龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，公司产品广泛应用于PC及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域，未来汽车等领域占比有望逐步提升。龙迅股份发布2023年半年报，结合公告信息，点评如下：
　　 23H1公司业绩整体符合预期，23Q2单季度营收环比+59%创历史新高。1）23H1：营收1.34亿元，同比+9.59%，公司大部分产品线表现均优于行业平均景气水平，在弱β市场下不断丰富产品线和优化产品结构，维持和扩大两大主力产品在细分市场的竞争优势，归母净利润4195万元，同比+3.79%，扣非归母净利润2814万元，同比-11.3%，1381万元的非经常性损益中政府补助为646万元，投资收益为867万元，毛利率为53.24%，同比-11.14pcts，毛利率下降部分受到23H1公司产品价格调整影响，净利率为31.32%，同比-1.75pcts；2）23Q2：单季营收8228万元，创历史新高，同比+47.34%/环比+59.31%，归母净利润3465万元，同比+111.52%/环比+374.73%，毛利率52.19%，环比-2.72pcts，净利率42.11%，环比+27.98pcts。
　　主力产品营收占比预计保持此前水平，PC及周边和汽车等市场需求稳定。2022年公司高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片的营收占比分别为88.52%和10.79%，毛利率分别为61.57%和71.53%，预计23H1两大主力产品营收占比保持和此前相当水平，从下游各细分赛道来看，PC及周边、AIoT、视频会议等下游景气度相对疲软，AR/VR和汽车等赛道相对景气，但公司在各个赛道产品线收入均有不同程度增长，公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货。
　　车规级Serdes芯片已成功流片，拓展高性能计算领域中继器芯片。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证，通过了博世等客户的认证，该领域的业务规模持续上升。公司基于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes芯片组已成功流片。公司12.5Gbps讯号中继器芯片项目处于参考方案开发阶段，用于重新产生信号、在高速接口上增强信号质量，产品可用于通信高速背板、基站、光传输网、Data通讯等领域。
　　投资建议。龙迅股份深耕高速混合信号芯片，从创立初期推出HDMI芯片到现在的几乎全协议芯片布局，目前主要面向PC及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域，目前部分高清视频桥接及处理芯片已进入车载显示领域。未来车载Serdes芯片有望逐步放量，同时公司产品亦可应用于服务器等领域，我们预计23-25年营收为3.16/4.47/6.29亿元，归母净利润为0.94/1.33/1.82亿元，对应PE为61.2/43.3/31.6倍，对应EPS为1.36/1.92/2.63元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月21日龙迅股份688486SH增持维持Q2收入和利润环比高增行业弱下公司凸显TMT及中小盘电子当前股价8566元龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片公司产品广泛应基础数据用于PC及周边显示器及商显视频会议系统等领域未来汽车等领域占比总股本百万股69有望逐步提升龙迅股份发布2023年半年报结合公告信息点评如下已上市流通股百万股16总市值十亿元5923H1公司业绩整体符合预期23Q2单季度营收环比59创历史新高1流通市值十亿元1323H1营收134亿元同比959公司大部分产品线表现均优于行业平每股净资产MRQ195均景气水平在弱市场下不断丰富产品线和优化产品结构维持和扩大两ROETTM39大主力产品在细分市场的竞争优势归母净利润4195万元同比379资产负债率32主要股东扣非归母净利润2814万元同比-1131381万元的非经常性损益中政府FENGCHEN主要股东持股比例3747补助为646万元投资收益为867万元毛利率为5324同比-1114pcts毛利率下降部分受到23H1公司产品价格调整影响净利率为3132同比股价表现单季营收万元创历史新高同比环-175pcts223Q2822847341m6m12m比5931归母净利润3465万元同比11152环比37473毛利绝对表现-194141率环比净利率环比相对表现-1747505219-272pcts42112798pcts龙迅股份沪深300主力产品营收占比预计保持此前水平PC及周边和汽车等市场需求稳定402022年公司高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片的营收占比分别为308852和1079毛利率分别为6157和7153预计23H1两大主力2010产品营收占比保持和此前相当水平从下游各细分赛道来看PC及周边0AIoT视频会议等下游景气度相对疲软ARVR和汽车等赛道相对景气但-10-20公司在各个赛道产品线收入均有不同程度增长公司研发的支持HDMI21Feb23Jun23DP14协议规范的4K8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货资料来源公司数据招商证券车规级Serdes芯片已成功流片拓展高性能计算领域中继器芯片公司部相关报告分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和1龙迅