公司23H1业绩快速增长，库存水位逐渐下降。2023年8月21日，公司发布2023年半年报。盈利能力方面，公司2023H1实现营收1.34亿元（yoy：9.6%），归母净利润0.42亿元（yoy：3.8%）；实现毛利率53.24%（23Q1毛利率54.91%，Q2略下滑），销售净利率31.32%。单23Q2实现营收0.82亿元（yoy：47.3%，qoq：57.7%），实现归母净利润0.35亿元（yoy：111.5%，qoq：400.0%）。分业务看，23H1公司高清视频桥接及处理芯片实现营收1.23亿元（占比92%），高速信号传输芯片实现营收0.10亿元（占比8%）。其中，高清视频桥接及处理芯片同比增速14%，有力带动公司业绩增长。存货方面，23Q2末存货0.68亿元，2022年末库存0.85亿元，存货周转天数从257天下降至219天，整体情况有所改善。
　　23Q2公司产品不断推陈出新，新进入Meta供应链。（1）汽车电子：车载Serdes芯片组23Q2如期成功流片，原计划Q3末样片回片，Q4开始调试和推广，建议持续关注；高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，其中6颗通过AEC-Q100认证，未来汽车电子业务规模有望持续上升。（2）4K/8K超高清显示：公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范，23Q2已进入量产阶段，开始批量出货，已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。客户拓展方面，公司的技术能力与产品性能近年来正持续受到国内外知名客户的认可，23Q2新进入Meta供应链。截至2023中报，公司已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。
　　在研项目储备丰富，未来持续看好下游广阔空间。公司23H1研发费用0.30亿元（研发费用率：22.37%），22H1研发费用0.27亿元（研发费用率：21.93%），23H1研发费用同比增长12%。截至2023中报，公司在研项目20余项，其中有3个项目已进入芯片试产阶段，公司有望持续受益于新品拓展带来的业绩增长。公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AIoT等多元化的终端场景。2023年上半年，相较于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求，手机、PC、视频会议等消费电子需求依然疲软。公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，有效克服了半导体下行周期。未来我们持续看好公司多样化布局满足客户多样化需求，随着下游行业的逐步复苏，公司业绩有望持续增长。
　　投资建议：我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片，持续拓展新品品类，预计公司23-25年实现收入3.28/4.87/7.88亿元，实现归母净利润1.01/1.58/2.68亿元，以8月21日市值对应PE分别为57.15/36.38/21.51倍，维持买入评级。
　　风险提示：半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评龙迅股份688486SH年月日20230822买入维持龙迅股份688486SH单季度收入所属行业电子当前价格元8312创历史新高新品推进多点开花投资要点证券分析师陈海进公司23H1业绩快速增长库存水位逐渐下降2023年8月21日公司发布2023资格编号S0120521120001年半年报盈利能力方面公司2023H1实现营收134亿元yoy96归母邮箱chenhj3teboncomcn净利润042亿元yoy38实现毛利率532423Q1毛利率5491陈蓉芳Q2略下滑销售净利率3132单23Q2实现营收082亿元yoy473资格编号S0120522060001qoq577实现归母净利润035亿元yoy1115qoq4000分业邮箱chenrfteboncomcn务看23H1公司高清视频桥接及处理芯片实现营收123亿元占比92高研究助理速信号传输芯片实现营收010亿元占比8其中高清视频桥接及处理芯片同比增速14有力带动公司业绩增长存货方面23Q2末存货068亿元2022年末库存085亿元存货周转天数从257天下降至219天整体情况有所改善市场表现23Q2公司产品不断推陈出新新进入Meta供应链1汽车电子车载Serdes龙迅股份沪深300芯片组23Q2如期成功流片原计划Q3末样片回片Q4开始调试和推广建议3426持续关注高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统其中617颗通过AEC-Q100认证未来汽车电子业务规模有望持续上升24K8K超高90清显示公司研发的4K8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI21-9DP14等协议规范23Q2已进入量产阶段开始批量出货已成为市场上少数可-17兼容多种超高清信号协议可以满足新一轮4K8K显示器的升级换代需求以及-262022-082022-122023-04ARVR超高清商业显示的市场需求进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段受到客户的广泛关注客户拓展方面公司的技术能力与产品性能近年来沪深300对比1M2M3M正持续受到国内外知名客户的认可23Q2新进入Meta供应链截至2023中报绝对涨幅-1686-2192-1352公司已成功进入鸿海科技视源股份亿联网络Meta宝利通思科佳明等相对涨幅-1439-1696-807国内外知名企业供应链资料来源德邦研究所聚源数据在研项目储备丰富未来持续看好下游广阔空间公司23H1研发费用030亿元相关研究研发费用率研发费用亿元研发费用率223722H102721931龙迅股份688486SH深耕国23H1研发费用同比增长12截至2023中报公司在研项目20余项其中有产高速混合信号芯片高清视频多领3