118081168785244082营业税金及附加4632510959396939应收账款134159130092137484144560营业费用143769167748182138205275其它应收款915392251017411565管理费用60883651417325184423预付账款10297889389728946财务费用17399169091565814644存货172961162103178014196720资产减值损失-606000000000其他8106810681068106公允价值变动收益-2900000000000非流动资产517382556085556449555813投资净收益4958425849495782长期投资10917109171091710917营业利润9682348866508991617固定资产245591246955247319246683营业外收入433516665538无形资产17072170721707217072营业外支出1977213722212112其他243803281142281142281142利润总额8137332656353390044资产总计90756899258410679841169792所得税29404990953013507流动负债392418395748417144442415净利润5197282755400376537短期借款166160166160166160166160少数股东损益106184816202296应付账款127198120419133510149093归属母公司净利润4136274275238374241其他99061109169117474127162EBITDA794806881098827125323非流动负债209029248700248700248700EPS元股009057108153长期借款55936559365593655936现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他153093192764192764192764经营活动现金流565396739985358109127负债合计601447644448665844691115净利润5197282755400376537少数股东权益833691841080513101折旧摊销54192186361963620636归属母公司股东权益297784338952391335465576财务费用6168180191801918019负债和股东权益90756899258410679841169792投资损失-4958-4258-4949-5782主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动-101188422-2935-1877营业收入-15062116251683其它6058-169715831593营业利润146592603286574076投资活动现金流-54889-17347-16634-15811归属母公司净利润115015631590994173资本支出-61533-21598-21583-21593毛利率3104347335263554长期投资4266000000000净利率052322529642其他2378425149495782ROE13980913391595筹资活动现金流-511025039-18019-18019ROIC227557822994短期借款5129000000000PE1354120421069754长期借款-22612000000000PB188165143120其他-336195039-18019-18019EVEBITDA10881248818585现金净增加额-32432625715070475297PS070066057048资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测公司点评轻纺行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工纺服行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3