股份688486深度报告信息娱乐系统等领域其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证通过了博深耕高速混合芯片市场积蓄汽车等世等客户的认证该领域的业务规模持续上升公司基于在视频信号传输的市场长期发展动力2023-03-07技术积累上针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示鄢凡S1090511060002的需求开发的车载SerDes芯片组已成功流片公司125Gbps讯号中继yanfancmschinacomcn器芯片项目处于参考方案开发阶段用于重新产生信号在高速接口上增强曹辉S1090521060001信号质量产品可用于通信高速背板基站光传输网Data通讯等领域caohuicmschinacomcn投资建议龙迅股份深耕高速混合信号芯片从创立初期推出HDMI芯片到现在的几乎全协议芯片布局目前主要面向PC及周边显示器及商显视频会议系统等领域目前部分高清视频桥接及处理芯片已进入车载显示领域未来车载Serdes芯片有望逐步放量同时公司产品亦可应用于服务器等领域我们预计23-25年营收为316447629亿元归母净利润为094133182亿元对应PE为612433316倍对应EPS为136192263元维持增持投资评级风险提示公司业绩波动风险半导体行业周期波动风险市场竞争加剧风险宏观政策变动风险技术迭代风险公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元235241316447629同比增长733314141营业利润百万元866995135185同比增长207-19374237归母净利润百万元846994133182同比增长138-18364137每股收益元121100136192263PE685832612433316PB20918214611590资料来源公司数据招商证券PE-PBBand图1龙迅股份历史PEBand图2龙迅股份历史PBBand元元250600260x200500400205x150180x300150x150x100120x20090x95x5060x10039x00Feb23Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1龙迅股份688486深度报告深耕高速混合芯片市场积蓄汽车等市场长期发展动力2023-03-07敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产226259341455608营业总收入235241316447629现金6763130202293营业成本8390116159224交易性投资100100100100100营业税金及附加12123应收票据00000营业费用78111521应收款项02001管理费用1922284057其它应收款00011研发费用505576107151存货4485100137193财务费用02111其他138101420资产减值损失38333非流动资产106101979491公允价值变动收益00000长期股权投资00000其他收益109101010固定资产9692898683投资收益33333无形资产商誉43322营业利润866995135185其他56666营业外收入21111资产总计331360438549699营业外支出00000流动负债3829293543利润总额887096136186短期借款00000所得税41234应付账款14681115少数股东损益00000预收账款6571013归属于母公司净利润846994133182其他1818151515长期负债1814141414主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他1814141414年成长率负债合计5644444957营业总收入733314141股本5252525252营业利润207-19374237资本公积金6061616161归母净利润138-18364137留存收益164203282387529获利能力少数股东权益00000毛利率646626632644643归属于母公司所有者权益275316395500642净利率358287297297289负债及权益合计331360438549699ROE352234265298319ROIC342222258293316现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率1691211009082经营活动现金流92377994125净负债比率0809000000净利润846994133182流动比率6088116130141折旧摊销1216131212速动比率4859829196财务费用02111营运能力投资收益33131313总资产周转率0807080910营运资金变动14334161存货周转率2314131314其它001646应收账款周转率5550162023101088010860投资活动现金流709555应付账款周转率9291171175177资本支出9313888每股资料元其他投资243131313EPS121100136192263筹资活动现金流1534182739每股经营净现金133054115136180借款变动2433300每股净资产398456570721926普通股增加190000每股股利000022041058079资本公积增加171000估值比率股利分配00162840PE685832612433316其他62111PB20918214611590现金净增加额76677291EVEBITDA447529397290217资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4