2023Q2归母净利润环比+118%，盈利能力持续改善，维持“买入”评级
　　公司发布2023半年报，2023H1实现营收7.13亿元，同比+0.09%；归母净利润1.00亿元，同比-8.44%；对应Q2实现营收4.05亿元，同比+5.33%、环比+31.27%；归母净利润6,881万元，同比-11.22%、环比+118.38%，公司订单量逐步回升，Q2业绩环比明显改善。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.25、4.33、5.62亿元，EPS分别为0.75、1.00、1.30元/股，当前股价对应PE为35.7、26.8、20.6倍。我们看好公司持续推进产能扩张和新项目建设，未来成长动力充足，维持“买入”评级。
　　 2023H1纸质载带、胶带毛利率同比提升，整体盈利稳步修复
　　2023H1，公司销售毛利率、净利率分别33.20%/14.07%，较2022年底分别+3.75/+1.32pcts，盈利能力稳步修复。分业务看，2023H1纸质载带/胶带/塑料载带/膜材料/IC-tray盘分别实现营收4.78/0.97/0.45/0.61/0.07亿元，同比分别+2.04%/+0.26%/-21.62%/+30.05%/-13.91%；其中纸质载带/胶带毛利率分别为37.94%/34.72%，同比分别+2.03/+2.83pcts，主要产品盈利能力同比提升。
　　持续推进载带产能扩张和离型膜等新业务扩展，公司成长可期
　　纸质载带：公司第五条电子专用原纸生产线项目正在加快推进，目前已进入设备安装阶段，预计2023Q4开始试生产；江西基地技改升级项目正在有序推进。配合电子专用原纸的扩产，公司同时扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，目前年产能已达325万卷。塑料载带：公司加强半导体封测领域客户的开拓并取得了良好进展；新增精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。离型膜：公司已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段；BOPET基膜二期项目设备已经预定，建成投产后年产能将增加一倍以上。
　　风险提示：需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。

研究报告全文：电子其他电子公司研洁美科技002859SZ2023Q2归母净利润环比118盈利能力持续改善究2023年08月22日公司信息更新报告投资评级买入维持金益腾分析师徐正凤联系人jinyitengkyseccnxuzhengfengkyseccn证书编号S0790520020002证书编号S0790122070041日期2023821当前股价元26812023Q2归母净利润环比118盈利能力持续改善维持买入评级公一年最高最低元34012088公司发布2023半年报2023H1实现营收713亿元同比009归母净利润司100亿元同比-844对应Q2实现营收405亿元同比533环比3127信总市值亿元11604息流通市值亿元10711归母净利润6881万元同比-1122环比11838公司订单量逐步回升更总股本亿股Q2业绩环比明显改善我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润新433报流通股本亿股400分别为325433562亿元EPS分别为075100130元股当前股价对告应为倍我们看好公司持续推进产能扩张和新项目建设近3个月换手率4521PE357268206未来成长动力充足维持买入评级股价走势图2023H1纸质载带胶带毛利率同比提升整体盈利稳步修复2023H1公司销售毛利率净利率分别33201407较2022年底分别洁美科技沪深30030375132pcts盈利能力稳步修复分业务看2023H1纸质载带胶带塑料载20带膜材料IC-tray盘分别实现营收478097045061007亿元同比分别10204026-21623005-1391其中纸质载带胶带毛利率分别为0-102022-082022-122023-0437943472同比分别203283pcts主要产品盈利能力同比提升-20持续推进载带产能扩张和离型膜等新业务扩展公司成长可期开-30源纸质载带公司第五条电子专用原纸生产线项目正在加快推进目前已进入设备证数据来源聚源安装阶段预计2023Q4开始试生产江西基地技改升级项目正在有序推进配券合电子专用原纸的扩产公司同时扩充胶带产能年产420万卷电子元器件封证券相关研究报告装专用胶带扩产项目按计划顺利推进目前年产能已达325万卷塑料载带研公司加强半导体封测领域客户的开拓并取得了良好进展新增精密小尺寸产品生究Q1业绩符合预期盈利有望持续改产设备和滚轮机生产线目前拥有各类塑料载带生产线80余条产能进一步提报善公司信息更新报告-202354告升离型膜公司已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的推广验证并Q4营收环比改善关注下游复苏及新业务进展公司信息更新报告有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段BOPET基膜二期项目设备已经预定建成投产后年产能将增加一倍以上-2023413薄型载带龙头加码离型膜纵横一风险提示需求复苏不及预期项目进展不及预期汇率波动等体化延伸引领成长公司首次覆盖报财务摘要和估值指标告-2022127指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元18611301181023903258YOY306-301391320363归母净利润百万元389166325433562YOY345-574961332297毛利率383294357355352净利率209127180181172ROE18260106127144EPS摊薄元090038075100130PE倍298700357268206PB倍5743393530数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产16261846226327974469营业收入18611301181023903258现金6931086106014282191营业成本1149918116415412113应收票据及应收账款5003526796931253营业税金及附加7781116其他应收款10215723营业费用3835697199预付账款1513242443管理费用99134161167228存货379363450612925研发费用11193103112143其他流动资产2931343333财务费用26-40-481750非流动资产24132963351240644587资产减值损失-0-17100长期投资00000其他收益913111111固定资产11712024246728233182公允价值变动收益020000无形资产159192212230253投资净收益10000其他非流动资产108374783310111152资产处置收益-01000资产总计40394809577568619056营业利润439178362482621流动负债959975177725434332营业外收入01000短期借款410597124419023468营业外支出12112应付票据及应付账款249176262329524利润总额438176362481619其他流动负债300202272312340所得税4910364757非流动负债9451053934870786净利润389166325433562长期借款872887831756658少数股东损益00000其他非流动负债73165103114128归属母公司净利润389166325433562负债合计19042028271234135117EBITDA576350557741961少数股东权益00000EPS元090038075100130股本410434434458458资本公积531974974974974主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益12391323156618952315成长能力归属母公司股东权益21352781306334483939营业收入306-301391320363负债和股东权益40394809577568619056营业利润334-5951036329288归属于母公司净利润345-574961332297获利能力毛利率383294357355352净利率209127180181172现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE18260106127144经营活动现金流41635163537102ROIC12150698081净利润389166325433562偿债能力折旧摊销76112144177210资产负债率471422470497565财务费用26-40-481750净负债比率393229416447582投资损失-10000流动比率1719131110营运资金变动-8146-348-92-721速动比率1315100808其他经营现金流767-1021营运能力投资活动现金流-711-557-706-726-730总资产周转率0503030404资本支出827530728720727应收账款周转率3931000000长期投资-15-15000应付账款周转率62461490000其他投资现金流131-1222-6-3每股指标元筹资活动现金流254563-66-362-175每股收益最新摊薄090038075100130短期借款751866476581566每股经营现金流最新摊薄096081015124024长期借款16516-56-75-98每股净资产最新摊薄469618683767880普通股增加-1240240估值比率资本公积增加-11443000PE298700357268206其他筹资现金流27-106-658-969-1643PB5743393530现金净增加额-36399-709-550-803EVEBITDA217350232178145数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告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