研究报告全文：远兴能源0006831H23业绩符合预期纯碱短期供需仍偏紧2023-08-221H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩营业收入5356亿元同比-85环比44实现归母净利润1052元对应每股盈利029元同比-353环比41其中公司2Q23实现营收2852亿元同比-102环比139归母净利润40亿元同比-513环比-386符合我们的预期1H23公司销售管理财务研发费用率分别为161615258119同比分别025095184-023pct1H23末公司在建工程7469亿元同比27长期借款3421亿元同比35主要因为阿拉善塔木素天然碱开发利用项目贷款增加1H23公司主要产品纯碱小苏打尿素的毛利率分别为580399238同比003-1504-1322pct受小苏打及尿素市场价格波动影响公司碱业及尿素板块毛利同比下降发展趋势阿拉善天然碱项目投产在即增量明显据公告公司阿拉善塔木素天然碱开发利用纯碱生产线项目一期工程项目进度85一期工程包括纯碱小苏打产能分别为50040万吨年一期工程第一条150万吨年纯碱生产线于2023年6月28日投料顺利打通工艺流程并产出产品纯碱短期供需偏紧景气度回升供给端今年上半年纯碱新增产能仅为中盐红四方20万吨需求端截至2023年6月底浮法玻璃光伏玻璃日熔量分别为1674889万吨日比年初提升34187价格方面纯碱价格在4-5月经历了明显的下跌6月初以后企稳回升据百川盈浮截至2023年8月18日重质纯碱价格2309元吨较6月份的年内低点上涨了86企业库存1823万吨创2018年以来的新低主要由于7-8月为传统的检修旺季1H23在无明显新增产能的情况下纯碱供需仍处于紧平衡状态向后看随着远兴能源等新增产能投产供需格局有望转变盈利预测与估值由于碱类产品行业新增产能较大供给增加导致价格下跌我们下调202324年净利润2311至271亿元和371亿元当前股价对应202324年市盈率9670倍公司为国内天然碱龙头新增产能将显著提升公司市占率中长期发展值得期待我们维持跑赢行业评级及目标价974元对应202324年市盈率13095倍较当前股价有364的上行空间风险项目投产进度不及预期主要产品价格波动下游需求恢复不及预期