个项目已进入芯片试产阶段公司有望持续受益于新品拓展带来的业绩增长公域驱动发展2023519司产品广泛应用于安防监控视频会议车载显示显示器及商显ARVRPC及周边5G及AIoT等多元化的终端场景2023年上半年相较于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求手机PC视频会议等消费电子需求依然疲软公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展有效克服了半导体下行周期未来我们持续看好公司多样化布局满足客户多样化需求随着下游行业的逐步复苏公司业绩有望持续增长投资建议我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片持续拓展新品品类预计公司23-25年实现收入328487788亿元实现归母净利润101158268亿元以8月21日市值对应PE分别为571536382151倍维持买入评级风险提示半导体行业周期性及政策变化波动风险营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险市场竞争加剧风险贸易摩擦及贸易政策变动风险技术迭代风险存货余额较大及减值风险供应商集中度高风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评龙迅股份688486SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股6926202120222023E2024E2025E流通A股百万股1559营业收入百万元23524132848778852周内股价区间元7719-11372-YOY72626362483619净利润百万元8469101158268总市值百万元575680-YOY1379-177455571691总资产百万元142148全面摊薄EPS元121100145229386每股净资产元1976毛利率646626557572587资料来源公司公告净资产收益率305219416093资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评龙迅股份688486SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入241328487788每股收益133145229386营业成本90145208325每股净资产609354937824174毛利率626557572587每股经营现金流072212265410营业税金及附加2235每股股利030000000000营业税金率08060606价值评估倍营业费用8101524PE000571536382151营业费用率33313030PB000234220199管理费用22313959PS179221941479914管理费用率93958075EVEBITDA-073322020421181研发费用556983126股息率000000研发费用率230210170160盈利能力指标EBIT65102161273毛利率626557572587财务费用-2000净利润率287307325340财务费用率-08000000净资产收益率219416093资产减值损失-8-6-5-5资产回报率192405989投资收益3469投资回报率198416092营业利润69100160271盈利增长营业外收支1222营业收入增长率26362483619利润总额70102161273EBIT增长率-216588576691EBITDA81123188307净利润增长率-177455571691所得税1235偿债能力指标有效所得税率17172020资产负债率121242938少数股东损益0000流动比率88513388278归属母公司所有者净利润69101158268速动比率57496373264现金比率21388296214资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金63179019182139应收帐款周转天数211802-01应收账款及应收票据21-00存货周转天数2570188112891117存货856782120总资产周转率07020203其它流动资产108513515523固定资产周转率26303444流动资产合计259237125152781长期股权投资0000固定资产92123159197在建工程0000现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产3469净利润69101158268非流动资产合计101147184224少数股东损益0000资产总计360251926993005非现金支出24283745短期借款0000非经营收益-5-5-8-11应付票据及应付账款6101423营运资金变动-5123-4-17预收账款0000经营活动现金流37147183284其它流动负债23365077资产-13-59-61-72流动负债合计294665100投资0-40000长期借款0000其他3-369其它长期负债14151515投资活动现金流-9-462-55-63非流动负债合计14151515债权募资0300负债总计446179115股权募资0206100实收资本52878787其他-34-2300普通股股东权益316245826192891融资活动现金流-34204200少数股东权益0000现金净流量-51727128221负债和所有者权益合计360251926993005备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月21日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评龙迅股份688486SH信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈蓉芳电子行业分析师曾任职于民生证券国金证券香港中文大学硕士覆盖汽车电子车载半导体等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明