艾为电子Q2收入超预期，毛利率仍面临压力，但利润开始扭亏为盈
　　艾为电子公告1H23实现收入10.09亿元，yoy-22.3%；归母净利润-0.7亿元，yoy-153.6%。其中Q2收入6.24亿元（yoy-11.3%，qoq+62.4%），归母净利润0.01亿元（yoy-98.8%，qoq+101%）。受益于市场回暖和库存逐步去化，公司Q2营业总收入超出我们预期的5.3亿元，但竞争激烈下价格承压，毛利率环比下滑2.4pcts至26.4%，公司积极进行技术创新和产品布局，实现利润扭亏为盈。我们维持公司2023/24/25年归母净利润预测0.06/2.5/5.4亿元，对应最新摊薄EPS为0.03/1.08/2.35元，我们看好公司多点布局的增长动能，考虑到竞争加剧及股权激励费用影响，基于100倍24年PE（上市至今PE中位数为110倍），基于最新股本维持目标价108元及“买入”评级。
　　Q2收入环比显著增长，库存去化，毛利率仍面临压力，利润开始扭亏为盈
　　根据公司公告，1H23高性能数模混合芯片收入为4.94亿元，占比49%；电源管理芯片收入3.61亿元，占比36%；信号链芯片收入1.39亿元，占比14%。公司2Q23实现营收6.24亿元（yoy-11.3%，qoq+62.4%），归母净利润0.01亿元( yoy-98.8%，qoq+101%)；净利率为0.14%（yoy-10.2pcts，qoq+18.5pcts）；2Q公司存货环比减少1.08亿元至7.96亿元。公司盈利能力同比下滑的主要原因在于为应对竞争激烈和库存去化带来的价格承压，毛利率环比下滑2.4pcts至26.4%，但随着市场回暖及库存去化，公司持续丰富产品品类和开拓市场，2Q利润扭亏为盈。
　　看好公司消费电子+AIOT+汽车+工业多点布局，逐步进入收获期
　　截止1H23公司主要产品型号达1100余款，2023年度上半年产品销量超21亿颗，可广泛应用于消费电子、AIoT、工业、汽车领域，公司对未来发展信心充足。公司积极进行多赛道多场景应用布局：1）公司延续自身消费领域优势，多产品线已在手机品牌旗舰机型上得到广泛应用；2）AIOT领域今年进入微软供应链，AR、VR领域与Meta、抖音、Pico、Nreal、小米等知名公司均达成了战略合作；3）工业与汽车领域营收占比也持续上升，灯效，马达等产品已打入比亚迪、零跑等汽车厂商供应链，同时公司自建车规认证实验室持续推进，长期发展可期。
　　维持买入评级，基于最新股本维持目标价108元
　　我们维持公司2023/24/25年归母净利润预测0.06/2.5/5.4亿元，考虑到公司短期利润端承压，基于100倍24年PE（上市至今PE中位数为110倍），基于最新股本维持目标价108元及“买入”评级。
　　风险提示：智能手机需求下滑，半导体下行周期，行业高估值难以维持。
　　

研究报告全文：证券研究报告艾为电子688798CHQ2收入超预期利润开始扭亏为盈华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月22日中国内地半导体目标价人民币10800研究员黄乐平PhD艾为电子Q2收入超预期毛利率仍面临压力但利润开始扭亏为盈SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000艾为电子公告1H23实现收入1009亿元yoy-223归母净利润-07亿元yoy-1536其中Q2收入624亿元yoy-113qoq624归研究员丁宁母净利润001亿元yoy-988qoq101受益于市场回暖和库存逐SACNoS0570522120003dingning021681htsccom步去化公司Q2营业总收入超出我们预期的53亿元但竞争激烈下价格862128972228承压毛利率环比下滑24pcts至264公司积极进行技术创新和产品布联系人吕兰兰局实现利润扭亏为盈我们维持公司20232425年归母净利润预测SACNoS0570121120040lyulanlanhtsccom0062554亿元对应最新摊薄EPS为003108235元我们看好公司862128972228多点布局的增长动能考虑到竞争加剧及股权激励费用影响基于100倍24年PE上市至今PE中位数为110倍基于最新股本维持目标价108华泰证券研究所分析师名录元及买入评级Q2收入环比显著增长库存去化毛利率仍面临压力利润开始扭亏为盈根据公司公告1H23高性能数模混合芯片收入为494亿元占比49电源管理芯片收入361亿元占比36信号链芯片收入139亿元占比14公司2Q23实现营收624亿元yoy-113qoq624归母净利润001亿元yoy-988qoq101净利率为014yoy-102pctsqoq185pcts2Q公司存货环比减少108亿元至796亿元公司盈利能基本数据力同比下滑的主要原因在于为应对竞争激烈和库存去化带来的价格承压毛利率环比下滑24pcts至264但随着市场回暖及库存去化公司持续丰目标价人民币10800富产品品类和开拓市场2Q利润扭亏为盈收盘价人民币截至8月21日6273市值人民币百万145546个月平均日成交额人民币百万10733看好公司消费电子AIOT汽车工业多点布局逐步进入收获期52周价格范围人民币5700-13405截止1H23公司主要产品型号达1100余款2023年度上半年产品销量超BVPS人民币152621亿颗可广泛应用于消费电子AIoT工业汽车领域公司对未来发展信心充足公司积极进行多赛道多场景应用布局1公司延续自身消费股价走势图领域优势多产品线已在手机品牌旗舰机型上得到广泛应用2AIOT领域艾为电子人民币今年进入微软供应链ARVR领域与Meta抖音PicoNreal小米等知相对沪深300名公司均达成了战略合作3工业与汽车领域营收占比也持续上升灯效13513马达等产品已打入比亚迪零跑等汽车厂商供应链同时公司自建车规认证1168实验室持续推进长期发展可期963773维持买入评级基于最新股本维持目标价108元578我们维持公司20232425年归母净利润预测0062554亿元考虑到公Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23司短期利润端承压基于倍年上市至今中位数为倍10024PEPE110资料来源Wind基于最新股本维持目标价108元及买入评级风险提示智能手机需求下滑半导体下行周期行业高估值难以维持经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万23272090251432184134-61861021203228002846归属母公司净利润人民币百万2883553386142516954424-183561185111150400111623EPS人民币最新摊薄124023003108235ROE7731510176641255PE倍504727263237257822674PB倍390412411384336EVEBITDA倍3278577351244037051825资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1艾为电子688798CH图表1盈利预测表百万人民币1Q222Q223Q224Q221Q232Q23202120222023E2024E2025