事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收53.56亿元（同比8.54%），实现归母净利润10.52亿元（同比-34.85%）。
　　主要产品产销两旺，纯碱业务形成支撑：报告期公司经营稳健，通过持续强化生产运营管理，实现主要生产装置持续满负荷运行，纯碱、小苏打及尿素产品产销两旺，根据公司公告，报告期实现主要产品纯碱产量83.22万吨，小苏打产量55.48万吨，尿素产量84.60万吨。特别值得注意的是公司纯碱业务，报告期公司产能利用率维持高位，叠加成本优势持续凸显，带动报告期公司自产纯碱业务实现营收18.25亿元，同比+5.20%，自产纯碱毛利率57.97%，同比+0.03pct，但另一方面，受报告期小苏打及尿素市场价格波动影响，公司其他产品营收及毛利同比有所降低，根据公司公告，报告期公司自产小苏打营收同比-20.44%，毛利率同比-15.04pct，自产尿素营收同比-8.04%，毛利率同比13.22pct，对公司利润造成一定影响，未来随着天然碱法带来的成本优势逐步显现以及公司规模优势逐步增强，公司盈利能力有望逐步提升。
　　在建产能有序释放，规模优势逐步加强：公司是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业，当前在建的涉及纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年的阿拉善天然碱项目逐步落地，根据公司公告，2023年6月28日阿碱项目一期工程第一条150万吨/年纯碱生产线顺利打通全部工艺流程并产出纯碱，根据公司公告，目前公司正对生产装置进行调试、优化和完善，未来随着产能逐步爬坡，公司规模优势有望逐步增强。未来公司产能有望持续增加，根据公司公告，后续公司将按照阿碱项目整体建设安排，对一期其余生产线逐条投料试车。展望未来，随着光伏、锂电等新能源行业快速发展以及房地产行业稳态运行，纯碱行业有望获得较大需求空间，公司作为少数具有较大纯碱产能增量的龙头企业有望充分享受规模优势。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为26.8、33.1、42.7亿元，给予2023年12xPE，目标价8.90元，维持买入-A投资评级。
　　风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等

研究报告全文：公司快报远兴能源2023年08月22日公司快报远兴能源000683SZ证券研究报告主要产品产销两旺阿拉善天然碱项目纯碱逐步释放投资评级买入-A维持评级事件公司发布2023年半年度报告报告期实现营收5356亿元同比-6个月目标价890元854实现归母净利润1052亿元同比-3485股价2023-08-21714元主要产品产销两旺纯碱业务形成支撑报告期公司经营稳健通过持续强化生产运营管理实现主要生产装置持续满负荷运行纯碱小苏打及尿素产交易数据品产销两旺根据公司公告报告期实现主要产品纯碱产量8322万吨小苏总市值百万元2585936打产量5548万吨尿素产量8460万吨特别值得注意的是公司纯碱业务流通市值百万元2338778报告期公司产能利用率维持高位叠加成本优势持续凸显带动报告期公司自总股本百万股362176产纯碱业务实现营收1825亿元同比520自产纯碱毛利率5797同比流通股本百万股327560003pct但另一方面受报告期小苏打及尿素市场价格波动影响公司其他12个月价格区间64599元产品营收及毛利同比有所降低根据公司公告报告期公司自产小苏打营收同比-2044毛利率同比-1504pct自产尿素营收同比-804毛利率同比-股价表现1322pct对公司利润造成一定影响未来随着天然碱法带来的成本优势逐步远兴能源沪深300显现以及公司规模优势逐步增强公司盈利能力有望逐步提升177在建产能有序释放规模优势逐步加强公司是国内最大的以天然碱法制纯-3碱和小苏打的生产企业当前在建的涉及纯碱产能780万吨年小苏打产能-1380万吨年的阿拉善天然碱项目逐步落地根据公司公告2023年6月28日阿碱项目一期工程第一条150万吨年纯碱生产线顺利打通全部工艺流程并产-23出纯碱根据公司公告目前公司正对生产装置进行调试优化和完善未来-332022-082022-122023-042023-08随着产能逐步爬坡公司规模优势有望逐步增强未来公司产能有望持续增加资料来源Wind资讯根据公司公告后续公司将按照阿碱项目整体建设安排对一期其余生产线逐升幅1M3M12M条投料试车展望未来随着光伏锂电等新能源行业快速发展以及房地产行相对收益02117-106业稳态运行纯碱行业有望获得较大需求空间公司作为少数具有较大纯碱产绝对收益-2262-208能增量的龙头企业有望充分享受规模优势张汪强分析师投资建议我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为268331427SAC执业证书编号S1450517070003zhangwq1essencecomcn亿元给予2023年12xPE目标价890元维持买入-A投资评级相关报告风险提示研发不及预期在建项目落地不及预期宏观环境不及预期等天然碱稀缺龙头有望受益2023-08-14规模增加TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主要产品景气维持阿拉善2023-04-25天然碱项目逐步释放主营收入121485109865115690153780195674公司经营稳健天然碱项目2022-10-25净利润4951326597267683311842661有序推进每股收益元137073074091118每股净资产元423346454527621盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍5093937558市净率倍1620151311净利润率408242231215218净资产收益率323212163174190股息收益率1522222735ROIC440209235209248数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报远兴能源财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