2023Q2业绩边际回暖，多条赛道协同发力前景可期，维持“买入”评级
　　2023H1，公司实现营收10.1亿元，同比-22.3%；归母净利润-0.7亿元，同比-2.0亿元；扣非净利润-1.9亿元，同比-3.0亿元；毛利率27.3%，同比-16.5pcts。计算得2023Q2单季度实现营收6.2亿元，同比-11.3%，环比+62.4%；归母净利润0.01亿元，同比-98.8%，环比+0.7亿元；扣非归母净利润-0.5亿元，同比-1.1亿元，环比+0.8亿元；毛利率26.4%，同比-15.2pcts，环比-2.4pcts。公司2023H1业绩出现亏损主要系需求下行所致，我们下调公司2023-2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为0.03/1.81/3.33亿元（前值为0.13/2.02/3.43亿元），对应EPS为0.01/0.78/1.43元（前值为0.08/1.22/2.07元），当前股价对应PE为4776.6/80.3/43.8倍，随着未来市场逐步回暖，库存逐渐去化，公司业绩有望持续改善，公司多条赛道协同发力前景可期，维持“买入”评级。
　　高性能数模混合信号芯片实现突破，国产替代进展顺利
　　高性能数模混合信号芯片产品方面，2023H1公司推出带有声场自校准技术的第一代车载音频算法，完善了以算法、硬件、系统解决方案三位一体的体系式发展；触觉反馈方面，公司新一代旗舰产品的占板面积减小35%，效果提升30%，产品竞争力得到进一步提升，车规级产品也已实现量产；OIS方面，公司是国内第一家突破OIS技术，并实现规模量产的公司。其中，OIS光学防抖系统解决方案和闭环AF产品已在多家客户实现量产，市场份额快速上升，国产替代进展显著。
　　电源管理、信号链芯片方向协同发力，产品矩阵不断丰富
　　在电源管理及信号链芯片方面，2023H1公司推出了PSRR 90dBLDO、Buck等多款电源管理芯片；运放方面，公司的低压通用运算放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化，在手机及AIoT领域实现突破；在模拟开关方面，公司发布了单通道模拟切换开关，并在音箱、安防等客户取得突破；在磁性传感器芯片方面，公司继续丰富5.5v开关系列产品，线性Hall产品已实现量产。
　　风险提示：下游需求回暖不及预期；行业竞争加剧；上游原材料大幅涨价。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研艾为电子688798SH2023Q2业绩边际回暖多条赛道协同发力前景可期究2023年08月22日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期2023821业绩边际回暖多条赛道协同发力前景可期维持买入评级当前股价元62732023Q22023H1公司实现营收101亿元同比-223归母净利润-07亿元同比-20公一年最高最低元137885580司亿元扣非净利润亿元同比亿元毛利率同比计-19-30273-165pcts信总市值亿元14554算得单季度实现营收亿元同比环比归母净利润息流通市值亿元84452023Q262-113624更总股本亿股001亿元同比-988环比07亿元扣非归母净利润-05亿元同比-11亿新232报流通股本亿股135元环比08亿元毛利率264同比-152pcts环比-24pcts公司2023H1告业绩出现亏损主要系需求下行所致我们下调公司年业绩预测预计近3个月换手率56622023-20252023-2025年归母净利润为003181333亿元前值为013202343亿元对应为元前值为元当前股价对应为股价走势图EPS001078143008122207PE47766803438倍随着未来市场逐步回暖库存逐渐去化公司业绩有望持续艾为电子沪深300改善公司多条赛道协同发力前景可期维持买入评级120高性能数模混合信号芯片实现突破国产替代进展顺利-12高性能数模混合信号芯片产品方面2023H1公司推出带有声场自校准技术的第-24一代车载音频算法完善了以算法硬件系统解决方案三位一体的体系式发展-36触觉反馈方面公司新一代旗舰产品的占板面积减小35效果提升30产开-482022-082022-122023-04品竞争力得到进一步提升车规级产品也已实现量产OIS方面公司是国内第源证数据来源聚源一家突破OIS技术并实现规模量产的公司其中OIS光学防抖系统解决方案券和闭环AF产品已在多家客户实现量产市场份额快速上升国产替代进展显著证券相关研究报告电源管理信号链芯片方向协同发力产品矩阵不断丰富研在电源管理及信号链芯片方面2023H1公司推出了PSRR90dBLDOBuck等究2022Q4营收环比增长多行业方向多款电源管理芯片运放方面公司的低压通用运算放大器形成了多通道不同带报布局产品矩阵公司信息更新报告告宽和封装规格的系列化在手机及AIoT领域实现突破在模拟开关方面公司-2023416发布了单通道模拟切换开关并在音箱安防等客户取得突破在磁性传感器芯消费需求整体偏弱产品迭代和工片方面公司继续丰富55v开关系列产品线性Hall产品已实现量产艺升级持续推进公司信息更新报告-2022825风险提示下游需求回暖不及预期行业竞争加剧上游原材料大幅涨价财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23272090247833074128YOY619-102186335248归母净利润百万元288-533181333YOY1836-1185105758474835毛利率404381370390396净利率124-26015581ROE77-15014984EPS摊薄元124-023001078143PE倍505-272647766803438PB倍3941414037数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产36663335349547655344营业收入23272090247833074128现金19761682199426623322营业成本13871294156120162493应收票据及应收账款3449000营业税金及附加8891215其他应收款2214292843营业费用127110124149180预付账款41071612管理费用131159149175206存货48287976313581264研发费用417596694761826其他流动资产1147701701701701财务费用-4-13-73269非流动资产7871393144916111767资产减值损失-11-77000长期投资8080808181其他收益2619151719固定资产4416196988631021公允价值变动收益06534无形资产1533312925投资净收益1436352227其他非流动资产252661640638639资产处置收益00-000资产总计44524729494463767110营业利润289-831201386流动负债6471049128425993078营业外收入71233短期借款65519103723472819营业外支出00000应付票据及应付账款357280000利润总额295-823204389其他流动负债224250247252259所得税7-2902356非流动负债7814412210485净利润288-533181333长期借款57122998162少数股东损益00000其他非流动负债2122222222归属母公司净利润288-533181333负债合计7251193140627033163EBITDA298-563318555少数股东权益00000EPS元124-023001078143股本166166232232232资本公积30843163309730973097主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益455269271427699成长能力归属母公司股东权益37283535353836733948营业收入619-102186335248负债和股东权益44524729494463767110营业利润1956-12871014172710920归属于母公司净利润1836-1185105758474835获利能力毛利率404381370390396净利率124-26015581现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE77-15014984经营活动现金流286-387-103-332555ROIC321-35-0080144净利润288-533181333偿债能力折旧摊销5488647997资产负债率163252284424445财务费用-4-13-73269净负债比率-491-284-234-55-103投资损失-14-36-35-22-27流动比率5732271817营运资金变动-102-541-122-59789速动比率4822211313其他经营现金流64169-6-5-6营运能力投资活动现金流-1476-165-80-216-223总资产周转率0805050606资本支出353409120240252应收账款周转率901677000000长期投资-1136192-0-0-0应付账款周转率39421150000其他投资现金流1352402530每股指标元筹资活动现金流2949268-22-95-144每股收益最新摊薄124-023001078143短期借款-1254545171310472每股经营现金流最新摊薄123-167-044-143239长期借款5764-22-18-19每股净资产最新摊薄16071524152515831701普通股增加4206600估值比率资本公积增加302779-6600PE505-272647766803438其他筹资现金流-52-330-517-1388-598PB3941414037现金净增加额1755-281-205-643188EVEBITDA393-238202079433244数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网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