EAAAAAAAAHuataiHuataiHuatai营业收入59570437141938462423272090251432184134YoY201232-376-370-354-113619-102203280285营业成本31841124132351469713871294167120092481毛利2772931309694079684312091653OPEX销售费用28382915127110123151186销售费用率475478365553494745管理费用38394636131159181196231管理费用率6456123875676726156研发费用148156175117417596666724827研发费用率249222471279179285265225200财务费用-1-12-1211-4-13-14-8-15财务费用率-01-17-3225-02-06-06-02-04营业利润5873-94-120-92-15289-836258558YoY777-190-2229-23391956-12871076400141162税前收益5873-94-119-92-15295-826258558YoY779-191-2222-22441983-1278-1076400141162所得税10-19-117-290613归母净利润5873-76-108-7060090288-536252544YoY737-183-2042426-2228-9881836-11851115400141162稀释每股收益000-120004152328比率分析毛利率465416350229288264404381335376400研发费用率249222471279426263179285265225200净利率97103-204-257-18401124-260278132资料来源Wind华泰研究预测图表2艾为单季度营收及增速图表3艾为单季度利润及增速百万元百万元150400800季度营收同比增速环比增速140季度归母净利润同比增速环比增速12070010030010060020080505006010040040003002050010020020100100402000601503002Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q224Q223Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q221Q232Q232Q20资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2艾为电子688798CH图表4艾为单季度毛利率利润率以及净利率图表5艾为单季度各项费用率销售费用率管理费用率60毛利率营收利润率净利率5050研发费用率财务费用率40403030201020010102003040102Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q232Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6艾为季度存货图表7艾为单季度研发投入百万元百万元1000存货存货周转天数35020050研发费用研发费用率右轴90018045300800160407002501403560012030200100255001508020400601530010040102005020510000004Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q232Q20资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表8艾为电子PE-Bands图表9艾为电子PB-Bands人民币艾为电子45x65x人民币艾为电子36x250x85x105x130x464x677x891x26315501751163887750388881750Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3艾为电子688798CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产36663335369246445550营业收入23272090251432184134现金19761682202325903327营业成本13871294167120092481应收账款34332739468848197393营业税金及附加84582499212701631其他应收账款22391401297926274574营业费用1269210984123191512518603预付账款418100970814901333管理费用1310515927181011963023150存货48156879438787612351375财务费用433134514217821540其他流动资产114772282705817300171517资产减值损失10767734452532184134非流动资产786701393147816591908公允价值变动收益024595400400400长期投资79718005106051610623608投资净收益14033564610070008500固定投资440556185570327835081006营业利润2886682756292578855763无形资产14813323313029512557营业外收入685087000000000其他非流动资产2516366143637406330464041营业外支出005032000000000资产总计44524729517063037458利润总额2954582216292578855763流动负债646691049150624073036所得税71028830156191338短期借款6534519447463216831993净利润2883553386142516954424应付账款3492027092530174328475610少数股东损益000000000000000其他流动负债2321625874229742917428622归属母公司净利润2883553386142516954424非流动负债77891441912190102218454EBITDA355592241102873548769626长期借款573712170994179726205EPS人民币基本209032003108235其他非流动负债20522249224922492249负债合计724581193162825103120主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本1660016600232012320123201成长能力资本公积30843163309730973097营业收入61861021203228002846留存公积454862686827482526511071营业利润195611286710760400111623归属母公司股东权益37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