入121485109865115690153780195674成长性减营业成本71201650606839490255111740营业收入增长率578-9653329272营业税费43352420277741525283营业利润增长率25955-444-33237287销售费用15721629173526143424净利润增长率71711-46306237288管理费用9102802683301153415067EBITDA增长率3878-42232246262研发费用15651636162023073033EBIT增长率10459-457-08242276财务费用20791540269835574031NOPLAT增长率21379-456-141242276资产减值损失-145----投资资本增长率149-23739776113加公允价值变动收益-1518-235---净资产增长率412-22234128146投资和汇兑收益390517927565448963885营业利润6649937003357914425856982利润率加营业外净收支-3330-422-100-100-100毛利率414408409413429利润总额6316836581356914415856882营业利润率547337309288291减所得税6308468089231103914220净利润率408242231215218净利润4951326597267683311842661EBITDA营业收入678433424398394EBIT营业收入588353333311312资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数341330332286258货币资金4327920621231383075644750流动营业资本周转天数-20-3193422交易性金融资产-282282282282流动资产周转天数197270258217200应收帐款695748067581888412066应收帐款周转天数1419191919应收票据-----存货周转天数1624242423预付帐款9871303110420721860总资产周转天数733919981816707存货6756776375001264112295投资资本周转天数446465459417359其他流动资产2663045632456324563245632可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE323212163174190长期股权投资4804531240312403124031240ROA2171078191106投资性房地产25162444365242215109ROIC440209235209248固定资产100649100649112432131643148926费用率在建工程21942194177071508317541销售费用率1315151718无形资产9707836588071013111335管理费用率7573727577其他非流动资产1466473323729077258372428研发费用率1315141516资产总额262383298622331982365167403464财务费用率1714232321短期债务3192026727363383363537250四费营业收入118117124130131应付帐款1336826447162152708223425偿债能力应付票据1378726056172291845124662资产负债率348440378363339其他流动负债2607315693156931569315693负债权益比534786609569513长期借款345020851245232197020151流动比率099085100106116其他非流动负债278815655156551565515655速动比率091077091092104负债总额91386131430125654132486136835利息保障倍数34332519142613441514少数股东权益1776041886418864188641886分红指标股本3673436218362183621836218DPS元010015015019024留存收益11746388561128224154577188525分红比率73204204204204股东权益170997167192206327232681266628股息收益率1522222735现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润5686031901267683311842661EPS元137073074091118加折旧和摊销111298875106081334316139BVPS元423346454527621资产减值准备305338---PEX5093937558公允价值变动损失1518235---PBX1620151311财务费用24872439269835574031PFCF10037-285167105投资收益-39051-7927-5654-4896-3885PS2023211613少数股东损益73475304---EVEBITDA3459524030营运资金的变动-4711-68490-213014747-CAGR-1651021767-165102经营活动产生现金流量3489232496131194986958946PEG-030901-0506投资活动产生现金流量10868-33412-33555-26673-34003ROICWACC4622252226融资活动产生现金流量-18914-2250522953-15578-10949REP0410060604资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报远兴能源公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报远兴能源免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期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